1.【启境首款车已完成设计定型】启境汽车CEO刘嘉铭在社交平台宣布，广汽联合华为打造全新品 牌"启境"的首款车已完成设计定型。（证券时报） 2.【小鹏汽车：9月出口量突破5000台，环比增长65.8%】据小鹏汽车微博，2025年9月，小鹏汽车 出口量突破5000台，环比增长65.8%，同比增长79.4%。 2025年1—9月，小 鹏汽车出口量超 29723辆，同比增长125.2%。（财联社） 3.【福特汽车在美召回59006辆汽车】10月16日，据美国国家公路交通安全管理局（NHTSA）披 露，福特汽车在美召回59006辆汽车，发动机缸体加热器可能短路并引起火灾。本次召回涉及部分 2016-2019款林肯MKC、2016-2023款探险者、2019-2020款Fusion、2019-2024款Ranger等 车型。（新浪财经） 4.【法拉利Amalfi国内首发亮相，259.85万元起售，2026年四季度开启首批交付】 法拉利全新双门 硬顶跑车Amalfi正式登陆中国市场，官方建议零售价定为259.85万元。作为Roma车型的继任者，新 车延续了中前置V8发动机布局，计划于2026年第四季度启动首批交付。 动力 ...

公司近期表现与市场预期 - 公司股价自9月初以来已上涨近30% 这源于其对未来几年云和AI业务增长的强劲预期 [2] - 公司目前是第四大超大规模云服务商 其云基础设施业务增长率达50%-60% 季度环比 显著高于同行约30%的平均水平 [4] - 尽管今年股价已上涨77% 但当前交易日股价承压 下跌超过4% 与科技股整体疲软走势一致 [23] 核心业务与增长动力 - 公司拥有4550亿美元的剩余绩效义务 为其未来收入提供坚实基础 [4][5] - 公司与AMD签署协议 采购5万块新GPU 以加强其AI基础设施的核心能力 [4] - 公司的Oracle云基础设施采用模块化架构 能够以较小规模部署主权云 并提供完整的服务组合 与部分同行相比更具优势 [8] 人工智能战略与生态系统 - 公司将活动更名为“AI世界” 凸显其全面转向人工智能的战略重心 [3] - 公司在Fusion和Netsuite应用中内置了600个AI智能体 并计划将这一能力扩展至Cerner产品 [9] - 公司宣布与100家合作伙伴结盟 包括IBM、埃森哲、普华永道等 共同推动AI智能体框架的发展 此举被视为对Salesforce等竞争对手的直接回应 [9][10] 财务状况与竞争优势 - 公司被认为目前是云基础设施领域成本最低的提供商之一 这有助于其市场份额的获取 [13] - 公司业务组合包含高利润的软件层 如核心数据库特许经营权以及Netsuite和Fusion应用 这些高利润业务减轻了市场对基础设施领域价格竞争的担忧 [13][14] - 公司被描述为一家盈利能力非常强的组织 [14]

公司战略与资本支出 - 公司计划将资本支出从2025财年的超过210亿美元大幅增加至2026财年的350亿美元，以扩大云基础设施规模并巩固其全球云服务巨头地位 [1] - 大部分资本支出将用于在新数据中心部署创收设备，以支持其迅速增长的剩余履约义务，该义务预计将很快超过5000亿美元 [1] - 公司计划新建37个多云数据中心，使其全球数据中心总数达到71个，新站点正在德克萨斯州和新墨西哥州开发 [2] 云业务与人工智能增长 - 公司云基础设施（OCI）收入在2026财年第一季度同比增长55%，管理层预计今年将增长77%至180亿美元，长期目标是到2030年达到1440亿美元 [2] - 此次扩张旨在满足企业客户和超大规模合作伙伴（包括OpenAI、英伟达、AMD和Meta）不断增长的需求，这些合作伙伴严重依赖OCI进行AI工作负载 [2] - 资本支出支持其不断扩展的AI和多云生态系统，为Fusion和NetSuite等产品赋能嵌入式AI功能 [4] 财务表现与市场估值 - 激进的资本支出对自由现金流和利润率造成压力，2026财年第一季度自由现金流为负3.62亿美元，公司已承担额外债务为扩张提供资金 [3] - Zacks模型预测公司2026财年全年自由现金流为负3.807亿美元，若增长放缓可能引发流动性担忧 [3] - 公司股价年初至今上涨78%，表现优于Zacks计算机与技术板块24.4%的回报率和Zacks计算机-软件行业21.5%的涨幅 [7] 同业竞争格局 - 微软正在加速其AI驱动的云扩张，2025财年第四季度资本支出超过240亿美元，并计划仅在2026财年第一季度再投入300亿美元 [5] - 亚马逊通过AWS加强其在AI和云领域的统治地位，2025年第二季度资本支出达314亿美元，年度投资预计将超过1180亿美元 [6] 盈利预测与估值指标 - Zacks共识预期预计公司2026财年每股收益为6.76美元，较2025财年报告的数据增长12.11%，过去30天内该预期上调了0.7% [14] - 公司股票远期12个月市盈率为39.66倍，高于行业平均的33.53倍，估值评分為F，显示其估值偏高 [11] - 当前季度（2025年11月）每股收益共识预期为1.63美元，下一季度（2026年2月）为1.69美元，当前财年（2026年5月）为6.76美元，下一财年（2027年5月）为8.16美元 [15]

