核心立法改革 - 荷兰众议院于2月12日通过了一项名为“第三类实际收益法”的税收改革法案 该法案以150名议员中93票赞成的结果获得批准 预计将于2028年生效 但仍需获得荷兰参议院的批准[3] - 此次改革的核心是改变对投资资产（包括加密货币）的征税计算方式 从基于“推定收益”征税转向基于“实际收益”征税[1][5] 税收制度背景 - 荷兰个人所得税分为三类 其中第三类适用于储蓄和投资 涵盖股票、债券、投资性房地产和加密资产[4] - 现行制度对加密货币持有者按每年由税务机关计算的“推定”或“虚构”收益征收36%的税 无论其是否已实现实际收益[5] 改革影响分析 - 改革后 加密货币持有者的税负将高度依赖市场表现和个人投资组合结构 在强劲的牛市下 基于实际收益的征税可能导致比之前推定收益制度下更高的实际税负 而在熊市或低收益年份 由于实际负收益会被考虑在内 税负可能更低[5] - 加密资产价格的波动性将在新税制实践中扮演核心角色 因为价格波动可能导致投资者为后来消失的收益纳税[2][5] 市场反应与争议 - 对未实现利润征税的想法引发了加密货币圈子的愤怒 批评者认为这可能迫使持有者清算资产以履行纳税义务[2] - 一些社交媒体用户将其描述为“极度疯狂” 因为代币价格的波动性可能让投资者为后来蒸发掉的收益缴税[2] - 行业发言人指出 新制度原则上使税收体系更接近经济现实 并解决了荷兰最高法院长期以来对推定收益征税公平性的法律关切[5]

英国金融行为监管局就加密资产监管启动新咨询 - 英国金融行为监管局启动新咨询 旨在规范加密公司在英业务方式 这是其更广泛的加密路线图的一部分 目标是将加密资产的监管与传统金融服务更紧密地结合 [1] - 咨询核心围绕加密资产服务公司应如何满足消费者保护、行为标准和监管监督方面的要求 [1] 监管目标与原则 - 监管机构表示 提案旨在推动建立一个开放、可持续、有竞争力且值得信赖的加密市场 [2] - 消费者责任制度为加密公司设定了适当标准 确保其为客户带来良好结果并支持其管理财务生活 [2] - 监管应支持创新但不能消除所有风险 目标是建立一个创新可以蓬勃发展但人们了解风险的市场 [2] 咨询涵盖的具体政策领域 - 咨询涵盖广泛政策领域 包括消费者责任义务、赔偿与争议解决、业务行为标准、使用信贷购买加密资产、员工培训与能力要求以及高级管理人员和认证制度的应用 [3] 1. 关键要点1 [3] - 咨询还涉及监管报告、加密资产的保障措施、加密借贷中零售抵押品的处理 以及对加密公司应设在何处以利于有效监管的期望 [3] 英国更广泛的监管框架背景 - 提案是英国当局将加密资产完全纳入监管范围的更广泛努力的一部分 [4] - 上月 英国财政部提议立法 将加密资产活动置于金融行为监管局的全面监管之下 这将扩大该监管机构目前的重点（反洗钱注册）[4] - 目前 加密公司主要为反洗钱目的（包括客户尽职调查和交易监控）向金融行为监管局注册 [4] 政府立场与行业反馈 - 英国财政大臣表示 此举将加强英国的国际地位 将加密纳入监管范围是确保英国在数字时代作为世界领先金融中心地位的关键一步 [5] - 但英国也因在建立全面加密框架方面行动比其他主要司法管辖区更慢而受到批评 [5] - 行业人士警告时机可能已是问题 指出英国已花费数年时间进行咨询 而竞争对手行动更为果断 [6]

