行业趋势：高端烈酒消费疲软 - 消费者正从高端烈酒转向更平价的选择 即出现“消费降级”现象 [2][8] - 全行业范围内 过去三个月售价100美元及以上瓶装酒的销量下降了18% [3] - 消费者削减酒精消费的主要原因在于经济因素 如对就业市场和通胀的担忧 而非健康意识转变 [4][6] 公司动态：帝亚吉欧与百富门 - 帝亚吉欧指出其“超高端”龙舌兰品牌（如唐胡里奥和卡萨米戈斯）销售疲软 [1][5] - 唐胡里奥Ultima Reserva（750毫升）售价高达470美元 卡萨米戈斯在纽约的零售价为40至62美元 [5] - 部分消费者正转向帝亚吉欧旗下更平价的“高端”替代品牌Astral 该品牌售价约为32美元 [6] 市场细分与价格点表现 - 百富门CEO指出 100美元以上及50至100美元价格区间的产品表现显著疲软 [3] - 平价瓶装酒的销量降幅相对较小 [2] - 龙舌兰品类近年来爆炸性增长后竞争加剧 [6] 消费者行为分析 - “消费降级”现象表明美国消费者仍希望购买和饮用酒精 但更注重性价比 [8] - 年轻一代美国人饮酒量少于前几代人 原因包括健康意识增强、社交线上化、可支配收入紧张及合法大麻的竞争等 [9] - 许多消费者开始购买无酒精烈酒和啤酒 [9]

诉讼核心指控 - 消费者通过集体诉讼指控好市多（Costco）故意销售掺假的柯克兰（Kirkland Signature）龙舌兰酒，产品中含有“显著的非龙舌兰糖分”[1] - 诉讼称好市多的营销存在“两面性”，以高端定位和相应价格销售，但消费者关于柯克兰龙舌兰的品质被误导了[1][3] - 尽管产品标签标明为“100% DE AGAVE”和“100% AGAVE AZUL”，但科学测试证据显示其并非如营销所宣称的纯龙舌兰酒[2] 涉及产品与法律依据 - 受影响的柯克兰龙舌兰酒产品包括Blanco、Reposado、Añejo、Añejo Cristalino和Extra Añejo等系列[2] - 诉讼指控好市多违反了《反勒索及受贿组织法案》（RICO Act）以及涉及不公平竞争、不公平贸易行为和欺诈性隐瞒的州消费者保护法[8] - 原告方寻求终止好市多涉嫌的欺骗性行为，并为消费者挽回购买受影响龙舌兰酒所支付的损失[10] 行业背景与市场情况 - 诉讼指出高端龙舌兰酒市场增长迅速，自2003年以来高端龙舌兰销售额增长了1,270%，其中超高端品牌同期增长了1,500%[5] - 龙舌兰酒的定义在美国和墨西哥受到严格监管，必须符合生产、标签和营销标准，作为“100%龙舌兰”的酒其发酵过程不得使用非韦伯蓝龙舌兰获得的糖类进行增强[6] - 龙舌兰酒标准（Tequila NOM）为防止掺假制定了严格的文件要求，包括确认原材料、成品流动和库存的记录、发票和文件[7] 监管机构与测试方法 - 负责确保符合龙舌兰酒标准的机构是龙舌兰酒管理委员会（CRT），但诉讼指其并非政府实体，而是一个由龙舌兰酒生产链成员组成的私人非营利组织[9][10] - CRT的董事会和委员会由知名龙舌兰酒生产商的代表主导，实质上是由其本应监管的公司运营[10] - 用于检测的科学测试方法包括核磁共振（NMR）和同位素测试，这些测试揭示了柯克兰龙舌兰产品中显著存在非龙舌兰糖分，与好市多的“100%龙舌兰”宣传相矛盾[8] 诉讼状态与相关案例 - 该集体诉讼于2025年11月14日向美国华盛顿西区地方法院提起[2] - 同一家律师事务所也就类似指控对全球酒业集团帝亚吉欧（Diageo）提起了集体诉讼，帝亚吉欧是Casamigos和Don Julio品牌龙舌兰酒的生产商[3]

项目启动与合作 - 2026年世界级美国调酒师大赛项目于2025年11月12日启动 [1] - 帝亚吉欧北美公司与鸡尾酒故事基金会合作，共同推出“鸡尾酒故事基金会呈现 帝亚吉欧赞助的世界级”项目 [1][2] - 新合作旨在将该项目发展为全年性计划，通过专业发展、人际联系和长期成长赋能调酒师 [2] 项目目标与内容 - 项目核心聚焦于教育、导师指导、社区和创新，以提升酒店餐饮行业的未来 [3] - 将提供更多元化的参与方式，包括一对一导师机会、评委、教练或学员角色以及本地市场研讨会 [3] - 项目面向全国所有背景和经验水平的调酒师开放申请 [4] 竞赛与奖励 - 参赛者将角逐2026年美国年度调酒师称号，并代表美国参加2026年在迪拜举行的世界级全球总决赛 [4] - 前15名决赛选手将获得参加2026年鸡尾酒故事大会的独家机会，包括为期一周的VIP通行证，可参与品鉴、专家教育和社交活动 [5] 关键时间节点 - 申请截止日期为2026年1月12日太平洋标准时间晚上11:59 [13] - 2026年3月初公布前100名，3月中旬公布前15名国家决赛选手 [13] - 2026年春季举行全国总决赛，夏季在迪拜举行世界级鸡尾酒节和全球总决赛 [13] 公司背景 - 鸡尾酒故事基金会是一家非营利组织，致力于通过教育、倡导和社区支持赋能全球酒店餐饮行业 [8] - 帝亚吉欧是全球饮料酒精领域的领导者，拥有包括尊尼获加、斯米诺伏特加、唐胡里奥龙舌兰等品牌组合 [8]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度有机净销售额持平 有机销量增长2.9%被-2.8%的价格/组合负增长所抵消 [5][8] - 报告净销售额为49亿美元 同比下降2.2% 主要受到出售Guinness Nigeria和Shiraz North America交易的影响 [8] - 北美地区有机净销售额下降2.7% 其中美国烈酒下降4.1% Diageo啤酒公司增长9.2% [9] - 欧洲地区有机净销售额增长3.5% 非洲地区增长8.9% 拉丁美洲和加勒比地区增长10.9% 亚太地区下降7.5% [9][10][11] - 更新2026财年指引 预计有机净销售额增长持平至略微下降 有机营业利润增长为低至中个位数范围 [15] 各条业务线数据和关键指标变化 - 苏格兰威士忌表现强劲 主要受Johnnie Walker驱动 在多个地区实现增长 [9][10][11] - 即饮和即售产品组合实现强劲增长 [9] - 龙舌兰酒品类面临挑战 反映出消费者降级消费和品类整体疲软 竞争压力加剧 [9][32][35] - Guinness品牌表现优异 特别是Guinness Draught和Guinness 0.0 在美国增长9% 在欧洲也表现强劲 [10][104][108] 各个市场数据和关键指标变化 - 北美市场表现疲软 主要受美国消费者信心减弱影响 超出公司预期 [5][9] - 亚太地区下降主要受中国白酒影响 大中华区白酒消费场合减少 对区域净销售额造成约13%的负面影响 [10] - 欧洲、拉丁美洲和非洲地区实现稳健增长 其中巴西实现两位数增长 墨西哥消费环境趋于稳定 [5][11] - 印度实现两位数增长 部分抵消了中国市场的疲软 [11] 公司战略和发展方向和行业竞争 - Accelerate计划进展顺利 旨在加强公司长期可持续增长的基础 预计2026财年将实现约40%的节约目标 [7][12][16] - 正在优化贸易和营销支出 例如在英国将A&P开发支出减半 并将使用的代理商数量减少30% [12][56] - 调整运营模式 建立更清晰的决策框架 以提高速度和敏捷性 [13][14] - 专注于在RTD、Guinness等领域的增长机会 并利用2026年FIFA世界杯进行品牌激活 [18] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 美国经济环境持续影响消费者信心 表现弱于公司计划 [5][9] - 中国白酒受到市场政策影响 消费场合减少 但中秋前政府基调略有变化 出现一些改善迹象 [10][92] - 行业面临结构性变化 消费者饮酒方式和场合发生变化 核心烈酒品类出现疲软 [103][104] - 公司对实现30亿美元自由现金流目标和杠杆率目标保持承诺 [12][17] 其他重要信息 - 公司预计资本支出将处于12-13亿美元指引区间的低端 [17] - 正在推进非核心资产处置 包括对印度RCB投资的战略评估 [18] - 公司专注于通过Accelerate计划提高生产力和现金流目标 [12] - 管理层对实现更新后的指引有信心 强调控制成本基础和优化投资 [46][49] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 美国市场表现及展望 - 第一季度北美净销售额下降2.7% depletion NSV下降约7% 差异主要由于季节性因素和关税提前购买的影响 [21][23] - 龙舌兰酒品类增长从2023年的10%放缓至2024年的6% 目前下降至约3% 公司面临品类疲软和消费者降级消费的压力 [35] - 公司正在通过加强商业执行和优化产品组合来应对挑战 包括推动Astral品牌以满足消费者对更平价产品的需求 [27][33] 问题: 利润指引和成本节约 - 公司对实现低至中个位数有机营业利润增长有信心 主要得益于Accelerate计划节约的加速实现和其他成本纪律措施 [45][46] - 约40%的Accelerate计划节约将在2026财年实现 高于此前指引 这些节约将更多体现在下半年 [16][74] - 原材料成本如龙舌兰价格是影响因素但不是主要驱动因素 公司通过自有种植园、合同和现货市场组合管理成本 [51] 问题: 营销支出效率 - 公司正在优化A&P支出 专注于短期和长期回报 而不是单纯追求声量份额 [56][64] - 通过更严格的分析和工具应用 提高营销支出的有效性 包括优化贸易支出和减少代理商数量 [12][64] 问题: 各地区表现和战略 - 欧洲市场通过重组更贴近消费者和客户 已看到早期积极成果 [10][88] - 巴西表现强劲 主要受Johnnie Walker和RTD产品驱动 尽管行业面临一些挑战 [96][98] - 公司对Guinness品牌增长前景保持乐观 正在增加产能以满足需求 包括新的Little Connell工厂 [111][113] 问题: 行业前景和公司战略定位 - 行业正处于调整期 消费者行为发生变化 公司凭借广泛的品牌组合和实力 认为自身处于有利地位 [103][105] - 管理层强调正在以紧迫感采取行动 专注于长期发展 不会因"临时"头衔而放缓决策速度 [115][117]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度有机净销售额持平，正有机销量增长2.9%被负2.8%的价格/组合抵消 [5][8] - 中国白酒的疲软对集团销售额产生约2.5%的负面影响 [5][8] - 报告净销售额为49亿美元，同比下降2.2%，主要受Guinness Nigeria处置和Shiraz North America交易影响 [8] - 北美地区有机净销售额下降2.7%，其中美国烈酒下降4.1%，但帝亚吉欧啤酒公司增长9.2% [9] - 欧洲地区有机净销售额增长3.5%，LAC增长10.9%，非洲增长8.9%，亚太地区下降7.5% [10][11] - 公司更新2026财年指引，预计有机净销售额增长持平至略微下降，有机营业利润增长为低至中个位数范围 [15] 各条业务线数据和关键指标变化 - 苏格兰威士忌、即饮和即售产品组合实现强劲增长，尤其是尊尼获加表现良好 [9][10] - 龙舌兰酒品类面临挑战，反映出消费者降级消费、品类疲软以及促销竞争加剧 [9][32][35] - 健力士黑啤和健力士00在欧洲和北美均表现强劲，北美增长9.2% [9][105] - 即饮产品在巴西等市场表现非常强劲，由Smirnoff Ice引领 [11][96] - 皇冠威士忌在巴西实现双位数增长，尊尼获加在该地区也表现强劲 [11][96] 各个市场数据和关键指标变化 - 北美市场表现弱于预期，美国消费者信心持续影响烈酒品类，龙舌兰酒竞争压力加剧 [5][9][32] - 欧洲市场增长由土耳其、中东和北非地区的烈酒以及健力士的持续势头驱动 [10] - 亚太地区下滑主要受大中华区中国白酒消费场合减少影响，该品类疲软对区域销售额造成约13%的负面影响 [10] - 拉丁美洲和加勒比地区增长强劲，巴西实现双位数增长，墨西哥消费环境趋于稳定 [11] - 非洲地区在东非以及西南和中非主要市场持续广泛增长 [11] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司正在加快推进"Accelerate"计划，旨在加强长期可持续增长的基础，该计划包括成本效率、流程简化和强化分析 [12] - 公司正锐化其战略，专注于改善运营杠杆、加强商业卓越性以及评估和构建能力，包括对运营模式进行广泛审查 [13][14] - 在营销支出分配上更加严格，优先考虑能推动未来增长的领域，例如在英国将A&P开发支出减半并将使用的代理商数量减少30% [12][57] - 公司致力于在2028财年前将杠杆率恢复到2.5-3倍的目标范围内，并将通过适当和选择性的资产处置来支持这一目标 [17] - 公司看到在即饮产品、健力士以及借助2026年FIFA赛事在北美和LAC地区激活和展示品牌方面的增长机会 [18] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 美国经济环境持续影响消费者情绪，且竞争压力加大，特别是龙舌兰酒品类，表现弱于公司计划 [5][9] - 中国白酒品类因政策影响导致消费场合减少，管理层正为未来几个季度可能面临的挑战做准备 [92] - 行业正处于变化中，消费者行为在转变，公司认为其品牌组合的广度和强度使其处于有利地位，能在行业演变中获胜 [104][106] - 尽管短期存在压力，但管理层对通过"Accelerate"计划等措施实现2026财年约30亿美元自由现金流的目标充满信心 [12][17][48] - 管理层承认当前业绩不尽如人意，正加紧行动以推动增长，同时专注于可控因素 [5][19] 其他重要信息 - 外汇影响在本季度可忽略不计 [8] - 公司预计资本支出将处于12-13亿美元指引区间的低端 [17] - 公司正在推进非核心资产处置计划，包括对印度RCB投资的战略评估 [17] - 关于龙舌兰酒的法律诉讼，公司法律团队正致力于驳回那些毫无根据的集体诉讼，并确保客户和消费者对产品质量有信心 [42][43] - 健力士品牌增长显著，吸引了更年轻和更多女性消费者，正从冬季饮品转变为全年饮品，公司正增加产能以满足需求 [112][114][115] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于北美市场第一季度的表现、影响因素以及第二季度和下半年的展望，特别是 depletion rate 和 exit rate [21] - 回答指出北美净销售额略高于 depletion，depletion NSV下降约7%，净销售额下降约4%，差异约2.5个百分点，这在此时期并不罕见 [23] 影响因素包括关税预购、季节性以及龙舌兰酒品类疲软 [23][24] 关税预购的影响部分已在第一季度消退，第二季度仍会有一点影响，但最重要的因素是消费者提货情况 [24][25] 管理层不愿具体预测第二季度表现，但指出当前趋势较弱且未看到显著变化，将密切关注假日季执行情况 [26][28] 问题: 关于美国龙舌兰酒品类竞争压力的具体情况以及公司的应对措施 [31] - 回答详细说明了龙舌兰酒品类整体放缓（从2023年增长10%到2024年6%，再到目前约3%或略低于3%）[35] Don Julio份额调整约75%是由于去年同期小瓶装上市和Reposado系列份额增长的高基数效应 [34] 消费者降级消费，从超高端转向高端品类，公司正通过Astral品牌和推广小瓶装来应对 [32][33][36][38] 公司也在调整Casamigos的价格定位，并对其即饮产品发布感到兴奋 [38][39] 此外，公司正积极管理品牌信誉，应对法律挑战 [42][43] 问题: 关于营业利润指引的支撑因素，特别是除了加速计划节省之外的其他因素，如原材料成本（如龙舌兰）[46] - 回答确认对实现指引有信心，加速计划节省的约40%将在本财年实现，且初期节省将大部分计入利润 [47] 其他支撑因素包括威士忌（如尊尼获加）增长对利润的贡献、运营费用上的成本纪律以及更动态的资本支出和成熟库存管理 [48] 关于龙舌兰成本，公司采取长期管理策略（包括自有种植园、合同和现货采购），因此其影响是因素之一但非主要驱动因素 [53][54] 公司更专注于控制成本基础和确保营销及贸易投资的有效性 [50][51] 问题: 关于在英国减少A&P支出的具体细节、影响以及在其他地区复制的可能性 [57] - 回答澄清削减的是A&P中的开发成本部分（约占该市场总A&P支出的15%-20%），并将使用的代理商数量减少了30%，而非总A&P削减50% [58] 公司正在所有市场挑战投资效率，关注短期和长期回报，并推广从澳大利亚和英国市场学到的经验 [58][59] 强调作为品牌消费品公司，保护品牌资产至关重要，但有机会以更少投入获得更多产出，并会根据需要动态调整支出 [61] 问题: 关于"Accelerate"计划如何帮助下半年业绩，以及在减少A&P支出的同时如何保持声量份额的信心 [65] - 回答表示对通过分析和工具实现节省充满信心 [66] 具体例子包括优化贸易支出（重新分配未产生回报的支出）以及通过终端激活和强化商业执行来提升营销支出的整体有效性，而不仅仅是媒体声量 [66][67][68] 运营模式和决策框架的改进将带来更快的决策和资源分配，改变组织文化和敏捷性 [68][69] 问题: 关于下半年业绩展望的构建，特别是考虑到上半年的挑战和下半年的高基数 [91] - 回答承认上半年表现将比之前预期的"略微下降"更差，主要受中国白酒和美国疲软影响 [92] 对于下半年，积极因素包括即饮产品加速增长、健力士新产能释放、欧洲业务调整的效益以及2026年FIFA赛事的品牌激活 [92][93] 中国白酒方面，政策略有松动迹象，但仍需观察农历新年期间的表现 [92] 这些因素支撑了对下半年更强劲表现的预期 [93] 问题: 关于巴西市场强劲表现（双位数增长）的具体驱动因素，以及销售入账是否与销售出账一致 [96] - 回答指出增长主要由尊尼获加和即饮产品驱动 [97] 尽管行业有关于酒精的负面讨论，但公司品牌表现良好 [97] 与其他饮料公司可能受天气影响不同，公司受冲击较小，即饮产品表现突出，团队执行出色 [98] 即饮产品也因其可信度（成分明确）而有助于建立消费者信任 [99] 问题: 关于欧洲业务模式调整的早期效益以及是否可复制到美国市场 [87] - 回答说明欧洲调整旨在更贴近消费者和客户，例如将南欧市场（意、法、 Iberia）更精细地集群化管理，已看到早期积极效果 [88] 关于美国市场，虽然分销结构不同，但存在跨市场学习的机会，公司正以"积极的不满足"心态持续挑战现有模式，思考如何更好地利用规模和分销优势，更贴近消费者场合 [89] 问题: 关于推动行业回归可持续增长水平的催化剂 [101] - 回答基于行业经验指出，当前行业格局变化受经济环境影响（尤其是美国），消费者在消费方式、场合和产品选择上发生转变 [104][105][106] 公司凭借其品牌组合的广度和强度处于有利地位 [106] 相信随着全球经济（尤其是美国）改善，行业将出现转机，公司能够获胜 [107] 问题: 关于健力士品牌在全球（尤其欧美）加速增长的原因、Netflix剧集影响以及产能情况 [109] - 回答指出增长是多年努力的结果，包括成功推广健力士00，使其与经典款搭配满足消费者 moderation 需求，吸引更年轻和女性消费者，并通过营销活动使其成为全年饮品 [111][115] Netflix剧集《House of Guinness》第二季续订可能提升知名度，但并非增长主因 [113] 公司已增加并计划继续扩大产能（如Little Connell新厂），以避免去年断货情况重现，对品牌未来增长轨迹感到兴奋 [112][114][115] 问题: 关于美国和中国两大利润池恶化背景下，"代理"职位头衔是否会影响重大战略决策的制定 [118] - 回答强烈否认"代理"头衔会影响决策速度或董事会授权，强调正以紧迫感行动，同时兼顾短期挑战和长期规划 [119][120] 管理层正积极思考未来消费者需求、饮酒场合和产品组合相关性，以确保公司长期成功 [120] 明确表示不会坐等消费者行为变化后再行动，而是为股东中长期利益积极管理业务 [121]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度有机净销售额持平 有机销量增长2.9%被价格组合下降2.8%所抵消 [6] - 报告净销售额为49亿美元 同比下降2.2% 主要受到出售Guinness Nigeria和Shiraz North America交易的影响 [6] - 北美地区有机净销售额下降2.7% 其中美国烈酒下降4.1% 但帝亚吉欧啤酒公司增长9.2% [7] - 公司更新了2026财年指引 预计全年有机净销售额将持平至略微下降 有机营业利润增长预计为低至中个位数范围 [13] 各条业务线数据和关键指标变化 - 龙舌兰酒品类面临挑战 主要由于去年同期补库存和规格扩展带来的高基数、消费者降级消费、品类整体疲软以及促销竞争加剧 [8][29] - 苏格兰威士忌表现强劲 特别是尊尼获加 在多个地区实现增长 [8][9][10] - 即饮和即售产品组合表现强劲 [8] - 健力士品牌表现突出 在欧洲和北美均实现增长 特别是健力士生啤和健力士00 [9][97] 各个市场数据和关键指标变化 - 欧洲地区有机净销售额增长3.5% 主要受健力士品牌以及土耳其和中东/北非地区的烈酒销售驱动 [9] - 亚太地区有机净销售额下降7.5% 主要受中国白酒在大中华区疲软影响 该品类对中国白酒的消费场合减少 [9] - 拉丁美洲和加勒比地区有机净销售额增长10.9% 主要由巴西的双位数增长驱动 [10] - 非洲地区报告有机销售增长8.9% 在东非以及西南和中非主要市场持续广泛增长 [10] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司正在推进"Accelerate"项目 旨在加强长期可持续增长的基础 该项目包括成本效率、流程简化和强化分析等方面 [5][11] - 公司正在优化营销和贸易投入的分配 以提高投资回报率 例如在英国市场将A&P开发支出减半并将使用的代理商数量减少30% [11][56] - 公司正在调整运营模式 建立更清晰的决策框架 以提高速度和敏捷性 [12] - 公司专注于通过更动态地管理成熟库存、控制A&P支出、资本支出和更广泛的成本纪律来实现约30亿美元的自由现金流目标 [16] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 北美消费者环境比预期更为疲弱 经济环境持续影响消费者信心 同时龙舌兰酒品类竞争压力加剧 [7][20] - 中国白酒市场受到政策影响导致消费场合减少 对公司业绩产生负面影响 [9] - 尽管面临短期挑战 公司对品牌组合和长期机遇仍保持信心 特别是在即饮饮料、健力士品牌以及2026年国际足联世界杯的激活活动方面 [17] - 行业正处于调整期 消费者行为在发生变化 公司认为其凭借广泛的品牌组合和实力 能够很好地适应并赢得未来 [96][98] 其他重要信息 - 外汇影响在本季度可忽略不计 [6] - 公司预计2026财年资本支出将处于12-13亿美元指导区间的低端 [16] - 公司致力于通过适当的选择性处置资产 在不晚于2028财年将杠杆率恢复到2.5-3倍的目标范围内 [16] - 公司对USL就其印度投资RCB进行战略审查的公告表示满意 认为这是非核心资产 [17] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于北美市场第一季度的表现细节以及第二季度和后续季度的展望 [20] - 回答指出北美净销售额略高于出货量 这是本季度的典型情况 出货量NSV下降约7% 净销售额下降约4% 差异约2.5个百分点 这主要是由于关税提前购买和季节性因素 部分关税提前购买的影响已在第一季度有所消退 预计第二季度将有一些剩余影响 但不会很大 管理层强调正在密切关注消费者实际购买情况 但难以预测第二季度的具体表现 [21][22][23][24][25][26][27] 问题: 关于美国龙舌兰酒品类面临的竞争压力以及公司的应对措施 [28] - 回答详细解释了龙舌兰酒品类疲软的原因 