财务表现 - 2025年上半年营业收入为2.90亿元，同比下降16.62% [1][11] - 归属于上市公司股东的净利润为-1542万元，同比由盈转亏，下降幅度达143.82% [1][11] - 扣除非经常性损益的净利润为-1826万元，同比下降159.31% [1][11] - 基本每股收益为-0.15元/股，上年同期为0.34元/股 [1] - 加权平均净资产收益率为-2.23%，同比下降7.41个百分点 [1][22] 现金流状况 - 经营活动产生的现金流量净额为-2279万元，同比减少4288万元 [1][24] - 投资活动现金流净额为-1528万元，上年同期为-1.92亿元 [24] - 筹资活动现金流净额为-2261万元，同比减少185万元 [24] - 自由现金流为-202万元，较上年同期的-370万元有所改善 [26][27] 盈利能力指标 - 2025年上半年毛利率为19.68%，低于行业均值和中位数 [16] - 净利率为-5.31%，显著低于行业均值和中位数水平 [17][18] - 投入资本回报率为-2.34%，同比下降7个百分点 [22] 资产结构变化 - 总资产为8.42亿元，较上年末减少11.11% [1] - 应收票据及应收账款较上年末减少46.98%，占总资产比重下降7.78个百分点 [34] - 存货较上年末增加18.25%至1.52亿元，占净资产的22.64% [34][40] - 固定资产较上年末增加75.55%，占总资产比重上升5.75个百分点 [34] - 货币资金较上年末减少21.72%，占总资产比重下降3.54个百分点 [34] 负债结构变化 - 应付票据及应付账款较上年末减少33.41%，占总资产比重下降5.32个百分点 [37] - 应交税费较上年末减少75.59%，占总资产比重下降0.85个百分点 [37] - 合同负债较上年末增加74.43%，占总资产比重上升0.64个百分点 [37] 运营效率指标 - 流动比率为3.86，速动比率为2.93 [42] - 总资产周转率为0.32次，低于行业平均水平 [29] - 固定资产周转率为3.87次，低于行业均值和中位数 [30] - 应收账款周转率为2.08次，显著低于行业平均水平 [30] 业务构成 - 公司主营业务以出口为主，聚焦手持式电动工具整机及核心零部件 [9] - 2025年上半年切割工具收入1.64亿元，占比最高 [14] - 钻孔紧固工具收入0.55亿元，打磨工具收入0.39亿元 [14] 股东结构变化 - 新进股东张琼芳、曾启源、诺安多策略股票型证券投资基金 [45] - J.P.Morgan Securities PLC-自有资金持股比例上升0.217个百分点至0.51% [45] - 罗相春持股比例下降0.209个百分点至3.38%，林浙南持股比例下降0.325个百分点至2.68% [45] - 公司26.57%股份处于质押状态，第一大股东吴宁质押60.24%持股，第三大股东吴用质押64.98%持股 [45] 估值水平 - 市盈率（TTM）为201.44倍 [1] - 市净率（LF）为5.94倍 [1] - 市销率（TTM）为5.11倍 [1]

核心财务预测与估值 - 基于关税扰动下调2025年EPS预测9.5%至0.28美元 引入2026年EPS 0.30美元 [1] - 当前股价对应2025/2026年市盈率10.2倍/9.8倍 目标价27港元对应12.2倍/11.8倍市盈率 存在20%上行空间 [1] 半年度业绩表现 - 1H25营业收入9.12亿美元同比增长11.9% 归母净利润0.95亿美元同比大幅增长54.8% [1] - 扣非归母净利润0.95亿美元同比增长54.6% 业绩符合预期 [1] - 归母净利润率同比提升2.9个百分点至10.4% 剔除泉峰汽车股权剥离一次性收益1924万美元后实际净利润同比增长23.4% [3] 业务分部表现 - OPE业务收入6.02亿美元同比增长22.8% 主要受益于EGO品牌增长 [2] - 电动工具收入3.06亿美元同比下滑2.5% 因OEM业务下降及中国市场疲软 [2] - 综合毛利率提升0.4个百分点至33.3% 因高利润率EGO产品占比提升、原材料成本下降及销售价格上涨 [2] 费用结构变化 - 销售费用率提升1.1个百分点至14.2% 财务费用率微升0.1个百分点至0.3% [3] - 研发费用率下降0.2个百分点至4.4% 管理费用率保持5.2%与去年同期持平 [3] 产品与市场竞争力 - EGO品牌市场份额持续增长 1H25推出超100款新产品 [4] - 手推式割草机、扫雪机及骑乘式割草机成为北美锂电OPE份额最高产品 [4] - 电池组销售加速巩固56V平台作为全球最大单一电池OPE平台地位 [4] 行业与宏观环境 - 美国1-4月五金工具终端消费微增 5月后增速转负 高关税对行业需求产生阶段性影响 [5] - 9月美联储降息概率达92% 关注降息后行业周期上行机会 [5] - 锂电OPE凭借电动化渗透率提升有望超越行业表现 [5]

