涉及的行业与公司 * 行业：IT硬件、通信设备、网络安全、应用交付、云计算、人工智能基础设施[1] * 公司：F5 Networks (F5)[1] 核心观点与论据 网络安全事件影响与应对 * 公司于10月15日披露其系统遭到高度复杂的国家级行为者未经授权访问，主要影响BIG-IP产品[4] * 客户反应不一，部分客户迅速部署更新，部分客户因已有缓解控制措施而选择按序升级[5] * 公司提供了高透明度、详细防护指南及新版BIG-IP资源，获得了客户非常积极的反馈[6] * 事件初期客户更新活动显著增加，随后已回落，目前业务基本恢复正常[6][7] * 公司预计将因此构建更安全的环境，客户将得到更好保护[7] 财务影响评估与业务韧性 * 由于事件公告与发布业绩指引仅相隔约9个工作日，数据有限，难以精确评估影响[8] * 潜在风险主要集中在新项目或技术更新项目，客户可能因专注于补救而推迟或取消[9][10] * 服务和续订业务（客户已在环境中运行F5产品）预计在短期内具有较强韧性，占收入基础的大部分[10] * 销售资源短期内将专注于协助客户补救，然后转向销售活动[11] * 因感知风险而长期取消项目的可能性被认为很低[11] * 公司预计到财年末需求将恢复正常水平[11] * 补救活动有序进行，未对客户关系造成重大影响，且使公司更深入接触决策层，提升了F5关键性的认知[11][12] 软件业务增长驱动因素 * 软件增长主要由客户扩展驱动，特别是通过ADSP平台整合更多服务[15] * 软件业务主要是订阅模式，随着订阅和续订基础占比增加，增长将来自扩展[15][16] * 上一财年软件收入增长9%，本财年指引为中等个位数增长[16] * FY2026的续订队列基于FY2023（增长持平）的软件收入，将带来增长阻力；FY2027的续订队列规模更大，将转为增长动力[17] * 在强劲的扩展率和分布式云业务增长的推动下，预计FY2026之后软件业务将实现两位数增长[18] 硬件与软件需求趋势 * 客户需求取决于其架构和环境，公司不预设销售硬件或软件[19] * 硬件需求强劲，反映了长期结构性转变：客户接受并聚焦于混合云和多云世界，推动数据中心扩建和现代化，进而驱动硬件需求[19] * AI应用或对AI的预期加速了这一趋势[20] * 软件业务的长期增长机会围绕SaaS业务，这是ADSP的重要组成部分[20] 分布式云业务进展 * 分布式云业务增长良好[21] * 公司正在对部分传统产品进行过渡，导致去年整体SaaS和托管服务业务收入下降，但这完全是由于淘汰旧产品所致[21] * 预计今年年度经常性收入（AR）将增长，并在下一年转化为收入增长[21] * 分布式云产品功能广泛且成熟，可在数据中心、公有云或SaaS等任何环境中部署，为客户提供选择和灵活性[21][22] 人工智能（AI）带来的机遇 * **AI数据交付**：高性能、低延迟、大带宽数据传输的经典用例，对BIG-IP产品需求良好[24][25][26] * **AI运行时安全**：为AI模型提供安全防护的新兴能力领域，公司拥有自主研发能力并收购了Calypso AI，处于领导地位[26] * **AI工厂负载均衡**：与NVIDIA合作，优化GPU使用和性能，公司已成为NVIDIA参考架构的一部分，目前处于早期阶段但潜力巨大[27] * **间接/影子AI用例**：客户为AI应用准备基础设施，进行数据中心现代化，这带来了对BIG-IP产品的巨大需求，是目前最大的增长领域[28][30] * 目前与AI相关的系统业务（非更新换代类）约占整体系统业务的三分之一，去年增长非常强劲[30] 硬件业务可持续性与市场动态 * 市场曾预计为低个位数下滑，但公司凭借份额增长可能接近持平[33] * 近期出现向数据中心回流的趋势，客户为AI进行现代化和准备，市场可能更健康并存在增长机会[33][34] * 业务可从两个维度看：1) **更新换代业务**：周期性较强，目前增长迅猛，周期高峰通常持续2.5至3年，目前仍处于初期阶段[34]；2) **非更新换代的系统业务**：占三分之一，去年增长良好，可能是长期结构性趋势的开端[35] * 近期安全事件可能促使客户更重视运行当前支持的软件，从而影响更新周期[35] 联邦政府业务 * 联邦政府业务占公司整体收入比例相对较低[36] * 政府停摆造成了短期干扰，但预算恢复后业务通常会回升，可能只是时间推迟[36] * Q1是联邦政府业务占比最低的季度，因此对整体需求影响不大[36] * 公司向联邦政府销售的解决方案（安全、高可用性）通常不属于削减浪费的范畴，因此对相关削减倡议具有韧性[37] 服务业务 * 服务业务非常持久，对营收贡献良好且利润率高[39] * 该业务是公司价值主张的关键部分，是差异化来源，使公司能够获得溢价[40] * 服务业务增长与过去几年的可部署产品销售相关[41] * 公司正利用AI等技术提高服务质量并保持高盈利性，预计服务业务将继续是财务模型中持久的一部分[41] 安全业务动态 * 安全业务收入占比约30%以上[42] * 平台战略不仅整合点解决方案，还通过XOPS分析能力为客户提供跨整个应用资产的洞察，监控应用健康与安全，使其能快速响应环境变化[42] * 近年来的小型收购增强了客户分析应用和获取早期洞察的能力[43] * Calypso AI的收购带来了运行时安全能力，将提升公司在客户环境中的相关性[43] 利润率与运营杠杆 * 长期来看，有几个驱动因素：1) 在工程部门利用AI编码能力提高效率；2) 利用AI和自动化生成销售内容，创建更高效的上市模式[44] * 随着订阅收入占比提高，业务模型本身会带来运营杠杆，续订的营收成本远低于新客户获取成本[44][45] * 过去几年销售和营销费用占收入比例已下降，这种模式具有可持续性[45] * 公司有机会持续驱动运营杠杆，并将部分收益再投资于新产品能力[45] 其他重要内容 * 公司高管包括CFO Cooper Werner和COO Tom Fountain[1] * 讨论包含前瞻性陈述，涉及不确定性和风险[4] * 软件销售主要以三年为周期[16] * 分布式云平台在边缘推理方面拥有强大的应用能力[29] * 对于“影子AI”驱动的业务，公司正通过集成到存储环境等方式，以更好地追踪和理解增长驱动因素[31]