包括高基数效应、消费者降级消费、品类增长放缓以及竞争加剧导致折扣加深 对于唐胡里奥品牌 其份额调整约75%是由于高基数效应 公司正通过推出Astral等品牌来应对消费者向低价位转移的趋势 并调整了卡萨米戈斯的价格定位 同时对其RTD产品感到兴奋 管理层还提到正在积极应对关于龙舌兰酒资质的法律诉讼 强调其产品使用100%蓝龙舌兰 [29][30][31][32][33][34][35][36][38][39][40][41][42] 问题: 关于营业利润指引的信心以及支持利润率的其他因素 [44] - 回答表达了对实现指引的信心 主要基于Accelerate项目节省的成本、更严格的运营费用控制以及威士忌等更高利润率产品的增长 虽然市场组合不利 但通过成本控制和投资效率 仍能实现利润增长 关于龙舌兰成本 其影响不是主要驱动因素 因为公司通过自有种植园、合同和现货市场组合来管理长期成本 [45][46][47][48][49][50][51][52][53] 问题: 关于在英国市场减少A&P支出的经验以及其他市场的推广潜力 [55] - 回答澄清了在英国市场是减少了A&P中的"开发成本" 并将代理商数量减少了30% 而非总A&P支出减少50% 公司正在所有市场挑战投资效率 更注重全线投资回报 而非仅仅是媒体声量份额 强调在保持品牌资产的同时 有机会以更少的投入获得更多回报 [56][57][58][59] 问题: 关于Accelerate项目如何帮助下半年业绩 以及在节省A&P的同时保持声量份额的信心 [61] - 回答表示对实现目标充满信心 并举例说明了在贸易支出和A&P有效性方面的工作 例如通过分析工具优化贸易支出和全线投资效果 同时通过终端激活来放大品牌影响力 还提到了运营模式和决策框架的改进将带来更快的决策和资源分配 这些变化正在整个管理层推行 [62][63][64][65][66][67] 问题: 关于Accelerate项目节省的时间安排以及北美出货量疲软对关税库存的影响 [69] - 回答确认了节省的时间提前了 从之前预计的三分之一左右提高到约40% 关于关税影响 第一季度的提前购买部分已消退 剩余部分将在第二季度消退 但这不改变全年的总影响预期 [70][71] 问题: 关于北美出货量数据背后的消费者实际购买情况 [73] - 回答指出出货量数据反映了批发商向零售商的销售 消费者数据显示核心烈酒品类略有软化 但即饮和即售品类表现更好 这反映了消费者行为向不同形式和场合的转变 公司正在密切关注 但预计短期内不会有显著改善或恶化 [73][74][75] 问题: 关于欧洲业务模式调整的早期效益以及是否可复制到北美 [80] - 回答解释了欧洲结构调整是为了更贴近消费者和客户 例如将南欧市场更精细地划分 已经看到积极效果 关于北美 虽然市场结构不同 但始终存在跨市场学习的机会 公司正以"积极的不满"持续挑战现有模式 以更好地利用规模和分销优势 [81][82] 问题: 关于上半年和下半年的业绩展望 特别是考虑到下半年的销量基数较高 [84] - 回答指出上半年表现将比之前预期的"略微下降"更差 主要受中国白酒和北美龙舌兰酒的影响 中国政策在中秋前略有缓和迹象 但仍在为下半年的挑战做准备 下半年增长的支撑因素包括即饮饮料的加速增长、健力士产能释放、欧洲调整的效益以及国际足联世界杯的激活 这些因素依然 intact [85][86] 问题: 关于巴西市场强劲表现的原因 以及销售是否与终端销售一致 [88] - 回答指出巴西的强劲表现主要由尊尼获加和即饮饮料驱动 虽然行业面临一些挑战 但公司品牌表现良好 天气因素对啤酒的影响未对公司造成同样冲击 即饮饮料的表现尤其突出 [89][90][91] 问题: 关于行业恢复可持续增长的催化剂 [93] - 回答基于多年的行业经验指出 当前行业正处于后超级周期和疲弱经济环境的调整期 消费者行为在发生变化 公司凭借其品牌组合和实力 能够很好地适应并赢得未来 相信随着全球经济 特别是美国经济的改善 行业将出现转机 [94][96][97][98] 问题: 关于健力士品牌增长加速的原因和未来展望 [100] - 回答指出健力士的增长是多年努力的结果 包括品牌投资、健力士00的成功以及满足消费者对适度饮酒的需求 增长并非一夜之间 过去三到五年的复合增长率一直很高 公司正在增加产能以满足需求 关于《健力士之家》剧集 公司并未参与 但可能提升了品牌知名度 对品牌未来增长持续感到兴奋 [102][103][104][106][107][108] 问题: 关于管理层"临时"头衔是否会影响重大战略决策的制定 [110] - 回答强烈否认头衔会影响决策速度或力度 强调管理层和董事会正全力专注于公司的长期发展 正在积极制定战略以应对未来消费者和市场的需求 尽管关注短期业绩 但更注重公司的中长期未来 [111][112][114]