业绩表现 - 2025H1实现营收9.14亿元 同比下滑15.37% 归母净利润1.58亿元 同比增长9.31% 扣非归母净利润1.38亿元 同比增长8.48% 毛利率25.09% 同比提升1.06个百分点 [1] - 2025Q2实现营收4.74亿元 同比下滑19.85% 归母净利润0.99亿元 同比增长14.98% 扣非归母净利润0.88亿元 同比增长13.63% 毛利率25.65% 同比提升1.12个百分点 [1] 业务板块分析 - 电动工具配件业务营收5.57亿元 同比下滑6.47% 高端智能装备制造业务营收0.70亿元 同比下滑17.26% 新能源行业业务营收2.61亿元 同比下滑28.86% [2] - 国内业务营收5.47亿元 占比59.78% 国外业务营收3.68亿元 占比40.22% 海外业务占比呈现提升态势 [2] 海外业务进展 - 越南子公司收入同比增长139.07% 净利润同比增长261.07% 全球化布局初见成效 为公司贡献新增长动力 [2] 未来业绩展望 - 预计2025-2027年收入分别为25.59亿元/29.00亿元/32.16亿元 归母净利润分别为3.22亿元/3.66亿元/4.00亿元 对应PE分别为18.7倍/16.5倍/15.1倍 [3]

财务业绩 - 2025年上半年营业收入29.77亿元 与去年同期基本持平 [1] - 归属于上市公司股东的净利润1.33亿元 同比增长9.50% [1] - 扣非后归属于上市公司股东的净利润1.58亿元 同比增长31.91% [1] - 销售毛利率达到30.38% 同比提升3.39个百分点 [1] - 基本每股收益0.27元 同比增长8% [1] 产品表现 - 推草机实现销售额7.87亿元 同比增长5.95% [1] - 零转向割草车销售额1.75亿元 同比增长63.02% [1] - 电动工具销售额1.20亿元 同比增长72.95% [1] - 第三代割草机器人采用多重传感器融合技术 销售收入同比增长68.92% [1] 产能布局 - 形成中国基地 越南基地 美国工厂三大制造基地协同发展格局 [2] - 越南太平生产基地一期已实现投产 完成输美产品本地化生产 [2] - 越南太平生产基地二期于今年7月奠基动工 [2] - 依托中国供应链核心 与全球数千家供应商保持稳定合作 [2] 战略发展 - 积极纵深布局机器人+人工智能领域 [1][2] - 与浙江智鼎机器人有限公司签署合作协议 向具身智能领域迈出实质性一步 [2] - 设立格力博产业投资合伙企业 加速向机器人+人工智能领域拓展布局 [2] - 产业投资基金重点关注电机控制 电池管理 智能传感等关键技术及户外移动机器人 园林自动化等应用领域 [2] - 智能机器人业务有望成为公司未来增长的第二曲线 [3]

