**涉及的公司与行业** * **公司**：甲骨文公司 [1][4][5] * **行业**：软件行业，特别是云计算与人工智能基础设施 [5][89] **核心观点与论据** **1. 第三季度业绩表现强劲，执行能力改善** * 公司云业务和总收入达到指引的高端，运营利润率超出市场预期，每股收益为1.79美元，同比增长22% [1][2] * 云基础设施收入加速增长，按固定汇率计算同比增长81%，远高于第二季度的66% [2] * 人工智能基础设施收入同比增长243% [8] * 公司在本季度交付了400兆瓦的数据中心容量，其中90%按时或提前交付 [2][8] * 制造基地数量增加了三倍，服务器机架产量同比增长了4倍，从机架交付到实现收入的时间缩短了60% [2][8] **2. 云业务增长势头强劲** * 第三季度云业务总收入达89亿美元，按固定汇率计算同比增长41%，位于管理层指引37-41%的高端 [2] * 云数据库收入同比增长加速至35%，而第二季度为30% [8] * 多云数据库收入同比增长532%（基于较小基数）[2][8] * 公司在多云战略上持续扩张，与微软有33个区域已上线，与谷歌有14个，与亚马逊云科技（AWS）的区域数量从季初的2个增至季末的8个，并预计在第四季度末达到22个 [8] **3. 财务指引上调与资本支出计划** * 公司将2027财年收入指引上调10亿美元至约900亿美元，这意味着约34%的同比增长，高于市场预期的约869亿美元/30%增长 [2][8] * 重申了2026财年约500亿美元的资本支出计划，尽管这约占2026财年预计收入的75% [8][9] * 公司已确保超过10吉瓦的电力与数据中心容量，预计在未来三年内上线 [2][8] **4. 盈利能力与运营杠杆** * 第三季度非美国通用会计准则运营利润为74亿美元，同比增长19%（按固定汇率计算为14%），增速较第二季度的10%有所加快 [2] * 尽管非美国通用会计准则毛利率同比下降600个基点至65.9%，但非美国通用会计准则运营利润率为42.9%，仍略高于市场预期的42.3%，显示出运营费用控制良好 [2][9] * 公司表示，第三季度交付的增量AI计算容量实现了32%的毛利率 [8] **5. 关键风险与未解答的问题** * **融资挑战**：过去两个季度，公司资本支出达300亿美元，交付了约800兆瓦容量。粗略计算显示，每兆瓦资本支出约为3250万美元，这意味着超过10吉瓦的扩建可能耗资约3250亿美元，融资方式尚不明确 [3][7] * **商业模式利润率不清晰**：管理层未透露“自带硬件”或预付费合同的利润率细节，给GPU即服务业务的盈利前景带来不确定性 [7][10] * **部分应用增长减速**：Fusion和Netsuite收入增长在第三季度有所放缓，Fusion按固定汇率计算同比增长14%，Netsuite为11% [10] * **资产负债表风险**：公司尚未执行约200亿美元的2026年股权融资计划，且未开始的租赁负债在第二季度披露为2480亿美元，远高于第一季度的998亿美元和2025年第四季度的434亿美元，资本密集度是关注重点 [10] * **远期目标实现的不确定性**：尽管剩余履约义务为未来收入提供了可见性，但GPU即服务投资周期的规模、持续时间以及长期经济效益仍存在高度不确定性 [19] **其他重要内容** **1. 摩根士丹利评级与目标价** * 对甲骨文的股票评级为“持股观望”，目标价为213.00美元，基于约25倍2028财年基准情景每股收益8.51美元 [5][11][17] * 当前股价为149.40美元，市值约为4379.38亿美元 [5] * 行业观点为“具吸引力” [5] **2. 风险回报情景分析** * **牛市情景（目标价257.82美元）**：基于30倍2030财年分类加总每股收益10.02美元（折现回2028财年），假设GPU即服务业务在2030财年为每股收益贡献约1.51美元 [16] * **基准情景（目标价213.00美元）**：如上述 [17] * **熊市情景（目标价117.00美元）**：基于16倍2028财年核心（剔除GPU即服务）每股收益7.33美元，假设GPU即服务机会远低于预期 [22][23] **3. 