报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2026年上半年报告研究的具体公司营收正向增长、净利润大增但扣非净利润下降，品牌和品类结构更趋多元，下半年将提升经营效率、推进新品类发展和海外业务布局 [24][25] - 公司重视股东回报，2026年半年度拟现金分红，上半年已回购股份，还制定行动方案提升经营质量和股东获得感 [25] - 通过互动问答，公司介绍主品牌调整策略、产品矩阵规划、应对促销活动措施、彩妆和洗护业务布局、多品牌战略逻辑及全球化进展等内容 [27][28][30] 根据相关目录分别进行总结 调研基本情况 - 调研对象为报告研究的具体公司，所属美容护理行业，接待时间为2026年08月24日，接待人员有财务负责人、CFO金昶和董事会秘书薛霞 [8] - 参与调研的机构众多，包括国元证券、AceCamp International等证券公司、基金管理公司、投资公司等各类机构 [9][10][11] 财务负责人、CFO金昶介绍《2026年半年度主要经营数据》 - 2026年上半年公司实现营业收入53.75亿元，同比增长0.24%，归母净利润11.68亿元，同比增长46.26%，扣非净利润6.64亿元，同比下降13.80%；销售净利率、毛利率、基本每股收益和加权平均净资产收益率均提升 [24] - 归母净利润增长因非同一控制下企业合并产生投资收益，扣非净利润承压受品牌和渠道结构调整、多品牌投入及线上流量成本等因素影响 [24] - 主品牌营收36.92亿元是核心基本盘，Off&Relax营收4.77亿元，同比增长70.81%，原色波塔营收3.13亿元，同比增长222.23%，新品牌也快速成长，品牌、品类结构更多元 [24] - 下半年公司将提升经营管理效率，发展成长品牌和新品类，做好投后整合和海外业务布局 [25] 董事会秘书薛霞介绍2026年半年度股东回报安排 - 2026年半年度公司拟向全体股东每10股派发现金红利11.80元，预计现金分红总额约4.62亿元，占上半年归母净利润的39.58% [25] - 2026年上半年公司通过集中竞价方式回购股份金额为128795293.90元，半年度现金分红占半年度归母净利润的50.61% [25] - 公司制定《2026年度“提质增效重回报”2.0行动方案》，提升经营质量、股东获得感等 [25] 互动问答交流 - 主品牌二季度经营改善，公司在营销、人群、产品和渠道方面进行调整，下半年将推进核心产品升级和提高渠道营销效率 [27] - 红宝石、双抗系列成熟后可通过科研创新等保持生命周期，下半年红宝石面霜升级，源力系列迭代，未来珀莱雅品牌产品矩阵更有层次 [28] - 今年618补贴政策促进消费，公司经营节奏前置，下半年双十一将推动营销节奏前置、资源聚焦和动态配置预算，关注经营指标沉淀 [28] - 2026年上半年公司美容彩妆类营收8.97亿元，同比增长7.15%，彩妆市场竞争充分，公司布局多品牌矩阵，各品牌差异化发展 [29][30] - 公司进一步控股花知晓，其与现有品牌互补，控股后加强管理，在多方面提供支持 [30][31] - 2026年上半年Off&Relax营收4.77亿元，同比增长70.81%，中高端洗护市场有空间，品牌向完整护理体系延伸，完善产品矩阵和渠道布局 [31][32] - 多品牌、多品类是公司“双十战略”组成部分，上市公司加强管理和能力建设，各品牌经营保持灵活，资源配置动态调整 [32] - 全球化是“双十战略”重要方向，公司通过多种渠道测试市场，已与Ulta Beauty合作，未来将向多品牌延展 [33]

投资评级 - 报告维持对珀莱雅的“推荐”评级 [1][9] 核心观点 - 公司2026年上半年实现营业收入53.75亿元，同比增长0.24% [4] - 归母净利润11.68亿元，同比增长46.26%，主要因合并花知晓产生投资收益4.45亿元 [4] - 扣非后归母净利润6.64亿元，同比下降13.80% [4] - 公司多品牌、多品类战略持续推进，成长品牌高速增长，新兴线下渠道表现突出 [8][9] - 预计2026-2028年归母净利润分别为20.16亿元、18.02亿元、20.66亿元，对应EPS为5.09元、4.55元、5.22元 [9] 财务表现分析 盈利能力 - 26H1销售毛利率为74.32%，较上年同期提升0.94个百分点，得益于降本增效措施 [8] - 销售费用率53.13%，较上年同期增长3.54个百分点，因形象宣传推广费增加 [8] - 管理费用率4.40%，较上年同期增长1.09个百分点 [8] - 26H1销售净利率为22.22%，同比提升6.81个百分点 [8] 品牌矩阵表现 - 主品牌珀莱雅实现收入36.92亿元，同比下降7.19% [8] - 彩妆品牌彩棠实现收入5.51亿元，同比下降21.93% [8] - 洗护品牌Off&Relax实现收入4.77亿元，同比增长70.81% [8] - 彩妆品牌原色波塔实现收入3.13亿元，同比增长222.23% [8] - 洗护品牌惊时实现收入0.82亿元，同比增长103.53% [8] 渠道结构 - 线上渠道实现收入50.88亿元，同比微降0.42% [8] - 线上直营渠道收入40.42亿元，同比增长3.50% [8] - 线上分销渠道收入10.46亿元，同比下降13.15% [8] - 线下渠道实现收入2.79亿元，同比增长13.27% [8] - 传统日化渠道收入1.25亿元，同比下降26.46% [8] - 其他线下渠道（美妆集合店、新零售等）收入1.54亿元，同比增长101.55% [8][9] 盈利预测与估值 - 预计2026-2028年营业收入分别为119.24亿元、143.35亿元、159.49亿元 [6] - 预计2026-2028年净利润分别为20.16亿元、18.02亿元、20.66亿元 [6] - 预计2026-2028年毛利率分别为74.0%、75.2%、75.8% [6] - 预计2026-2028年净利率分别为16.9%、12.6%、13.0% [6] - 预计2026-2028年ROE分别为27.6%、21.5%、21.6% [6] - 当前股价对应2026-2028年PE分别为12.4倍、13.9倍、12.1倍 [9]