投资评级 - 报告将创科实业(00669 HK)评级下调至"收集"，目标价上调至109港元，基于20倍2025年市盈率估值[1] - 目标价对应2025-2027年市盈率分别为20倍/17.5倍/15.1倍，市净率3.6倍(2025年)[1] - 当前股价95.2港元较五年历史平均市盈率(20倍)仍有折让[1] 业绩表现 - 2025年上半年收入78.33亿美元(+7.1%)超预期0.4%，主要驱动力为Milwaukee(+11.9%)和Ryobi(+8.7%)品牌[1][3] - 上半年每股盈利0.344美元(+14.1%)低于预期4.5%，毛利率40.3%(+0.3ppt)略低于预期0.1ppt[1][3] - 经营利润率9.1%(+0.5ppt)符合预期，但净利率8.0%(+0.5ppt)低于预期0.4ppt因财务成本超预期88.2%[1][3] - 电动工具分部收入74.25亿美元(+7.9%)超预期1.4%，经营利润率9.4%(+0.5ppt)[3] 财务预测 - 维持2025-2027年收入预测156.37亿/169.92亿/184.22亿美元(增速0.3%/0.4%/0.5%)[1][4] - 下调2025-2027年每股盈利预测至0.700/0.803/0.929美元(降幅3.0%/1.8%/1.1%)[1][4] - 预计2025年ROE达19.0%，2027年提升至20.0%，股息率将从2025年2.6%升至2027年3.0%[1][10] 同业比较 - 创科实业2025年预测市盈率17.8倍高于全球同业简单平均13.8倍，但低于中国内地同业平均22.7倍[8] - 市净率3.1倍(2025年)显著高于Stanley Black & Decker(1.2倍)但低于科沃斯(6.0倍)[8] - ROE指标(2025F 19.0%)领先全球同业平均11.3%，接近中国内地同业平均16.5%[8][11] 战略与估值 - 公司坚持通过充电式产品升级推动用户消费，当前股价对应远期市盈率低于历史均值[1][6] - 图表显示当前市盈率接近均值-1标准差水平，市净率处于历史区间中低位[6] - 市值1743亿港元为港股同业最大，自由流通股占比73.8%[1][8]