USA Compression Partners (USAC) Q2 2025 Earnings Call August 06, 2025 11:00 AM ET Company ParticipantsChristopher Porter - VP, General Counsel & SecretaryClint Green - President & CEOChristopher Paulsen - VP, CFO & TreasurerDoug Irwin - Vice PresidentChristopher Wauson - Vice President & COOConnor Jensen - Senior Equity Research AssociateEli Jossen - Equity Research Vice PresidentBrian Dirubbio - Managing DirectorRobert Mosca - VP- Midstream & Natural Gas Utilities Equity ResearchConference Call Participant ...

USA Compression Partners (USAC) Q2 2025 Earnings Call August 06, 2025 11:00 AM ET Speaker0Good morning. Welcome to USA Compression Partners Second Quarter twenty twenty five Earnings Conference Call. During today's call, all parties will be in a listen only mode. At the conclusion of management's prepared remarks, there will be a Q and A session. This conference is being recorded today, 08/06/2025.I now would like to turn the call over to Chris Porter, Vice President, General Counsel and Secretary.Speaker1G ...

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度总营收4140万美元，较2024年第一季度的3690万美元增长12% [20] - 租赁收入达3890万美元创季度纪录，同比增长15%，环比增长2% [6][20] - 调整后租赁毛利率为61.9%，调整后EBITDA为1930万美元，均创纪录 [6][7] - 净收入为490万美元，摊薄后每股收益0.38美元，上年同期为510万美元，摊薄后每股收益0.41美元，环比增加200万美元 [21] - SG&A费用同比增加70万美元至540万美元，占收入比例基本持平于13% [22] - 截至2025年3月31日，租赁马力约49.3万，同比增长11%，利用率81.7%与去年基本持平 [22] - 季度末循环信贷额度欠款1.68亿美元，杠杆率2.18倍，低于2024年末的2.36倍，固定费用覆盖率提高到2.98倍，可用信贷1.32亿美元 [23] - 应收账款为1540万美元，较年末水平略有下降，销售未结清天数表现良好 [24] - 运营现金流2130万美元，几乎是去年第一季度560万美元的四倍 [24] - 资本支出总计1930万美元，包括1670万美元的增长资本和260万美元的维护资本 [24] 各条业务线数据和关键指标变化 - 租赁业务收入增长，主要因平均租赁马力增加和价格改善，特别是大马力机组 [20] - 调整后租赁毛利率达61.9%，较上年提高80个基点，环比提高150个基点 [21] 各个市场数据和关键指标变化 - WTI油价在过去两个月内波动于50 - 70美元之间 [8] - 天然气价格目前徘徊在3美元中段，2026年预测范围广，部分与当前水平持平，部分高达4美元以上 [10] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略聚焦资产利用率、车队扩张和并购 [11] - 资产利用率方面，应收账款天数从一年前的118天改善至35天并保持，1100万美元所得税应收款已提交审批，有望近期收回，还计划变现自有房地产和库存 [11][12] - 车队扩张方面，已签订合同计划增加约9万马力，大部分在2025年交付，2026年也有大量交付，主要为大马力机组，客户集中度降低 [15] - 并购方面，公司将继续推动有机增长，同时探索并购市场，强大的资产负债表和杠杆地位使其在市场整合中具有优势，4月扩大了循环信贷额度 [16][18] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 市场对压缩业务需求强劲，公司凭借创新技术、高服务水平和灵活资产负债表获得市场份额，业务未受市场波动重大影响，2025年机组交付按计划进行 [5] - 尽管宏观经济和大宗商品市场波动，但公司有信心应对，客户2025年计划锁定，2026年有增长预期 [5][9] - 天然气价格上涨和产量增加对业务有帮助，技术创新和服务水平开始产生积极影响 [14] - 公司提高了调整后EBITDA指导上限至7900万美元，维持增长资本支出指导，租赁收入、利润率和EBITDA均符合或超计划，扩大的信贷额度为有机增长和战略并购提供支持 [28][29][30] 其他重要信息 - 公司在电话会议中作出前瞻性声明，提醒投资者前瞻性声明不保证未来业绩，实际结果可能与预测有重大差异 [2] - 讨论涉及非GAAP财务指标，相关指标与GAAP最直接可比指标的调节见昨日财报发布 [3][4] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 当前需求环境和波动性如何，对2026年部署时间和定价有何影响 - 公司表示过去60 - 90天需求环境无明显变化，2025年基本锁定，2026年有增长讨论且已有大量机组合同，定价方面无重大讨论，与以往环境一致 [35][36][37] 问题2: 毛利率持续上升，本季度有无异常，是否因高马力机组组合，未来是否会继续扩大 - 租赁调整毛利率方面，存在季度间小波动，本季度处于较高水平；整体调整毛利率因减少销售线的毛利率影响而上升，去年第四季度关闭Midland工厂的损失在本季度得到缓解 [38][39][40] 问题3: 随着新机组交付，成本方面是否会拖累租赁毛利率，60%以上的租赁毛利率是否可持续 - 历史上大马力机组安装时可能出现临时费用波动，但影响通常是暂时的，不排除会使租赁调整毛利率降至过去六到八个季度的较低水平，但目前无具体预见 [44][45] 问题4: 资产变现计划的收益用途是什么 - 收益将先用于偿还债务，然后用于有机增长，董事会正在密切关注向股东返还资本的时机和方式 [47] 问题5: 原油价格波动是否会使小型压缩供应商进入市场，生产商削减资本支出是否会增加外包压缩业务 - 原油价格主要影响大、中马力机组，小马力机组受天然气价格驱动，目前有积极趋势；生产商资本支出削减幅度未影响公司业务，且公司技术创新有助于提高客户生产率，外包与内包压缩业务的趋势尚早判断 [53][54][55] 问题6: 发动机、框架和包装商的交货时间情况 - 与上一季度相比无差异，发动机交货时间约6 - 9个月，压缩机框架较短，制造时间为9 - 12个月 [58] 问题7: Midland资产潜在销售收益是否与2024年应收账款减少额相当 - 所得税应收款、房地产和库存变现的综合收益机会至少与2024年从应收账款中收回的约2500万美元相当 [62] 问题8: 过去两个月Midland的房地产交易是否活跃 - 相对于市场规模，Midland房地产市场仍活跃，但房地产变现时间较难预测，公司正在积极推进，不急于出售，以实现资产价值最大化 [64][65] 问题9: 第一季度按月租赁的马力百分比为22%，该水平是否会保持或下降 - 该比例呈下降趋势，新交付的大马力机组均为3 - 5年的预合同，预计该比例将继续下降 [66] 问题10: LNG相关业务主要涉及未利用的小马力机组还是大马力机组用于中游业务 - 目前主要是小马力机组在天然气收集方面的使用量增加，中游业务是潜在机会，即使不进入中游市场，也会使大马力机组市场供应紧张 [67][68]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度，公司总营收3.3亿美元，环比增长约7% [22] - 2025年第一季度，合同服务月美元创收马力从上个季度的2197万美元提升至2248万美元 [22] - 2025年第一季度，合同服务调整后毛利率增至约68%，较上一季度提高1个百分点，较去年同期增长近2% [22] - 2025年第一季度，其他服务营收4070万美元，环比增长39%，调整后毛利率为13.4% [24] - 2025年第一季度，调整后EBITDA接近1.78亿美元，较第四季度增长5% [24] - 2025年第一季度，公司回购约1000万美元股票，宣布每股0.45美元的季度股息，较上一季度增长10% [14] - 2025年第一季度末，公司总债务略超26亿美元，杠杆率降至3.7倍 [28] - 公司将合同服务调整后毛利率指引提高至66.5% - 68.5%，提高了调整后EBITDA和自由现金流指引的中点 [30] - 公司预计全年维护资本支出为7500 - 8500万美元，增长资本支出为1.8 - 2.05亿美元，其他资本支出为6000 - 6500万美元 [30] 各条业务线数据和关键指标变化 - 合同服务业务：月美元创收马力提升，调整后毛利率增加，一季度重新签订大量马力合同，推动收入和调整后毛利率环比增长 [16][22] - 其他服务业务：第一季度营收因天然气存储项目改造和多个站点建设项目完成而大幅增长，环比增长39% [24] 各个市场数据和关键指标变化 - 2024年，二叠纪盆地石油产量增长约2%，天然气产量增长12%，EIA预计2025年二叠纪盆地天然气产量将显著增加 [7][8] - 公司合同压缩车队利用率高，达到97%，大型马力设备利用率达99% [10] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注美国大型马力合同压缩相关服务，是二叠纪盆地合同压缩行业领导者，建设两个新的先进设施支持二叠纪业务 [7][9] - 公司通过重新签订合同、成本管理、运营效率提升、新设备增长等方式推动业务发展，注重大型马力资产增长和车队利用率提升 [14][20] - 公司将增长资本支出分为增长性资本支出和其他资本支出，增长性资本支出用于新压缩单元、单元升级和工业人工智能投资，其他资本支出用于设施升级、滚动库存等 [27] - 行业整合和客户资本纪律使客户资产负债表更健康，公司近90%的车队合同有剩余期限，合同结构稳定，可抵御短期商品价格波动 [9] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管近期油价波动、关税不确定和经济增长放缓担忧，但公司美国大型马力业务模式具有优势，对美国天然气增长和压缩服务需求前景乐观 [6] - 天然气需求增长明显，行业长期致力于支持增长，天然气产量增加需要大量压缩基础设施建设，合同压缩可让投资者参与美国能源增长并抵御商品价格波动 [21] - 公司对2025年业绩指引有信心，业务可见性高，主要未知因素是重新签订合同和续约策略的执行情况 [37][38] 其他重要信息 - 公司采购压缩单元主要组件来自美国公司，合同包含通胀调整条款，预计关税对运营和资本支出影响不超过个位数百分比 [18][19] - 公司将继续与客户讨论2026年项目，已获得第二季度的签约合同，显示压缩行业持续强劲 [19] 问答环节所有提问和回答 问题1: 2025年业绩指引的未知因素及宏观环境影响 - 公司认为主要未知因素是重新签订合同和续约策略的执行情况，对指引有信心，业务可见性高 [37][38] 问题2: 客户外包需求在中游和上游客户间的差异 - 公司认为在当前环境下，一些客户可能会将资本支出转向运营支出，更倾向外包，但尚未看到明显转变，可能在2026年预算执行时出现 [40][41] 问题3: 公司未来几年增长前景的宏观背景假设及对平稳油价环境的适应能力 - 公司认为即使油价平稳，二叠纪盆地天然气产量仍会增长，需要增加压缩设备维持生产，对增长目标有信心，可通过AI和技术提升利润率 [46] 问题4: 公司股票回购的考虑及与杠杆目标的平衡 - 公司目标是年底将杠杆率降至3.5倍，第一季度已进行股票回购，认为股票有价值，会支持EQT出售股票，也会利用股价疲软机会回购 [48][49][50] 问题5: 压缩业务利润率提高的成本控制措施 - 公司通过实施机器学习和AI技术进行基于条件的维护，延长维护周期；重新定位车队，出售非核心马力；投资团队培训和发展 [52][54][56] 问题6: 培训中心对缓解二叠纪劳动力市场问题的作用 - 公司认为培训中心有助于培养和提升劳动力素质，缓解劳动力挑战，对业务成功有积极影响 [57] 问题7: 领先压缩定价的变化及中游和上游客户需求差异 - 公司表示目前领先压缩定价变化不大，中游和上游客户活动和定价差异不明显，部分客户已削减5% - 10%的资本预算，但仍有增长计划 [62][63] 问题8: 设备向其他盆地重新部署的可能性 - 公司表示有能力向其他盆地转移设备，但仍看好二叠纪盆地，认为其前景良好 [65][66] 问题9: 资产估值下降时的并购机会 - 公司表示有兴趣进行小型并购，特别是客户希望在合适区域变现压缩资产时，公司已基本完成CSI收购整合，对未来并购持开放态度 [71][72] 问题10: 客户行为在当前环境与以往周期的变化 - 公司认为当前客户群体更集中，资产负债表更好，更能抵御潜在下行周期，行业设备利用率高，市场双方都更有能力应对风暴 [77][78] 