财务数据和关键指标变化 - 公司计划在2026财年采取更谨慎的消费者环境策略 重点关注如何在北美市场实现超额表现[8] - 公司已完成库存水平正常化目标 团队对当前库存状态表示满意[8] - 公司预计2026财年有机销售增长与2025财年相似 但上半年可能出现下滑 下半年预计加速至4%左右[14] - 公司处置资产导致约5000万美元运营利润减少和2.5亿美元净财务影响 后续加纳和塞舌尔交易将带来额外1500万美元运营利润影响和3500万美元净财务影响[22] - 公司预计2026财年低个位数COGS通胀 但将通过生产力提升抵消[33] 各条业务线数据和关键指标变化 - 欧洲市场烈酒业务面临较大压力 公司将通过更本地化和场景驱动的策略改善表现[9] - 公司确定6个RTD优先市场 计划通过产品组合创新和场景相关性加速增长[19] - 全球品牌如Don Julio、Guinness和Johnnie Walker表现良好 尽管有机销售下滑但仍获得市场份额[20] - 公司计划加强主流核心和高端核心产品线发展 持续推进高端化战略[20] - 公司对Tequila品类(包括Don Julio、Casamigos和Astral品牌)实施全球战略[40] 各个市场数据和关键指标变化 - 北美市场已完成渠道转型 增加地面销售人员并提升技能 改善终端执行能力[46][47] - 中国市场除春节因素外整体表现疲软 公司调整产品组合向更实惠SKU倾斜[24] - 欧洲市场通过重组运营结构(如法国、意大利、西班牙和德奥瑞市场)提升本地化程度[10] - 亚太地区整体表现分化 中国面临挑战而东南亚市场获得良好数据反馈[29] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司实施"商业卓越"战略 强化终端执行能力 建立销售学院提升人员技能[18][47] - 公司重组欧洲运营结构 将4-5个独特市场整合为更本地化的管理单元[10] - 公司调整外汇对冲政策 延长覆盖期限 更紧密匹配运营利润敞口 减少波动[37] - 公司持续优化非工作营销支出(从约20%降至15%) 将节省资金重新投入媒体规模覆盖[70] - 公司看好无酒精和低酒精产品机会 计划扩大Guinness Zero等产品线[65] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 北美消费者钱包仍然紧张 公司预计2026财年将保持谨慎环境[27] - 中国市场需求受政府政策影响 公司希望下半年限制措施放松后能改善[29] - 行业面临适度饮酒趋势 公司视此为长期结构性变化而非周期性因素[65] - 公司认为高端化趋势将持续 尤其在中国等市场[29] - 公司看到RTD品类在ABV控制和热量管理方面的增长机会[68] 其他重要信息 - 公司调整外汇对冲政策 预计2026财年将产生6000万美元EBIT影响[36] - 公司对成熟烈酒库存采取更动态管理 平衡短期现金需求和长期投资[96] - 公司50%成本节约将再投资于商业执行和数字化能力提升[70] - 公司采取17000万美元美国品牌减值 主要反映短期压力而非长期品类前景变化[76] - 公司持续评估资产组合 确认不打算出售Guinness和Tennessee威士忌业务[86] 问答环节所有的提问和回答 关于北美市场展望 - 公司回应已完成库存正常化 但预计2026财年将保持谨慎的消费者环境 重点关注超额表现[8] - 公司解释北美渠道转型包括增加技能型销售人员 改善终端执行和客户关系[46][47] 关于欧洲业务复苏 - 公司承认欧洲烈酒业务下滑超预期 将通过更本地化管理和场景驱动策略改善[9] - 公司以法国为例说明重组渠道和终端细分将释放增长机会[10] 关于中国业务 - 公司确认中国市场除春节因素外表现疲软 正在调整产品组合策略[24] - 公司认为中国高端化趋势不变 但需要扩大价格带覆盖[29] 关于成本节约 - 公司表示50%节约将再投资于商业执行和A&P优化[70] - 公司通过非工作营销支出优化(从20%降至15%)释放资金投入媒体规模[70] 关于品牌战略 - 公司看好Astral品牌在美国超级高端Tequila细分的发展潜力[40] - 公司计划通过Don Julio全系列产品(从Blanco到1942)捕捉不同价格段机会[105] - 公司认为下一个全球大品牌可能来自Tequila、威士忌或RTD品类[50] 关于资产处置 - 公司确认正在进行"实质性"资产处置 但排除Guinness和Tennessee威士忌业务[86] - 公司表示处置决策基于战略考量而非财务压力[86] 关于财务指标 - 公司解释2026财年EBIT增长将主要来自成本节约和商业投资优化[31] - 公司说明外汇对冲政策变更将减少未来波动 但2026年仍有6000万美元影响[37]

