Brown & Brown, Inc. (NYSE:BRO) is included among the 13 Best February Dividend Stocks to Buy. BofA Lowers Long-Term Earnings Outlook for Brown & Brown (BRO) After Q4 Results On January 27, BofA analyst Joshua Shanker cut his price target on Brown & Brown, Inc. (NYSE:BRO) to $90 from $94. The analyst kept a Neutral rating on the stock. He said fourth-quarter operating earnings came in at $0.93 per share, below the firm’s $0.96 estimate but slightly ahead of the Street’s consensus of $0.90. After the resul ...

A reconciliation of any non-GAAP financial measures to the most comparable GAAP financial measure can be found in the company's earnings press release or in the investor presentation for this call on the company's website at www.bbrown.com by clicking on Investor Relations and then Calendar of Events. With that said, I will now turn the call over to Powell Brown, President and Chief Executive Officer. You may begin.Additional discussion of these and other factors affecting the company's businesses and prosp ...

财务数据和关键指标变化 - 第三季度总收入增长20%，过去30个季度中有26个季度实现两位数增长，连续第19个季度实现两位数增长 [3] - 调整后EBITDA增长22%，调整后EBITDA利润率扩大26个基点 [3] - 经纪和风险管理业务GAAP每股收益为1.76美元，调整后每股收益为2.87美元，若剔除与AssuredPartners交易相关的季度内收入季节性影响，调整后每股收益将高出0.22美元 [4] - 年初至今经纪和风险管理业务合并收入增长17%，净收益增长27%，EBITDA增长25%，有机增长达6.6%，EBITDA利润率超过36% [24] 各条业务线数据和关键指标变化 - 经纪业务收入增长22%，有机增长4.5% [5] - 零售业务整体有机增长5%，财产险业务中美国地区增长超过7%，国际业务持平 [5] - 员工福利业务有机增长约1% [6] - 批发和特种业务整体有机增长5%，美国业务略优于国际业务 [6] - 再保险业务有机增长为高个位数 [6] - AssuredPartners第三季度有机增长为5% [6] - 风险管理业务（Gallagher Bassett）收入增长8%，有机增长6.7%，调整后EBITDA利润率为21.8% [11] 各个市场数据和关键指标变化 - 全球保险续保费率变化整体保持正值，财产险类别竞争加剧导致续保费率下降，但大多数责任险类别的费率上涨足以抵消财产险的下降 [7] - 财产险续保费率下降5%，责任险整体上涨6%（一般责任险涨4%，商业车险涨5%，伞式责任险涨8%），美国责任险上涨8%，该涨幅在过去12个季度保持稳定 [8] - 套餐险上涨5%，董责险下降2%但可能接近底部，工伤险上涨1%，个人险种上涨6% [8] - 收入低于25万美元的中小客户续保费率上涨约3%，收入高于25万美元的大客户续保费率下降1% [9] - 再保险市场在1月1日续保期行业健康，财产再保险有利于买方，责任再保险动态更稳定但对美国风险保持谨慎 [9] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司坚持双管齐下的收入增长战略，即有机增长和并购增长 [3] - 通过持续关注提高生产力和提供高质量服务，获得显著的规模效益 [3] - 公司拥有领先的细分市场专家、庞大的专有数据、获奖的分析平台、广泛的产品供应、出色的服务和全球资源，具备强大的竞争优势 [10] - 并购方面，完成5笔新交易，代表约4000万美元的预估年化收入，年初至今收购的预估年化收入超过34亿美元，占2024年全年收入的30% [13] - 并购管道中有约35份条款清单已签署或准备中，代表约4亿美元的年化收入 [13] - 预计到2026年底实现1.6亿美元的年化协同效应，到2028年初实现2.6亿至2.8亿美元的协同效应 [23] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管美国政府停摆导致经济数据发布暂停，但公司专有数据显示客户业务活动保持稳健，第三季度审计、批单和退保产生的收入指标保持良好正值，10月前三周批单数据比9月更积极，退保率更低，未看到经济衰退迹象 [10] - 预计经纪业务第四季度有机增长约5%，全年有机增长超过6% [10] - 预计风险管理业务第四季度有机增长约7%，全年利润率约为21% [11] - 对2026年前景保持乐观，预计2026年表现与2025年相似 [25] - 