2025年第四季度及全年业绩表现 - 第四季度集团可比销售额同比增长7%，各业务部门和地区均实现广泛增长，北美市场领先 [4] - 第四季度调整后EBITDA利润率扩大160个基点至15.1% [4] - 全年可比销售额增长2.3%，符合公司预期 [3] - 全年调整后EBITDA利润率增长80个基点至12.3%，超出公司预期 [3] - 第四季度订单量增长7%，全年订单量增长6% [2][5] - 全年诊断与治疗业务订单量增长5%，互联关护业务订单量增长7% [2] - 订单簿同比增长5%，为2026年及以后的业绩提供了更高的能见度 [2][5] 成本管理与生产效率 - 第四季度实现生产效率节约2.48亿欧元，使2025年全年生产效率节约总额达到8.5亿欧元 [1] - 自2023年以来，公司的成本管理和生产效率举措已累计带来超过25亿欧元的效益，超过了原定到2025年底实现20亿欧元节约的目标 [1] - 公司宣布了一项针对2026年至2028年的额外15亿欧元生产效率计划 [19] 现金流与资产负债表 - 第四季度产生12亿欧元自由现金流，但由于去年同期包含一笔3.67亿欧元的Respironics保险收款，导致同比减少8500万欧元 [8] - 全年自由现金流为5.12亿欧元，超出预期，尽管第一季度因美国医疗监测和个人伤害和解支付了约10亿欧元现金 [8] - 季度末持有约28亿欧元现金，净债务约为53亿欧元 [9] - 杠杆率（净债务/调整后EBITDA）改善至1.7倍 [9] - 2026年自由现金流预计为13亿至15亿欧元 [20] 关税影响及应对措施 - 额外的关税逆风影响略好于公司预期的1.5亿至2亿欧元范围 [7] - 公司通过库存管理、供应商网络优化、专项计划和选择性区域化等措施进行缓解 [7] - 公司有信心通过严格执行，到2028年完全抵消关税逆风 [7] - 2026年，在缓解措施后，关税的净影响预计在2.5亿至3亿欧元之间 [18] - 由于2025年第一季度尚未生效的增量关税影响，预计2026年第一季度利润率将略有下降 [18] 业务部门表现与创新 - 互联关护业务第四季度可比销售额增长7%，由监测业务的双位数增长和企业信息学业务的中个位数增长驱动 [3] - 诊断与治疗业务的图像引导治疗订单量强劲，精准诊断业务恢复增长，得益于对Azurion 7、EPIQ CVx超声和CT 5300的需求 [11] - 公司推出了多项创新产品，包括“全球首台无氦3T MRI”、“常谱光谱CT系统”以及集成了Azurion的实时AI光导3D导航解决方案LumiGuide [10] - 公司于1月完成了对SpectraWave的收购，以加强其在心脏病介入治疗领域的高清血管内成像创新领导地位 [13] 区域市场动态 - 北美市场基础依然稳固，医院需求强劲，监测和企业信息学需求旺盛，大型医疗系统正在投资企业平台 [12][14] - 中国市场招标活动从低位逐步增加，但集中采购扩大导致处理时间更长、竞争更激烈，限制了增长转化 [15] - 2026年，公司预计中国市场销售增长将保持稳定 [15] - 在个人健康领域，美国需求保持韧性，中国消费情绪依然谨慎，需求疲软但较上年略有改善 [16] - 公司将个人健康业务在中国的贸易库存从一年前的约六个月减少至约三个月，与市场平均水平一致 [16] 战略合作与投资组合 - 公司与Mercy Health的合作关系扩展为一项为期10年、覆盖80多个介入实验室的合作 [11] - 在美国签署了多项战略合作伙伴关系，包括Atrium Health和UNC Rex [12] - 达成一项放射学合作，在27家医院标准化基于亚马逊云服务的云端影像信息学平台，每年支持超过400万次影像研究 [12] - 第四季度完成了紧急护理业务的出售，符合此前公布的时间表 [13] 2026年业绩展望 - 预计2026年可比销售额增长3%至4.5% [17] - 预计2026年调整后EBITDA利润率为12.5%至13% [17] - 所有业务部门预计都将为增长做出贡献，驱动力来自订单势头、创新和商业执行力提升 [17] - 2026年调整项目预计约为200个基点，低于2025年的300个基点 [19] - 重组成本预计约为80个基点，其他费用约为120个基点，主要与Respironics同意法令、现场行动以及其他质量和收购相关费用有关 [19]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度可比销售额增长7%，全年增长2.3%，符合预期 [5][6][21] - 第四季度调整后EBITDA利润率同比提升160个基点至15.1%，全年提升80个基点至12.3% [5][21] - 