财务数据和关键指标变化 - 公司实现1.7%有机销售增长(含北美Syrah交易影响)或1.5%(不含该影响) 有机利润下降0.7%(含Syrah影响)或1%(不含) 销量与价格组合均呈正增长且相对均衡 [4] - 自由现金流达27亿美元 同比增加1亿美元 反映良好的营运资本管理 [5] - 每股收益(扣除特殊项目)下降8.6% 主要受Moire Tennessee贡献减少及不利汇率影响 [5][52] - 全年推荐股息与去年持平 反映当前环境的审慎态度 [5] 各条业务线数据和关键指标变化 - 北美地区烈酒净销售额有机增长1.6% 价格组合增长2.9% Don Julio和Crown Royal表现强劲 [32] - 即饮饮料(RTD)板块有机净销售额增长2% 公司调整策略聚焦高增长市场和品牌 [41] - 无酒精产品组合增长约40% Guinness Zero Zero表现突出 公司收购美国领先品牌Ritual Zero Proof [39][40] - 三大全球品牌表现分化: Don Julio和Guinness实现双位数增长 Johnnie Walker受美国及亚太旅游零售拖累出现下滑 [36] 各个市场数据和关键指标变化 - 北美: 美国消费者支出持续承压 但公司通过小包装策略在龙舌兰和苏格兰威士忌领域获得份额 [32] - 亚太: 印度市场表现亮眼 高端威士忌和小包装推动增长 中国及东南亚出现消费降级 [30][46] - 欧洲: MENA业务在奢侈品和无酒精领域取得进展 英国市场Casamigos和Don Julio双位数增长 [30] - 非洲: 加纳引领全市场有机销售增长 拉丁美洲巴西通过高端化策略改善表现 [31] 公司战略和发展方向 - Accelerate计划升级: 成本节约目标从5亿美元上调至6.25亿美元 50%用于利润改善 50%再投资 [10][14] - 营销模式革新: 通过"敏捷品牌社区"实现全球广告活动效率提升 Smirnoff Ice开发成本降低40% [12] - 欧洲市场重组: 拆分法国/意大利/西班牙独立运营 针对不同消费场景(开胃酒/苏格兰威士忌/休闲场合)优化策略 [13] - 供应链优化: 美国新建阿拉巴马生产基地 提升北美供应链韧性 [33] 行业竞争和经营环境 - 行业长期基本面保持吸引力: 受益于人口结构/中产扩张/女性人均消费增长等趋势 [22] - 适度饮酒趋势持续: 25%消费者因省钱选择节制 GenZ群体该比例更高 [24][25] - 大麻饮料影响有限: 美国调研显示THC和GLP-1产品目前对酒精替代效应不明显 [27] - 关税风险: 预计美国对英欧进口酒类加征关税将产生2亿美元年化影响 首年可缓解50% [59] 管理层未来展望 - 2026财年指引: 有机销售增长与2025财年相似 经营利润中个位数增长 目标产生30亿美元自由现金流 [57][58] - 重点改善领域: 加强商业执行力/优化贸易投资/深化AI应用(虚拟内容工作室已节省创意成本) [17][18] - 资产负债表目标: 计划在2028财年前将净债务/EBITDA降至2.5-3倍区间 [55] - 长期信心: 管理层强调品牌组合优势 致力于恢复顶级TSR消费品公司地位 [63] 其他重要信息 - 重大特殊项目14亿美元: 包括Distill Ventures战略调整(4.5亿)/Aviation Gin减值(2.3亿)/供应链重组(2.3亿)等 [53] - 汇率政策变更: 新对冲政策将净额计算交易性和折算性外汇风险 降低未来汇率波动影响 [60] - 领导层变动: 新任临时CFO Deidra Mallon将出席下次业绩会 董事会支持临时CEO推进改革 [3][63]

公司业绩表现 - 帝亚吉欧第三财季有机净销售额增长5.9%，其中价格/产品组合贡献3.1%的增长，显示高端化战略成效显著 [1] - 北美地区有机净销售额增长6.2%，主要受美国烈酒出货和龙舌兰需求推动，产品组合效应进一步放大增长 [2] - 欧洲地区健力士啤酒实现两位数增长，抵消了烈酒品类下滑的影响 [2] - 亚太地区价格/产品组合面临压力，主要由于消费降级和市场结构不利 [2] 战略举措 - 公司推出"加速"计划，目标三年内节省5亿美元成本，资金将用于品牌建设和创新 [3] - 通过剥离低利润率资产和聚焦核心高端品牌，强化高毛利增长策略 [3] - 数字化和数据驱动的消费者互动成为战略重点 [3] 市场环境与挑战 - 美国对英国和欧洲烈酒征收的10%关税构成显著阻力 [4] - 高端品牌如Don Julio、Johnnie Walker和健力士凭借强大品牌溢价能力，可部分转嫁成本压力 [4] 估值与股价 - 公司当前12个月远期市盈率为15.61倍，低于行业平均的17.58倍 [7] - 过去三个月股价下跌11%，同期行业增长12.5% [10] 行业其他公司表现 - 嘉士伯当前财年销售和EPS预期分别增长31.8%和11.3% [11] - Zevia当前财年EPS预期增长48.4%，过去四季平均盈利超预期33.9% [12] - BRF S.A当前财年盈利预期增长8.3%，过去四季平均盈利超预期5.4% [13]