运营与预订状况 - 截至报告时，2026年运力已有47%被预订，预订进度较去年同期领先约8个百分点 [1] - 公司目标是在2026年实现各舱位平均客舱收入增长10%至15%，以支持收入持续增长及息税折旧摊销前利润率扩张 [1] - 截至报告时，2025年运力已有72%被预订，这相当于达到了全年目标入住率的约96% [2] 财务与收入表现 - 11月平均客舱收入较2024年11月增长超过15% [2] - 11月总票务收入与去年同期持平 [2] - 截至目前，全年平均客舱收入水平较去年同期高出20% [2] 运营效率 - 11月入住率达到68% [2]

核心观点 - 嘉年华公司业务在疫情后强劲复苏，营收和利润增长，但公司面临巨额债务负担，且当前估值可能已充分反映复苏预期，使其长期投资吸引力存疑 [1][2][9] 业务复苏与增长动力 - 第三季度营收同比增长3.3%，达到81.5亿美元，主要受票价和船上销售（如餐饮）的温和增长推动 [3] - 第三季度营业收入同比增长4.2%，达到22.7亿美元，盈利能力取得显著进展 [6] - 公司正通过开发新的私人岛屿体验来推动持续增长，例如巴哈马的“庆典岛”，旨在增加船上（或岛上）消费 [4] - “庆典岛”预计2026年将接待300万游客，约占其2024年总客运量的25% [5] - 公司计划于2026年中在半月礁开放另一个名为“RelaxAway”的类似私人岛屿开发项目，提供更精致宁静的体验 [5][6] 财务状况与债务挑战 - 公司长期债务高达250亿美元，而现金仅为17.6亿美元，债务负担沉重 [8] - 第三季度债务产生了3.17亿美元的利息支出，但如果公司能维持或提高当前盈利水平，该支出尚可管理 [8] - 管理层持续进行债务再融资以延长到期期限，且利率下降使其更容易置换高息票据 [8] - 公司行业属资本密集型，需持续维护船只、购买新船，并向新的私人岛屿项目投入资金 [7] 估值与投资考量 - 公司当前市值为340亿美元，对应远期市盈率约为11倍，看似便宜 [10] - 但若计入高额债务，其企业价值高达600亿美元，对于增长仅处于低个位数且易受经济衰退影响的业务而言，估值偏高 [10] - 尽管业务复苏、债务看似可控且新体验有助于增长，但公司可能并非理想的长期投资标的 [9] - 历史表现显示，若10年前投资1000美元于嘉年华股票，如今价值仅略高于500美元，损失约50% [1]

业务表现与需求趋势 - 公司第二季度2025年预订量创下历史纪录，推动预收票款达到创纪录的40亿美元[1] - 净收益率同比增长3.1%，其中基础票价上涨5.1%，管理层强调各季度定价增长稳定在约4-4.5%[2] - 公司坚持不以价格换取负载率的原则，专注于长期品牌价值而非短期客流量[2] 财务前景与业绩指引 - 管理层预计第三季度2025年净收益率将增长1.5%，入住率约为105.5%[3] - 公司2026年每股收益目标为2.45至2.50美元，几乎是2023年水平的三倍[4] - 扎克斯共识预期将公司2025年每股收益预期从2.04美元上调至2.06美元，预计2025年收益将增长13.2%[10][12] 市场表现与估值比较 - 公司股价在过去三个月上涨29.6%，远超行业7.8%的涨幅，同期皇家加勒比、嘉年华和OneSpaWorld分别上涨10.5%、16%和4.3%[5] - 公司股票当前远期12个月市盈率为10.24倍，显著低于行业平均的18.60倍，也低于皇家加勒比（18.63倍）、嘉年华（13.49倍）和OneSpaWorld（19.17倍）[9] - 公司股票目前获得扎克斯排名第2位（买入）[13] 战略部署与运营展望 - 公司2026年处于"最佳预订位置"，得益于航线重新部署至更短的加勒比海航程以及新目的地投资（如大斯特拉普岛升级）带来的光环效应[3] - 对于净杠杆率达5.3倍EBITDA的企业而言，强劲需求和定价纪律是维持利润率扩张和资产负债表修复的关键杠杆[4]

