AIDC电力需求与北美缺电背景 - AI数据中心（AIDC）建设进入高速增长期，基于主要厂商芯片出货测算，2025至2028年北美AI需求带来的电力容量需求分别为19GW、32GW、49GW、71GW，期间复合年增长率（CAGR）约55% [3][35] - 2026至2028年三年间，北美AI电力需求累计将超过150GW [2][3][33] - 北美是AIDC建设主力，但当地缺电问题凸显，火电机组退役节奏平稳或加速，新增发电容量并网延迟，推动AI巨头自建电源成为大趋势 [3][35] 燃气轮机作为核心电源解决方案 - 燃气轮机凭借快速响应、高功率适配性、较低发电成本和高可靠性，成为AIDC主电源的优先解决方案，xAI、Google、Meta等人工智能巨头已纷纷订购燃气轮机用于AIDC电源建设 [2][3][35] - 全球燃气轮机市场呈现显著供需错配，头部整机厂商（如GE Vernova、西门子能源）在手订单规模远超现有产能，重型燃气轮机交付周期已从2023年的3.5年延长至2025年的5年以上 [6][36] - 海外上游供应链扩产谨慎，产业链紧缺加剧，为国产燃气轮机整机与核心零部件（如叶片、铸锻件、余热锅炉）产业链带来外溢需求机遇 [4][36] - 在重型燃气轮机交付困难的背景下，多台轻型燃气轮机并联以及关注航改燃、船用柴油中速机改燃等方案，成为填补电力缺口的补充方案 [5][36] AIDC电源技术革命与投资方向 - 单颗AI芯片功率持续提升，英伟达芯片功率已从Maxwell时代的250W提升至B200芯片的超过1000W，谷歌、微软、Meta等自研芯片也向单颗1000W以上迈进，推动单机柜功率向MW级迈进 [9][41] - AIDC电源正向大功率化、高压化、直流化迭代，英伟达800V供电白皮书和OCP组织的±400V标准均指向SST（固态变压器）为终极供电方案 [11][42] - 由此催生四大类投资机会：1）AIDC电源主机（PSU、HVDC、SST），价值量集中、技术壁垒高；2）电站级储能，成为并网刚需；3）核心零部件，如固态断路器、CBU/BBU、DC/DC设备、电子熔断器/继电器等新增环节；4）GaN、SiC等第三代半导体 [8][40] 储能成为解决电力缺口的必然选择 - 测算显示，考虑常规负荷与同时率后，2026至2028年北美AIDC所需的稳定可控电源净新增装机预计为40GW至68GW [20][53] - 供给端，预计每年可交付10-20GW燃气轮机，此外SOFC（固体氧化物燃料电池）在2026-2028年可贡献1-4.0GW，涡轮机改造可提供2.8-7.2GW，但仍存在24-37GW的需求缺口 [21][53] - AIDC配储是填补上述缺口的必然选择，考虑时长折合及电网冗余度，预计2026-2028年新增储能容量总计需要18-73GWh以上 [20][21][53] - 北美储能市场需求确定性强，盈利空间大，储能系统电池环节出货至海外的利润显著高于国内 [22][54] 北美缺电带动的其他产业链机遇 - 储能作为AIDC最佳支撑调节电源之一，放量确定性高，目前产业链利润向下游集成、运营环节集中，预计未来将通过中上游涨价向材料、电池等环节让渡利润，带来量利齐升机会 [27][58] - 北美缺电热度推高输变电板块景气度，出口北美的变压器等设备关注度高增，2025年1-8月中国电力变压器出口增速超过45% [28][59] - 锂电材料需求预计在26年保持30%以上增速，可能催生涨价，看好6F、VC等价格涨幅迅猛的环节，以及铁锂、负极、隔膜、铝箔的龙头公司 [29][60] - 全球SOFC（固体氧化物燃料电池）产业化加速，除北美外，欧洲、东南亚、日韩市场格局正在建立，关注价值量最大的整机环节及核心材料环节 [29][60]