核心财务表现 - 25H1实现营收9.12亿美元 同比增长11.9% 期内利润0.95亿美元 同比增长54.6% 经调整纯利0.76亿美元 同比增长23.4% 符合业绩预告区间[1] - 净利润率同比提升2.9个百分点至10.4% 经调整利润率同比提升0.8个百分点至8.3%[2] - 处置泉峰汽车股权带来收益净额0.19亿美元 汇兑收益增加对利润产生正向贡献[1][2] 业务分部表现 - OPE业务收入6.02亿美元 同比增长22.8% 主要受益于EGO品牌快速成长及客户主动备库[2] - 电动工具业务收入3.06亿美元 同比下降2.5% 因OEM业务收入下滑及中国市场疲弱[2] - 自主品牌OBM业务收入同比增长16.2% 占总收入比重达77.5% 上半年推出约100款新品 其中锂电产品占比超90%[2] 区域市场表现 - 北美地区收入6.51亿美元 同比增长17.9% 表现优异 受益于EGO品牌成长及应对贸易摩擦的备货需求[2] - 欧洲地区收入1.79亿美元 同比增长4.0% 中国地区收入0.59亿美元 同比下降8.4% 其他地区收入0.23亿美元 同比下降13.2%[2] 盈利能力分析 - 销售毛利率同比提升0.4个百分点至33.3% 因高毛利率EGO品牌占比提升 原材料成本下降及销售价格上涨[2] - 期间费用率同比上升0.9个百分点至23.7% 其中销售费用率上升1.1个百分点至14.2% 因渠道开拓投入增加及欧美地区增聘销售人员[2] - 行政费用率持平于5.2% 研发费用率下降0.2个百分点至4.4%[2] 行业前景与战略布局 - 锂电OPE相对传统燃油OPE优势明显 渗透率提升趋势明确 北美及欧洲市场规模占比预计超75%[3] - EGO品牌凭借生态系统和技术优势保持强劲增长 公司通过越南产能布局应对贸易摩擦 25H2越南产能有望大幅增加[2][3] - 公司获给予25年13倍目标PE 目标价29.35港币 对应25-27年归母净利润预测1.48/1.74/2.01亿美元[3]

核心财务表现 - 2025年上半年营业额78.33亿美元，同比增长7.13% [1] - 股东净利润6.28亿美元，同比增长14.17%，净利率提升至8.17% [1] - 毛利率提升34个基点至40.3% [1] - 每股盈利34.37美仙，中期股息125港仙（约16.09美仙），股利支付率46.81% [1] 业务分部表现 - 电动工具业务收入74.25亿美元（占比94.8%），同比增长7.85% [3][4] - MILWAUKEE品牌销售额按当地货币计算增长11.9% [5] - RYOBI品牌销售额增长8.7%，两大品牌贡献全部增长 [5] - 地板护理业务收入下降6%（4.08亿美元），占比降至5.2% [4][6] - 电动工具分部利润7亿美元，地板护理分部利润0.1亿美元 [6] 区域市场表现 - 北美洲市场营业额58.72亿美元，同比增长7.52% [7] - 欧洲市场营业额14亿美元，同比增长11.9% [7] - 两大区域合计收入占比92.84% [7] 行业背景与竞争地位 - 全球电动工具市场2018-2023年复合增长率1.03% [7] - 无绳类电动工具2020-2025年市场规模CAGR达9.9%，2025年占比预计56.12% [7] - 公司为全球电动工具龙头，MILWAUKEE保持全球第一专业电动工具品牌地位 [5][7] 财务健康度 - 资产负债率52.1%，有息负债率10.31% [8] - 现金等价物16.08亿美元，覆盖有息负债112.2% [8] - 近三年平均经营现金流18.7亿美元 [8] - 年化ROE提升至18.87% [6] 资本市场表现 - 今年市值微跌1.4%，同期恒指涨幅超25% [2] - 近三年年线平均涨幅约10% [9] - 今年累计回购金额超1.7亿港元 [9] - 2000年至今累计派息54次，分红比例38.14% [9] 增长驱动因素 - RYOBI ONE+ 18伏特电池平台拥有业界最大用户群 [5] - 产品创新如M18 FUEL钢管切割机提升垂直领域生产力 [5] - 与家得宝、Bunnings等顶尖分销商合作 [5] - 预计2026年MILWAUKEE品牌实现两位数增长 [8]

