核心观点 - 文章探讨了Ambev (ABEV)是否属于值得投资的低价股 尽管近期股价上涨引发估值担忧 但公司长期前景仍被看好 其第三季度业绩显示出高端化战略和数字生态系统的成功 同时也面临区域市场销量下滑的挑战 [1][2][3] 分析师观点与评级 - 巴克莱分析师Benjamin Theurer维持对该股的持有评级 目标价为2.5美元 [1] - 伯恩斯坦于11月26日将Ambev评级从跑赢大盘下调至与大盘持平 目标价为2.88美元 下调原因是年内股价上涨16%后估值偏高 尽管对公司长期前景保持乐观 但认为当前市场预期不切实际 [1] 第三季度业务表现 - 公司业绩受到高端化战略持续成功的推动 高端和超高端品牌销量增长超过9% 使得高端细分市场在巴西占据了近50%的市场份额 [2] - 数字生态系统增长迅猛 市场平台业务的商品交易总额飙升100% 达到年化80亿巴西雷亚尔 直接面向消费者的平台Ze Delivery的商品交易总额增长了7% [2] 面临的挑战与不利因素 - 巴西啤酒行业销量低于预期 主要原因是南部和东南部地区天气异常寒冷 以及北部和东北部地区消费者购买力受限 [3] - 阿根廷啤酒销量出现中个位数百分比下降 表现逊于整个行业 原因是定价动态不利 [3] 第三季度财务表现 - 公司报告正常化净利润为38亿巴西雷亚尔 同比增长7% [3] - 公司报告净利润为49亿巴西雷亚尔 较上年同期大幅增长36% [3] 公司业务概览 - Ambev通过其子公司 在巴西、中美洲和加勒比地区、南拉丁美洲和加拿大生产、分销和销售啤酒、生啤、碳酸软饮料、麦芽和食品、其他酒精饮料以及非酒精和非碳酸产品 [4]

核心观点 - 公司2025年第三季度业绩未达预期 营收和每股收益均同比下降 并对2025年全年业绩给出悲观展望 [1][3][6] - 业绩下滑主要受销量下降和成本通胀拖累 尽管积极的定价和销售组合带来部分抵消 [6][8] - 公司股价在业绩公布后下跌 且近期表现显著弱于行业 [3] 第三季度财务业绩 - 调整后每股收益为1.67美元 同比下降7.2% 低于市场预期的1.72美元 [1] - 净销售额为29.7亿美元 同比下降2.3% 低于市场预期的30.2亿美元 [2] - 总财务销量同比下降6% 品牌销量下降4.5% [4] - 毛利润同比下降2.4%至11.7亿美元 毛利率下降5个基点至39.47% [7] - 潜在税前利润同比下降11.2%至4.26亿美元 [8] 分区域业绩表现 - 美洲地区：净销售额下降3.6%至22.6亿美元 财务销量下降6.5% 品牌销量下降4.4% [9][10] - 欧洲、中东、非洲及亚太地区：净销售额增长2.4%至7.21亿美元 但按固定汇率计算下降2.4% 财务和品牌销量分别下降4.9%和5% [12][13] 财务状况与现金流 - 截至2025年9月30日 现金及现金等价物为9.502亿美元 总债务为62.9亿美元 净债务为53.4亿美元 [14] - 2025年前九个月运营活动产生的净现金为12.4亿美元 潜在自由现金流为负7.821亿美元 [14] - 2025年前九个月支付股息2.857亿美元 并回购价值3.328亿美元的股票 [15] 2025年业绩指引 - 公司预计2025年按固定汇率计算的销售额将同比下降3-4% 潜在每股收益将同比下降7-10% [17] - 预计潜在税前利润按固定汇率计算将下降12-15% 资本支出预计为6.5亿美元 潜在自由现金流预计为13亿美元 [18]