电话会议纪要分析：Autodesk 投资日 涉及的行业和公司 * 公司为 Autodesk 专注于为建筑、工程、施工、运营、制造以及媒体和娱乐行业提供软件和云服务 [1][6][24][47][71] * 行业涉及建筑设计、工程与施工、制造、媒体娱乐 涵盖设计、制造和运营的全生命周期 [1][6][24][47][71] 核心观点和论据 长期增长战略与市场定位 * Autodesk 通过行业云 Forma Fusion Flow 以及 Autodesk Platform Services 扩展其可服务市场并增强业务韧性 [1][3][6] * 公司未来增长将来自平台生态系统和AI智能体的货币化 正在构建一个充满活力的第三方生态系统 [1] * 公司拥有在基础设施、施工和制造领域经过验证的增长机会 这些不仅是当前的优势领域 还将是未来五年的增长杠杆 [3] * 制造业是服务业之外对全球GDP贡献最大的行业 约占17% 设计制造软件行业的总潜在市场规模达580亿美元 [25] * 媒体娱乐软件行业的总潜在市场目前为85亿美元 AI有潜力在创作者经济中解锁新市场 [51] * AECO行业是一个巨大的全球行业 仅建筑支出预计在2025年就将达到157万亿美元 公司在截至2028年的日历年内将在技术上投入510亿美元 [71][72] AI战略与自动化水平 * Autodesk的AI方法通过三个层次的自动化展开 任务自动化、工作流自动化和系统自动化 每个层次都建立在上一层次之上并为客户带来巨大价值 [7][8][9] * AI功能将通过两种方式创造价值 部分AI功能将包含在产品订阅中 而提供极高价值自动化或计算密集型的AI功能将有限使用 超限后可购买更多 [9] * AI工作分为三类 核心AI、智能体AI和神经AI 核心AI直接嵌入软件构建方式 智能体AI的关键部分是Autodesk Assistant 神经AI技术驱动所有层次的自动化 但在系统自动化中价值最大 [10][11][12] * 在制造业 AI预计将成为下一个重大的范式转变 赢家将是那些大胆思考、快速行动并执行良好的公司 [38] 平台、数据与生态系统 * 平台由三个行业云 Forma Fusion Flow 锚定 建立在Autodesk Platform Services之上 提供云信任、数据、AI和生态系统等共享能力 [6] * 客户需要访问细粒度和可互操作的数据才能使AI工作 公司多年来在该领域的工作使其能够推动AI在设计和制造领域的边界 [15] * 生态系统使用持续增长 API使用量也在增长 数据交换连接器的使用量在过去一年增长了5倍 [16][17] * 公司正在为API引入新的基于使用量的定价模型 产品订阅客户可继续访问选定的API并有慷慨的月度限制 超限后将适用额外费用 [17] 财务表现与运营效率 * Autodesk已经转变为一个更大、现金流更强劲、更具韧性、波动性更小的企业 [114][115] * 公司预计在2029财年实现41%的非GAAP运营利润率 这比2024财年提高了约500个基点 在基础层面 考虑到新交易模式的影响 提高了约900个基点 [131][132] * 公司指导原则包括推动一致强劲的有机收入增长 平衡自然运营杠杆与对未来增长机会的纪律性投资 推动可预测高效的自由现金流增长 以及将现金部署到最高回报的机会 [118] * 股票薪酬占收入的比例预计将在未来几年内降至10%以下 [136] * 消费模式目前约占收入的17% 其中绝大部分是可变收入确认 [178] 各业务部门增长重点 * 在设计与制造领域 Fusion正进入其下一个增长阶段 开始被越来越大的公司所采用 驱动力包括新功能、颠覆性的商业模式和庞大的社区 [32][33][35] * 在媒体娱乐领域 增长机会在于当前产品组合、新的创作者经济以及生产管线本身 Flow Studio将解锁创作者市场 [54][60] * 在AECO领域 增长加速机会在于施工、交通和水务 公司正在通过Forma行业云交付首个端到端AI支持的设计制造平台 [79][80][83][85][89] * 施工行业的数字转型仍处于早期阶段 是世界上最不数字化的行业之一 为Autodesk创造了巨大机遇 TAM约为110亿美元 [79] 其他重要内容 客户案例与价值证明 * BAM使用Autodesk Platform Services连接Microsoft SharePoint和Autodesk Construction Cloud 自动化了以前手动耗时的文件和元数据工作流 节省了数百小时 [1][2] * Moltoluce使用Inventor进行LED灯具的详细设计 然后无缝将模型传输到Fusion运行热模拟 这种集成实现了快速可靠的迭代 避免了延迟 节省了成本并加速了开发 [31][32] * Voxel Studio使用Flow Studio在CW的《超人与露易丝》大型制作中竞标视觉特效工作 将传统工作流程需要数周的时间缩短到数天 [62] 信任与安全 * Autodesk现在是全球首批获得ISO 42001认证的公司之一 这是世界上第一个AI管理的国际标准 这不仅仅是合规证书 它要求严格的风险控制、清晰的问责制和持续监控 [18] 内部效率 * 大多数开发团队使用AI编码工具 每天节省1到3小时 帮助公司将能力导向为客户构建更多AI和数据能力 [21] * 在客户成功方面 Autodesk Assistant使客户更容易自助满足支持需求 在过去两个季度 人工升级已减少到15%以下 [21] 市场扩张与颠覆 * 公司专注于中端市场制造商 这些企业占全球制造企业的90% 占软件支出的约40% [27][28] * 公司不仅在等待AI颠覆 更是在通过构建自动化来创造颠覆 消除繁琐工作 释放创意潜力 [50][68] 新交易模式与市场进入 * 新交易模式使公司能够与客户建立直接关系 从间接的两级分销模式转向与客户的直接交易 这提供了对客户参与度和使用情况的高保真数据 [97][98] * 公司目前有大约1260家解决方案提供商和分销商 在约190个国家代表Autodesk 公司每雇佣一名销售或客户成功人员 通过解决方案提供商就有大约三倍的人员 [108]