财产险市场预计将继续面临下行压力，但不会出现过去周期中15%的急剧下降 [52] - 责任险费率预计将保持稳定增长，客户在费率下降时会购买更多保险（opt-in） [45] 其他重要信息 - AssuredPartners的业务具有显著的季节性，第一季度和第四季度季节性较强，导致第三季度收入比9月投资者日预期低8000万美元，造成22%的缺口 [16] - 公司拥有约100亿美元的可用资金（包括手头现金、未来自由现金流和投资级借款）用于未来并购 [24] - 公司文化强调客户中心、团队驱动和包容性，新员工和收购伙伴能迅速融入 [15] 问答环节所有的提问和回答 问题: AssuredPartners的新业务和协同效应会计处理 - AssuredPartners自身实现的收入协同效应将计入其账目，若涉及更广泛的或有佣金或补充佣金并影响公司账目，将计入原有Gallagher的有机增长 [25] 问题: 2026年有机增长展望 - 2026年有机增长预计与2025年相似，再保险业务和财产险业务持续成功，若剔除财产险，业务增长在过去5-7个季度保持稳定 [25] 问题: 并购管道是否包含AssuredPartners - AssuredPartners的交易刚完成，其并购管道尚未整合到公司管道报告中，但预计其原有管道机会将转移过来，收购可能吸引更多中小型机构加入 [27] 问题: 当前定价环境下4%-6%的有机增长率是否合理 - 公司年初预计增长6%-8%，凭借批发业务、项目业务和再保险业务的优势，预计将处于该范围的上限 [30] 问题: 公司进行大型并购的意愿 - 公司仍有能力进行大型并购或美国以外的大型交易 [31] 问题: AssuredPartners协同效应的构成和体现 - 协同效应预计三分之一来自收入提升，三分之一来自劳动力效率，三分之一来自运营费用节约，长期看技术部署和AI应用将带来更大机会 [32] 问题: 会计上是否分开记账以及鼓励使用RPS的影响 - 若业务从其他批发商转向RPS，将计入原有Gallagher的有机增长，额外的基础佣金将计入AssuredPartners的历史分支机构，但不会造成核算困难 [37] 问题: 对当前定价周期的看法 - 当前周期与过去不同，呈现"周期中的周期"特点，不同险种走势分化，财产险市场因承保结果良好而软化，责任险因长尾特性而保持坚挺，大客户要求更大折扣，小客户表现更强 [39] 问题: 责任险费率趋势 - 责任险费率并未减速，过去三四年每年增长6%-8%，风险并未减少，同时存在风险单位变化和客户在费率下降时购买更多保险的行为 [45] 问题: 竞争对手扩张的影响 - 不评论竞争对手策略，但对自身形势感到满意 [46] 问题: 员工福利业务第四季度和2026年展望 - 第四季度是 enrollment 季，预计表现强劲，人力资源主管关注医疗成本通胀，将带来机会，高管薪酬业务也因代理季而活跃 [47] 问题: 当前获取新业务的难易度 - 当前是获取新业务的好时机，公司有能力交付，但小竞争对手可能给出意外报价，需重新销售现有业务，总体对新标志获取有利，但对收入增长推动力较小 [49] 问题: 财产险市场展望 - 财产险市场预计下行5%-7%，该预期已纳入2026年展望，但不会出现急剧下降 [52] 问题: 整体续保费率变化趋势 - 整体业务续保费率增长约4%-5% [53] 问题: AssuredPartners托管现金的收入机会 - 长期看是巨大机会，可通过整合银行账户和提高现金管理效率来增加收入，利率环境比10年前更有利 [55] 问题: 当前与2013年周期相比实现更高有机增长的原因 - 当前市场并非所有险种费率大幅下滑，整体费率仍有4%正增长，公司业务组合更多元化（国际、再保险、RPS、项目业务），数据和分析能力更强，规模更大品牌更强 [58] 问题: 近期业绩预测准确性的质疑 - 第三季度有机增长与预期相差1100万美元（占30亿美元季度的很小部分），其中一半是已知的大额寿险交易延迟，另一半是国际项目或有佣金调整，属于正常波动 [64] 问题: 国际零售业务展望 - 国际业务预计保持稳定，专业业务团队表现优异，收购AssuredPartners增加了新的专业领域 [65] 问题: 业务组合对利润率的影响 - 专业业务和零售业务的利润率差异不显著，专业业务需要更多专业支持，福利业务的精算服务利润率较高，细分零售业务利润率良好 [67] 问题: AssuredPartners对利润率的持续影响 - 第四季度AssuredPartners的季节性可能拖累利润率约1个百分点，其他并购整合拖累约0.4个百分点，利息收入减少拖累约0.5个百分点，但有机增长仍能带来0.4-0.6个百分点的基础扩张 [69] 问题: 再保险经纪业务在费率下降下的增长信心 - 增长来自新客户和现有客户渗透，零售、批发和再保险业务的协同模式成效显著，AssuredPartners带来新的承运人关系，再保险业务中责任险占比较高 [71] 问题: 或有佣金对明年有机增长的影响 - 承运人盈利良好有利于或有佣金，补充佣金也增长良好，且AssuredPartners的佣金安排将改善，或有和补充佣金增速是相关业务账册有机增长的1.5倍，可能成为明年有机增长的上升因素 [79] 问题: 大额寿险销售对明年有机增长的贡献 - 若利率下降可能刺激需求，2026年背景比2025年更有利，该业务季度间有噪音但年度总量波动不大，可能成为上升因素但未纳入基准预测 [84] 问题: 在费率减速环境下实现6%-8%增长的驱动因素 - 客户在费率下降时会购买更多保险（opt-in），过去五年存在保险不足情况，重置成本飙升可能推动费率上涨，公司工具和资源能展示价值从而赢得业务 [87] 问题: 未来类似AssuredPartners的大型并购机会 - 市场上存在大量独立机构，有机会继续构建管道，若出现类似机会将认真考虑，同时继续推进补强收购战略 [92]