财务表现 - 2025年上半年营业额78.33亿美元同比增长7.13% 股东净利润6.28亿美元同比增长14.17% [1] - 毛利率提升34个基点至40.3% 股东净利率提升至8.17% 每股盈利34.37美仙 [1] - 中期股息125港仙（约16.09美仙） 股利支付率46.81% [1] - 近三年收入及利润复合增速均为单位数水平 [1][2] 业务板块表现 - 电动工具业务收入74.25亿美元同比增长7.85% 占总收入份额94.8% [2][3] - MILWAUKEE品牌销售额按当地货币计算增长11.9% RYOBI品牌增长8.7% 两大品牌贡献全部增长 [3][4] - 地板护理业务收入下降6% 收入份额降至5.2% 但仍保持盈利0.1亿美元 [5] - 电动工具业务分部利润7亿美元 整体分部利润率9.05% [5] 品牌与产品优势 - MILWAUKEE为全球第一专业电动工具品牌 产品覆盖户外园艺工具及个人安全装备 应用于机械/电气/通渠等多个垂直领域 [4] - RYOBI拥有ONE+ 18伏特电池平台 建立业界最大用户群 与家得宝/Bunnings等顶尖分销商合作 [4] - 产品创新案例包括M18 FUEL钢管切割机 可提升生产力并降低受伤风险 [4] 区域市场表现 - 北美洲市场营业额58.72亿美元同比增长7.52% 欧洲市场14亿美元同比增长11.9% 合计收入份额92.84% [6] - 全球化制造布局使公司未明显受特朗普关税战影响 本地需求韧性及品牌知名度形成支撑 [6] 行业趋势 - 全球电动工具市场规模2018-2023年复合增长率仅1.03% 2024年回暖至单位数增速 [6] - 无绳类产品2020-2025年市场规模CAGR达9.9% 有绳类产品2.1% 预计2025年无绳类占比56.12% [6] 财务状况 - 资产负债率52.1% 有息负债率10.31% 现金等价物16.08亿美元覆盖有息债112.2% [7] - 经营现金流近三年平均18.7亿美元 持续净流入状态 [7] - 年化ROE提升至18.87% [5] 资本市场表现 - 今年市值微跌1.4% 同期恒指涨幅超25% 近三年年均涨幅约10% [1][8] - 2000年至今累计派息54次 分红比例38.14% 今年上半年回购金额超1.7亿港元 [8] - 投行看好发展前景 预计2026年MILWAUKEE品牌实现两位数增长 RYOBI品牌中单位数增长 [7]

投资评级 - 维持"买入"评级，目标价29.35港币（前值27.06港币）[1][5][6] 核心观点 - 公司25H1营收9.12亿美元（yoy+11.9%），期内利润0.95亿美元（yoy+54.6%），经调整纯利0.76亿美元（yoy+23.4%），符合业绩预告[1] - 看好锂电OPE海外长期渗透率提升空间，公司品牌及产品生态优势突出，越南产能布局加速[1][4] - 参考可比公司25年16倍PE均值，给予公司25年13倍目标PE，基于海外产能尚在爬坡[5] 业务表现 - OPE业务收入6.02亿美元（yoy+22.8%），主要受益于EGO品牌快速成长和市场份额提升[2] - 自主品牌OBM业务收入同比+16.2%，占总收入77.5%，上半年推出约100款新品，锂电产品占比超90%[2] - 电动工具收入3.06亿美元（yoy-2.5%），主要因OEM业务下降及中国市场偏弱[2] - 北美地区收入6.51亿美元（yoy+17.9%），表现优异；欧洲/中国/其他地区分别收入1.79/0.59/0.23亿美元，增速+4.0%/-8.4%/-13.2%[2] 盈利能力 - 25H1销售毛利率33.3%（yoy+0.4pct），受益于高毛利率EGO品牌占比提升、原材料成本下降及销售价格上涨[3] - 期间费用率23.7%（yoy+0.9pct），其中销售费用率14.2%（yoy+1.1pct）因渠道开拓投入增加及欧美增聘销售人员[3] - 净利润率10.4%（yoy+2.9pct），经调整利润率8.3%（yoy+0.8pct）[3] - 处置泉峰汽车股权带来收益净额0.19亿美元[3] 行业与战略 - 锂电OPE相对传统燃油OPE优势明显，渗透率提升趋势明确，北美/欧洲市场规模占比预计超75%[4] - EGO品牌凭借生态系统和技术优势增长强劲，用户心智持续深化[4] - 公司通过产能出海应对关税加征，25H2越南产能有望大幅增加[4] 盈利预测与估值 - 预计25-27年归母净利润1.48/1.74/2.01亿美元，对应EPS 0.29/0.34/0.39美元[5][10] - 当前市值115.09亿港币，收盘价22.52港币（截至8月28日）[7] - 25年预测PE 9.99倍，低于可比公司平均值16倍[10][12]

