财务数据和关键指标变化 - 第一季度净收入达到17亿加元，同比增长超过9%，增长由3.6%的内生增长和7.2%的收购增长驱动 [3][8] - 调整后EBITDA同比增长接近14%，调整后EBITDA利润率提升70个基点至16.9% [4][8] - 第一季度调整后每股收益（EPS）同比增长14.7%至1.33加元 [8][9] - 项目利润率占净收入比例保持在54%，符合预期 [8] - 第一季度净经营现金流出为230万加元，主要受季节性因素、Page公司财务系统迁移的暂时性干扰以及为支持全球区域高内生增长而增加的营运资本投资影响 [9] - 第一季度末应收账款周转天数（DSO）为74天，较去年同期改善3天，低于内部75天的目标 [9] - 净债务与调整后EBITDA比率保持在1.3倍，处于内部1-2倍的目标区间内 [10] 各条业务线数据和关键指标变化 - **水务业务**：内生增长超过14%，表现强劲 [4] - **能源与资源业务**：内生增长接近9% [4] - **建筑业务**：在加拿大实现了稳健的内生净收入增长，但在美国第一季度开局疲软 [5][41] - **基础设施业务**：在加拿大因部分交通和道路项目收尾而有所收缩，但在美国通过数据中心项目持续增长 [5][4] - **环境服务业务**：第一季度内生增长约1.2%-1.5%，预计年内将持续改善 [71] 各个市场数据和关键指标变化 - **美国市场**：净收入增长11%，由Page收购带来的12.5%增长和近3%的内生增长驱动 [4] - **加拿大市场**：净收入内生增长略高于1% [5] - **全球市场**：净收入增长超过13%，由近8%的内生增长、3%的收购增长以及积极的外汇影响驱动 [6] - **美国市场**：水务业务实现两位数内生增长，主要得益于大型废水处理项目；能源与资源业务因大型水电大坝项目实现稳健内生增长 [4] - **加拿大市场**：水务业务因生物固体项目和废水处理项目势头强劲而实现内生增长；能源与资源及建筑业务通过主要工业流程项目和公共部门投资实现增长 [5] - **全球市场**：水务业务在英国、澳大利亚和新西兰的长期框架协议和公共部门投资推动下实现15%的内生增长；能源与资源业务在智利和秘鲁的新项目推动下实现强劲内生增长；德国基础设施业务因主要公共部门输电项目和交通铁路项目量增加实现两位数内生增长 [6] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司看到主要客户正在整合工作，将更大、更综合的项目授予少数像Stantec这样值得信赖的供应商，预计这一趋势将在2026年持续 [5] - 公司战略核心是可持续发展，2025年约55亿加元（占总收入的68%）的收入与联合国可持续发展目标一致，并连续第四年实现运营碳中和 [7] - 公司正在积极评估并购机会，同时保持其严谨的投资方法，并认为并购是资本的最佳用途 [16] - 行业竞争态势正在变化，客户将大型项目捆绑授予，这使得只有大型主要企业能够竞标，竞争群体不同，从而带来一定的定价能力 [91] - 公司正与客户合作共同创建AI应用，例如在美国与WSSC Water合作开发AI驱动的废水运营系统，并在台湾开发了水处理厂的数字孪生模型，整合了AI驱动的运营模型，这为公司带来了新的服务机会 [75][76][77] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 宏观趋势，包括水务、老化基础设施、关键任务设施和能源转型，继续支持对公司服务的长期强劲需求 [3] - 尽管运营环境保持动态，公司仍专注于执行、优先处理正确的工作并持续推动强劲的运营绩效 [3] - 对于2026年，公司重申财务目标：净收入增长预计在8.5%-11.5%区间，内生净收入增长预计在中高个位数，由所有地理报告部门和业务单元的强劲需求驱动 [13] - 