英国加密资产监管新规提案 - 英国金融行为监管局正推进全面的加密资产监管制度 旨在建立一个开放、可持续、有竞争力且值得信赖的加密市场[1][4] - 监管机构已取得重大进展 并开启新一轮咨询 探讨如何将传统金融规则应用于加密资产公司[1] - 政策制定者持续在鼓励创新与保护消费者之间寻求平衡 当前市场被FCA描述为基本不受监管且高风险[2] 监管实施时间线与目标 - FCA表示此次咨询旨在为公司未来的立法做准备 监管准入通道预计于2026年9月开放[3] - 监管机构正帮助公司满足其标准并为2026年9月的通道开放做好准备[3] - FCA强调监管不能也不应试图消除所有风险 希望投资者理解相关风险[4] 具体咨询规则领域 - 消费者责任义务 探讨该义务如何适用于加密资产公司[5] - 投诉处理与消费者赔偿 涉及申诉处理和赔偿途径[5] - 商业行为标准 将公平和透明度规则应用于加密资产活动[5] - 加密购买信贷 对使用包括信用卡在内的借款购买加密资产提出限制[4][5] - 培训与胜任能力 制定员工知识和技能标准[5] - 高级管理人员与认证制度[5] - 监管报告 支持监督和风险监控的数据报告要求[5] - 加密资产存管 客户资产的托管和保护[5] - 零售抵押品处理 咨询开放至2026年3月12日[5] 关于信用卡购买加密资产的立场 - 尽管审查日益严格 英国并未在法律上全面禁止使用信用卡购买加密资产[6] - FCA已提议对使用信贷购买加密资产实施更严格的规则 原因是担心消费者借款投资于波动性资产[6]

核心观点 - 加拿大税务局披露，使用加密资产平台的纳税人中有40%存在逃税或高度不合规风险，并已通过审计追缴了显著税款[1] - 由于法律限制和监管不明确，税务机构难以全面识别和评估加密领域纳税人的合规情况，正通过推动立法和强制平台披露来应对挑战[2][5][6] 税务合规与审计情况 - 加拿大税务局有35名审计员专门负责加密资产项目，正在处理超过230个案件[1] - 过去三年，相关审计已为国家追缴了1亿美元的税款[1] - 税务机构认为目前无法可靠地识别在加密领域操作的纳税人并评估其所得税申报合规性[2] 对特定平台的调查与挑战 - 政府对纳税人利用总部位于温哥华的Dapper Labs逃税表示特别关注[3] - 由于缺乏明确的税务局法规，Dapper Labs此前并未被完全追责[3] - 当局最初要求Dapper Labs提供其前18,000名用户的信息，但经协商后数量降至仅2,500名[4] - Dapper Labs未否认正在接受调查，但也未完全配合[4] 监管与立法动态 - 加拿大财政部于10月下旬宣布，将在2026年春季之前引入新的立法[5] - 财政部长表示，欺诈和金融犯罪正在迅速演变，政府的应对措施也必须跟进，包括启动新的联邦反欺诈战略和建立专门的金融犯罪机构[6] 反洗钱执法行动 - 加拿大金融情报机构FINTRAC积极执行反洗钱法律，对以KuCoin名义运营的塞舌尔加密交易所Peken Global Ltd.处以超过1,950万加元的罚款，原因是其未在该国注册为外国货币服务业务[6]

投资策略与背景 - 分析师拥有自90年代中期以来的对冲基金行业经验 曾担任投资组合经理 国内股票分析师和交易员 [1] - 投资组合经理管理的国内多空股票产品总资产峰值超过10亿美元 [1] - 长期投资采用基本面 自下而上 价值投资方法 做空投资则关注催化剂 [1] 当前市场观点与持仓 - 长期等待美国以外股票表现可能开始超越美国市场的信号 [1] - 国内与国际股票之间的估值差异非常显著 因此已建立头寸 [1] - 通过股票所有权 期权或其他衍生品对EDIV和DFIV持有有益的长期多头头寸 [2] 分析方法 - 在基本面分析之外 喜欢运用技术分析作为平衡 并将其作为整体投资哲学中的风险管理特征 [1] - 关注非常规投资和被忽视的证券 [1] - 同时是加密资产的投资者和分析师 [1]