行业核心趋势：AI算力驱动数据中心电力需求激增 - 英国行业监管机构数据显示，该国新建数据中心申请的电力总量已超过当前全国用电峰值，突显数据中心电力需求膨胀的严峻性 [1] - 全球AI投资热潮正快速带动AI数据中心（AIDC）的电力基础设施需求 [1] - 据国际能源署（IEA）预测，2025年至2030年间，全球IT负载将累计新增106吉瓦 [1] 数据中心电力供应模式演变 - 由于各地电网结构差异和扩建难度不同，海外AIDC为更快投入运行，倾向于采用“自带发电”（BYOG）模式 [1] - BYOG模式的主要发电设备包括燃气轮机和固体氧化物燃料电池（SOFC）等 [1] - 无论使用电网电力还是自带发电，配电系统均是保障AIDC高效、稳定运行的关键环节 [1] 配电系统技术升级方向 - 随着算力芯片和服务器的升级，AIDC配电系统存在降低损耗、减少变电环节、更能适应功耗剧烈波动的升级趋势 [1] - 目前AIDC配电系统主要采用不间断电源（UPS）变电方案 [1] - 未来，高压直流（HVDC）和固态变压器（SST）方案有望逐步放量，成为新的技术路径 [1]

全球AIDC（人工智能数据中心）产业趋势 - 全球智算需求高增，大厂资本开支提升 2025财年全球TOP3云厂商预计资本开支累计近3000亿美元 国内大厂资本开支加速，将25-27财年腾讯的资本开支由3000亿元提升至3500亿元 将26-28年阿里巴巴的资本开支上调至4600亿元 [1] - 高压直流（HVDC）为新一代数据中心供电提供更优解 数据中心向高密度、高能耗方向发展，催化供配电系统迭代升级 ±400V及800V会逐渐成为国内外主流 高压HVDC能够释放机柜空间、提升供电效率、节省铜材用量 [2] - 基于主要厂商芯片出货预测，预计2025-2027年GPU+AISC芯片出货总功率合计分别为8.8GW、18.6GW、22.0GW 预计同期全球HVDC市场空间分别为24.5亿元、144.9亿元、302.6亿元 [2] - 英伟达发布800V直流供电白皮书，指出未来数据中心配电的最终方案会是中压整流器或SST方案 外部储能系统由可选项变为必选项 [2] 光伏行业现状与发展趋势 - 2025年国内光伏装机创新高 2025年1-11月国内累积新增光伏装机274.89GW，同比+33.2% 2025年11月单月新增装机22.0GW，同比-11.0%，环比+74.8% [3] - 光伏产品出口量持续增长，新兴市场装机步伐加快 2025年1-10月，我国光伏产品（硅片、电池片、组件）出口量364GW，同比+6% [3] - 预计全球光伏新增装机增长预期放缓 根据BNEF预测，预计26年全球光伏装机量649GW，较2025年预计的655GW减少6GW 预计27年装机量达688GW，28年增至743GW，2035年有望达864GW [3] - 反内卷、高质量发展持续推进，行业主动降低开工率 截至2025年11月底，多晶硅、硅片、电池片、光伏玻璃环节开工率分别为44.2%、60.9%、53.1%、53.8% 预计12月开工率环比11月显著进一步下降 [4] - 产业链价格拐点已至，新技术仍享有溢价 2025年三季度以来产业链价格有所回升 根据2025年12月24日报价，182*182-210mm集中式BC组件价格为0.76元/W，较TOPCon溢价10.9% 分布式BC组件价格为0.76元/W，较TOPCon溢价7.0% 硅料环节毛利润已转正 [4] 重点推荐投资方向 - AIDC产业重点推荐高压直流、固态变压器及配储方向 随着芯片效率及机柜功率提升，直流供电方案大势所趋 重点推荐中恒电气、思源电气 建议关注科华数据、科士达、伊戈尔、四方股份、良信股份、中国西电、新特电气等 [5] - 在北美缺电以及数据中心供配电架构升级背景下，AIDC配储将由可选项变成必选项 储能方向重点推荐阳光电源、海博思创 建议关注艾罗能源 [6] - 光伏产业重点推荐供给侧、BC新技术及出海方向 供给侧改善持续推进，相关标的重点推荐福莱特、石英股份、大全能源 建议关注通威股份、旗滨集团、信义光能 [6] - BC新技术在银价飙升背景下无银化优势凸显，相关标的重点推荐爱旭股份、隆基绿能 建议关注TCL中环、协鑫科技、帝尔激光、博迁新材、帝科股份 [6] - 新兴市场快速发展，已成为新增装机重点市场，出海相关标的重点推荐横店东磁、博威合金 建议关注晶科能源、天合光能、晶澳科技、钧达股份 [6]

