核心观点 - 华尔街投行Bernstein维持对Coinbase的“跑赢大盘”评级和510美元目标价 尽管市场回调与比特币波动性重燃打击了加密相关股票的情绪 但分析师认为当前下跌与以往不同 基本面更稳固 且看涨逻辑核心在于公司向“全能交易所”的转型 [1][2][3] 市场环境与行业现状 - 当前市场环境被描述为“脆弱” 加密货币的震荡价格走势已蔓延至公开市场代理股 [1] - 此次市场低迷与以往的加密市场崩盘不同 因为基础业务似乎保持稳定 且投机泡沫更集中 主要集中在“MSTR模仿者”中 而规模较大的参与者则在盈利模式上进行了更具持续性的转变 [2] Coinbase的业务转型与增长战略 - 公司正致力于通过打造“全能交易所”来减少对现货交易的依赖 使其更接近全栈金融平台而非单一产品加密场所 [3] - 稳定币已成为公司收入的重要贡献者 但投资者常将质押和托管等附属业务仅视为另一种形式的加密贝塔 [3] - 公司进一步通过启动板模式涉足代币发行 这可以产生成功费收入并创造飞轮效应：更多发行带来更多上市 最终推高交易活动 Monad的上市被引证为该模式需求的证据 [5] - 在消费者方面 Coinbase的Base应用被视作一个潜在的入口 融合了钱包功能、支付和社交功能 并通过链上集成提供更广泛的代币访问 [7] 潜在催化剂与未来展望 - 更清晰的美国监管规则是关键催化剂 可能重新评估这些业务线 加速公司扩张 并缩小历史上那些上市代币更快、捕获筹资相关费用的离岸竞争对手的优势 [4] - 一个近期的产品催化剂是公司定于12月17日举行的产品展示会 预计将突出展示将公司业务扩展到现货交易之外的领域 包括代币化股票和预测市场 [6] - 在Deribit的帮助下 公司正日益加大衍生品业务的推进 这一趋势可能使其看起来越来越像Robinhood这样的经纪交易商 随着双方都增加更多传统上与对方相关的产品 两种模式正在融合 [7]