You think this is smart, the way in which that they're tapping debt markets or depending on their own cash flow. Good morning. I do think it's smart.I mean, sometimes cash on hand is the most powerful thing, and so it doesn't make sense to spend all of your cash and put it into the future investment. And I sometimes it makes sense to borrow from the debt market and to finance it and so that you have some leeway and some flexibility in what you want to do with the assets that you have. And what about even mo ...

公司融资与投资 - Meta Platforms计划为其位于路易斯安那州农村地区的数据中心项目敲定一项近300亿美元的融资方案 [1] - 该融资方案将成为有记录以来规模最大的私人资本交易 [1] 行业动态与规模 - 此次交易规模达到近300亿美元，凸显了数据中心基础设施领域的巨额资本投入 [1] - 交易地点位于农村地区，反映了数据中心选址向非传统区域的扩展趋势 [1]

公司动态 - AI初创公司Poolside获得英伟达(NASDAQ:NVDA)支持 [2] - Poolside与CoreWeave (NASDAQ:CRWV)计划合作在德克萨斯州建设大型数据中心综合体 [2] - 该数据中心项目名为Project Horizon [2] 项目规划 - Project Horizon数据中心将具备自行发电的能力 [2]

公司数据中心需求与供应 - 微软内部预测显示数据中心需求至少在2026年前都将超过可用供应能力 [2] - 由于人工智能工作负载的增加 美国部分数据中心区域（如弗吉尼亚州北部和德克萨斯州）的需求已超过供应 [2]

公司概况 - 公司是全球领先的数据中心、托管和互联解决方案提供商，市值达604亿美元 [1] - 业务服务于云计算、金融、医疗和制造等多个行业 [1] - 截至2025年6月30日，公司在全球拥有并运营310个数据中心，总面积约4250万平方英尺 [1] 财务业绩与展望 - 预计2025财年第三季度核心FFO每股为1.78美元，较去年同期的1.67美元增长6.6% [2] - 公司过去四个季度均达到或超过华尔街的盈利预期 [2] - 2025财年全年核心FFO每股预计为7.20美元，较2024财年的6.71美元增长7.3% [3] - 2026财年核心FFO每股预计进一步增长7.6%至7.75美元 [3] 近期运营表现 - 2025年第二季度核心FFO每股为1.87美元，营收为14.9亿美元，均超预期 [5] - 公司上调全年营收指引至59.3亿-60.3亿美元，核心FFO指引上调至7.15-7.25美元/股 [5] - 业绩增长动力源于人工智能和云基础设施扩张带来的数据中心服务需求增长 [5] 股价表现与市场评价 - 过去52周股价上涨11.5%，表现逊于标普500指数17.7%的涨幅，但优于房地产板块ETF 3.8%的跌幅 [4] - 尽管第二季度业绩强劲，但次日股价下跌1.2% [5] - 分析师给予股票“温和买入”评级，29位分析师中18位建议“强力买入”，平均目标价194.50美元，预示较当前水平有11.3%的上涨潜力 [6]

公司战略合作 - LandBridge公司与NRG Energy就探索在德州特拉华盆地开发潜在数据中心站点达成战略合作 [4] - 该合作消息使LandBridge公司股价在周二盘前交易中上涨5.8% [4]

投资计划 - 公司宣布签署协议将在威斯康星州新建第二座数据中心 投资总额达40亿美元[1][2] - 新数据中心投资将在三年期内完成 此前已投资33亿美元建设首座数据中心[2] 资本开支 - 公司单笔数据中心投资规模达40亿美元 较前期33亿美元投资增长21%[2] - 数据中心建设总投资累计达73亿美元 体现对云计算基础设施的持续投入[2]