核心观点 报告认为，电力设备及新能源行业将围绕两大主线展开：一是全球人工智能数据中心（AIDC）景气共振，驱动高压直流供电（HVDC）及固态变压器（SST）等技术变革，带来新的产业机遇；二是光伏行业在“反内卷”政策引导下转向高质量发展，供需格局有望逐步修复，BC新技术、供给侧改善及出海是重点方向[3][5]。 全球AIDC景气共振与直流供电产业趋势 - **全球智算需求高增，大厂资本开支大幅提升**：国外云厂商资本开支持续超预期，2025财年全球TOP3云厂商预计资本开支累计近3000亿美元[3]。国内大厂资本开支亦加速，报告将25-27财年腾讯的资本开支预期由3000亿元上调至3500亿元；将26-28年阿里巴巴的资本开支上调至4600亿元[3]。2025年第二季度，全球云基础设施服务支出达953亿美元，同比增长22%[18]。 - **高压直流（HVDC）成为新一代数据中心供电的更优解**：AIDC向高密度、高能耗发展，催化供配电系统升级[4]。随着IT机柜功率密度提升，±400V及800V将逐渐成为主流[4]。英伟达发布800V直流供电白皮书，指出未来终极配电方案将是中压整流器或SST方案，且外部储能系统由可选项变为必选项[4]。高压HVDC能释放机柜空间、提升供电效率、节省铜材用量[4]。基于芯片出货预测，预计2025-2027年GPU+ASIC芯片出货总功率分别为8.8GW、18.6GW、22.0GW[4]。测算显示，2025-2027年全球HVDC市场空间分别为24.5亿元、144.9亿元、302.6亿元[4]。 - **重点投资方向**：看好HVDC及SST方向，重点推荐中恒电气、思源电气[10]。在AIDC配储方向，重点推荐阳光电源、海博思创[10]。 光伏行业转型与高质量发展 - **2025年国内光伏装机创新高，预计2026年后全球装机增长放缓**：2025年1-11月国内累计新增光伏装机274.89GW，同比增长33.2%[6]。2025年1-10月，我国光伏产品（硅片、电池片、组件）出口量364GW，同比增长6%[6]。高基数下，预计2026年全球光伏装机量649GW，较2025年预计的655GW减少6GW；预计2027年装机量达688GW，重回增长轨道[6]。 - **“反内卷”、高质量发展持续推进，行业主动降低开工率**：2025年中央经济工作会议明确深入整治“内卷式”竞争[7]。企业主动降低开工率以改善供需结构，截至2025年11月底，多晶硅、硅片、电池片、光伏玻璃环节开工率分别为44.2%、60.9%、53.1%、53.8%[7]。 - **价格拐点已至，新技术仍享有溢价**：2025年产业链价格经历波动后，三季度以来有所回升并在“不低于成本销售”共识下持稳[7][9]。根据2025年12月24日报价，182*182-210mm集中式BC组件价格为0.76元/W，较TOPCon溢价10.9%；分布式BC组件价格为0.76元/W，较TOPCon溢价7.0%[9]。硅料环节毛利润已转正，中下游环节盈利修复空间大[9]。 - **重点投资方向**： - **供给侧改善**：重点推荐福莱特、石英股份、大全能源[10]。 - **BC新技术**：在银价飙升背景下，BC无银化优势凸显，重点推荐爱旭股份、隆基绿能[10][11]。 - **出海方向**：新兴市场成为新增装机重点，重点推荐横店东磁、博威合金[10][11]。

行业核心观点 - 数据中心是电力设备行业的核心增量应用场景，其发展趋势直接驱动电力设备需求增长与技术迭代 [2] - 仅依赖数据中心自身指标难以精准把握供配电设备需求的拐点与强度，需引入AI行业多维度指标进行前瞻性判断 [2] 需求端分析 - 数据中心行业景气度由下游资本开支直接驱动并向上游传导，头部云厂商资本开支是需求最直接的“风向标” [1][2] - 2025年第四季度海外主要云厂商资本开支持续增长，总和达1138.62亿美元，同比增长59.42%，环比增长14.30% [3] - 2025年第三季度，阿里资本开支315亿元，同比增长80.10%但环比下降18.55%，公司重申三年3800亿元投资框架 [3] - 2025年第三季度，腾讯资本开支130亿元，同比下降24.05%、环比下降32.05%，并下调全年指引 [3] - 2025年第四季度，微软和甲骨文资本开支分别为170.79亿美元和90.80亿美元，环比分别增长约2%和55% [3] 供应链端分析 - 数据中心投资节奏受制于GPU供给，跟踪供应链关键节点数据可前瞻判断GPU供给能力及验证需求落地进度 [1][2] - 2025年第三季度，英伟达总营收570.06亿美元，其中数据中心产品营收达512.15亿美元，创历史峰值，环比增长24.62%、同比增长66.44%，占总营收比重超89% [4] - 2025年12月台积电营收为3350.03亿新台币，同比增长20.4%、环比下滑2.5%，创历年同期新高 [4] - 2025年全年台积电营收3.8万亿新台币，同比增长31.6% [4] - 2025年12月CPU价格指数为101.21，较11月的99.04小幅回升 [4] - DRAM现货价自2026年1月30日的71.00美元小幅回落至2026年2月6日的69.25美元，周降幅约2.46% [4] AI应用端分析 - AI应用层发展情况关系到数据中心资本开支周期的强度与延续性，可判断资本开支周期是否具备延长基础 [2] - 2026年1月27日至2月2日，Token调用量为9.81T，环比增长26.91% [4] - 2025年第三季度，随着Grok4Fast、GPT-5nano和gpt-oss-20B的发布，ArtificialAnalysis智能指数上得分超过40分的模型Tokens价格下降超50% [4] 投资建议与市场展望 - AIDC（人工智能数据中心）建设推动HVDC（高压直流）和SST（固态变压器）需求增长 [5] - 2024年全球数据中心新增装机量约14GW，主要云厂商资本开支持续提升 [5] - 台积电2026年资本开支预计达到520-560亿美元，同比增长约30%，数据中心建设规模预计保持高速增长 [5] - 在数据中心单机柜功率密度提升背景下，其能耗和功率问题有望促使HVDC和SST渗透率提升，智能母线有望得到广泛应用 [5] - 推荐关注中恒电气、欧陆通、威腾电气、阳光电源 [5] - 建议关注科华数据、科陆电子、麦格米特、金盘科技、四方股份 [5]

行业投资评级 - 强于大市 [2] 报告核心观点 - 数据中心已成为电力设备行业核心增量应用场景，其发展趋势直接驱动电力设备需求增长与技术迭代 [2][5] - 仅依赖数据中心自身指标难以精准把握供配电设备需求，需引入AI行业多维度指标进行前瞻性判断 [2][5] - 从需求端、供应链端、AI应用端三方面构建指标体系，为数据中心供配电设备赛道投资决策提供支撑 [2][5] - 在数据中心单机柜功率密度提升背景下，其能耗和功率问题有望促使高压直流（HVDC）和固态变压器（SST）渗透率提升，智能母线有望得到广泛应用 [2] 需求端：资本开支情况 - 2025年第四季度海外主要云厂商资本开支持续增长，总和达1138.62亿美元，同比增长59.42%，环比增长14.30% [2][7] - 亚马逊2025年第四季度资本开支384.69亿美元，环比增长12.39%，谷歌、微软、META和甲骨文资本开支分别为278.51亿美元、213.83亿美元、170.79亿美元和90.80亿美元 [7] - 2025年第三季度，阿里资本开支315亿元，同比增长80.10%但环比下降18.55%，公司重申三年3800亿元投资框架 [2][10] - 2025年第三季度，腾讯资本开支130亿元，同比下降24.05%、环比下降32.05%，下调全年指引 [2][10] - 2025年10月，美国私人部门数据中心建设支出达424.79亿美元，同比增长18.46% [12] 供应链端：关键节点数据 - 2025年第三季度，英伟达总营收570.06亿美元，其中数据中心产品营业收入达512.15亿美元，创历史峰值，环比增长24.62%、同比增长66.44%，占总营收比重超89% [2][15] - 台积电2025年12月营收为3350.03亿新台币，同比增长20.4%、环比下滑2.5%，创历年同期新高 [22] - 