在美国，内生增长预计将加速，得到所有5个业务垂直领域需求的支持，特别是在数据中心、国防和先进制造等关键领域 [14] - 在加拿大，增长预计将由公共部门支出计划以及能源与资源的持续需求驱动，国防和其他国家建设努力也保持良好的势头 [14] - 在全球，预计将保持强劲的内生净收入增长，由水务业务在AMP8和其他框架协议下的高水平活动、能源与资源的强劲需求以及其他全球业务单元的积极需求基本面驱动 [15] - 随着持续关注运营卓越，公司预计调整后EBITDA利润率将继续扩大至17.6%-18.2%的创纪录区间，并预计调整后EPS将较2025年增长15%-18% [15] - 关于美国《基础设施投资和就业法案》（IIJA），新奖项的资金将在今年9月到期，公司看到更多讨论试图提前确保资金分配，但即使该计划结束，相关项目收入仍将在未来三到五年持续产生 [63] - 新的《地面交通法案》重新授权预计将提供未来五年的稳定资金，规模预计在5000亿至6000亿加元之间，草案预计将在年内通过 [64] 其他重要信息 - 第一季度末合同积压达到创纪录的90亿加元，同比增长13.2%，相当于约13个月的工作量，其中内生增长5.4% [11] - 全球区域的积压实现了22%的两位数内生增长，水务和建筑业务的积压也实现了近10%的内生增长 [11] - 与2025年第四季度相比，积压内生增长超过3%，延续了上个季度环比3%的内生增长趋势 [12] - 本季度赢得的项目示例包括：为爱达荷州一个价值数十亿加元的半导体制造和研发设施提供设计服务；作为合资企业一部分，领导德克萨斯州奥斯汀首个全电动轻轨系统的设计；在智利为一个尾矿管理设施提供监督和质量审查 [12][13] - 公司全球交付中心员工人数已接近2000人目标，并已在浦那增设第二个办公室以支持持续增长 [49] - 数据中心相关业务目前约占公司总收入的3%，预计可能翻倍至5%-6%的范围，但公司不希望该业务占比过高（例如15%-20%），以避免对单一业务线过度依赖 [86] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于资本配置，在当前AI热潮和公开市场估值压力下，公司如何看待股票回购？ [21] - 回答: 公司仍坚信战略收购是未来创造最高价值的机会，股票回购是资本结构优化的工具之一。在当前估值水平下，进入市场回购股票越来越难以忽视。公司已批准占流通股2%的正常程序发行人收购（NCIB），但其规模不会阻碍并购战略 [21][22] 问题: 关于内生增长前景，公司对美国还是加拿大的机会更感到兴奋？ [23] - 回答: 公司看到加拿大和美国都有巨大机会。加拿大年初内生增长稍慢，主要是基础设施业务拖累，但积压内生增长6%。加拿大在国防、北极基础设施基金等方面有大量积极的方向性活动。美国方面，积压连续两个季度实现约3%的内生增长，势头正在建立。公司对北美整体感觉良好 [23][24][25] 问题: 加拿大政府的公告是否已转化为实际合同授予？审批流程中的“繁文缛节”是否有所减少？ [30] - 回答: 公司已经看到一些合同授予，例如北极超视距雷达项目，并有大量机会正在评估。关于审批流程，情况仍在演变，预计会看到更多进展。公司对即将到来的公告抱有积极预期 [30] 问题: 并购市场的估值倍数如何？与公开市场是否存在脱节？ [32] - 回答: 并购估值因行业而异，近期电力资产交易估值在十几倍左右。与公司自身交易估值相比存在显著脱节。公司看到估值存在脱节，预计随着时间的推移会有所收敛，并将继续保持纪律性 [35] 问题: 美国业务开局较软（2.8%内生增长），是否受到应急响应业务贡献减弱或建筑项目完成的影响？IIJA资金流是否有放缓？ [40] - 回答: 美国建筑业务第一季度开局较软，但积压呈现积极增长势头。与加拿大类似，建筑业务是唯一出现内生收缩的板块，其他板块均实现增长。随着建筑业务在第二季度及下半年走强，将支持美国整体内生增长。