行业与公司 * 行业涉及人工智能（AI）基础设施投资 包括数据中心建设 IT设备 软件以及半导体制造[1][3][8] * 公司提及英伟达（NVIDIA） 超大规模云服务商（Hyperscalers）如亚马逊（Amazon） 微软（Microsoft） 字母表（Alphabet） 以及AMD和博通（Broadcom）[5][16][22][23] 核心观点与论据 * AI相关资本支出对GDP增长贡献显著上升 在2024年贡献0.1% 在2025年上半年（1H25）贡献0.5% 约占同期总GDP增长1.4%的三分之一[5][6] * 科技投资的国内最终销售额贡献更为突出 在1H25贡献了1.3%的增长 而同期所有产品的国内最终销售总额增长仅为1.6% 意味着非科技领域增长疲软[6] * 设备投资内部出现巨大分化 计算机及外围设备实际支出在第二季度同比大幅增长41% 而所有其他设备支出仅增长3%[7] * 软件价格平减指数异常波动 2024年飙升后又在过去两个季度年化下降10% 这可能低估了2024年的贡献而高估了1H25的贡献 经平滑调整后 2024年贡献应上调约15个基点 1H25贡献应下调约30个基点[15] * 国民收入和生产账户（NIPAs）可能存在对科技投资的低估 例如美国品牌但在海外制造的半导体其国内增加值可能未被充分统计 若将英伟达 AMD 博通的毛利润（扣除研发）加入美国出口 GDP在2024年和1H25可能分别额外增加0.2%和0.3-0.4%[16][20] * 超大规模云服务商的资本支出增长远快于NIPA衡量标准 过去四个季度超大规模资本支出增加约1420亿美元 而NIPA衡量标准仅增加760亿美元 差异可能源于海外支出或NIPA数据低估[22] * 展望未来 超大规模资本支出增速预计将从2024年和2025年的约60%急剧减速至2026年的19%和2027年的9% 其对GDP增长的贡献预计将降至几个十分之一百分点以下[8][27] 其他重要内容 * 分析未试图估算企业使用AI提高生产率对增长的贡献 因其更难以精确衡量 且许多收益可能尚未实现[4] * 研发（R&D）支出被排除在分析之外 因其增长相对于经济规模不大 例如全行业实际研发支出在第二季度仅同比增长0.8% 英伟达的季度研发支出同比增加10亿美元 与其170亿美元的收入增长相比很小[4][5] * 计算机设备投资的高增长可能并未排挤其他投资 因为设备投资对GDP增长的总体贡献及其占GDP的比重并未处于特别高的水平 且企业债务增长疲软[12] * 历史上存在云计算公司订购中间组件（不计入投资）然后将其转化为自用成品导致投资被低估的测量问题 但美国经济分析局（BEA）在2018年的全面更新中已改进此问题[24][25]

