Loomis Sayles Global Growth Fund 2025年第三季度表现 - 基金在2025年第三季度回报率为7.59% 而MSCI ACWI指数净回报率为7.62% [1] - 基金投资策略聚焦于拥有可持续竞争优势和盈利增长的高质量企业 尤其当其交易价格相对内在价值存在显著折价时 [1] 特斯拉公司财务与市场表现 - 特斯拉股价在2025年11月14日收盘价为每股391.09美元 市值为1.301万亿美元 [2] - 特斯拉一个月回报率为-13.56% 但其52周股价涨幅为15.51% [2] 特斯拉公司业务概况 - 公司是全球高性能纯电动汽车设计、制造和销售的领导者 成立于2003年 [3] - 业务分为两大板块：汽车业务以及能源发电与存储业务 [3] - 2024财年约90%的销售额来自汽车部门 约10%来自能源发电与存储部门 [3] 特斯拉公司市场与销售网络 - 公司通过网站和零售点直接向客户销售汽车 并持续扩展其面向客户的基础设施 [3] - 基础设施包括全球服务中心、移动服务技术人员、车身修理厂、超级充电站和目的地充电器网络 [3] - 从地域看 美国和中国是公司两大主要市场 在2024年销售额中分别占比约49%和21% 世界其他地区合计占比约30% [3]

涉及的行业与公司 * 公司为特斯拉 (Tesla, Inc, TSLA)，属于汽车制造业，但公司正致力于从电动汽车制造商向人工智能公司转型 [1] * 行业为电动汽车、能源存储与生成、自动驾驶及机器人技术 [30] 核心财务表现与展望 * 第三季度业绩：营收为281亿美元，同比增长11.6%，环比增长24.9%，超出UBS预期4%及市场共识3% [9] * 每股收益 (EPS) 为0.50美元，低于UBS及市场共识的0.59美元，其中约0.05美元的差距源于税率影响 [1][12] * 汽车业务营收为212亿美元，同比增长5.9%，超出UBS预期3% [9] * 能源业务营收为34亿美元，同比增长43.7%，但低于市场共识3% [9] * 总毛利率为18.0%，高于第二季度的17.2%，但低于去年同期的19.8% [10][13] * 不计积分收入的汽车毛利率为15.4%，低于UBS预期的16.7%及去年同期的17.1% [10][13] * 关税对第三季度的总影响超过4亿美元，在汽车和能源业务间大致平分，对不计积分的汽车毛利率造成约90个基点的负面影响，对能源业务毛利率的负面影响约为600个基点（假设未将成本转嫁给客户）[10][14] * 自由现金流 (FCF) 强劲，达到40亿美元，远超市场共识的15亿美元，部分得益于资本支出低于预期（实际22亿美元 vs 预期29亿美元）以及营运资本的贡献 [1][12] * UBS对公司的12个月评级为"卖出"，目标股价为247美元，基于127倍2027年预期每股收益 [4][8] * UBS预计公司2025年营收将下降3.8%至939.66亿美元，随后在2026-2029年恢复增长 [3][27] 业务运营与战略重点 * 电动汽车产能与规划：公司意图尽可能快地扩大产能，目标在24个月内将年化产能提升至300万辆，当前产能约为240万辆，但2025年产量预计约为170万辆 [6] * 新车型进展：Cybercab预计于2026年第二季度开始生产，Semi也预计在2026年第二季度开始生产，并于2026年下半年放量 [6] * 全自动驾驶 (FSD)：FSD在全球现有车队中的采用率约为12%（此数据可能仅基于FSD可用的区域）[6][14] * Robotaxi（机器人出租车）服务：已在奥斯汀完成25万服务英里，旧金山车辆里程超过100万英里，预计年底前在奥斯汀部分区域移除安全员，并计划年底前将运营范围扩展至8-10个地铁区域（目前已在德克萨斯州、加利福尼亚州，并提及内华达州、佛罗里达州、亚利桑那州）[6][14][26] * Optimus（人形机器人）：目标在2026年第一季度发布V3版本，生产线目标在2026年底开始生产，但达到100万的年化产量需要时间，V2版本几乎无法制造，2026年相关资本支出将增加 [6][26] * AI芯片：AI5芯片将由台积电和三星供应，性能预计为AI4的40倍，特斯拉同时使用英伟达和自研AI4芯片进行训练 [7] * 资本支出：2025年资本支出预计约为90亿美元，但为支持AI倡议和下一阶段增长，2026年资本支出将"大幅增加" [26] * 区域交付表现：第三季度交付量环比增长，大中华区和亚太区分别增长33%和29%，北美增长28%，欧洲、中东和非洲地区增长25% [14] 其他重要内容 * 公司对比特币的投资在第三季度录得8000万美元的收益，第二季度为2.84亿美元 [26] * 特斯拉住宅太阳能板预计于2026年第一季度开始向客户发货 [26] * 当前市值约为15480亿美元，UBS认为其中已有约9000亿美元的价值赋予了AI相关业务 [1][4] * UBS指出，鉴于美国电动汽车需求以及中国和欧洲的市场动态，对2026年公司能否在不牺牲利润率的情况下推动销量增长持怀疑态度 [6]

