财务数据和关键指标变化 - 第三季度总收入为10.44亿美元，同比增长5% [11] - 调整后EBITDA为2.66亿美元，同比增长10%，超出指引区间高端 [11] - 调整后EBITDA利润率扩大100个基点至25% [11] - 调整后每股收益为1.80美元，同比增长15% [4][11] - 第三季度产生强劲自由现金流，向股东返还1.06亿美元 [4][15] - 全年调整后EBITDA指引中点上调至9.75亿美元，新区间为9.65亿至9.85亿美元 [17] - 净杠杆率从一年前的3.4倍降至3.3倍，预计年底将低于3.3倍 [16] 各条业务线数据和关键指标变化 - 度假所有权业务收入增长6%至8.76亿美元，调整后EBITDA增长14%至2.31亿美元 [12] - 度假所有权业务调整后EBITDA利润率同比扩大200个基点 [12] - 总VOI销售额加速至6.82亿美元，受旅游流量增长2%和VPG达3,304美元（增长10%）的支持 [12] - 旅游和会员业务收入为1.69亿美元，同比增长1%，调整后EBITDA为5800万美元，同比下降6% [14] - 通过旅游和会员平台预订了422,000笔交易，服务超过100万客户 [14] - 旅游俱乐部交易量同比增长30%，但每笔交易收入下降12% [31] 各个市场数据和关键指标变化 - 消费者需求保持强劲，预订速度与去年同期一致 [8] - 新买家中有近70%来自X世代、千禧一代和Z世代家庭 [8] - 业主参与度得分较去年同期提高了120个基点 [7] - Club Wyndham应用下载量达到215,000次，28%的预订通过应用完成 [7] - 新发放贷款的加权平均FICO分数保持在740以上 [13] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 战略重点包括扩大品牌组合、提升业主和客人体验、推动运营纪律和规模 [5][7][8] - 品牌组合通过Sports Illustrated Resorts、Eddie Bauer Adventure Club等扩展，以瞄准不同的旅行者群体 [6] - 专注于数字和AI工具投资，使假期规划无缝化，重新设计现场体验以更具沉浸感和个性化 [7] - 利用规模效应，即使在更具活力的宏观经济背景下也能推动健康的利润率 [8] - 度假村组合维护正在进行中，预计今年将关闭约10-12个需求较低或满意度较低的旧度假村 [101][102] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 休闲旅游需求保持强劲，度假仍然是消费者的优先事项 [4] - 客户行为在VPG、投资组合表现和预订速度方面没有显著变化 [8] - 展望第四季度，预计调整后EBITDA增长约2%，反映了对强劲同比比较的纪律性预测和增量投资 [59] - 预计第四季度贷款损失拨备率将是2025年的低点，长期拨备率预计将回落至较高十位数区间 [86][93] - 每个新品牌（如Sports Illustrated Resorts）的长期目标销售额约为2亿美元 [77][78] 其他重要信息 - 第三季度回购了7000万美元股票，年初至今回购了2.1亿美元，占期初股份的6% [15] - 流动性头寸强劲，接近11亿美元，包括2.4亿美元现金和8.15亿美元循环信贷额度可用 [16] - 上周完成了今年第三次也是最后一次ABS交易，筹集了3亿美元，预付款率为98%，票面利率为4.78% [16] - Blue Thread销售额目前约占公司总销售额的3%至4%，年销售额稳定在约1亿美元 [79] 问答环节所有的提问和回答 问题: VOI业务表现强劲的驱动因素是什么 [21] - 驱动因素包括过去几年在数字平台和度假体验上的投资，提升了客户满意度并促进了购买 [22] - 公司优化了信贷要求，新发放贷款的FICO分数超过740，家庭收入从约10万美元提高到约11.5万美元 [23] - 未来将通过产品扩展来扩大可寻址市场 [24] 问题: Sports Illustrated Resorts的发展机会和经济学 [25] - 当前周期中，改造项目是比绿地开发更好的机会 [26] - 除了芝加哥等城市目的地，大学城也是巨大的市场，未来将宣布更多大学地点 [27] - 体育主题度假地的季节性预计将低于滑雪目的地，因为体育城市全年都有活动 [39] 问题: 旅游俱乐部业务交易量增长30%的原因 [30] - 这是过去三年努力的复合结果，团队专注于可盈利的俱乐部，并加大了营销力度 [31] - 交易量增长是首要目标，下一步将是提高利润率 [32] 问题: Sports Illustrated Resorts的开业时间和销售模式 [33] - 纳什维尔度假村将于明年第一季度末或第二季度初开业，芝加哥度假村将于2026年底开业 [34] - 一旦度假村注册并加入俱乐部，会员即可购买访问权，但特定地点（如阿拉巴马州）的优先预订权需待该地点注册后才开放 [35][37] 问题: ABS证券化加权票面利率降低对明年的影响 [46] - 最近的ABS交易票面利率为4.78%，加权平均资金成本在第三季度同比下降约15个基点 [48] - 随着利差继续朝有利方向移动，这将为未来几年带来顺风 [48] 问题: 新业主销售增加对利润率和贷款损失拨备的影响 [49] - 新业主销售确实会带来较低的利润率，但只要新业主销售占比保持在30%左右，公司已证明能够将利润率维持在22%至25%的区间 [50] - 新业主是未来业务的生命线，公司将通过新品牌在资本配置方面平衡利润率和新业主增长 [51] 问题: 新业主成交率和需求趋势 [54] - 第三季度新业主销售额占比为31%，新业主VPG同比上升 [55] - 旅游流量从第一季度的负增长连续两个季度增长约2%至3%，预计第四季度将加速 [55] 问题: 第四季度指引相对保守的原因 [58] - 第四季度隐含调整后EBITDA增长约2%，原因包括与2024年第四季度VPG也接近3,300美元的强劲同比比较、对新品牌的增量投资以及可变薪酬的正常调整 [59] 问题: VOI业务区域优势 [64] - 优势更多体现在细分市场而非区域，现有业主表现突出，VPG接近历史高点 [65] - 投资于技术和体验（如应用程序）显著提升了业主的便利性和参与度 [66][67] 问题: 旅游和会员业务的战略价值及混合前景 [68] - 该业务调整后EBITDA超过2亿美元，利润率保持在30%以上，是重要的自由现金流来源 [71] - 交换业务面临结构性压力，但旅游俱乐部业务的增长缓解了部分挑战，超过80%的EBITDA来自交换业务 [70] - 该业务需要资本投入较少，拥有超过300万会员，具有整合价值和规模经济 [71] 问题: 新品牌的长期盈利潜力 [75] - 核心品牌预计将继续增长，新品牌旨在通过亲和力、忠诚度和数据库扩大可寻址市场 [76] - 每个品牌的目标是至少达到2亿美元的销售收入，长期来看规模将小于现有核心品牌，更侧重于亲和力及业主升级模式 [77][78] 问题: Blue Thread的销售规模和展望 [79] - Blue Thread约占公司总销售额的3%至4%，年销售额稳定在约1亿美元 [79] - 由于语音转向数字预订的趋势，此前2亿美元的目标面临更大挑战，但团队仍在寻找新的增长点 [79][80] 问题: 贷款损失拨备的长期机会 [85] - 全年拨备率预计为21%，但第四季度预计将开始同比下降，长期拨备率预计将回落至较高十位数区间 [86][93] 问题: 预订窗口的最新情况 [87] - 预订窗口与上次分享的数据相比没有变化，仍在109天左右的范围 [87] - 第四季度预订速度与去年一致，被视为对年底前景的积极信号 [87] 问题: 贷款损失拨备对宏观背景的敏感性 [91] - 预计第四季度拨备率将是2025年的低点，为进入2026年奠定基础 [93] 问题: 2026年管理俱乐部费用定价思路 [94] - 目标是将年度费用增长维持在CPI水平附近，利用规模为业主提供最大价值，避免意外的大幅上涨 [95][96] 问题: 关闭部分旧度假村的原因及财务影响 [100] - 这是正常的度假村组合维护，旨在用需求更高、季节性更低、建筑更新的库存更新系统 [101][102] - 预计今年关闭约10-12家，有助于避免重大的特别评估 [103] - 经济影响需要平衡，包括某些地点销售减少（负面影响）和持有成本降低（正面影响） [105]

财务数据和关键指标变化 - 本季度营收超10亿美元，调整后EBITDA为2.5亿美元，调整后每股收益为1.65美元，均同比增长 [6] - 本季度调整后自由现金流为1.23亿美元，前六个月经营现金流为3.53亿美元 [23] - 本季度末杠杆率为3.4倍，预计第三季度略有上升，年末降至3.4倍以下 [24] - 全年调整后EBITDA预计在9.55 - 9.85亿美元之间，VOI总销售额预计在24 - 25亿美元之间，VPG预计在3200 - 3250美元之间 [26] 各条业务线数据和关键指标变化 度假所有权业务 - 本季度营收增长6%至8.53亿美元，得益于旅游人次增加3%和VPG增长7%，平均交易规模实现两位数增长 [20] - 调整后EBITDA增长6%，利润率保持稳定 [20] 旅游与会员业务 - 本季度营收为1.66亿美元，同比下降6%，调整后EBITDA下降11%至5500万美元 [22] 各个市场数据和关键指标变化 - 核心分时度假业务需求强劲，旅游人次较第一季度环比改善，与2024年相比增长3% [7] - 预订节奏与去年基本一致，平均预订窗口为109天，对全年剩余时间的业务有清晰的可见性 [9] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 专注于发展核心度假所有权业务，利用数据和技术提升全平台客户体验，采取有针对性的收入和成本行动，以应对旅游会员业务的挑战 [13] - 推进多品牌战略，通过拓展新品牌和市场，扩大客户群体和地理覆盖范围 [13] - 持续投资于技术、营销和产品创新，提升客户体验和市场竞争力 [11] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 休闲旅游市场需求强劲，消费者健康且优先考虑旅游，预计未来五年休闲旅游支出将实现中个位数增长 [7] - 公司业务具有较强的韧性，超过75%的收入来自可预测的来源，拥有近200亿美元的未来潜在收入管道 [8] - 对全年调整后EBITDA实现预期目标充满信心，尽管旅游会员业务仍面临挑战，但度假所有权业务的强劲表现将弥补其不足 [25] 其他重要信息 - 公司新首席财务官Eric Ho拥有丰富的战略、运营财务和资本配置经验，自加入公司以来积极开展工作 [16] - 公司俱乐部Wyndham应用程序已有16.2万次下载，占预订量的19%，并计划在第四季度推出WorldMark应用程序 [11] - 公司与Hornblower建立独家营销合作伙伴关系，以创造难忘的体验并吸引新客户 [12] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 旅游与会员业务的可见性是否下降，能否扭转局面，是否考虑战略调整 - 旅游会员业务下滑有两个原因，一是有机业务方面，交换交易因行业整合持续面临挑战；二是行业整合影响了关联方的交易规模 [31] - 公司采取了一系列措施，包括发展TravelClub业务、创新库存部署方式和管理成本，有信心通过战略投资和替代方案使业务重回增长轨道 [32][33] 问题: 平均交易规模双位数增长的原因，以及对客户融资倾向的影响 - 平均交易规模增长是由于持续适度提价和客户满意度提高，导致客户购买更多产品，客户融资倾向没有明显变化 [37][38] 问题: 提高VPG全年指导但未提高VOI总销售额的原因 - 提高VPG指导是为了反映上半年的强劲表现，对VOI总销售额处于预期范围中高端更有信心 [41] - 第二季度旅游人次增长3%，上半年增长2%，呈加速趋势，且消费者在下半年保持强劲 [42] 问题: 逾期率的跟踪情况以及降低拨备率至20%以下的步骤和时间 - 年初逾期率上升，但在第一季度末和第二季度有所缓和，7月也保持缓和趋势，全年拨备率预计为21% [44][45] - 降低拨备率的因素包括严格的承保质量、应用程序的采用以及高效的库存回收流程 [46][47] 问题: 不同收入水平客户的行为和倾向差异 - 通过FICO评分和违约曲线可了解不同收入水平客户的表现，高收入客户违约率低但提前还款可能性高 [54][55] - 新客户和老客户在经济不确定性下表现不同，但公司新客户业务和老客户业务都表现强劲，各项指标较疫情前有所提升 [57][58] 问题: VPG预期提高后，买家组合和成交率的预期变化 - 财务预测中预计新客户组合将加速增长，长期目标仍为35%，第二季度为30%，预计下半年有所改善 [60] 问题: 促进新客户增长和提高转化率的举措 - 公司持续寻找合适的合作伙伴，如与Hornblower的合作，以及推出新品牌，如Margaritaville和Sports Illustrated，以吸引新客户 [65] - 各地区也在开展小型合作项目，公司新客户成交率较疫情前提高了约11个百分点 [66] 问题: 国际市场的机会和何时成为重要驱动力，以及国际销售的经济强度与美国市场的比较 - Accor是美国以外最大的国际酒店运营商，品牌强大，但分时度假行业在美国最为成熟 [71][72] - 国际市场有增量机会，单个新品牌预计带来2 - 4亿美元的销售额，多个品牌叠加有望实现增长 [74] - 预计国际销售的利润率与美国市场相似，目前公司约90%的收入来自美国，10%来自国际市场 [75] 问题: 下半年影响业务的因素，以及SI品牌的时间和规模 - 下半年旅游人次同比增长，VPG指导提高，使公司对VOI销售额和调整后EBITDA的预期更有信心 [81][82] - Sports Illustrated度假村预计2026年春季开业，2025年底开始销售，但短期内对底线影响不大 [83] 问题: 新项目（Margaritaville和SI）的重要性和战略意义 - 新品牌符合消费者生活方式，能为公司带来新的客户群体和可寻址市场，每个品牌预计带来2 - 4亿美元的销售额 [86][87] - Margaritaville和Accor已实现两位数增长，Sports Illustrated的加入将推动VOI总销售额增长 [88] 问题: 第二季度新客户销售占比下降的原因，是否采取了战术调整 - 第二季度新客户销售占比下降是自然波动，公司未采取特殊措施推动或减速该比例，新客户关键绩效指标表现强劲，为长期发展奠定了良好基础 [95][96] 问题: 如何在提高新客户组合的同时保持VPG和旅游人次增长 - 公司更关注旅游人次增长、合作伙伴执行情况和新渠道开放，7月新客户渠道增长符合预期，预计第三季度加速增长 [99][100] - 提高全年VPG指导后，关键是在加速旅游人次增长的同时保持VPG稳定，目前团队平衡得很好 [101] 问题: Sports Illustrated品牌阿拉巴马州度假村的开业时间和纳什维尔度假村的融资方式 - 纳什维尔度假村是转换型物业，预计2026年开业，2024年第四季度开始销售 [105] - 阿拉巴马州塔斯卡卢萨度假村是新建项目，因许可流程延迟，预计2027年初交付 [106] - 预计今年将宣布第三个Sports Illustrated度假村的选址，可能也是转换型物业 [107]