核心观点 - **报告核心观点**：海外AI Agent新品的发布凸显了AI模型推理向长上下文、高并发、实时交互演进的趋势，这推动了对Scale-Up（纵向扩展）架构的需求，进而凸显了光互联技术相对于传统铜互联的显著优势，是当前重要的投资机会[5][12][13][14] - **投资建议**：建议关注与光互联Scale-Up相关的**交换设备、NPO（近封装光学）、DAC/AEC（有源电缆/有源光缆）等赛道**[5][15] 行业动态与事件回顾 - **AI Agent新品发布**：1月12日，Claude发布Cowork AI Agent，从编程扩展到日常办公流程[5][12]；2026年1月，开发者发布OpenClaw个人AI Agent，具备去App化、本地部署等特性[5][12] - **模型推理新特征**：当前模型推理具备**长上下文、高并发、实时交互**特征，依赖KV Cache缓存机制，对跨节点/跨卡数据传输的带宽和时延提出极高要求，Scale-Up架构能提供单一共享内存池以满足需求[5][13] - **海外云厂商资本开支强劲**：微软和Meta在财报中明确表示算力资源仍然短缺，AI投资已进入“Buy More Earn More”阶段[5][14]。Meta预计2026年全年资本支出将在**1150亿至1350亿美元**之间，中值远超市场预期[43][45] - **光模块市场展望**：根据Cignal AI报告，受AI驱动，2025年数通光模块市场营收预计将超过**180亿美元**，相干光模块营收近**60亿美元**。预计2024-2029年，数通光模块市场营收复合年增长率将超过20%，2029年市场规模将接近**290亿美元**[41] - **产业合作与新品**：康宁与Meta达成一项金额最高达**60亿美元**的合作协议，以加速数据中心建设[41][42]。阿里巴巴发布自研高端AI芯片“真武810E”，性能对标英伟达H20[42][43] 市场行情回顾 - **板块表现强势**：本期（2026年1月26日-30日），申万通信板块上涨**5.83%**，跑赢沪深300指数（涨0.08%）**5.75**个百分点，在31个一级行业中排名第2[17][23] - **近期与年初至今表现**：过去30天，通信板块上涨**5.8%**，跑赢沪深300指数（涨1.4%）**4.3**个百分点[18]。2026年初至今，通信板块上涨**6.8%**，跑赢沪深300指数（涨1.7%）**5.2**个百分点[18] - **长期表现突出**：申万通信指数最近一年累计上涨**99.02%**，大幅跑赢沪深300指数（涨23.30%）**75.72**个百分点[21] - **个股表现**：本期涨幅前五的个股为网宿科技(**44.25%**)、长飞光纤(**32.46%**)、天孚通信(**31.33%**)、通鼎互联(**27.64%**)、亨通光电(**23.23%**)[26][27] - **行业估值**：截至本期结束，通信行业PE-TTM为**51.19**倍，在申万一级行业中排名第7，同期沪深300 PE-TTM为**14.31**倍[28][30] 行业数据更新 - **5G建设**：截至2025年底，我国5G基站总数达**483.8万**个，全年净增**58.8万**个，占移动基站总数的**37.6%**[31] - **5G手机**：2025年1-12月，国内市场5G手机出货量**2.66亿**部，占同期手机出货量的**86.9%**[35] - **物联网与移动互联网**：截至2025年底，移动物联网终端用户达**28.88亿**户，全年净增**2.32亿**户[38]。2025年12月当月户均移动互联网接入流量(DOU)达**23.04GB/户·月**，同比增长21.7%[38] 光互联Scale-Up投资逻辑 - **铜互联的局限性**：当前Scale-Up网络多采用铜缆，如英伟达NVL 72机柜，但存在局限：(1)传输距离短，通常限制在一个机柜内，导致机架部署密度、供电、制冷、布线挑战大；(2)根据阿里白皮书，有源AEC 100G/lane传输距离仅**7米**，无法满足未来百卡/千卡级扩展需求[5][14] - **光互联的优势**：光互联可覆盖几十米至几百米距离，优势显著，是解决Scale-Up扩展距离限制的关键技术[5][14] - **需求驱动**：海外云服务提供商(CSP)因算力短缺正在加大并优化资本开支，直接拉动高速互联需求[5][14]