Rowan Street Capital 2025年第三季度业绩 - 第三季度基金表现基本持平，回报率为+0.22% [1] - 截至2025年9月30日，基金年内净回报率达+20.4%，超越同期标普500指数+14.8%的涨幅 [1] - 过去三年，基金年化复合回报率约+54.2%（净），累计回报达+266%，显著超过同期标普500指数+24.9%的年化回报 [1] - 优异业绩归因于其经过多年经验、错误和反思而完善的流程 [1] Tesla, Inc. (TSLA) 表现与持仓 - Tesla股价一个月回报率为1.82%，过去52周涨幅达65.51% [2] - 截至2025年10月22日，Tesla股价报收438.97美元，市值为1.46万亿美元 [2] - Rowan Street Capital于2025年早些时候建仓Tesla，持仓至今已升值约76% [3] - 该基金将Tesla视为其最新投资理念，赞赏其由创始人领导且具备竞争优势的特质 [3] - 在第二季度末，共有115只对冲基金持有Tesla，较前一季度的104只有所增加 [4] - Tesla在对冲基金最受欢迎的30只股票榜单中排名第23位 [4]

公司核心关注点 - 公司首席执行官埃隆·马斯克在公开市场购买了价值10亿美元的公司股票[2] - 知名评论员吉姆·克莱默更关注公司的自动驾驶业务和机器人技术而非汽车销售[1] - 克莱默希望华尔街同样关注公司首席执行官对自动驾驶和机器人前景的阐述[1] 公司业务范围 - 公司业务包括设计、制造和销售电动汽车以及能源生产和存储系统[2] - 公司提供车辆、充电网络、太阳能和电池产品[2] 行业历史对比 - 克莱默提及12年前提出的FANG概念（当时代表Meta、亚马逊、奈飞和Alphabet）曾被质疑最佳时期已过但后来表现强劲[2] - 将公司与当前的市场领先企业（七巨头）进行类比指出其持续存在积极进展[2]

基金表现与市场环境 - 2025年第三季度股票指数创下历史新高，人工智能主题股票引领了约75%的市场回报[1] - Macquarie Large Cap Growth Fund在当季实现正回报但落后于其基准指数Russell 1000 Growth Index[1] - 基金表现不佳归因于不利的市场环境和若干失误，其中未持有特斯拉公司是最大的相对拖累因素之一[1][3] 特斯拉公司具体表现 - 截至2025年10月14日，特斯拉股价报收42924美元，公司市值达1427万亿美元[2] - 特斯拉股价在过去一个月回报率为079%，过去52周累计上涨9394%[2] - 该股在第二季度末被115只对冲基金持有，较前一季度的104只有所增加[4] 基金对特斯拉的投资立场 - Macquarie Large Cap Growth Fund从未持有特斯拉，因其不符合该基金的质量标准[3] - 基金认为特斯拉每个季度波动性极大，经常成为最大贡献者或拖累者，并持续存在盈利不及预期和期望推迟的循环[3] - 市场习惯性地基于其宏大的多年期愿景购买股票，尽管公司经常性地达不到预期[3] 行业观点与公司定位 - 有观点认为特斯拉不再仅仅是一家汽车公司[4] - 特斯拉在行业最受欢迎的对冲基金持股榜单中排名第23位[4]

投资动态 - CloudAlpha资本管理公司在2025年第二季度增持特斯拉276,400股 价值8309万美元[1] - 增持后特斯拉持仓达60.5万股 价值1.9218亿美元（以2025年8月5日收盘价计算）[1] - 该交易占基金13-F报告管理资产（19.3亿美元）的4.3%[2] 持仓结构 - 特斯拉成为该基金最大持仓 占美国股票资产的10.0%[2] - 前五大持仓分别为：特斯拉（1.9218亿美元/10.0%）、Alphabet（1.9093亿美元/9.9%）、亚马逊（1.3586亿美元/7.05%）、SPDR S&P 500 ETF（1.3284亿美元/6.9%）、苹果（1.2823亿美元/6.66%）[7] 股价表现 - 特斯拉股价在2025年8月11日收于339.03美元 过去一年上涨69.5%[3] - 同期表现超越标普500指数50.26个百分点[3] 财务指标 - 市值达10940亿美元[4] - 过去12个月营收927.2亿美元[4] - 过去12个月净利润61亿美元[4] - 截至2025年6月30日的五年营收年复合增长率为31.8%[3] - 远期市盈率为201倍[3] 业务构成 - 全球运营结合电动汽车制造与能源发电存储解决方案[6] - 主营业务包括电动汽车、能源系统、监管积分及售后服[8] - 收入主要来自车辆与能源产品直销 辅以租赁、服务和保险业务[8] - 服务对象涵盖零售消费者、工商业客户、公用事业及国际市场[8] 增长驱动 - 公司未来价值主要来自机器人出租车业务和全自动驾驶软件[10] - 2025年6月机器人出租车服务成功推出（限定区域且配备监控员）[11] - 具备成本优势的机器人出租车解决方案、未来专用车型Cybercab及海量自动驾驶数据收集能力[12]