2025年全年台积电营收3.8万亿新台币，同比增长31.6% [22] - DRAM现货价自2026年1月30日71.00美元小幅回落至2026年2月6日的69.25美元，周降幅约2.46% [2][25] AI应用端：发展情况 - 2026年1月27日-2月2日Token调用量为9.81T，环比增长26.91% [2][36] - 2025年第三季度，随着Grok 4 Fast、GPT-5 nano和gpt-oss-20B的发布，Artificial Analysis智能指数上得分超过40分的模型Tokens价格下降超50% [2][45] - 2025年12月全球AI应用月活用户排名中，ChatGPT网页端访问量最高，达5.70B [43] - 2025年12月全球AI应用月活用户增速排名中，xMate月活环比增速达4408.66% [44] 投资建议与关注公司 - 推荐：中恒电气（002364.SZ）、欧陆通（300870.SZ）、威腾电气（688226.SH）、阳光电源（300274.SZ） [2] - 建议关注：科华数据（002335.SZ）、科陆电子（002121.SZ）、麦格米特（002851.SZ）、金盘科技（688676.SH）、四方股份（601126.SH） [2]

行业核心观点 - 电力设备行业在2026年面临国内电力市场化改革深化与海外（尤其是美国）算力驱动电力需求激增的双重投资主线 [1][2][4] 国内电力市场与电网投资 - 2025年是电力全面市场化元年，“十四五”末多项政策为“十五五”电力市场有序推进与行业高质量发展奠定基础 [2] - 特高压建设在“十五五”期间有望重新提速，以应对电改全面铺开后的绿电输送需求，且新定价机制允许特高压直流采用容量电价 [3] - “十四五”期间配电网投资占比持续下降，但最高用电负荷增长较快，导致配网容载比下降，2026年配网设备在政策与价格驱动下有望量价齐升 [3] - 国内电网建设相关建议关注公司包括：许继电气、国电南瑞、平高电气、中国西电 [3] 电力设备出海机遇（美国市场） - OpenAI已将其截至2033年的算力投资规模上调至250吉瓦（GW），驱动电力需求 [1][4] - 2030年美国最高用电负荷有望接近1000吉瓦（GW），较目前的820吉瓦（GW）左右大幅增长，可能导致美国出现缺电问题 [1][4] - 燃气轮机是解决美国缺电的主要手段之一，为中国企业带来出海机会，建议关注东方电气、哈尔滨电气、上海电气 [4] - 美国电网投资有望增加，中国2025年前9个月变压器对美及对非美国家和地区出口均大幅增长，建议关注思源电气、三星医疗、华明装备 [4] - 固态变压器（SST）是800V直流（800VDC）趋势下的长期解决方案，建议关注四方股份、金盘科技 [4] 风电设备板块 - 国内风电招标量维持高位，招标价格呈上升趋势，2026年整机成本端或仍有改善，风机盈利能力有望恢复 [5] - 中国风机企业成本优势明显，正加速出海，国内外市场共振下风电整机迎来投资机遇 [5] - 风电设备建议关注公司包括：金风科技、运达股份、明阳智能、三一重能 [5]

数据中心业务 - 海外数据中心业务在2025年实现显著增长，海外收入占比已略高于国内 [2] - 海外业务以ODM模式为核心，与多家全球顶尖电源厂商建立稳定代工合作关系，市场覆盖北美、欧洲、东南亚等重点区域 [2] - 在东南亚市场的AI数据中心项目取得重要突破 [2] - 依托一体化电力模块等技术优势和越南生产基地保障高效交付，并在欧洲多地设立分支机构强化本地化服务 [2] - 对2026年及后续增长保持乐观，将持续深化全球化布局，巩固欧洲及亚太优势，加速拓展北美、澳洲等新兴市场 [2] - 推进技术升级，积极布局新款HVDC、兆瓦级UPS、一体化电力模块、SST等高端产品线 [2][3] - 将进一步拓展ODM客户合作范围，提升海外市场份额，把握全球AI算力基础设施建设机遇 [2][3] - 公司数据中心业务具备较强盈利能力，得益于技术积累、产品竞争力、客户结构及全球供应链布局的综合优势 [3] - 为应对竞争，公司规划持续技术升级，布局下一代高效高密度产品以应对同质化 [3] - 