报告公司投资评级 - 报告给予科林电气“买入”评级 [6] - 当前价格18.53元，合理价值26.67元 [6] 报告核心观点 - 科林电气Q2环比改善明显，订单强劲蓄势H2高增长 [1][3] 2026年半年报业绩总结 - 2026H1实现收入21.76亿元，同比+1.50% [1] - 2026H1归母净利润1.16亿元，同比-28.12% [1] - 2026H1扣非归母净利润1.03亿元，同比-27.48% [1] - 分季度看，26Q2收入13.10亿元，同比+6.28%、环比+51.14% [1] - 26Q2归母净利润0.73亿元，同比-16.9%、环比+72.66% [1] 盈利能力与毛利率分析 - 2026H1公司毛利率约18.77%，同比下降2.47pct [1] - 2026Q2毛利率18.87%，同比-1.96pct、环比+0.25pct [1] - 上半年盈利能力承压，主要系前期低价订单集中交付与核心原材料高位震荡带来成本压力 [1] - 国网评标规则重构，配网产品招标价格V形反转，上半年新签订单已呈价格上涨、毛利率提升的特点 [1] - 2026年8月公司更新商品期货套期保值制度，有望借助海信经验从成本端强化盈利能力韧性 [1] 新签订单情况 - 2026H1公司新签订单39.69亿元，同比+31.14%，已达2025全年新签订单金额的67% [2] - 网内市场新签订单11.75亿元，同比+32.9% [2] - 公司在国网第一批次联合招标实现突破，中标5.87亿元，同比+276%，投标商务分排名大幅提升 [2] - 网外市场各领域新签订单均实现同比30%以上增长 [2] - 数据中心领域，开关柜等产品进入多家头部互联网及运营商白名单，新签订单同比+125% [2] - 新能源市场，投资拉动订单模式逐步落地，新签订单同比+253% [2] AIDC与出海业务布局 - 2026H1公司突破高压高频隔离、高可靠高转换效率电力电子拓扑机构等关键技术 [2] - 完成DC240V数据中心HVDC系统研发与认证 [2] - 后续将全力推进DC800V数据中心HVDC系统及SST等产品的研发与应用 [2] - 海外市场，在海信集团海外资源和经验赋能下，公司在传统电气设备借船出海基础上，积极开拓海外新能源和微电网工厂建设 [2] - 上半年面向东南亚等重点区域推出“微电网”系列化产品，推动海外市场尽快实现突破 [2] 盈利预测与估值 - 预计公司2026-2028年归母净利润分别为3.08/3.99/4.99亿元 [3] - 预计2026-2028年归母净利润同比+19.2%/+29.8%/+25.0% [3] - 8月21日收盘价对应PE分别为24.3x/18.7x/15.0x [3] - 预计2026-2028年营业收入分别为52.30/64.13/78.38亿元，增长率分别为19.2%/22.6%/22.2% [5] - 预计2026-2028年毛利率分别为19.6%/20.2%/20.4% [11] - 预计2026-2028年ROE分别为14.7%/16.9%/18.4% [11]