业绩总结 - Autodesk的GAAP运营利润率预计将从2015年的5%增长到2025年的22%[73] - 非GAAP运营利润率预计将从2015年的15%增长到2025年的36%[73] - 2015年，Autodesk的经营活动提供的净现金为7.08亿美元，预计到2025年将增至16.07亿美元[73] - 自2015年以来，Autodesk的自由现金流从6.33亿美元增长到预计的15.67亿美元[73] 用户数据与市场机会 - API使用年增长率超过40%[61] - Autodesk在基础设施、建筑和制造领域通过AI驱动的创新捕获新机会[22] - Autodesk的AI平台正在推动整个项目生命周期的工作流自动化[91] 未来展望与资本支出 - Autodesk的资本支出预计将从2015年的7600万美元减少到2025年的4000万美元[73] - Autodesk的AI基础设施包括研究、生成设计和云数据模型[34] 市场扩张 - Autodesk在美国州交通部门中获得了20多个显著胜利[46]

公司概况与市场地位 - 公司是全球3D设计、工程和娱乐软件领域的领导者，市值达693亿美元 [1] - 公司产品组合包括AutoCAD、Revit、Fusion、Maya和BIM Collaborate Pro等广泛使用的解决方案 [1] - 公司服务于建筑、施工、制造和数字媒体等行业，提供设计、模拟、协作和可视化功能 [1] - 公司被归类为大盘股，因其市值超过100亿美元 [2] - 公司通过订阅、云服务和全球企业协议交付产品 [2] 近期股价表现 - 公司股价较52周高点329.09美元下跌了1.6% [3] - 过去三个月，公司股价上涨8.8%，表现落后于同期Technology Select Sector SPDR Fund (XLK) 12.6%的涨幅 [3] - 年初至今，公司股价上涨9.5%，表现不及XLK 16.7%的回报率 [4] - 过去52周，公司股价飙升25.7%，略低于XLK近29%的涨幅 [4] - 自8月下旬以来，股价已攀升至50日和200日移动均线之上 [4] 第二季度财报与业绩亮点 - 公司公布2026财年第二季度调整后每股收益为2.62美元，营收为17.6亿美元，均超预期，推动股价单日大涨9.1% [5] - 业绩亮点包括AECO（建筑、工程、施工和运营）收入强劲增长、订阅销售稳健以及账单金额增长36%至16.8亿美元 [5] - 公司显著上调2026财年业绩指引，预计营收范围为70.3亿至70.8亿美元，调整后每股收益范围为9.80至9.98美元 [5] 同业比较与分析师观点 - 与竞争对手Salesforce (CRM) 相比，公司股价表现更优，CRM股票年初至今下跌25.7%，52周内仅小幅上涨 [6] - 尽管相对行业表现不佳，但覆盖该公司的28位分析师给予其“强力买入”的共识评级 [6] - 分析师平均目标价为362.74美元，较当前股价有12.6%的溢价空间 [6]

文章核心观点 - Oracle Corporation (ORCL) 是当前值得关注的人工智能股票 [1] - 德意志银行和TD Cowen均重申对公司的“买入”评级，目标价为325美元 [1] - 市场关注公司即将发布的季度财报，预计将显示强劲增长势头 [1][2] 分析师评级与预期 - 德意志银行于9月8日重申“买入”评级，看好管理层作为资本配置者的数十年履历，预计未来几年营业利润和每股收益将持续上调 [1] - TD Cowen分析师Derrick Wood重申“买入”评级，目标价325美元 [1] - 公司预计在9月9日发布第一季度财报，TD Cowen预计固定汇率计算下的收入增长为10%，高于上一季度的8% [2] 业务表现与前景 - 公司的Oracle Cloud Infrastructure (OCI) 需求非常强劲，特别是在最大客户中 [2] - 在多云部署和Fusion迁移方面势头增强 [2] - OCI的增长潜力在2026财年仍未得到充分认识和估值，预计届时将有强劲的业绩展望 [2] - 剩余履约义务持续表现强劲 [2]

公司信息 * 公司为欧特克（Autodesk, ADSK），专注于设计（Design）与制造（Make）领域，服务于建筑、制造和媒体娱乐等行业 [1][5][10] * 公司高管包括建筑战略与合作伙伴副总裁 Sid Hoxar（在任11年）和研究高级副总裁 Mike Haley（在任25年），后者还负责公司整体人工智能（AI）工作 [5][7][8] 核心观点与论据：人工智能（AI）战略 * **AI战略核心**：聚焦于三个核心概念：1) 自动化繁琐工作以提升效率 2) 加速并优化复杂工作流 3) 通过简化软件使用（如通过草图或提示）来降低使用门槛，从而扩大潜在客户市场 [10][12][13][14] * **技术优势与投入**：公司于2018年成立AI实验室，专注于其垂直行业特有的数据（如3D几何、物理），而非通用大语言模型，以此建立技术壁垒 [16][17][18][50] * **产品进展与早期反馈**：首款重要AI功能“Auto Constraint”于2025年2月在Fusion中推出，仅8-9个月用户接受度（即采纳AI建议的比例）就达到约80%，并且该工具在持续自我改进，已迭代多个版本 [19][20][21][22] * **商业模式演变**：AI将推动公司业务模式逐步转向基于消费（consumption）的模式，因为更复杂的AI工作流需要云端的可变计算成本，这与传统的固定订阅定价不同 [27][33][34][35] * **竞争护城河**：认为自身在垂直行业AI领域拥有领先优势，原因包括：长达7-8年的先发优势、深厚的行业专业知识、客户信任带来的专有数据、以及已构建的专用基础设施（其自研AI基础设施比亚马逊AWS的方案效率高70%） [50][51][52][54][62] * **未来路线图**：AI应用是一个渐进（continuum）过程，从当前的桌面端小型模型功能自动化，逐步过渡到云端工作流自动化，最终实现跨工作流的系统自动化 [33][35][40] 核心观点与论据：数据与云战略 * **数据是AI基础**：云端数据转型是AI有效应用的前提，公司已投入至少5年时间将复杂行业数据分解为更精细、可共享的组件（即数据模型），这项工作仍在进行中 [65][66][69][70] * **数据模型的价值**：精细化的数据模型不仅能赋能AI，其本身也能极大地改善跨团队协作和数据共享效率，是数字化转型的核心 [66][67][69] 核心观点与论据：建筑（Construction）业务 * **行业挑战**：客户面临三大挑战：劳动力短缺（未来三年近40%劳动力将退休）、供应链问题以及利率上升的影响（尤其对多户住宅领域） [77][78][80] * **市场机遇**：尽管存在挑战，但客户积压订单（backlogs）依然强劲，增长领域包括数据中心、医院、教育、先进制造（受益于产业回流）以及公共交通（道路、桥梁） [82][83] * **竞争定位**：通过过去六年一系列战略性收购，已构建起全面的端到端解决方案（Autodesk Construction Cloud），目前正处于从竞争对手那里赢得大型企业客户（如ENR 400大型承包商）的阶段，转换周期长但合同价值（ACV）高 [88][89][90][98] * **增长驱动**：国际扩张（如印度、中东）、向项目业主（Owners）和专业承包商（Specialty Contractors）的渗透是未来的关键增长动力 [95][96][99][100][101] * **业务规模**：建筑业务整体规模与制造（Make）业务相当，其增长轨迹应与制造业务（约20%）相近，且近期未出现增长减速 [92][93][94] 其他重要内容 * **并购（M&A）策略**：公司并购策略保持不变，旨在加速未来增长，投资于建筑、企业等相邻垂直领域，规模从几十万美元到数十亿美元不等，但不会达到百亿级别，同时公司也持续投资研发和进行股份回购 [74] * **近期活动**：预告即将举行的Autodesk University（AU）大会和10月7日的投资者日将披露更多关于AI和数据模型的进展 [72][102][103]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度营收同比增长17% 按报告计算 18% 按固定汇率计算 新交易模式贡献约1 05亿美元 [11] - 账单金额同比增长36% 按报告计算 34% 按固定汇率计算 新交易模式贡献约1 29亿美元 [12] - 剩余履约义务 RPO 为73亿美元 当期RPO为47亿美元 分别增长24%和20% [12] - 第二季度GAAP营业利润率为25% 非GAAP营业利润率为39% 同比分别提升240和140个基点 [13] - 第二季度自由现金流为4 51亿美元 [13] - 公司上调全年账单金额指引至73 55亿至74 45亿美元 上调营收指引至70 25亿至70 75亿美元 [15] - 上调全年非GAAP营业利润率指引至约37% 若剔除新交易模式影响 则约为40% [16] - 上调全年自由现金流指引至22亿至22 75亿美元 中点上调8800万美元 [18] - 上调全年股票回购目标至12亿至13亿美元 较上一财年增长40%至50% [19] 各条业务线数据和关键指标变化 - 建筑 工程和施工 AECO 领域表现强劲 得益于数据中心 基础设施和工业建筑的持续投资 抵消了商业地产的疲软 [10] - 制造业领域取得良好进展 客户继续投资数字化转型并整合设计和制造平台 [24] - 建筑业务势头持续强劲 在美国和国际市场均表现良好 特别是在高端和中端市场均取得胜利 [48] - 制造业领域的Fusion产品推动强劲增长 扩展附加率提高并推高平均售价 [27] - 在线商店 Autodesk Store 的账单线性度和预收收入强于预期 [10] 各个市场数据和关键指标变化 - 中东和印度地区表现突出 得益于其基础设施投资 [73] - 国际业务增长良好 [48] - 美洲合作伙伴于6月完成新模式下首次续约 EMEA合作伙伴将于9月迎来首次续约 [128] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 战略重点聚焦于云 平台和人工智能 AI 驱动的设计与制造融合 [7][20] - 通过行业特定云和平台推动融合 扩展在数据中心 基础设施和建筑等增长领域的覆盖 [23] - 持续投资AI 开发行业基础模型 如Project Bernini 旨在颠覆现有技术范式 [31] - 资本配置策略优先投资有机增长 其次进行技术性补强收购和拓展相邻领域 如建筑运营 最后通过股票回购向股东返还超额资本 [38][39] - 致力于提升销售和营销效率 优化运营利润率 [7][16] - 建筑云平台 Autodesk Construction Cloud 被视为现代化 综合的端到端平台 竞争优势明显 [130] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 在不确定的地缘政治 宏观经济和政策环境下 公司强劲的势头为达成年度目标奠定了良好基础 [7] - 宏观经济环境似乎大体稳定 但不确定性仍然很高 [14] - 客户对提高产能和生产力有需求 对AI在实际工作流程中的应用抱有浓厚兴趣 [105] - 公司对下半年的展望保持谨慎 指引区间的低端包含了与上一季度类似的宏观假设 [15][81] - 公司预计在2029财年实现41%的报告非GAAP营业利润率 若剔除新交易模式影响 则约为45% [17] 其他重要信息 - 新交易模式的实施带来的运营摩擦持续缓解 [10] - AI驱动的Sketch自动约束功能自推出以来已生成超过120万个维度 商业用户接受率超过60% 其中90%的草图被完全约束 [27] - 与印度金迪工程学院合作建立设计与制造创新中心 为其400多所附属学院提供培训 [28] - 公司将于9月举办Autodesk University大会 并于10月7日举办投资者日 分享更多计划 [9][32] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于转型式并购的意愿 [37] - 回答: 资本配置策略优先投资有机业务以推动平台和AI战略 其次寻求技术补强型收购以加速现有路线图 或进行针对性收购以扩展相邻领域 如建筑运营 收购规模通常在数亿至十亿美元级别 而非数百亿美元 超额资本将用于加速股票回购 [38][39] 问题: 关于2029财年41%利润率目标的假设和指引理念 [40] - 回答: 目标考虑了各种增长情景以平衡机遇与风险 最大贡献将来自销售和营销效率提升 该优化计划正按计划进行 模型本身具有内在运营杠杆 预计进展不会呈线性 因2027财年新交易模式会带来额外的利润率阻力 [41][42] 问题: 关于建筑业务持续动力的原因和剩余空间 以及国内外市场表现 [46] - 回答: 建筑业务势头未变 未见减速 在美国和国际市场均表现良好 在高端和中端市场均取得胜利 支付业务也表现良好 公司拥有最全面 最现代化的端到端平台 对未来保持乐观 [47][48][49][50] 问题: 关于下半年EBA续约机会的规模 以及渠道情况 [51] - 回答: 上半年表现强劲 为下半年做好了充分准备 每年都有大量的EBA和产品订阅需要续约 目前执行良好 势头持续 对今年剩余时间感到非常满意 [52][53] 问题: 关于账单金额指引增加的驱动因素 如客户使用情况 产品组合 留存率等 [57] - 回答: 上半年表现强劲的领域预计将持续至下半年 AECO 建筑和制造是增长驱动力 净收入留存率 NRR 非常强劲 产品创新和市场执行带来的广泛势头是主因 [58][59] 问题: 关于新技术 如APS和新数据模型的客户采用周期和展望 [61] - 回答: 观察到API使用量持续增加 客户开始使用细粒度数据以新方式连接流程 虽然市场采用速度因行业而异 但已有早期积极迹象 例如Fusion的自动约束功能接受率已达60% 表明市场对能提高生产力或管理数据的新技术有需求 [62][63][64][65] 问题: 关于增长加速至11%的驱动因素 [70] - 回答: 各行业表现与以往季度相似 AEC行业因数据中心 工业建筑和基础设施的长期优势而表现突出 EBA因预收收入而强劲 在线商店也表现强劲 这得益于新交易模式 中东和印度地区因基础设施投资而表现突出 [71][72][73] 问题: 关于对2029年利润率目标的信心程度 以及是否依赖增长 [74] - 回答: 目标设定时考虑了各种增长情景以平衡机遇与风险 销售和营销杠杆在可控范围内 优化计划按计划进行 运营杠杆已得到验证 因此对此目标充满信心 [75] 问题: 关于关税对客户对话和下半年潜在中断风险的影响 [79] - 回答: 下半年指引保持了与年初相同的谨慎假设 虽然公司不受关税直接影响 但部分客户仍面临定价压力和商品成本上升的问题 不过客户目前应对良好 未提出额外的警示 [80][81] 问题: 关于渠道生产力和新业务方面的趋势及展望 [83] - 回答: 观察到来自合作伙伴的新业务稳步增长 预计这一趋势将继续 因为客户对续约流程更熟悉 内部效率提升 新业务已呈现阶梯式增长模式 预计今年将持续 [84][85] 问题: 关于全年营业利润率指引上调幅度小于营收指引的原因 以及费用增长预期和投资方向 [88] - 回答: 若剔除新交易模式影响 指引上调带来的增量利润率约为增量营收的三分之二 这体现了运营杠杆 存在一些时序问题 但公司从全年角度管理 展现了良好的成本纪律 重组计划实施顺利 全年支出计划保持不变 [89][90] 问题: 关于AI在制造业中的角色 以及构建 购买或合作决策的考量 [93] - 回答: 战略聚焦于围绕自定义基础模型构建新的IP层和护城河 这些模型对第三方也开放 同时也会关注并投资有前景的初创公司进行合作 但核心基础模型将内部开发 并主要集成到Fusion中 但也将应用于AEC等领域 [94][95][96][97] 问题: 关于下半年指引中隐含的第四季度增长率下降的原因 [99] - 回答: 这反映了指引假设 公司在进入本季度时采取了谨慎态度 下半年仍保持同样的立场 [100] 问题: 关于指引区间低端是否仍包含类似疫情时期的假设 [102] - 回答: 是的 底层方法没有改变 仍然假设与上一季度类似的影响 唯一区别是现在只剩六个月而非九个月 [102] 问题: 关于终端市场对AI技术的接受度和采纳意愿 [104] - 回答: 公司一直处于技术前沿 客户渴望了解AI如何解决实际工作流程和生产力缺口问题 公司正大力投资使创建复杂3D模型更简单 更快速 更直观 将通过订阅 消费和基于结果的商业模式进行货币化 [105][106][107] 问题: 关于如果不确定性未发生 年底业务势头将如何 [110] - 回答: 指引低端假设了更保守的前景 如果环境保持现状 预计表现将超出指引低端 中高端范围假设环境保持不变 公司将专注于执行并努力超越 预计潜在势头将延续上半年的态势 [111][112][113] 问题: 关于最令人兴奋的AI应用领域和近期影响 [118] - 回答: 对设计与制造的融合感到兴奋 将展示基于基础模型的深度AI 但最令人兴奋的是Autodesk助手的实用功能 客户通过提示驱动的工作流程使工作更轻松 这些功能既吸引人又易于理解 在构建未来的同时 也提供当前的生产力提升 [118][119] 问题: 关于新交易模式实施一年后对渠道活动的影响 以及合作伙伴续约后的生产力提升 [123] - 回答: 低级渠道生态系统的业务开始直接流向Autodesk 带来了效率提升 合作伙伴在续约和开展新业务方面越来越得心应手 来自合作伙伴的新业务逐月增长 一切符合预期 没有出现意外情况 [125][126][127] 问题: 关于建筑云 ACC 的竞争替代趋势和直接销售模式带来的交叉销售加速机会 [129] - 回答: 建筑业务势头持续 公司继续开发基于现代技术栈的功能 拥有同类最佳的设计到制造解决方案和预制规划工具 