问题11: 二叠纪活动放缓时行业定价权丧失的情况及不同用途压缩的差异 - 公司认为天然气举升和中游压缩对生产都很重要，行业定价疲软的主要原因是利用率显著下降，当前行业利用率高，对行业前景有信心 [79][80] 问题12: 新设备供应的交货时间 - 公司表示交货时间仍约为一年，45 - 50周，取决于发动机大小，车间空间和产能也是瓶颈，供应链仍紧张 [87][88] 问题13: 合同压缩业务改善中有机定价和车队组合变化的贡献 - 公司表示设备重新签订合同有15% - 20%的溢价，新马力按新现货价格计算，第一季度大量合同续约带来10% - 15%的价格提升，综合因素推动价格上升 [90][91]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度总营收3.3亿美元，环比增长约7% [22] - 合同服务月度美元创收马力从上个季度的2197万美元增至本季度的2248万美元 [22] - 合同服务调整后毛利率增至约68%，较上季度提高1个百分点，较去年同期增长近2% [22] - 其他服务第一季度营收4070万美元，环比增长39%，调整后毛利率为13.4% [24] - 调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）接近1.78亿美元，较第四季度增长5% [24] - 第一季度资本支出方面，增长资本支出约5600万美元，其他资本支出2200万美元，维护资本支出略超1600万美元 [27][28][28] - 季度末总债务略超26亿美元，信贷协议杠杆率为3.7倍 [28][29] - 提高2025年合同服务调整后毛利率指引至66.5% - 68.5%，上调调整后EBITDA和自由现金流指引中点 [30] - 全年维护资本支出指引维持在7500万 - 8500万美元，增长资本支出预计在1.8亿 - 2.05亿美元，其他资本支出预计在6000万 - 6500万美元 [30] 各条业务线数据和关键指标变化 合同服务业务 - 第一季度重新签约大量马力，推动营收和调整后毛利率环比增长 [16] - 核心大型马力资产利用率接近100%，反映出对大型马力压缩的强劲需求 [16] 其他服务业务 - 第一季度营收因天然气存储项目改造和多个站点建设项目完成而大幅增长 [24] 各个市场数据和关键指标变化 - 2024年，二叠纪盆地石油产量增长约2%，天然气产量增长12%；2025年，美国能源信息署（EIA）预计二叠纪盆地天然气产量将显著增加 [7] - 合同压缩车队利用率高，公司达到97%，大型马力设备利用率达99% [11] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 专注美国大型马力合同压缩相关服务，业务不受商品价格和钻机数量影响，为油气生产、加工和运输提供关键压缩基础设施 [7] - 拥有固定收入、多年期合同结构和优质客户群，提供稳定可预测的收入和现金流，近90%的车队合同有剩余期限 [10] - 持续推进新设备增长，2025年新设备资本计划已全部签约，正在与客户讨论2026年计划并已获得部分签约合同 [19] - 对非核心小马力资产进行剥离，同时增加大型马力设备，提高车队平均马力和利用率 [15] - 利用人工智能技术进行条件性维护，延长维护周期，降低运营成本 [51] - 建设两个新的先进设施支持二叠纪业务运营 [10] - 行业整合和资本纪律使客户资产负债表更健康，对短期商品价格波动的承受能力增强，可能更倾向于外包压缩服务 [10] - 公司是二叠纪盆地合同压缩行业的领导者，在合同压缩市场具有竞争优势 [7] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管近期油价波动、关税不确定和经济增长放缓担忧，但公司看好美国天然气增长前景以及对压缩服务的需求 [6] - 二叠纪盆地天然气产量增长将持续，即使石油产量持平，天然气产量也会增加，需要更多压缩基础设施建设 [7][8] - 液化天然气（LNG）出口预计到本十年末将翻倍，新的燃气轮机发电能力将增加天然气需求，为公司业务增长提供机会 [12][13] - 公司业务模式具有弹性，历史财务结果表明在困难行业周期中也能实现财务目标 [32] - 对实现2025年财务目标有信心，上调全年指引反映合同压缩市场的持续强劲和业务模式的韧性 [35] 其他重要信息 - 公司将此前披露的增长资本支出分为增长性资本支出和其他资本支出两类，并将持续分开披露 [25] - 增长性资本支出包括新压缩单元、单元升级和工业人工智能投资等；其他资本支出包括设施升级、车辆、资本化信息技术支出和一些安全相关项目 [26] - 