投资评级 - 对成都先导（688222.SH）维持“优于大市”评级 [1][3][5] 核心观点 - 公司2025年前三季度业绩加速提升，营收和利润实现高速增长，单三季度表现尤为亮眼 [1][8] - 核心业务板块商业项目增加，DEL和FBDD/SBDD板块项目取得阶段性进展并获得里程碑收入 [1][19] - “DEL+AI+自动化”平台建设取得阶段性成果，AI大模型应用提升了新药研发效率 [2][20] - 自研管线HG146针对实体瘤的临床2期研究推进顺利，并在其他适应症中开展拓展研究 [1][19] - 基于业绩快速提升和平台顺利推进，报告略微上调了公司2025-2027年的盈利预测 [3][23] 财务业绩表现 - 2025年前三季度实现营收3.70亿元，同比增长23.98%；归母净利润0.93亿元，同比增长208.34%；扣非归母净利润0.90亿元，同比增长420.30% [1][8] - 2025年单三季度实现营收1.43亿元，同比增长37.89%；归母净利润0.43亿元，同比增长114.98%；扣非归母净利润0.36亿元，同比增长137.09% [1][8] - 2025年前三季度整体毛利率为54.9%，同比提升5.5个百分点；归母净利率为25.1%，同比提升15.0个百分点 [13] - 伴随业务订单和里程碑收入增加，以及“AI+自动化”平台提升效率，公司研发费用率下降，管理费用率和销售费用率稳中有降 [13] 平台技术与研发进展 - 公司利用DEL筛选的海量数据对AI模型进行训练迭代，实现在非DEL空间预测化合物活性和成药性，加快化合物优化过程 [2][20] - 截至2025年半年报，公司迭代升级了靶点-小分子预测模型，并构建适配高通量化学平台的分子生成模型 [2][20] - 基于上述模型，快速完成了TRIM21、CRBN为E3配体的多靶点分子胶库设计与合成 [2][20] - 高通量生物自动化系统完成平台整合与自动化试运行 [2][20] - 新增两个自研项目，已依托平台启动首轮DMTA循环，并找到先导化合物进入评价和优化环节 [2][20] 盈利预测与估值 - 预计2025年营收为5.05亿元（同比增长18.3%），归母净利润为1.03亿元（同比增长99.7%） [3][4] - 预计2026年营收为6.08亿元（同比增长20.5%），归母净利润为1.24亿元（同比增长20.5%） [3][4] - 预计2027年营收为7.44亿元（同比增长22.3%），归母净利润为1.52亿元（同比增长22.6%） [3][4] - 当前股价对应市盈率（PE）分别为：2025年94.4倍、2026年78.3倍、2027年63.9倍 [3][4] - 预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.26元、0.31元、0.38元 [4] - 预计2025-2027年净资产收益率（ROE）分别为7.3%、8.4%、10.0% [4]