客户注意到了这一点 许多非现有客户计划未来使用 只要继续执行承诺并推动这个现代化 互联 强大的平台向前发展 势头就不会减慢 [130][131] 问题: 关于在线商店强劲表现的驱动因素 是否涉及新的产品主导增长 PLG 举措或营销活动 以及交易模式演变如何帮助捕获更多直接业务 [133][134] - 回答: 商店是重点投资领域 旨在高效捕获不再与交易型合作伙伴合作的客户 对建筑和Fusion等产品投资了PLG策略以推动新业务 在了解客户和自动化交叉销售 向上销售方面仍需时间 但自服务能力正在演进 这是年初提出的需要重新投资美元的论点的一部分 [135][136][137][138] 问题: 关于为何现在给出2029财年展望 以及同期自由现金流利润率的展望 [139] - 回答: 意识到长期利润率是股东高度关注的问题 上任后花时间更新了内部长期观点 现在长期规划周期接近完成 因此可以分享观点 关于自由现金流 明年在税收等方面会有特殊因素 但基本上 随着业务模式稳定和新交易模式生效 自由现金流和营业利润将高度相关 [139][140] 问题: 关于建筑行业有哪些因素能解锁最大全球总承包商客户的更多预算 [143] - 回答: 客户面临产能问题 已有积压订单但执行不够快 因此生产率很重要 从监管角度看 某些地方法规过于复杂 但这些都是大环境因素 长期看 工业化建筑是关键 公司希望通过预制等技术帮助客户提高可预测性 项目吞吐量和盈利能力 [145][146][147] 问题: 关于净收入留存率 NRR 趋势的变化 以及新交易模式的影响程度 [148] - 回答: 很难具体区分底层表现和新交易模式各自的贡献比例 但可以肯定的是 若剔除新交易模式影响 NRR将与之前一致 处于过去谈论的100%至110%范围内 每个季度可能略有波动 但整体反映了第二季度的强劲表现 [149][150] 问题: 关于AEC领域的强劲表现是否与宏观环境企稳有关 以及所关注的信号 [152][153] - 回答: 这体现了欧特克业务多元化的力量 公司覆盖建筑环境和重建世界的各个方面 从民用基础设施到垂直建筑 各种类型 当前在数据中心 工业建筑和基础设施领域看到强劲表现 随着周期推进 其他领域也会兴起 建设需求不会消失 应关注公司业务的多元化 [156][157][158] 问题: 关于自由现金流下半年更集中于第四季度的情况 以及模型调整需注意的事项 [159] - 回答: 将更侧重于第四季度 这反映在建模指南中 这反映了预计的EBA和大型产品订阅续约收款时间 [159]

好的，我将为您分析Autodesk 2026财年第二季度财报电话会议记录，并总结关键要点。报告的主要内容如下： - **财务数据和关键指标变化**：总结公司收入、账单、利润率等关键财务指标的表现和变化趋势。 - **各条业务线数据和关键指标变化**：分析AECO、制造业等主要业务线的表现和增长动力。 - **各个市场数据和关键指标变化**：概述不同地理市场的表现，包括突出地区和发展趋势。 - **公司战略和发展方向和行业竞争**：介绍公司在云平台、AI和行业解决方案方面的战略布局。 - **管理层对经营环境和未来前景的评论**：管理层对宏观经济环境和公司未来发展的看法。 - **其他重要信息**：包括投资者日活动、税收情况等补充信息。 - **问答环节所有的提问和回答**：整理分析师关心的主要问题和公司管理层的回应。 接下来，我将开始撰写Autodesk财报电话会议分析的正式内容。 ------- Autodesk (ADSK) 2026财年第二季度财报电话会议分析 财务数据和关键指标变化 - 第二季度营收同比增长17%（按报告计算）和18%（按固定汇率计算），超出指引范围的高端 [5][9] - 非GAAP每股收益超出指引范围的高端，账单、非GAAP营业利润率和自由现金流均超预期 [5] - 账单量同比增长36%（按报告计算）和34%（按固定汇率计算），主要受多年合同转向年度账单和新交易模式转型的推动 [10] - 新交易模式对第二季度营收贡献约1.05亿美元，对账单贡献约1.29亿美元 [9][10] - 剩余履约义务(RPO)达73亿美元，当期RPO达47亿美元，分别增长24%和20%，受益于新交易模式的顺风 [10] - 第二季度GAAP和非GAAP营业利润率分别为25%和39%，同比分别增长240和140个基点 [11] - 自由现金流达4.51亿美元，受益于账单时间提前 [11] - 公司以平均每股298美元的价格回购了120万股股票，价值3.56亿美元 [11] - 公司提高2026财年全年指引：账单量范围提高至73.55-74.45亿美元，营收范围提高至70.25-70.75亿美元 [13] - 非GAAP营业利润率指引提高至约37%（基础层面约40%，排除新交易模式影响） [14] - 自由现金流指引提高8800万美元（按中点计算），至22-22.75亿美元 [15] - 股票回购目标提高1亿美元，至12-13亿美元，较2025财年增长40-50% [16] 各条业务线数据和关键指标变化 - AECO(建筑、工程、施工和运营)业务表现强劲，客户持续受益于数据中心、基础设施和工业建筑的持续投资，完全抵消了商业地产的疲软 [8] - 制造业战略计划取得优秀进展，客户继续投资数字化转型并整合设计制造平台以推动增长和提高韧性 [22] - 建筑行业保持持续强劲的营收和新客户增长势头 [21] - Fusion扩展附加率提高推动平均售价上升，AI部署为客户带来显著生产力提升 [24] - 建筑云(ACC)表现强劲，在国内和国际市场均表现良好，支付业务表现优秀 [42][43] - 在线商店(Autodesk Store)账单线性度和提前营收强于预期 [8] 各个市场数据和关键变化 - 中东和印度地区表现突出，主要受基础设施投资和相关活动推动 [65] - 美国市场表现强劲，继续在高端和中端市场取得胜利 [43] - 国际表现良好，保持增长态势 [43] - 所有地理区域整体表现强劲 [65] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略聚焦于云平台、行业云和AI支持的设计与制造融合 [18] - 正在构建行业特定的基础模型，能够理解和推理2D/3D几何、设计制造数据、复杂结构甚至物理行为 [28] - Project Bernini是面向3D的生成式AI模型，旨在创建专业级基础模型，颠覆长期存在的技术范式 [28] - 通过结合空间和物理推理与深入的行业特定知识，Autodesk AI将超越传统的确定性、基于规则的参数化CAD内核 [28] - 建筑云(ACC)提供最全面的端到端平台和最现代的平台，在预构建和现场体验方面持续增强功能 [44] - 公司投资有机增长，重点关注技术补强收购和扩展邻接战略（如施工运营）的针对性收购 [34] - 采用混合消费模式（命名用户订阅和灵活消费令牌）为汽车和制造业提供可扩展的数字化转型蓝图 [26] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 在地缘政治、宏观经济和政策环境不确定的背景下，公司强劲势头和表现为2026年实现目标奠定良好基础 [6] - 宏观经济环境似乎大体稳定，但不确定性仍然较高 [12] - 下半年有大量EBA续约需要完成，同时将开始面对更艰难的新交易模式账单和营收增长比较（特别是在第四季度） [12] - 关税问题：虽然公司作为软件公司不受关税直接影响，但部分客户仍面临价格压力和一些产品成本上升的挑战 [73] - 客户正在妥善应对挑战，没有客户提出与关税相关的额外危险信号 [74] - 公司保持谨慎态度，下半年指导范围的底端保持了与上次电话会议相似的宏观经济假设 [75] - 公司预计在2029财年实现41%的报告非GAAP营业利润率（基础层面约45%，排除新交易模式影响） [14] - 这代表自2024财年末开始扩展新交易模式以来，报告和基础利润率分别改善约500和900个基点 [14] 其他重要信息 - 公司将于9月在Autodesk University和10月7日的投资者日活动上分享更多计划 [7][14] - 由于利用美国递延税资产，2026财年将支付很少的美国联邦现金税 [15] - 今年不会从《One Big Beautiful Bill Act》获得增量现金利益 [15] - 公司与金莱霍恩(Kimley Horn)续约并扩大关系，加速BIM解决方案和Autodesk Construction Cloud的采用 [20] - 动态能源(Dynamic Energy)选择Autodesk Construction Cloud替代竞争解决方案，解决ERP集成问题 [20][21] - 公司与金奈大学(University Chennai)签署战略协议，通过现代应用工程教育提升学生就业能力 [25] 问答环节所有提问和回答 关于并购策略 **提问**：公司对变革性并购的胃口如何？ [33] **回答**：资本配置策略首先是有机投资推动平台AI和产品战略；其次关注技术补强收购，加速现有路线图；第三是针对邻接战略（如施工运营）的收购，规模在数十万至数十亿美元范围，而非数百亿美元范围；超额资本将通过股票回购加速部署给股东 [34][35] 关于2029财年41%利润率目标 **提问**：能否说明实现2029财年41%利润率目标的高层假设和指导理念？ [36] **回答**：目标在各种增长情景下都可实现，平衡机会与风险；最大贡献来自销售和市场营销优化；销售和市场营销效率计划进展良好；模型具有内在运营杠杆；新交易模式在2027财年带来增量利润率阻力，因此年度进展不会线性 [37][38] 关于建筑业务势头 **提问**：建筑业务持续势头的驱动因素是什么？还有多少增长空间？国内外市场表现如何？ [41] **回答**：建筑业务势头未变，没有减速；在美国和国际市场表现良好；支付业务全面表现优秀；拥有最全面端到端平台和最现代平台；将在AU发布增强预构建和现场体验的功能 [42][43][44] 关于EBA续约机会 **提问**：下半年EBA续约机会的规模相比去年和明年如何？管道情况如何？ [46] **回答**：上半年表现强劲，为下半年奠定良好基础；每年都有大量EBA续约机会和非常大的产品订阅续约基础需要完成；执行良好，势头持续，对今年剩余时间设置感到非常好 [47][48] 关于账单量增长驱动因素 **提问**：增加的账单量指导中，各驱动因素的混合动态如何？客户使用情况、集合版与独立版混合、保留率等方面有何变化？ [51] **回答**：上半年优势领域持续到下半年；AECO继续表现良好；建筑和制造继续是增长动力；净收入保留率相当强劲；产品创新和上市执行势头持续 [52][53] 关于新技术采用 **提问**：客户对APS、新数据模型等根本性新方法的采用时间框架如何？ [55] **回答**：通过API使用量持续增加跟踪采用情况；大型客户甚至中端市场开始使用 granular 数据连接流程；不同行业采用扩散速度不同；自动约束功能在Fusion中接受率达60%，90%草图完全约束，表明新技术接受度高；已经看到提高生产力和处理数据的需求绿芽 [56][57][58] 关于增长加速驱动因素 **提问**：增长加速至11%的驱动因素是什么？是否有细微改善？ [62] **回答**：业务表现与之前季度相似，但有取舍：AEC行业因数据中心、工业建筑和基础设施的长期优势表现突出；EBA强劲，主要由提前营收驱动；在线商店强劲；中东和印度因基础设施投资突出 [63][64][65] 关于利润率目标信心 **提问**：对2029年运营利润率框架的信心程度如何？是否很大程度上在公司控制范围内？ [67] **回答**：目标在各种增长情景下都可实现；销售和市场营销优化计划按计划进行；已展示模型内在运营杠杆；对此感觉良好 [68] 关于关税影响 **提问**：客户对话如何演变？