第四季度设备订单量增长7%，全年增长6% [5][6] - 第四季度订单簿同比增长5% [7] - 第四季度自由现金流为12亿欧元，同比下降8500万欧元，主要因2024年第四季度包含一笔3.67亿欧元的Respironics保险收款 [24] - 全年自由现金流为5.12亿欧元，超出预期 [25] - 第四季度净收入增至3.97亿欧元，调整后摊薄每股收益为0.60欧元，同比增长20% [24] - 截至季度末，现金约为28亿欧元，净债务约为53亿欧元，杠杆率（净债务/调整后EBITDA）改善至1.7倍 [25] - 2025年生产率节省总额达8.5亿欧元，自2023年以来累计节省超过25亿欧元，超出原20亿欧元目标 [22] - 调整项目在第四季度为1.79亿欧元，全年为5.31亿欧元，符合300个基点的预期 [23] - 2026年关税的净影响预计为2.5亿至3亿欧元 [27] 各条业务线数据和关键指标变化 - **诊断与治疗业务**：第四季度可比销售额增长4%，全年持平 [17] 第四季度调整后EBITDA利润率下降30个基点至11.8%，全年上升10个基点至11.7% [17][18] 图像引导治疗业务表现尤为强劲，第四季度实现两位数增长 [17] 订单量全年增长5% [7] - **互联关护业务**：第四季度可比销售额增长7%，全年增长3% [18] 第四季度调整后EBITDA利润率扩大150个基点至16.5%，全年扩大110个基点至10.7% [18] 订单量全年增长7% [7] 第四季度完成了紧急护理业务的出售 [19] - **个人健康业务**：第四季度可比销售额增长14%，全年增长8% [19] 第四季度调整后EBITDA利润率提升500个基点至23%，全年提升130个基点至18% [19][20] 增长由所有三个业务部门贡献，并遍及所有地区 [19] 各个市场数据和关键指标变化 - **北美市场**：是公司最强的增长驱动力，订单量在2024年和2025年连续实现两位数增长 [7][13][14] 预计在2026年及中期仍将是关键增长引擎 [14] - **中国市场**：招标活动在低基数上逐步增加，但集中采购的扩大导致处理时间更长、竞争更激烈，短期内前景保持谨慎，长期增长潜力依然有吸引力 [14] 2026年销售额增长预计将保持稳定 [16] 个人健康业务渠道库存已从去年的6个月降至3个月，处于适当水平 [19][57] - **欧洲市场**：资本支出保持稳定 [15] 个人健康业务在2025年的售出动态保持强劲 [15] - **其他国际市场**：如印度尼西亚和印度等地区在医疗保健和数字化方面的投资持续增加 [15] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司正从关注基础巩固和利润率改善，转向盈利增长加速的下一个阶段，目标是在2028年前实现中个位数的销售额复合年增长率和中双位数的利润率 [6] - 创新战略聚焦于人工智能赋能、以患者为中心和可扩展的创新平台 [9] 第四季度推出了全球首款无氦3T MRI、首款基于AI探测器的常谱CT系统以及首款实时AI光导3D导航解决方案 [9][10] - 2026年1月完成了对SpectraWave的收购，以加强在心脏病介入治疗领域的创新领导地位 [10] - 行业趋势：北美医院需求强劲，但市场日益分化，成本上升和劳动力短缺正在推动大型医疗系统的整合，这增加了对安全、能提升生产力的平台的需求 [13] - 公司通过企业监控即服务等模式，与大型医疗系统建立战略合作伙伴关系，例如与Mercy Health建立了为期10年、覆盖80多个介入实验室的合作 [7][8] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司进入2026年势头良好，基于持续的订单势头、执行力改善以及结构性的利润率、现金和资产负债表改善 [26] - 预计2026年可比销售额增长将加速至3%-4.5%，由所有业务部门贡献 [16][26] - 预计2026年调整后EBITDA利润率将改善至12.5%-13%，尽管受到已知关税的影响 [26] - 利润率改善将由增长、持续的运营改进和进一步的生产力提升驱动，部分被关税的增量影响所抵消 [27] - 2026年第一季度的增长预计将处于全年指导范围的低端，符合正常的季节性规律，且继2025年非常强劲的收官之后 [28] - 2026年第一季度的调整后EBITDA利润率预计将略有下降，因为运营改善将被增量关税逆风所抵消 [29] - 公司正在启动一项额外的15亿欧元生产率计划，涵盖2026-2028年 [29] - 