通过深化全球化布局、优化区域结构与客户组合来分散市场风险 [3] - 拓宽与深化ODM客户合作，从单一产品向解决方案延伸，提升客户黏性与业务附加值 [3] - 公司已建立以技术、全球交付和客户关系为核心的战略护城河，有望保持盈利韧性 [4] 储能业务 - 储能业务已形成“技术支撑-产品矩阵-全球渠道”三位一体的战略布局，是公司发展的核心增长动力 [3] - 海外市场以欧洲等成熟市场为主要发力点，凭借成熟渠道网络和本地化服务能力，实现高效有序的订单交付与市场拓展 [3] - 积极布局东南亚、中东、非洲等新兴市场，通过与当地优质渠道伙伴合作，实现需求稳步攀升与覆盖范围持续扩大 [3] - 国内市场聚焦工商业储能、电网侧储能及光储充一体化项目，持续强化重点场景下的市场地位与竞争优势 [3] - 未来将继续围绕全球储能市场需求变化，持续优化区域与产品结构，加强渠道与品牌建设，致力于成为全球储能市场的重要参与者 [3]

核心观点 报告认为，电力设备行业在“十五五”期间将迎来国内需求确定性夯实、海外市场持续突破以及AIDC（人工智能数据中心）供配电技术变革带来的多重发展机遇，2026年投资应聚焦于国内特高压与电表修复、中国企业出海以及800V HVDC/SST新技术方向 [5][6][7][8] “十四五”行业复盘 - **电源与电网投资错位增长**：“十四五”期间，受益于风电、光伏快速发展，电源投资高速增长，2025年电源工程投资完成额达1.73万亿元，2020-2025年CAGR为27% [21] 同期电网投资略有滞后，但2024年迎来交付拐点，2025年电网工程投资完成额6395亿元，同比增长5% [21] - **网内主设备需求景气，格局稳定**：2020-2025年国家电网输变电设备统招中标金额CAGR达17%，2025年达920亿元 [30] 其中组合电器和变压器2025年中标规模分别为250亿元和196亿元，CAGR分别为31%和18% [30] 竞争格局集中稳定，组合电器以平高电气、中国西电、思源电气为主，变压器以特变电工、山东电工、中国西电为主 [30] - **特高压推进节奏低于预期，柔直迎来拐点**：“十四五”规划“9直3交”特高压项目中，“8直3交”已开工，“4直2交”已投运 [38] 2024-2025年核准招标进度不及预期，但柔性直流应用迎来拐点，2024年全球首个特高压柔直工程“甘肃-浙江”开工，2025年蒙西-京津冀、藏东南-大湾区等柔直项目陆续核准开工 [38][42] - **电表价格探底，新标准有望带动修复**：2025年老版本电表招标进入尾声，价格持续下行导致企业承压 [48] 2025版新标准已于6月实施，第三批招标因报价过高流标，预计2026年电表招标量和价格有望复苏 [48] - **网外市场发电侧高增，用电侧低迷**：“十四五”期间光伏新增装机CAGR达55%，风电CAGR达26% [57] 但用电侧需求波动大，2025年制造业固定资产投资增速仅0.6% [57] - **海外需求爆发，中国企业出海加速**：2022年以来，在新能源装机、老旧设备更新等多重因素驱动下，海外需求爆发式增长 [62] 2025年中国变压器出口金额达621亿元，同比增长35.8%；高压开关及控制装置出口金额达383亿元，同比增长31% [62] 2026年国内市场展望 - **电网投资规模再创新高**：国家电网“十五五”期间固定资产投资预计达4万亿元，较“十四五”增长40%，并存在上修可能 [71] 假设2026年国网完成投资7000亿元，同比增长8% [71] - **特高压仍是重点，柔直渗透率提升**：为满足“沙戈荒”大基地及雅鲁藏布江水电外送需求，“十五五”期间预计需新增大量特高压线路 [77] 2026年有望实现3-4条特高压直流和2-3条特高压交流项目的核准与开工 [77] 柔直占比将提升，单线路价值量（40-45亿元）和毛利润（10-12亿元）显著高于常规直流 [74] - **智能电表量价修复，企业拓展新空间**：预计2026年国内电表招标将迎来量价齐增 [82] 