行业与公司分析：AI超大规模资本支出透视 涉及的行业与公司 **行业**：人工智能基础设施、云计算、数据中心、半导体 **公司**：超大规模企业（Hyperscalers）包括亚马逊(AMZN)、谷歌(GOOGL)、Meta Platforms(META)、微软(MSFT)、甲骨文(ORCL) [9][12][22] **研究范围**：北美AI赋能企业（AI Enablers），涵盖通信服务、非必需消费品和信息技术行业 [26][28] 核心观点与论据 资本支出强度达到历史高位 * 超大规模企业正处于前所未有的投资周期中，资本支出占销售比率接近互联网泡沫时期约32%的峰值水平，并超过页岩气热潮期间的约20% [1][11] * 摩根士丹利分析师预计到2027年，超大规模企业的资本支出与销售比率将达到约26% [7][12] * Meta和甲骨文预计将成为该群体中资本支出强度最高的企业，分别达到45%和41% [22] 投资规模持续上调且高度集中 * 超大规模企业预计将占Russell 1000指数2025年资本支出的30%，高于2024年的20%和两年前的15% [14] * 2025年R1000资本支出预计增加约1600亿美元，全部归因于超大规模企业；2025-2027年预计再增加1250亿美元，其中60%的增长来自超大规模企业 [14] * 共识预期AI赋能企业2025年资本支出为4500亿美元，2026年为5200亿美元，2027年为5400亿美元，另有超过3350亿美元的已披露承诺租赁付款尚未开始 [7] * 对主要超大规模企业明年资本支出的共识修正比一年前平均增长90%，其中甲骨文的修正飙升180% [33] 融资租赁显著扩大实际投资规模 * headline资本支出数字低估了真实投资规模，因为它们通常排除了日益增长的融资租赁依赖 [4] * 融资租赁正在成为数据中心扩张的关键策略，其经济实质类似于债务融资购买资产 [38] * 微软和甲骨文是融资租赁的最大用户，微软2025财年融资租赁增长76%，甲骨文报告了约30亿美元的首批融资租赁 [42][52] * 租赁承诺（已签约但尚未开始的租赁）迅速增加，甲骨文从FY24到1QFY26增长230%，Meta同期增长超过300% [48] * 包含融资租赁后，资本强度显著提高：微软FY26比率从传统方法的28%升至38%，甲骨文从41%跃升至58% [51] 盈利影响滞后于投资支出 * 当前的高额支出尚未反映在利润率中，因为大部分投资处于在建工程中，直至投入使用才开始折旧 [4][57] * 在建工程（CIP）余额持续增长，表明资本支出与费用影响净利润之间存在延迟 [58] * 甲骨文CIP过去一年增长近200%（110亿美元），亚马逊增长约60%（170亿美元），谷歌增长约40%（150亿美元） [59] * 随着更多资本支出处于在建工程中，更多成本保留在资产负债表上，PPE中累积折旧占比下降 [62][67] 投资回报存在不确定性且需持续投入 * 大量AI投资已经锁定，但最终投资回报率非常不确定 [3] * 数据中心资产的使用寿命可长达数十年，但远期需求发展不明 [3] * 驱动AI工作负载的芯片每5-6年需要更换，如果需求保持，这些更换周期将代表重复性的重大资本承诺 [3] * 这种持续投资将标志着这些企业所需再投资率的上升转变 [3] 其他重要内容 方法论说明 * 研究将融资租赁资产纳入总资本支出，以更好比较购买与租赁数据中心的企业 [39] * 对谷歌、亚马逊和Meta的预测期融资租赁计算采用特定方法，包括估计与数据中心融资租赁相关的"尚未开始租赁"部分 [70] 全球视野 * 分析师预测到2028年全球数据中心的建设和硬件成本累计资本支出达2.9万亿美元 [29] 风险提示 * 研究基于公开信息，摩根士丹利不保证其准确性或完整性 [79] * 价值估算和未来表现预测基于可能无法实现的假设 [77]