文章核心观点 - eToro公布2025年第一季度财报，业务表现良好，持续关注可持续盈利增长，在产品服务、监管等方面取得进展，对未来发展充满信心 [1][2][5] 第一季度财务亮点 - 净贡献同比增长8%至2.17亿美元，主要因交易活动增加 [6] - 净利润（GAAP）为6000万美元，低于2024年第一季度的6400万美元，因市场有利增加营销和增长投资 [6] - 调整后EBITDA（非GAAP）为8000万美元，低于上一年第一季度的8700万美元，调整后EBITDA利润率为37%，低于上一年同期的43% [6] - 资金账户同比增长14%至358万个，主要得益于用户获取和留存工作以及2024年收购澳大利亚投资应用Spaceship [6] - 管理资产同比增长21%至148亿美元 [6] - 截至2025年3月31日，现金、现金等价物和短期投资为7.36亿美元 [6] 业务亮点 交易 - 扩大资产和工具范围，在欧洲推出期货，在英国推出期权，新增40种代币使加密资产交易超130种，延长部分股票和ETF交易时间至24/5 [7] 投资 - 增加阿布扎比和香港证券交易所股票，提供超20个全球领先交易所上市公司投资机会，与WisdomTree合作推出商品投资组合和100%资本保护投资组合，在欧洲推出证券借贷服务，扩大加密质押范围 [7] 财富管理 - 推出新的自主投资产品，引入股票、ETF和加密货币定期投资功能，启动Spaceship整合并扩展澳大利亚业务至养老金解决方案 [7] 新银行服务 - 推出加密货币兑换法定货币服务，与当地金融机构合作提供多国本地虚拟银行账户，扩大用户使用本地货币交易本地股票能力 [7] 金融教育和AI - 利用AI加速教育材料制作和翻译，提供11种语言超3000篇文章、视频、播客和网络研讨会 [7] 监管进展 - 获CySec颁发的MiCA许可证，可在欧盟提供加密服务，欢迎MiCA带来的监管清晰性和统一规则；获SOC 2 Type II合规认证，展示加密托管运营卓越承诺 [8] 2025年第二季度更新 - 截至2025年5月31日，eToro有361万个资金账户和169亿美元管理资产，业务持续进展，零售投资者交易和投资兴趣受市场事件驱动 [13] 财务报表 资产负债表 - 截至2025年3月31日，总资产为12.55724亿美元，较2024年12月31日的11.91362亿美元有所增加 [11] - 负债和权益总计为12.55724亿美元，与总资产相等 [14] 损益表 - 2025年第一季度总营收和收入为3.755381亿美元，高于2024年第一季度的3.38352亿美元 [15] - 总成本为3.68484亿美元，高于2024年第一季度的3.309894亿美元 [15] - 税前收入为7054.1万美元，低于2024年第一季度的7362.6万美元 [16] - 净利润为5995.2万美元，低于2024年第一季度的6411万美元 [16] 现金流量表 - 2025年第一季度经营活动提供的净现金为8973.2万美元，高于2024年第一季度的5088.3万美元 [18] - 投资活动使用的净现金为1157.9万美元，2024年第一季度为171.2万美元 [18] - 融资活动使用的净现金为86.7万美元，2024年第一季度为69.8万美元 [18] 非GAAP财务指标和关键绩效指标 - 非GAAP财务指标包括调整后EBITDA，公司认为其有助于投资者对比过去财务表现，管理层也用其评估业务，但有局限性，需与GAAP财务信息结合使用 [19][20] 关键绩效指标定义 - 调整后EBITDA：净收入（亏损）调整后排除多项费用 [24] - 管理资产：用户账户内各类资产、现金、eToro Money余额等总和 [25] - 资金账户：完成KYC、AML等流程，激活账户、存入资金、至少交易一次且账户有正余额的用户 [26] - 生息资产：用户现金余额、公司现金、用户总杠杆头寸和可质押加密资产的月平均余额 [27] - 净贡献：总营收和收入减去加密资产收入成本和保证金利息费用 [27]