公司在第一季度回购约1000万美元股票，并宣布季度股息为每股0.45美元，较上一季度增长10% [15] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：2025年业绩指引的剩余未知因素及宏观环境的影响 - 公司认为主要未知因素是重新签约策略和执行能力，以及费用情况；已在指引中考虑了关税等通胀因素，对当前指引有信心 [36][37] 问题2：客户外包需求在中游和上游客户之间的差异 - 公司认为在当前环境下，一些客户可能会将资本支出转向运营支出，更倾向于外包压缩服务，但目前尚未看到明显转变，预计随着客户制定2026年预算可能会出现变化 [39] 问题3：未来几年增长前景所假设的宏观背景以及在油价平稳环境下的信心 - 公司认为即使在油价平稳的情况下，二叠纪盆地的天然气产量仍会增长，需要增加压缩设备以维持生产水平，对增长目标有信心 [45] 问题4：股票回购策略及与杠杆目标的平衡 - 公司目标是在年底前将杠杆率降至3.5倍，这是决策的重要考虑因素；第一季度已回购部分股票，认为股票有价值；预计EQT将继续出售股票，公司会支持并利用股价疲软的机会 [47][48][49] 问题5：压缩利润率提高在成本方面的措施 - 公司通过实施机器学习和人工智能技术进行条件性维护，延长维护周期；重新定位车队，出售非核心资产；投资于员工培训和发展，提高人均马力效率 [51][54][56] 问题6：培训中心对缓解二叠纪劳动力市场问题的作用 - 公司认为培训中心有助于加快员工培训和发展，提高员工素质，从而对利润率和业务成功产生积极影响 [57] 问题7：领先压缩定价的演变以及与中游和上游客户对话的差异 - 目前领先压缩定价没有明显变化，与中游和上游客户的对话中，未看到活动或定价有显著差异；部分客户已将资本预算削减5% - 10%，但仍计划增长 [62][63] 问题8：设备向其他盆地重新部署的可能性 - 公司在全美主要盆地都有业务和商业存在，有能力在需要时将设备转移到其他盆地，但仍看好二叠纪盆地的前景 [65] 问题9：资产估值下降时进行并购的可能性 - 公司已基本完成CSI收购整合，对未来的小型并购机会持开放态度，特别是如果客户希望在合适区域变现压缩资产 [70][71] 问题10：当前环境下客户行为与以往周期的演变 - 目前客户群体更加集中，资产负债表更好，更有能力应对潜在的下行周期；压缩行业设备利用率高，市场上没有闲置设备，预计不会出现不良竞争行为 [76][77] 问题11：行业失去定价权的情况以及气举和中游运营商的差异 - 气举和中游运营商对压缩服务的需求同样重要；行业定价疲软的主要原因是利用率显著下降，目前行业利用率高，对行业定价和应对下行周期有信心 [78][79] 问题12：新设备供应的可用性和交货时间 - 新设备交货时间仍为一年左右，从卡特彼勒购买发动机的交货时间为45 - 50周，设备组装车间的产能也是瓶颈，供应端仍然紧张 [86][87] 问题13：合同压缩业务改善中有机定价和车队组合变化的贡献 - 设备重新签约时可获得15% - 20%的溢价，新马力增长按新现货价格计算，第一季度大规模续约合同带来10% - 15%的价格提升，综合因素推动价格全面上涨 [88][89][90]

公司概况 - Energy Transfer是一家大型中游业务主导的业主有限合伙(MLP)企业 核心业务为石油和天然气运输 主要通过资产使用费获取现金流 行业低迷期仍能保持稳定收入 [1] - 公司同时担任Sunoco和USA Compression Partners两家上市MLP的普通合伙人 前者负责加油站汽油配送 后者提供管道增压服务 此外还监管多个液化天然气项目 [3] - 当前股价低于20美元 提供高达7 8%的股息收益率 且季度分红自2021年第四季度以来持续增长 [1] 业务结构 - 管道运输仍是公司最核心业务 多元化布局包括加油站燃料配送 管道增压服务等 可能增强7 8%高股息的吸引力 [3][4] - 液化天然气项目正在推进 但未披露具体投资金额或产能数据 [3] 历史问题 - 疫情期间曾削减50%股息分配 管理层解释为降低资产负债表杠杆率 但暴露了此前杠杆率过高的问题 [5] - 2016年试图收购Williams公司后反悔 通过发行可转换债券规避潜在股息削减风险 时任CEO（现董事会主席）购入大量债券引发信任危机 [7][8] 同业对比 - 同业企业Enterprise Products Partners和Enbridge分别提供7%和5 8%股息收益率 且保持数十年年度分红增长记录 无争议收购历史 [9] - 相较同业 Energy Transfer虽恢复股息增长且现金流稳定 但历史分红波动和收购争议构成差异化风险 [9]