行业与公司 * 纪要主要涉及数据中心行业、非住宅建筑行业、重型机械与工程建筑行业[2][3][6] * 提及的公司包括工程与建筑公司FLR J WSP PWR MTZ PRIM EME DY 以及机械与材料公司CAT CMI DE CNH URI MLM VMC等[3][4][25] * 同时涵盖卡车制造与农业机械行业 涉及公司包括DE AGCO CMI等[5][12][13] 核心观点与论据 数据中心行业动态与展望 * 北美数据中心投资额在2025年上半年同比下降超过50% 但CBRE预计下半年将改善 受延迟交易推进和新的大规模投资机会驱动[2][6] * 尽管供应显著增长 主要市场供应量达创纪录的8,155兆瓦（较2024年下半年增长17.6% 同比增长43.4%） 但空置率却降至创纪录低点1.6% 部分市场（如北弗吉尼亚）低于1% 需求继续由超大规模企业和AI驱动 超过供应[6] * 数据中心规模越来越大 业主和开发商"日益优先考虑"能获得200兆瓦以上电力的场地 土地交易规模因此增加[6] * 电力可用性仍然是最大限制因素 导致投资流向更容易获得电力和电价较低的市场（即亚特兰大 夏洛特-罗利 达拉斯-沃斯堡 圣安东尼奥） 大型项目越来越多地使用现场发电（燃气 太阳能 电池存储）[6] * 价格持续上涨 10兆瓦以上需求的租赁费率涨幅高达19%（因地区而异）[6] * 主要市场在建容量在2025年上半年约为5,243兆瓦 低于2024年下半年的6,350兆瓦[6] * Oracle报告了3170亿美元的增量积压订单 支持数据中心/AI主题 应会推动数据中心及相关电网/电信投资的显著增长[36] 非住宅建筑行业展望 * 将2025年非住宅建筑预测从增长0.8%下调至下降1% 但维持2026年增长4%的预测 并初步预测2027年增长5.5%[18][24] * 预计数据中心和相关发电将推动非住宅建筑在2026年下半年重新加速增长[3] * 制造业下滑已加速至同比6-7% 而从持平转变 而电力和基础设施在最近几个月已转为正增长（4-7月电力同比增长+1.4% vs 第一季度同比下降1.8% 交通增长+4.1% vs +1.9% 高速公路增长+0.2% vs 下降3.8%）[21] * 道奇动量指数在8月份增长了约8% 高利率的持续性使其相关性降低 但利率现在正朝着正确的方向移动[20] * 2025年的变化主要是由于数据修订 但商业建筑今年也表现较弱…是仓库 零售…实际上是全面的 2026年 预计制造业将因制药生物建筑和更多半导体项目而加速增长[19] 卡车与农业机械行业趋势 * ACT Research对2025-2026年卡车生产持谨慎观点 因为货运市场持续疲软[5] * 对于2025年 ACT将其8级卡车生产预测上调2.3千辆至255.7千辆 这表示同比下降23% 对于2026年 ACT将其预测下调1.7千辆至224.9千辆 这表示同比下降12%[5] * ACT预测第三季度10升以上卡车生产环比下降22% 比一个月前预测的下降23%略有改善 而CMI预测环比下降25-30%[34] * 农业机械方面 尽管预计农业股将在2026年提价 但辩论焦点在于在持续库存过剩和谷物价格疲软的情况下 它们能否完全按美元对美元定价[13] * 与AGCO管理层会面后感觉到 如果需要 提价5%将很难实现 但3-4%的标价上涨更有可能[14] 特定公司关注点与投资者情绪 * 对CAT 投资者的焦点集中在关税和能源与运输板块 而非建筑 讨论围绕数据中心的强劲是否会抵消关税带来的阻力[10] * 对DE 投资者询问关于232条款关税的问题 特别是DE和其他公司能否为关税定价[12][13] * 对PWR 近期股价回调后 投资者对Quanta产生新的兴趣 试图理解其商业模式 评估增长与估值 以及可再生能源前景[15] * 对MTZ和DY 即将举行的总部会议引起极大兴趣 请求超出容量 甚至比2023年更受关注 对结构性增长机会的兴趣主导投资者情绪[16][22] * PRIM股价本周创下新高[17] 其他重要内容 宽带公平接入与部署计划影响 * 根据已宣布的临时奖励（大部分州）相对于最初的NTIA州分配 初始约420亿美元联邦补贴的40-50%将被使用 总资金的70-80%以上似乎是光纤 假设约50%的州匹配意味着200-250亿美元的光纤机会[24][27] * 假设DY获得约10%的市场份额（历史上他们在类似项目中的份额） 将意味着2026年共识收入接近10%的增长[27] 建筑行业细分市场表现 * 住宅建筑因近期抵押贷款利率下降而成为更大的讨论话题[11] * 电力输送 输电线项目管道应在2026年及以后进入建设阶段 数十亿美元的机会 有机会提高电力输送的利润率 地区业务部门之间的业绩存在差异[33] * 通信领域的大部分增长将是有线 versus 无线 BEAD将成为2026年的驱动因素[33] * 可再生能源 自OBBB以来 MTZ未看到与可再生能源客户讨论或签约的节奏有任何变化 他们的客户项目大部分受到安全港保护 对2026年可再生能源工作的可见性很强[33] 风险因素 * 该行业的主要风险包括大宗商品价格（特别是石油和农业大宗商品）可能下跌 美国和全球经济活动放缓 工业和