下半年中断风险可能如何展现？ [71] **回答**：下半年指导保持年初相同假设；客户虽面临价格压力和一些产品成本上升，但都在妥善应对；没有客户提出与关税相关的额外危险信号 [72][73][74] 关于渠道生产力 **提问**：渠道生产力和执行情况如何？特别是新业务方面？下半年假设如何？ [77] **回答**：合作伙伴的新业务稳步增长；预计继续增长因为正在超越推广期；客户对续约动作更加舒适；新业务呈现阶梯式增长模式，预计年内持续 [78][79] 关于运营利润率指导 **提问**：全年运营利润率指导提高幅度不如营收指导，原因是什么？支出增长预期如何变化？投资方向在哪里？ [81] **回答**：基础业务（排除新交易模式影响）增量营收约有三分之二转化为增量利润率，展示运营杠杆；存在时间问题；保持良好成本纪律；重组计划实施良好；按计划推进全年支出 [82][83] 关于AI战略 **提问**：Autodesk如何看待AI中的角色？决策购买、合作或投资的标准是什么？ [86] **回答**：重点创建围绕自定义基础模型的新IP层；不仅对自有用，也对想扩展能力的第三方有用；关注有前途的初创公司；与合作伙伴密切合作；有机开发核心基础模型；Fusion是制造领域核心，但AI功能也将出现在AEC等领域 [87][88][89] 关于下半年指导隐含意义 **提问**：下半年指导中，第四季度增长率下降是谨慎态度还是大交易敏感性？ [91] **回答**：只是指导假设的功能；进入本季度时设定谨慎指导，对下半年保持相同姿态 [92] 关于下行保护 **提问**：新指导底端是否与之前类似，免受COVID类条件影响？ [94] **回答**：绝对是的；基础方法没有变化；仍然假设与上一季度类似的影响；唯一区别是现在只剩六个月而非九个月 [94] 关于客户对AI的接受度 **提问**：终端市场对AI的胃口和采用意愿如何？ [96] **回答**：公司处于AI进步前沿；客户寻找容量和生产力；渴望了解现实世界AI能为工作流和生产力差距做什么；重点使创建复杂3D模型更简单、更快、更直观；通过订阅、消费和结果商业模式货币化；客户有胃口，公司需要使其容易使用 [97][98][99] 关于业务动量方向 **提问**：如果不确定性没有实现，年底业务方向如何？动量改善还是执行更强？ [103] **回答**：如果世界保持现状，预计将超过指导范围底端；中高端范围假设世界保持现状；基础业务动量预计延续上半年态势；包括合作伙伴驱动的新业务改进 [104][105][106] 关于最期待的AI应用 **提问**：整个产品线中最期待的AI应用是什么？最近期最具影响力的是什么？ [109] **回答**：对设计与制造融合感到兴奋；将谈论Autodesk Assistant的基础功能，客户通过提示驱动工作流使工作更轻松；既构建未来，也提供当今现实生产力提升 [110][111] 关于渠道活动和新交易模式影响 **提问**：新交易模式一年后，对渠道活动的影响如何？合作伙伴第一次续约后是否看到生产力提升？ [115] **回答**：低级渠道生态系统业务开始直接流向Autodesk，带来效率提升；合作伙伴对续约和关注新业务更加舒适；新业务月复一月增长；美洲合作伙伴6月第一次续约按预期进行；EMEA合作伙伴9月迎来第一次续约 [116][117][118][120] 关于建筑云竞争替代 **提问**：建筑云竞争替代趋势如何？新直接模式是否会加速ACC？ [121] **回答**：动量持续一致；构建现代复杂堆栈；拥有最佳设计和制造解决方案以及最佳预构建规划工具；客户注意到这一点；看不到任何减缓动量的因素，只有增加动量的新产品 [122][123] 关于在线商店优势 **提问**：在线商店和直接业务优势的原因是什么？是否有新的PLG动作？交易模式演变如何？ [126] **回答**：商店是投资重点领域；投资PLG动作推动新业务流向商店；正在发展自服务能力，通过直接关系了解更多客户；货币化和转化为可重复动作需要时间；商店是重要投资领域 [127][128][129] 关于提前发布2029年利润率展望 **提问**：为什么现在提前发布2029年展望？自由现金流利润率在同一时间框架如何？ [131] **回答**：长期利润率是股东高兴趣问题；花时间更新内部长期观点，现在接近完成长期规划周期，可以分享观点；自由现金流和运营收入随着业务模式稳定和新交易模式生效，总体上应高度相关移动 [131][132] 关于建筑行业预算解锁触发因素 **提问**：建筑行业哪些触发因素可以为全球最大总承包商客户释放更多预算？ [134] **回答**：客户受容量问题困扰；已有积压，执行不够快；生产力很重要；监管环境在某些地方过于复杂；工业化建筑是重要技术或过程解锁；预制等方法提高可预测性和项目吞吐量 [135][136][137] 关于净收入保留率(NRR)趋势 **提问**：NRR趋势排除新交易模式后如何变化？语言改进多少由交易模式驱动？ [139] **回答**：难以区分基础表现和新交易模式的具体百分比；排除新交易模式影响，与之前一致；在之前谈论的100-110%范围内；每季度可能小幅波动，但总体符合一般预期 [140][141] 关于AEC优势与宏观环境关系 **提问**：AEC优势是否与宏观环境稳定有关？与三个月前相比对话基调如何？信号监测什么？ [145] **回答**：Autodesk多元化力量的表现；触及建筑世界和重建世界的每个方面；现在看到数据中心、工业建筑和基础设施的优势；随着周期推进，其他领域将会出现；建设需求不会消失 [148][149][150] 关于自由现金流时间安排 **提问**：自由现金流下半年加权是否更倾向第四季度？比之前预期更明显吗？ [151] **回答**：将更倾向于第四季度；反映在建模指南中；反映EBA和较大产品订阅续约可用于收款的时间安排 [151]