苏州私募基金规模与地位 - 截至6月末私募基金管理人431家、备案基金2979只、认缴规模超1万亿元人民币 均列全省第一 [1] - 去年新募集基金192只（全国第二）、募资超600亿元、投资案例784起（全国第四）、投资金额366.87亿元（全国第四） [1] 产业基础与科创优势 - 国家级科技企业孵化器数量全国第一 科创板上市企业及潜在独角兽企业数全国第三 [2] - 高新技术企业数全国第四 科技型中小企业数全国第一 国家级人才计划人数全国最多 [2] - 拥有国家实验室及"一区两中心"科创载体 200多所高校建立合作机构 [2] 基金生态建设政策 - 出台私募股权投资基金高质量发展措施 聚焦汇聚长期资本、提升投融资对接效率、拓展退出渠道 [3] - 通过推动企业上市并购、设立S基金等方式完善私募基金退出机制 [3] 国家级资本布局 - 国家集成电路产业基金、制造业转型升级基金等累计在苏州设立规模740亿元 吸引资本投资470亿元 [4] - 近三年股权投资笔数稳居全国前五 去年平均每日发生2.2起股权融资案例 [4] 重点投资赛道分布 - 去年医疗健康融资171笔、硬件赛道162笔 合计占全市总量近一半 两赛道融资金额超百亿元 [5] - 新材料、汽车交通、新工业领域同步发展 十亿级融资企业涵盖宝时得、天兵科技、亨通高压海缆、正力新能等 [5] 主要投资机构运作 - 苏创投管理超40只基金 形成千亿级基金集群 覆盖国家战略领域与早期科创项目 [7] - 元禾控股母基金管理规模近300亿元 苏高新创投投资生物医药项目超200个 [7] AIC股权投资试点 - 全国唯一地级市AIC试点 5只基金总规模400亿元 聚焦电子信息、装备制造、新能源等领域 [8] - 已储备项目超600家 落地投资金额超亿元 带动社会资本投向硬科技 [8][9] 多元化基金矩阵 - 全国社保基金投资元禾控股母基金60亿元 带动落户苏州规模超1500亿元 支持中际旭创、纳芯微等上市企业 [13] - 东吴证券、苏州资管成立并购基金 已投放项目总额超10亿元 储备项目潜在投资超50亿元 [13] - 百亿人才基金支持"1030"产业 人才壹号基金由苏创投等联合出资 已投资36家人才企业 带动社会资本88亿元 [14]

财务表现 - 2025年上半年实现营业收入4.61亿元 同比增长11.98% [1] - 归属于上市公司股东的净利润4565.31万元 同比增长14.23% [1] - 总资产达15.03亿元 归属于上市公司股东的净资产为12.73亿元 较上年度末增长0.77% [1] 业务发展 - 自有品牌业务收入占比提升至20%以上 覆盖美国/欧洲/澳洲/印度等市场 [1] - 通过天猫/亚马逊/沃尔玛/Temu/Tik Tok等电商平台开设品牌旗舰店 [1] - 2023年收购的Batavia B.V.公司2025年上半年营业收入同比增长超80% [2] 研发与专利 - 上半年研发投入同比增长15.92% [1] - 累计获得国内外专利561项 其中发明专利53项/实用新型专利239项/外观专利269项 [1] 全球布局 - 产品出口欧洲/美洲/亚太等近百个国家和地区 [2] - 与Stanley Black&Decker/BOSCH/Makita等国际企业建立长期合作关系 [2] - 通过海外子公司深耕欧洲市场 提升泰国生产基地制造供应能力 [2] 产能与技术 - 热风枪系列产品连续5年(2019-2023)国内销量第一 [2] - 稳步推进"年产800万台DC锂电电动工具"项目 [2] - 引进热风枪自动装配线/锂电流水线等国内领先生产设备 [2] - 构建数字孪生工厂/智能仓储/智慧物流等智能生产体系 [2] 战略规划 - 坚持"ODM+OBM"业务双驱动战略 [2] - 通过技术创新和品牌建设提升全球市场竞争力 [2]