公司业绩概览 - 在2026财年上半年 公司有机净销售额和有机营业利润均下降2.8% [1] - 若剔除中国白酒业务的影响 有机净销售额将下降约0.5% 而有机营业利润将增长约1.5% [1] - 每股收益（扣除特殊项目前）下降了2.5% [2] 区域市场表现 - 欧洲、拉丁美洲和加勒比地区以及非洲市场实现了强劲增长 [2] - 北美和亚太地区的业绩下滑 完全抵消了其他地区的增长 [2] 财务与现金流 - 上半年产生了略高于15亿美元的自由现金流 [2] - 自由现金流较上年同期减少1.64亿美元 主要原因是营运资本的不利变动 [2] 成本与利润 - 公司的成本节约措施对有机营业利润产生了积极影响 [2] - 但由于市场增长结构问题 成本节约未能完全抵消毛利下降的影响 [2] 股息政策 - 公司宣布派发每股0.20美元的股息 [3] - 公司决定将股息支付率政策调整为30%至50%的区间 [3] 行业与市场环境 - 公司面临持续的宏观经济挑战和行业背景压力 尤其是在美国烈酒和中国白酒市场 [1]

核心观点 - 帝亚吉欧将于2月25日发布2026财年上半年业绩 预计上半年有机净销售额和营业利润将走弱 主要受北美和亚太地区（特别是大中华区）的挑战拖累 但欧洲、拉丁美洲及加勒比地区以及非洲的强劲势头将提供部分支撑 管理层预计业绩改善将集中在下半年 [1][5][6][10] 区域市场表现 - **北美市场面临困境**：主要因美国烈酒需求疲软、龙舌兰酒面临艰难同比对比以及促销活动加剧 导致该市场表现不佳 [3][6] - **亚太地区压力最大**：大中华区因政策影响导致白酒消费场景减少而大幅下滑 严重拖累区域表现 此外 澳大利亚和中国的啤酒通路调整也造成了短期干扰 但印度市场的积极趋势部分抵消了亚太区的疲软 [4] - **欧洲、拉丁美洲及加勒比地区、非洲表现强劲**： - **欧洲**：趋势向好 主要受健力士品牌的持续强劲势头推动 尽管烈酒背景疲软 但执行力有韧性 土耳其的定价和健力士的强势预计将支持有利的产品组合 [8] - **拉丁美洲及加勒比地区**：受益于巴西的积极趋势 因消费环境趋于稳定 墨西哥表现预计基本稳定 该地区大部分市场的积极价格/产品组合趋势预计有助于业绩 [9] - **非洲**：在关键市场持续增长 保持强劲势头 尽管市场组合对定价造成压力 [9] 财务与运营表现 - **2026财年开局喜忧参半**：第一季度有机净销售额基本持平 尽管销量实现正增长 销量与价格/产品组合之间的差异反映了明显的区域和品类转变 [2] - **上半年业绩预期疲软**：管理层在2025财年财报电话会中已预警 2026财年业绩将集中在下半年 表明上半年有机净销售额和营业利润趋势疲弱 [5] 公司重申 有机净销售额的下降在上半年将更为明显 有机营业利润预计在上半年下降 之后在下半年走强 [6] - **长期积极因素**：公司业务势头稳固 消费者需求强劲并取得市场份额增长 预计通过持续的高端化努力和有利的行业趋势（特别是烈酒品类）保持了业务实力 [7] 股价表现与估值 - **近期股价表现**：过去三个月帝亚吉欧股价上涨9.1% 表现优于同期标普500指数3.2%的涨幅 但逊于行业23.3%的涨幅和必需消费品板块13.5%的回报率 [10][11] - **估值水平**：公司基于未来12个月预期收益的市盈率为14.88倍 低于行业平均的16.89倍和标普500平均的22.51倍 与行业相比 估值显得相当便宜 [14]

公司战略评估 - 帝亚吉欧据报正在审视其中国业务选项 包括其持有的上市公司水井坊多数股权[1] - 公司已聘请高盛和瑞银评估其在华资产 并已试探本地同行及私募股权公司的意向[1] - 公司新任首席执行官戴夫·刘易斯爵士于1月1日上任 前任德布拉·克鲁于7月“经双方同意”离职[6] 中国业务表现 - 在大中华区 帝亚吉欧的主要活动为蒸馏与仓储 营销中国威士忌和白酒 除国际品牌外 公司在中国拥有一家蒸馏厂并持有水井坊略超63%的股份[2] - 在截至6月30日的上一完整财年 公司大中华区有机销量增长8.4% 但有机净销售额下降9%[2] - 公司将产品组合转向白酒和低年份麦芽威士忌 此举提振了销量但导致价格/产品组合为负[3] - 中国白酒业务在经历“强劲的两位数增长”一年后 受到白酒市场“消费场景减少”的影响[3] - 公司在年内削减了在中国的营销投入[3] 近期资产处置与财务动向 - 帝亚吉欧近期以23亿美元的价格将其肯尼亚业务（包括在东非啤酒公司的多数股权）出售给朝日集团控股[4] - 近期其他处置包括：去年2月将持有的上市公司吉尼斯加纳啤酒厂股份出售给法国卡斯特集团 以及此前一个月将Cacique朗姆酒出售给La Martiniquaise-Bardinet[5] - 公司首席财务官曾表示 可能通过资产处置对产品组合进行“重大调整”[5] - 公司宣布计划在未来三年内节省约5亿美元成本[5] 市场环境与业绩指引 - 帝亚吉欧在年报中指出中国面临“充满挑战的经济环境”[3] - 公司于11月下调了备受关注的销售和利润指标预测 原因是中国白酒市场承压及美国消费环境疲软[4]

业绩总结 - F26财年第一季度有机净销售增长持平，受到约2.5%的中国白酒影响[8] - 报告期内净销售额为49.86亿美元，同比下降2.2%[10] - 北美地区有机净销售下降2.7%，受美国消费者环境疲软和龙舌兰类别疲软影响[12] - 欧洲地区有机净销售增长10.9%，土耳其和中东及北非地区的烈酒增长显著[12] - 拉丁美洲和加勒比地区有机净销售增长8.9%，巴西实现双位数增长[12] - 非洲地区有机净销售增长8.9%，在多个市场表现强劲[12] 未来展望 - F26财年自由现金流预期为约30亿美元，较F25财年的27亿美元有所增加[18] - 预计F26财年资本支出将在12亿至13亿美元的低端范围内[18] - 预计F26财年有效税率约为25%[18] 成本节约与策略 - 加速计划进展良好，预计在2026财年实现约6.25亿美元的成本节约[15]