2026年调整项目预计约为200个基点，低于2025年的300个基点 [29] - 2026年自由现金流预计在13亿至15亿欧元之间 [30] - 该展望反映了不确定的宏观环境并包含了当前已知的关税，但排除了与Philips Respironics相关诉讼的任何影响 [30] 其他重要信息 - 公司在患者影响和质量方面取得切实改进，包括CAPA时间线、管理纠正措施以及不合规、投诉和现场呼叫率的逐年降低 [11] - 供应链执行在2025年取得阶跃式变化，服务水平处于历史高位，交货时间已恢复至具有竞争力的水平 [12] - 通过库存管理、供应商网络优化和选择性区域化等积极广泛的缓解措施，部分抵消了关税影响 [22] - 公司致力于保持强大的投资级信用评级，并为股东提供以股票或现金形式收取股息的选择 [26] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于毛利率改善和诊断与治疗业务订单与收入指引的差异 [33] - 管理层对整体毛利率改善感到满意，这由创新和生产力驱动，但关税也产生了影响 [34] 2026年，尽管有关税影响，诊断与治疗业务预计将继续实现利润率扩张 [34] 2026年毛利率的驱动因素包括：关税全年化（逆风）、持续的生产力以及创新的毛利率影响 [35][36] - 诊断与治疗业务订单势头持续，主要受北美市场两位数订单增长的推动 [37] 订单增长主要由图像引导治疗业务强劲贡献，磁共振成像业务加速，超声业务也有良好贡献 [37] 收入转换较慢是因为诊断与治疗业务的订单转换周期比互联关护业务更长 [38] 订单势头将支撑2026年销售额的逐步建立，第一季度将处于增长区间低端，随后随着2025年积累的订单落地而加强 [39] 问题: 关于2026年及以后指引的保守程度和缓冲空间 [40] - 管理层将在资本市场日详细阐述2026-2028年计划 [41] 在新的阶段，增长将成为利润率的重要贡献者 [41] 公司已使组织变得更加敏捷和精简，能够快速适应动态环境（如潜在的新关税）并抓住增长机会 [42] 展望考虑到了世界环境的不确定性 [43] 问题: 关于精准诊断业务表现和2026年第一季度指引的阶段性因素 [47] - 精准诊断业务第四季度订单恢复增长，销售额环比改善，但受中国市场敞口较大的影响 [48] 该业务已重建基础，减少了SKU，利润率已从个位数中段提升至高段，未来还有更多提升空间，创新（如CT 5300）正在成为顺风 [48][49] - 2026年增长分布将比2025年更加均衡，所有季度预计都将在3%-4.5%的范围内 [50] 第一季度处于低端主要是由于季节性因素以及继2025年第四季度强劲表现之后 [50] 第一季度利润率预计将略有下降，主要受关税影响，而销售带来的运营杠杆主要在年底显现 [51] 全年指引仍包含20-70个基点的利润率扩张 [51] 问题: 关于个人健康业务强劲增长的原因以及美国232条款调查的更新 [54] - 个人健康业务第四季度14%的增长由市场份额增长、健康的售出趋势（尤其在北美）以及创新与商业执行力共同驱动 [56] 中国渠道库存已从6个月降至3个月，处于市场平均水平，没有额外的囤货效应 [57] - 关于232条款调查，目前尚未有结论或结果公布 [58] 管理层视其可能为关税的另一种形式，但不认为会恶化现状，甚至可能改善，但对此不作推测 [58] 公司积极参与相关讨论 [59] 问题: 关于中国市场的展望和个人健康业务利润率的结构性改善 [62] - 预计2026年中国市场将趋于稳定，对整体增长做出贡献，但态度保持谨慎 [64] 个人健康业务方面，售出情况逐步改善，预计将带动销售增长 [65] 医疗系统方面更为谨慎，因为招标转化为实际订单的可预测性较低 [66] 增长将更多依赖北美和其他地区 [66] - 个人健康业务第四季度23%的利润率创纪录，驱动因素包括：创新推动高端化和更高定价、与亚马逊和京东等领先平台的强劲商业执行力、以及对生产力和可控因素的严格关注 [67][68] - 个人健康业务的强劲增长是广泛的，涵盖所有业务和地区，对OneBlade等产品需求旺盛，同时得益于中国去库存导致的低比较基数 [69] 问题: 关于美国市场需求驱动因素和2026年第一季度利润率的同比变化参考 [74] - 美国市场需求强劲的驱动因素包括：医疗系统对基础设施（如监控、网络安全）的大量投资、医疗系统财务健康状况的改善（强者恒强）、以及为应对人员短缺而对提升运营可靠性系统的投资 [75][76] 患者数量和手术量（尤其是心脏病学）持续增长 [77] - 2026年第一季度利润率的下降幅度，可以参考2025年第一季度的下降情况 [78]