投资评级 - 维持公司"增持"投资评级 [2][15] 核心财务表现 - 2025年上半年实现营业收入923.35亿元，同比微增0.99%，其中Q2单季度营收523.16亿元，同比增长7.71%，环比增长30.73% [6][7] - 2025年上半年归母净利润63.37亿元，同比下降10.21%，但Q2单季度归母净利润45.86亿元，同比增长19.09%，环比大幅增长161.91% [6][7] - 上半年毛利率18.38%，同比下降2.36个百分点，但Q2毛利率环比提升近1个百分点至18.8% [2][14] - 上半年累计销量56.89万辆，同比增长2.52%，其中新能源车型销售16.04万辆，同比增长23.64%，占比达28% [7] - 海外市场表现突出，上半年海外营业收入358.9亿元，占总营收比重39%，海外销量19.87万辆，占比35% [8] 品牌与产品表现 - 哈弗品牌上半年销售32.37万辆，同比增长8.89%，占总销量57% [10] - 坦克品牌累计销量10.41万辆，坚持"全车系+全动力+全场景+全球化"战略，全球累计销量超70万辆 [10] - 魏牌品牌销售3.24万台，同比高速增长60.34%，5月上市全新高山车型，6月交付量突破万台 [10] - 欧拉品牌销售1.46万辆，定位从女性用户拓展至单身及年轻家庭，下半年计划推出首款纯电A级SUV [10] - 长城皮卡销售9.36万台，同比增长4.01%，连续27年保持国内皮卡销量第一，市占率近50% [10] 技术与研发进展 - 智能化技术核心自研，智能座舱系统Coffee OS 3已实现多次OTA升级，累计优化功能1000多项，新增核心功能100余项 [11] - 智能驾驶系统Coffee Pilot Ultra新增待转、掉头、环岛等功能，"车位到车位"功能于8月正式OTA上车 [11] - 5月发布下一代全动力智能超级平台，兼容5种动力形式，配备800V混联架构及6C极速充电技术，混动纯电续航超400km [12] - 混动领域打造Hi4家族四大技术架构，涵盖智能四驱、越野、泛越野及重卡混动，重卡超级混动架构Hi4-G于3月发布 [12] 全球化布局 - 已构建研发、生产、供应链、销售及服务的全价值链出海体系，完成从单一产品出口到全生态输出的转型 [8] - 研发体系以中国总部为核心，在德国、日本、印度等国家建立覆盖整车、核心零部件、新能源及智能化的研发网络 [8] - 在泰国、巴西等地建立3个全工艺整车生产基地，在厄瓜多尔、马来西亚、巴基斯坦等地拥有多家KD工厂 [8] - 产品出口至170多个国家和地区，海外销售渠道超1400家 [8] 未来业绩展望 - 预计2025年、2026年、2027年归母净利润分别为226.06亿元、254.89亿元、291.49亿元 [15][16] - 对应EPS分别为1.64元、1.86元、2.34元，PE分别为15.70倍、13.83倍、11.00倍 [15][16] - 预计2025年营业收入增长11.80%，2026年增长12.76%，2027年增长14.36% [16]