运营业绩亮点 - 2025年运力已有68%被预订，相当于全年目标客舱夜数的约91% [2] - 2026年运力已有31%被预订 [2] - 当前2025年全年平均客舱收入较去年同期高出20%以上 [2] - 2026年已预订的平均客舱收入较2025年同期高出10%以上 [2] 八月财务表现 - 八月入住率达到83%，较去年同期提升5个百分点 [2] - 八月平均客舱收入较2024年八月增长约15% [2] - 八月总票务收入同比增长近15% [2] 增长前景 - 远期预订情况支持公司收入持续增长和息税折旧摊销前利润率扩张至2026年 [2]

公司业绩表现 - 嘉年华集团2025财年第二季度调整后每股收益35美分，超出市场预期45.8%，去年同期为11美分 [4] - 季度总收入63.3亿美元，同比增长9.5%，超出市场预期2% [4] - 调整后净利润4.7亿美元，同比大幅增长250.7% [6] - 调整后EBITDA达15.1亿美元，高于去年同期的12亿美元 [6] 财务指标与目标达成 - 提前18个月实现2026年SEA Change财务目标，包括每ALBD调整后EBITDA增长52%和调整后ROIC提升超过12.5% [2] - 完成2026年碳强度降低20%的目标（以2019年为基准） [2] - 现金及等价物从2024年11月底的12.1亿美元增至21.5亿美元 [7] - 总债务从274.8亿美元小幅下降至273亿美元 [7] 业务运营情况 - 乘客票务收入41亿美元，高于去年同期的37.5亿美元和市场预期的39.6亿美元 [4] - 船上及其他收入22.2亿美元，高于去年同期的20.3亿美元和市场预期的22.1亿美元 [5] - 客户存款从73亿美元增至80.8亿美元 [10] - 2025年剩余时间预订量保持强劲，价格和入住率均处于历史高位 [8][9] 未来展望 - 2025财年调整后EBITDA预期从67亿美元上调至69亿美元，同比增长超过10% [12] - 2025财年调整后每股收益预期从1.83美元上调至1.97美元 [12] - 2026年预订量与2025年创纪录水平相当，价格处于历史高位 [9] - 第三季度预计调整后EBITDA约28.7亿美元，调整后每股收益约1.3美元 [11]

文章核心观点 公司运营数据表现良好，2025和2026年预订情况乐观，支持未来营收增长和EBITDA利润率扩张 [3] 运营亮点 2025年预订情况 - 截至4月底，2025年60%的运力已预订，约占全年目标客舱夜数的80% [3] - 2025年第二季度入住率为72%，去年同期最终为69% [3] - 预计2025年全年入住率将呈上升趋势 [3] 2026年预订情况 - 2026年21%的运力已预订，平均价格（ACR）明显高于2025年 [3] 4月运营数据 - 4月入住率为69%，较2024年4月增长4% [3] - 平均客舱收入（ACR）同比增长近30% [3] - 尽管Havila Castor进坞维修导致可用运力减少，总票务收入仍同比增长超20% [3] 联系方式 - 首席执行官：Bent Martini，电话 +47 905 99 650 [2] - 首席财务官：Aleksander Røynesdal，电话 +47 413 18 114 [2]

公司业绩表现 - 嘉年华邮轮(CCL -0.90% CUK -0.82%)收入已超过疫情前水平并持续增长 需求异常强劲 [1][3] - 2025财年第一季度(截至2月28日)经一次性债务清偿费用调整后的净利润达1.74亿美元 超出指引 [3] - 预订周期创历史最长纪录 票价处于高位 船上消费保持强劲 [3] 债务状况与财务优化 - 公司当前债务总额仍高达270亿美元(截至第一季度末) [4] - 第一季度完成55亿美元债务再融资(占总债务20%) 实现年化费用节省1.45亿美元 [5] - 当季偿还5亿美元债务 2024年已累计减少债务超30亿美元 [6] 未来五年发展预期 - 随着利率下降 公司正协商更优惠的债务条款 [5] - 若保持当前偿债速度 五年后债务水平将接近疫情前状态 [6] - 利率持续走低可能使公司财务状况进一步改善 推动股价上涨 [6]