公司有大量已通知但尚未签约的奖项，将在第二季度及以后进入积压。公司对全年形势感觉良好 [41][42] 问题: Page收购的整合情况如何？对建筑业务有何影响？ [43] - 回答: Page业务内生增长健康，Page与公司原有建筑部门协同效应良好，收入协同效应甚至超出预期 [43][44] 问题: 全球业务15%的内生增长是否可持续？ [45] - 回答: 水务业务在AMP8框架下持续增长，公司正在英国和印度积极招聘以支持需求。南美业务主要支持铜矿需求，因能源转型对铜的需求强劲而增长强劲。公司也更多地利用印度交付中心支持拉美业务。公司对全球业务的可持续性感觉良好 [46][47] 问题: 全球交付中心目前有多少员工？ [48] - 回答: 员工人数接近2000人，可能提前达到年度目标。公司已在浦那增设第二个办公室，并开始在其它城市招聘以支持增长 [49] 问题: 第一季度利润率扩张的驱动因素是什么？项目利润率有何变化？全年展望如何？ [56] - 回答: 利润率扩张主要得益于行政管理与营销费用占净收入比例下降（第一季度为38.3%，同比下降超100个基点），这源于利用率的改善和运营规模的扩大。项目利润率保持稳定在54%，同比略有下降，主要是业务组合影响，特别是全球业务和水务业务增长（后者量增但利润率略低）。公司已连续6-7个季度实现利润率同比扩张，对全年17.6%-18.2%的指引保持不变 [58][59][60][61] 问题: 对美国需求环境的看法，IIJA资金前景以及数据中心等新兴顺风因素？ [62] - 回答: IIJA新奖项资金将于9月到期，公司看到各方努力提前获取资金分配。即使该计划结束，项目收入仍将在未来三到五年持续产生。新的《地面交通法案》预计将提供未来五年稳定资金。数据中心等关键任务设施需求持续，公司正与顶级超大规模企业合作，项目规模达吉瓦级。美国半导体制造设施等项目也带来大量机会。公司对美国市场感觉良好 [63][64][65] 问题: 环境服务业务的拐点如何？随着能源与资源业务强劲增长，该业务前景如何？ [70] - 回答: 环境服务业务获得了一些好项目，包括与美国联邦政府的合作。该业务不仅支持新项目，也参与管道等项目，在加拿大积压有所增长。预计该业务增长将在年内持续改善 [71] 问题: Page收购导致的营运资本正常化何时完成？ [72] - 回答: 财务系统迁移已在第一季度完成，预计从第二、三季度起将恢复正常节奏，预计后续不会产生重大影响 [73] 问题: 客户是否因AI应用而要求分享成本节约或设计加速带来的收益？ [74] - 回答: 公司正与客户合作共同开发AI应用，这带来了新的服务机会（如台湾的水厂数字孪生和AI运营模型）。目前，在固定费用项目中，客户尚未要求因设计加速而降低费用比例。AI应用正在为公司带来新业务 [75][76][77][78][79] 问题: 全年内生增长将如何逐季推进？第二季度是否能进入中高个位数增长区间？ [85] - 回答: 公司预计内生增长将逐季改善，特别是在下半年，为2027年做好准备 [85] 问题: 数据中心业务目前占总收入的百分比是多少？对未来（如2027年）的展望如何？ [86] - 回答: 目前约占3%，可能翻倍至5%-6%。公司不希望该业务占比过高（如15%-20%），以避免对单一业务线过度依赖 [86] 问题: 美国正在签订的大型项目规模如何？与平均项目相比如何？交付周期是否更长？这是否是向更复杂、更大项目发展的趋势？ [90] - 回答: 公司确实看到客户将大型项目包捆绑授予的趋势，这改变了竞争格局（仅限大型企业），并带来一定定价权。平均项目规模可能在10-20万加元，而这些大型项目可达1-2亿加元甚至更高。这些项目通常需要更长时间启动，持续多年。Stantec模式的优势在于能够同时服务大型长期项目和小型项目，以保持利用率和人员投入 [91][92][93] - 补充: 从多元化和集中度角度看，这不会对公司造成问题，因为公司业务跨行业和地域非常广泛 [94] 问题: 项目捆绑是来自单一客户的多项目整合，还是项目多阶段整合？ [95] - 回答: 两种情况都有。既有将多个独立项目捆绑，也有将项目所有阶段捆绑，目的是减少采购次数，对客户和公司都有利 [96]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度净收入为17亿加元，同比增长9.1%，其中有机增长3.6%，收购贡献增长7.2% [3][9] - 调整后EBITDA同比增长近14%，调整后EBITDA利润率增至16.9%，同比提升70个基点 [4] - 调整后每股收益（EPS）同比增长14.7%，达到1.33加元 [9][10] - 项目利润率占净收入比例保持稳定，为54% [9] - 第一季度净经营现金流为流出230万加元，主要受季节性和Page收购财务迁移及全球区域有机增长所需营运资本投资增加影响 [10] - 第一季度末应收账款周转天数（DSO）为74天，同比改善3天，低于内部75天的目标 [10] - 净债务与调整后EBITDA比率保持在1.3倍，处于1-2倍的内部目标区间内 [11] 各条业务线数据和关键指标变化 - **水处理业务**：实现超过14%的有机增长，主要受大型废水处理项目、生物固体项目以及英国、澳大利亚和新西兰的长期框架协议和公共部门投资推动 [4][6] - **能源与资源业务**：实现近9%的有机增长，主要受智利和秘鲁新项目启动、大型水电大坝项目以及铜矿开采需求推动 [4][6] - **建筑业务**：在加拿大实现强劲有机净收入增长，主要受公共部门投资（主要是市政市场）推动 [5] - **基础设施业务**：在加拿大因部分交通和道路项目结束而有所收缩，但在美国通过数据中心项目实现增长，在德国因大型公共部门输电项目和交通铁路项目量增加实现两位数有机增长 [4][5][6] - **环境服务业务**：第一季度有机增长约1.2%-1.5%，但预计随着项目推进年内将有所增长 [71] 各个市场数据和关键指标变化 - **美国市场**：净收入增长11%，其中收购贡献增长12.5%（主要来自Page），有机增长近3% [4] 水处理业务实现两位数有机增长，能源与资源业务因大型水电项目实现稳健有机增长 [4] 连续两个季度实现约3%的有机积压增长 [12][27] - **加拿大市场**：净收入有机增长略高于1% [5] 水处理、能源与资源及建筑业务均实现强劲有机增长，基础设施业务因项目结束而收缩 [5] 积压订单有机增长6% [25] - **全球市场**：净收入增长超过13%，其中有机增长近8%，收购贡献增长3%，外加汇率正面影响 [6] 水处理业务实现15%的有机增长，能源与资源业务在智利和秘鲁项目推动下实现强劲有机增长 [6] 积压订单实现22%的两位数有机增长 [12] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **战略重点**：可持续发展是核心战略驱动力，约55亿加元（占总收入的68%）的收入与联合国可持续发展目标一致 [7] 公司已连续四年实现运营碳中和，并连续八年保持CDP气候评分A- [7][8] - **并购战略**：管理层认为战略收购是未来创造最高价值的机会，并购仍是资本的最佳用途 [18][23] 尽管市场出现更多买家（尤其是私募股权），公司仍保持积极评估机会的纪律性方法 [18] 股票回购是资本结构优化工具之一，但规模不会阻碍并购战略 [23][24] - **行业趋势与竞争**：观察到主要客户正在整合工作，将更大、更综合的项目授予少数值得信赖的供应商（如公司） [5] 项目规模趋向更大（可达数亿加元），竞争群体因此不同，带来一定的定价能力 [91][92] 公司凭借规模和多元化平台，能够同时管理大型长期项目和小型项目，以保持利用率和人员参与度 [92][93] - **增长领域**：对数据中心、国防、先进制造、能源转型（尤其是铜矿开采）以及加拿大国防和北极基础设施投资等领域的需求增长感到鼓舞 [15][16][26][47] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **宏观环境**：水处理、老化基础设施、关键任务设施和能源转型等宏观趋势继续支持对公司服务的长期强劲需求 [3] 运营环境仍然充满活力 [3] - **2026年展望**：重申2026年财务目标，预计净收入增长在8.5%-11.5%区间，有机净收入增长在中高个位数 [14] 预计调整后EBITDA利润率将扩大至创纪录的17.6%-18.2%，调整后EPS预计较2025年增长15%-18% [17] 这些目标未包含任何额外收购的假设 [17] - **区域展望**：美国有机增长预计将加速，受所有五个业务垂直领域的需求支持 [15] 加拿大增长预计由公共部门支出计划和能源与资源领域的持续需求驱动 [15][16] 国防和北极相关项目预计将为2026年之后的增长做出贡献 [16][26] 全球业务预计将保持强劲的有机净收入增长，受水处理（AMP8协议）、能源与资源及其他全球业务部门的积极需求基础推动 [17] - **项目管道与积压**：第一季度末合同积压达到创纪录的90亿加元，同比增长13.2%，相当于约13个月的工作量 [12] 积压订单有机增长5.4%，其中全球区域增长22% [12] 美国和加拿大均有大量已通知但尚未签约的奖项，预计将在第二季度及以后转化为积压订单 [42] 其他重要信息 - **员工与全球交付中心**：全球交付中心（主要在印度）员工人数已接近2,000人的目标，并已扩展办公空间以支持持续增长 [48] - **人工智能应用**：公司正与客户合作共同开发AI应用（如废水处理AI模型、数字孪生），这带来了新的服务机会，并有助于赢得新项目（如中东大型水处理厂设计） [75][76][77] 目前客户尚未因AI带来的效率提升而要求降低固定费用 [78] - **数据中心业务**：该业务目前约占收入的3%，预计可能增长至5%-6%的范围，但公司不希望单一业务线占比过高（如15%-20%） [86] - **美国政府投资法案**：《基础设施投资和就业法案》（IIJA）的新奖项授予将于2026年9月到期，预计在此之前拨款活动将增加，相关项目收入将在未来3-5年内持续产生 [63] 新的《地面交通法案》重新授权预计将在5000-6000亿加元范围内，为未来五年提供稳定资金，预计将在年底前获得两党支持通过 [64] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于股票回购与并购资本配置优先级的看法 [22] - 管理层认为战略收购仍是未来创造最高价值的主要机会 [23] 股票回购是资本结构优化工具，在当前估值水平下，进入市场回购股票越来越难以忽视，预计在季度后的开放窗口期会有所行动 [23] 但已批准的2%的正常程序发行人收购（NCIB）计划规模相对于资产负债表并不重大，不会阻碍并购战略 [24] 问题: 对加拿大和美国有机增长机会的看法 [25] - 管理层认为加美边境两侧都有巨大机会 [25] 加拿大年初有机增长稍慢，主要受基础设施业务项目结束影响，但预计第二季度将有新项目填补，其他业务均实现中高个位数有机增长 [25] 加拿大积压订单有机增长6%，且联邦政府的国防工业战略、北极基础设施基金等方向性活动众多，前景良好 [26] 美国积压订单连续两个季度实现约3%的有机增长，势头正在建立和加强 [27] 问题: 加拿大政府公告是否已转化为实际项目授予，以及审批流程是否改善 [30] - 管理层确认已看到一些项目授予（如北极超视距雷达项目），并有大量提案在等待，机会众多以至于公司需要甄选 [30] 在审批流程改善方面，认为情况仍在演变，期待更多进展，并预计总理即将访问阿尔伯塔省可能带来积极的进一步公告 [30][31] 问题: 并购市场估值情况，私人与公开市场是否存在脱节 [33] - 并购估值因行业而异，近期电力资产交易估值在十几倍左右，与公司当前交易估值存在显著脱节 [36] 总体估值因公司和行业而异，管理层将继续监控并保持纪律性 [36] 问题: 美国业务增长较慢的原因，建筑业务疲软和IIJA资金流的影响 [40] - 美国建筑业务第一季度开局疲软，是唯一出现有机收缩的业务线，但积压订单同比和环比均呈现积极增长势头 [41] 随着建筑业务在第二季度及下半年走强，将支持美国整体有机增长 [42] 美国和加拿大均有大量已通知但未签约的奖项，预计将转化为未来积压订单 [42] Page收购带来了超出预期的收入协同效应，与现有建筑业务协同良好 [43][44] 问题: 全球业务两位数有机增长的可持续性 [45] - 水处理业务受AMP8等协议推动持续增长，公司在英国等地积极招聘以支持项目 [46] 南美业务受能源转型对铜的需求推动，矿业板块增长强劲，也在积极招聘并使用印度交付中心提供支持 [47] 全球交付中心员工已接近2,000人目标，并扩展了办公空间，增长可持续 [48] 问题: 利润率扩张的驱动因素及全年展望 [56] - 利润率扩张主要得益于行政管理与营销费用占净收入比例下降（第一季度为38.3%，同比下降超过100个基点），这源于利用率的改善和运营规模的扩大 [59][60] 项目利润率稳定在54%，同比略有下降主要与业务组合有关（如快速增长但利润率略低的全球水处理业务） [58] 公司已连续6-7个季度实现利润率同比扩张，对实现全年17.6%-18.2%的调整后EBITDA利润率指引充满信心 [60][61] 问题: 美国需求环境，IIJA资金前景及数据中心等新兴顺风 [62] - IIJA新奖项授予将于9月到期，预计在此之前拨款活动将增加，即使项目授予结束，相关收入仍将在未来3-5年产生 [63] 新的《地面交通法案》预计将提供未来五年稳定资金，虽未能在年底前通过，但预计将获两党支持 [64] 数据中心任务关键型工作持续进行，公司与前五大超大规模供应商合作，项目规模超吉瓦级，同时还有大型半导体制造设施等项目，美国机会众多，势头良好 [64][65] 问题: 环境服务业务的拐点 [69] - 环境服务业务除了支持新项目，也参与管道前期工作等领域，在加拿大积压订单有所增长 [70][71] 第一季度有机增长较慢（约1.2%-1.5%），但预计年内将持续增长 [71] 问题: Page收购后营运资本正常化的时间表 [72] - Page的财务迁移已在第一季度完成，预计从第二、三季度起营运资本将回归正常水平，不再有重大影响 [73] 问题: 客户对AI应用的成本/收益分享要求 [74] - 公司正与客户合作共同开发AI应用，这带来了新的服务机会（如数字孪生与AI驱动的运营模型），并帮助赢得了新项目 [75][76][77] 目前尚未看到客户因AI提高设计效率而要求降低固定费用比例 [78] 问题: 全年有机增长走势展望 [85] - 预计有机增长将逐季改善，特别是在下半年，为2027年做好准备 [85] 问题: 数据中心业务当前占比及未来展望 [86] - 数据中心业务目前约占收入的3%，预计可能增长至5%-6%的范围内，但公司不希望单一业务线占比过高（如15%-20%） [86] 问题: 美国大型项目规模、交付周期及是否构成趋势 [90] - 确实观察到客户将大型项目包捆绑在一起授予的趋势，项目规模可达数亿加元，远高于平均数十万加元的项目 [91] 这类项目竞争群体不同，可能带来定价能力，但通常需要3-5年时间完成 [91][92] 公司凭借多元化业务，能够利用小型项目来填充大型项目启动和结束期间的空档，以保持利用率 [92][93] 公司规模足够大，没有任何单一项目会造成集中度风险 [94] 项目捆绑既包括多个独立项目的打包，也包括项目所有阶段的整合，以减少客户的采购次数 [95]