市场共识与持仓** * 根据Refinitiv数据，市场评级分布为73%增持，24%持股观望，2%减持 [21] * 机构主动型投资者持股比例为52.2%，对冲基金行业多空比为2.1倍 [28]

市场指数表现 - 道琼斯工业平均指数下跌156.72点，跌幅0.32%，收于48,821.20点，盘中曾暴跌超过500点 [2] - 标准普尔500指数下跌22.17点，跌幅0.32%，收于6,856.71点 [2] - 纳斯达克综合指数表现出显著韧性，盘中一度下跌1.6%，但最终收涨80.79点，涨幅0.36%，收于22,749.00点 [3] - CBOE波动率指数飙升至2026年以来的最高水平，反映市场对全球能源供应和军事稳定性的高度不确定性 [3] 地缘政治与宏观经济 - 美国与以色列对伊朗目标进行军事打击的消息是市场动荡的主要催化剂 [4] - 避险情绪推动金价飙升至每盎司5400美元以上 [4] - 能源市场反应剧烈，布伦特原油价格跃升至每桶82美元以上，西德克萨斯中质原油价格则因担心霍尔木兹海峡供应中断而飙升至73美元附近 [4] - 美国2月ISM制造业PMI为52.4，但其中的“支付价格”分项指数飙升至3.5年高点，表明工厂出厂通胀正在加速 [5] - 美联储理事克里斯托弗·沃勒表示，持续的价格压力可能需要采取“更长时间维持较高利率”的立场 [5] 行业与公司动态 - 国防和能源板块是当日表现突出的行业 [6] - 洛克希德·马丁和诺斯罗普·格鲁曼因预期军费开支增加而上涨 [6] - Palantir Technologies股价大涨近4.5%，至143.30美元，因其人工智能驱动的国防平台在当前地缘政治环境下被强调为关键 [6] - 埃克森美孚和雪佛龙等能源巨头随原油价格上涨而走高 [6] - 科技板块中，英伟达在波动开局后引领反弹，据报道其以200亿美元收购Groq资产，并对Lumentum和Coherent进行战略投资以加强其人工智能基础设施 [7] - 微软因向Anthropic投资50亿美元的消息而支持了纳斯达克的复苏 [7] - 苹果和Alphabet股价最初暴跌超过2%，随后收复部分失地 [7] - 特斯拉面临压力，因投资者权衡能源成本上升对消费者支出的影响 [7] 后续关注事件 - 投资者正关注定于3月6日周五发布的2月非农就业报告，该数据对美联储的下一次政策决定至关重要 [8] - 盘后，MongoDB、AST SpaceMobile、Credo Technology、Riot Platforms和Marathon Digital等公司将公布季度业绩 [9] - 比特币价格因地缘政治新闻而剧烈波动 [9]

核心观点 - 汇丰银行筛选出包括甲骨文和赛富时在内的11只美股 认为其在即将到来的财报季有望跑赢 主要依据是其强大的竞争优势和对人工智能顺风的把握 可能推动持续增长 [1] 行业与市场环境 - 企业软件巨头正在快速演变的技术格局中不断拓宽其人工智能护城河 [2] - 尽管宏观经济波动 人工智能基础设施支出仍在持续加速 [4] - 企业正寻求通过技术采用获得竞争优势 这产生了对云基础设施、数据库和人工智能驱动的客户互动工具的关键需求 [4] 甲骨文公司具体分析 - 公司拥有强大的未完成履约义务 为未来收入提供了良好的可见性 [2] - 其云基础设施和自主数据库能力对于企业大规模部署人工智能应用至关重要 [2] - 2026财年第二季度末 剩余履约义务达到5230亿美元 同比增长433% [5] - 在截至11月的季度中 新增了680亿美元的客户合同 包括Meta和英伟达 [5] - 季度总云收入达到80亿美元 同比增长33% 增速高于上年同期的24% [6] - 云基础设施销售额增长66% 达到41亿美元 [6] - GPU相关收入飙升177% 公司在争夺人工智能基础设施支出的竞赛中持续超越竞争对手 [6] 赛富时公司具体分析 - 公司近期推出了Agentforce 这是一个内置于其平台的智能体层 标志着其超越了传统的CRM软件 [3] - 该平台集成了能够自主处理从销售到服务任务的AI智能体 使公司能够把握企业对智能自动化日益增长的需求 [3] - 其人工智能驱动的客户互动工具满足了企业寻求竞争优势的关键需求 [4]