龙头企业积极拓展新品类与新市场，例如三星医疗海外配电在手订单截至2025年三季度末达21.7亿元，同比增长125% [82] - **配电网升级改造需求迫切**：分布式新能源、电动汽车充电设施等“新要素”接入，以及电力市场化交易等“新模式”，重构了配电网运行逻辑，催生对感知能力、边缘计算、变压器能效提升等领域软硬件升级的广阔需求 [88] 2026年海外市场展望 - **全球电网投资进入大周期**：根据IEA，2016-2022年全球电网年均投资约3100亿美元，预计2023-2030年将提升至5000亿美元，2030年接近8000亿美元，CAGR达12.6% [99] 根据BNEF，2025年全球电网资本开支达4790亿美元，预计2026、2027年将分别达5250亿和5770亿美元，同比增速均为10% [99] - **海外公用事业企业持续上修资本开支**：英国国家电网计划2025-2029年资本开支达600亿英镑，较上五年接近翻倍 [102] 美国南方电力和杜克能源2026年最新资本开支预算已较最初版分别上修91%和18% [102] - **海外供给侧存在多重瓶颈**：面临劳动力短缺（培养需5-7年）、审批缓慢（并网等待可达5年）、产能不足及供应链紧张等多重瓶颈 [108] 进口占美国电力变压器供应量的80%，大型电力变压器交付周期约2-3年 [108] 2026年AIDC市场展望 - **北美云厂资本开支超预期，国内需求迎拐点**：北美四大云厂（微软、Meta、谷歌、亚马逊）2025年资本开支预计近4000亿美元，同比增长超60% [116] 国内三大运营商算力领域投资预计超1000亿元，占资本开支比重突破30%；阿里、腾讯等互联网大厂资本开支也持续增加 [120] - **AIDC供配电技术向800V HVDC/SST演进**：为减少占地面积、提升效率、减少用铜量，AIDC供配电方式正从传统UPS向HVDC（高压直流）和SST（固态变压器）演进 [125] 英伟达宣布将于2027年导入800V HVDC架构，预计可提升能效5%、减少45%铜材用量 [132] 谷歌、Meta、微软共同开发的±400V（等效800V）Mt. Diablo方案预计2026年应用 [136] - **固态变压器（SST）为终局方案，中国应用领先**：SST有望直接实现10kV交流到800V直流转换，占地节省50%以上，效率提升2%以上 [144] 目前全球SST应用主要集中在中国，中国西电、四方股份、为光能源等企业技术领先 [147] - **2030年全球AIDC电力设备市场空间超4100亿元**：预计2030年全球AIDC电力设备市场空间将达4136亿元，2024-2030年CAGR高达39% [152][153] 其中，800V HVDC和固态变压器将成为重要增长点，2026年有望成为其试点应用元年 [8][153] 投资建议 - **看好特高压、电表方向修复**：建议关注平高电气、许继电气、三星医疗、海兴电力 [9] - **看好中国企业出海持续突破**：建议关注思源电气、金盘科技、明阳电气、特锐德 [9] - **看好800V HVDC/SST新技术方向**：建议关注四方股份、麦格米特、可立克、中恒电气、盛弘股份、新特电气 [9]

报告行业投资评级 - 强于大市 [2] 报告核心观点 - 数据中心是电力设备行业核心增量应用场景，其发展趋势直接驱动电力设备需求增长与技术迭代 [2][5] - 需引入AI行业多维度指标来前瞻判断数据中心供配电设备的需求拐点与强度，具体从需求端、供应链端、AI应用端三方面构建指标体系 [2][5] - AIDC建设推动HVDC和SST需求增长，在数据中心单机柜功率密度提升背景下，其能耗和功率问题有望促使HVDC和SST渗透率提升，智能母线有望得到广泛应用 [2] 需求端：资本开支情况 - **海外云厂商资本开支高增**：2025年第三季度海外大厂资本开支总和达996.17亿美元，同比增长80.39%，环比增长9.54% [2][7] - **海外头部厂商开支强劲**：亚马逊2025Q3资本开支342.28亿美元，环比增9%；谷歌239.53亿美元，超预期；甲骨文58.62亿美元，环比大增47.66%；脸书188.29亿美元；微软167.45亿美元 [7] - **2025Q4部分厂商开支环比增长**：微软和甲骨文2025Q4资本开支分别为170.79亿美元和90.80亿美元，环比增长约2%和55% [2][8] - **海外厂商未来指引积极**：亚马逊2025全年指引约1250亿美元，2026年继续提升；谷歌将2025全年指引上调至910-930亿美元，2026年将显著增加；META预计2026年资本支出在1150亿至1350亿美元之间；微软明确2026财年资本开支增速将高于2025财年；甲骨文将2026财年CapEx预算锁定在约350亿美元 [11] - **国内云厂商开支放缓**：2025年第三季度，阿里资本开支315亿元，同比增长80.10%但环比下降18.55%；腾讯资本开支130亿元，同比下降24.05%、环比下降32.05% [2][12] - **国内厂商未来投资框架明确**：阿里重申三年3800亿元投资框架，剩余可动用额度约2600亿元，2026财年起进入投资高峰；腾讯预计2025全年资本开支会低于年初指引但仍高于2024年 [13] - **美国数据中心建设支出增速放缓**：2025年8月，美国私人部门数据中心建设支出达414亿美元，同比增长25.72%，较2024年同期80%以上的增速有所回落 [14] 供应链端：关键节点表现 - **英伟达数据中心营收创新高**：2025年第三季度，英伟达总营收570.06亿美元，其中数据中心产品营业收入达512.15亿美元，创历史峰值，环比增长24.62%、同比增长66.44%，占总营收比重超89% [2][18] - **台积电营收保持增长**：2025年12月营收为3350.03亿新台币，同比增长20.4%、环比下滑2.5%，创历年同期新高；2025年全年台积电营收3.8万亿新台币，同比增长31.6% [2][24] - **台积电未来资本开支指引**：预计2026年资本开支达到520-560亿美元，同比增长约30% [2] - **核心组件价格动态**：2025年11月CPU价格指数99.04，较10月98.20小幅回升；DRAM现货价自2026年1月23日71.25美元小幅回落至2026年1月30日的71.00美元，周降幅约0.35% [2][27] AI应用端：模型与调用情况 - **大模型持续迭代更新**：近期阿里通义、月之暗面等厂商均有新模型发布，例如阿里通义于2026年1月27日发布qwen3-max-2026-01-23模型 [32] - **API调用量环比增长**：2026年1月20日-1月26日Token调用量为7.73T，环比增长3.07% [2][35] - **厂商调用量市占率**：根据OpenRouter数据（2026年1月19日-1月25日），Google以23.80%居首，Anthropic（16.70%）、OpenAI（14.20%）、xAI（11.70%）紧随其后 [36] - **全球AI应用访问量排名**：2025年12月，ChatGPT网页端月访问量最高，达5.70B；DeepSeek访问量451.10M，月环比增长30.40% [44] - **全球AI应用月活增速排名**：2025年12月，xMate月活跃用户2.96M，月环比增速高达4408.66%，位列增速榜第一；DeepSeek月活跃用户131.48M，月环比增长89.54% [45] - **大模型推理价格持续下降**：2025年第三季度，随着Grok 4 Fast、GPT-5 nano等模型发布，Artificial Analysis智能指数上得分超过40分的模型Tokens价格下降超50% [2][46] 行业数据与投资建议 - **全球数据中心新增装机量**：2024年全球数据中心新增装机量约14GW [2][5] - **推荐标的**：中恒电气（002364.SZ）、欧陆通（300870.SZ）、威腾电气（688226.SH）、阳光电源（300274.SZ） [2] - **建议关注标的**：科华数据（002335.SZ）、科陆电子（002121.SZ）、麦格米特（002851.SZ）、金盘科技（688676.SH）、四方股份（601126.SH） [2]