核心财务表现 - 2025年上半年营业额78.33亿美元，同比增长7.13% [1] - 股东净利润6.28亿美元，同比增长14.17%，净利率提升至8.17% [1] - 毛利率提升34个基点至40.3% [1] - 每股盈利34.37美仙，中期股息125港仙（约16.09美仙），股利支付率46.81% [1] 业务分部表现 - 电动工具业务收入74.25亿美元（占比94.8%），同比增长7.85% [3][4] - MILWAUKEE品牌销售额按当地货币计算增长11.9% [5] - RYOBI品牌销售额增长8.7%，两大品牌贡献全部增长 [5] - 地板护理业务收入下降6%（4.08亿美元），占比降至5.2% [4][6] - 电动工具分部利润7亿美元，地板护理分部利润0.1亿美元 [6] 区域市场表现 - 北美洲市场营业额58.72亿美元，同比增长7.52% [7] - 欧洲市场营业额14亿美元，同比增长11.9% [7] - 两大区域合计收入占比92.84% [7] 行业背景与竞争地位 - 全球电动工具市场2018-2023年复合增长率1.03% [7] - 无绳类电动工具2020-2025年市场规模CAGR达9.9%，2025年占比预计56.12% [7] - 公司为全球电动工具龙头，MILWAUKEE保持全球第一专业电动工具品牌地位 [5][7] 财务健康度 - 资产负债率52.1%，有息负债率10.31% [8] - 现金等价物16.08亿美元，覆盖有息负债112.2% [8] - 近三年平均经营现金流18.7亿美元 [8] - 年化ROE提升至18.87% [6] 资本市场表现 - 今年市值微跌1.4%，同期恒指涨幅超25% [2] - 近三年年线平均涨幅约10% [9] - 今年累计回购金额超1.7亿港元 [9] - 2000年至今累计派息54次，分红比例38.14% [9] 增长驱动因素 - RYOBI ONE+ 18伏特电池平台拥有业界最大用户群 [5] - 产品创新如M18 FUEL钢管切割机提升垂直领域生产力 [5] - 与家得宝、Bunnings等顶尖分销商合作 [5] - 预计2026年MILWAUKEE品牌实现两位数增长 [8]

投资评级 - 报告将创科实业(00669 HK)评级下调至"收集"，目标价上调至109港元，基于20倍2025年市盈率估值[1] - 目标价对应2025-2027年市盈率分别为20倍/17.5倍/15.1倍，市净率3.6倍(2025年)[1] - 当前股价95.2港元较五年历史平均市盈率(20倍)仍有折让[1] 业绩表现 - 2025年上半年收入78.33亿美元(+7.1%)超预期0.4%，主要驱动力为Milwaukee(+11.9%)和Ryobi(+8.7%)品牌[1][3] - 上半年每股盈利0.344美元(+14.1%)低于预期4.5%，毛利率40.3%(+0.3ppt)略低于预期0.1ppt[1][3] - 经营利润率9.1%(+0.5ppt)符合预期，但净利率8.0%(+0.5ppt)低于预期0.4ppt因财务成本超预期88.2%[1][3] - 电动工具分部收入74.25亿美元(+7.9%)超预期1.4%，经营利润率9.4%(+0.5ppt)[3] 财务预测 - 维持2025-2027年收入预测156.37亿/169.92亿/184.22亿美元(增速0.3%/0.4%/0.5%)[1][4] - 下调2025-2027年每股盈利预测至0.700/0.803/0.929美元(降幅3.0%/1.8%/1.1%)[1][4] - 预计2025年ROE达19.0%，2027年提升至20.0%，股息率将从2025年2.6%升至2027年3.0%[1][10] 同业比较 - 创科实业2025年预测市盈率17.8倍高于全球同业简单平均13.8倍，但低于中国内地同业平均22.7倍[8] - 市净率3.1倍(2025年)显著高于Stanley Black & Decker(1.2倍)但低于科沃斯(6.0倍)[8] - ROE指标(2025F 19.0%)领先全球同业平均11.3%，接近中国内地同业平均16.5%[8][11] 战略与估值 - 公司坚持通过充电式产品升级推动用户消费，当前股价对应远期市盈率低于历史均值[1][6] - 图表显示当前市盈率接近均值-1标准差水平，市净率处于历史区间中低位[6] - 市值1743亿港元为港股同业最大，自由流通股占比73.8%[1][8]