**会议纪要关键要点总结** **涉及的行业与公司** * 行业为牙科市场 公司为Envista Holdings Corp（Envista）[1][2] * 公司业务涵盖牙科耗材、正畸（包括Spark隐形矫正器）、种植体、诊断设备等[3][4][27][40] **核心观点与论据：牙科市场动态** * 整体牙科市场呈现“温和但稳定”的低个位数增长 与过去四个季度的趋势相似[2] * 分业务板块看：耗材市场最具一致性 保持低个位数增长[3] 正畸市场为低至中个位数增长 其中托槽和弓丝表现良好[3] 种植体市场（核心种植体、基台、修复体）为稳定的低个位数增长[4] 诊断设备市场今年迄今为负低个位数增长 但呈现温和改善趋势[4] * 分区域看：北美市场呈现积极增长 复苏态势更明显[4] 欧洲市场因利率较低和报销水平较高 表现良好且未经历北美市场的放缓[5] 中国市场仍存在不确定性[5] **核心观点与论据：Envista公司业绩与战略** * 公司业绩：今年迄今增长约5% 剔除Spark收入递延收益和耗材业务低基数影响后略低于5% 但仍是强劲增长[6][7] 本季度至今趋势持续 预计年末将强势收官[7] * Spark隐形矫正器业务：市场为中个位数增长[9] 公司通过提供完整解决方案（结合矫正器与托槽弓丝）[10]、持续产品创新（如Spark On Demand、保持器、BiteSync、StageRX治疗计划软件）实现超越市场的增长[11][12][13] 该业务在2025年第三季度已实现运营层面盈利[24] * 种植体业务：公司拥有从诊断成像（DEXIS品牌）、治疗计划（DTX Studio）到种植体、修复体、引导手术的完整产品组合[27][29] 去年投入约2500万美元研发费用 主要用于北美高端品牌Nobel 已实现连续四个季度正增长[28] 公司价值型（Challenger）种植体业务占比约15% 低于全球50-50的份额 存在提升空间[31] 将通过并购（如今年在欧洲的两起收购）和内部增长来加强此业务[33] * 耗材业务：表现稳定且利润率具有吸引力[40] 其中感染预防品牌Metrex（如CaviWipes）和专科放大镜品牌Orascoptic增长超越公司和市场平均水平[43][44] * 诊断设备业务：市场从去年高个位数负增长改善至今年低个位数负增长[46][47] 公司通过新产品（如OP3D EX/LX CBCT、Imprevio口内扫描仪）实现超越市场的表现[48] AI在诊断中的应用（如DTX Studio软件将治疗规划时间从约60分钟缩短至约5分钟）是重点 有助于提升精准度和效率 并拓展至全科医生市场[50][52] **核心观点与论据：财务与资本部署** * Spark收入确认：去年约4500万美元的收入递延对去年营收构成压力 今年已确认约3000万美元作为递延收益 剩余约1500万美元将在未来两个季度确认 此后收入确认方式（50%预付，50%随案例进展确认）将不会对未来的营收增长产生实质性影响[18][19][20] * 利润率提升杠杆：Spark业务通过全球制造自动化（单位矫正器成本年同比下降20%）[21]、设计成本优化（如StageRX软件和AI应用）[23]以及业务增长带来的杠杆效应来提升利润率[24] 公司目标是在未来几年使Spark利润率达到公司平均水平[24] 总公司层面 今年迄今一般行政管理费用（G&A）下降12%（按美元计） 预计未来将保持持平 通过后台整合、外包和流程改进实现[54][55] * 税率：今年初指引为37% 年中更新至33%[57] 第三季度解决了公司间贷款问题 预计2026年税率将显著低于33%[58] * 资本部署：公司资本效率高 自由现金流转换率 historically 约100%[61] 资产负债表强劲 净债务与税息折旧及摊销前利润比率低于1倍[62] 优先顺序为：1）有机增长投资（研发、销售与市场） 2）增值并购（地理扩张、产品组合补充如价值型种植体） 3）股东回报（董事会批准两年内2.5亿美元股票回购计划）[62][63] **其他重要内容** * 针对全科医生和牙科服务组织（DSO）市场的策略是提供包括成像到引导手术的端到端数字化解决方案[36][37] * 公司通过数字化销售团队和客户关系管理工具协调高端与价值型品牌之间的销售 以最大化协同效应并减少渠道冲突[38][39] * 对2025年的积极评价源于2024年对业务（如种植体）的再投资、核心业务流程（如Envista业务系统EBS）的重建以及人才发展 这些措施在2025年显示出成效[65]