投资评级与核心观点 - 报告对成都华微（688709.SH）维持“强烈推荐”评级 [2] - 报告核心观点认为，成都华微在时间敏感网络（TSN）技术领域积累深厚，有望享受商业航天市场爆发带来的机遇 [1][6] - 报告预计公司2025-2027年归母净利润分别为2.43亿元、3.29亿元及4.02亿元，对应市盈率（PE）分别为124倍、91倍、75倍 [6] 公司概况与股东背景 - 公司控股股东为中国振华电子集团有限公司，持股比例为44.84% [2] - 中国振华聚焦基础元器件、集成电路、电子材料、应用开发四大业务 [6] - 公司产品线涵盖数字集成电路（如可编程逻辑器件、系统级芯片、存储器）和模拟集成电路（如模数/数模转换器芯片、接口和驱动电路、电源管理），并提供系统芯片级解决方案及测试服务 [6] 技术与产品进展 - 2025年12月，公司协办第十四次“枫林论坛”，主题为“时间敏感网络（TSN）系统设计”，并现场展示了最新的TSN系统级板卡及FPGA系列核心产品 [1][6] - 公司在TSN领域采用“IP+成都华微FPGA”策略，结合自研FPGA的灵活性、可控性等优势，与用户协同验证，沉淀出多套“典型配置”，以降低技术试错风险与开发成本 [6] - 公司TSN研发中心已在长沙揭牌，团队核心人员为TSN领域资深专家，并作为核心专家参与《箭载时间敏感网络（TSN）技术规范》的制定 [6] - 公司已具备首款TSN产品——“TSN网络交换板卡” [6] - 公司自主研发的高速ADC芯片成功突破美国技术封锁，填补了国内技术空白 [6] - 公司抗辐照高精度ADC产品在卫星载荷数据采集中有广阔应用，高速大带宽ADC是卫星通信实现突破的关键 [6] 市场机遇与成长逻辑 - 随着商业航天发展及传输信息量增加，现有航空航天领域AFDX网络的延迟控制能力难以满足高端装备对带宽、可靠性、端到端延时和抖动的严苛需求，TSN技术替代空间巨大 [6] - 公司作为《箭载时间敏感网络（TSN）技术规范》制定的核心参与者，技术优势显著，或将享受TSN在航天领域的市场爆发 [1][6] - 公司高速高精度ADC芯片相关型号已完成客户验证并收到意向订单 [6] - 完整的ADC芯片矩阵将帮助公司充分受益于商业航天的快速发展 [6] 财务预测与估值 - 预计公司2025-2027年营业总收入分别为9.02亿元、11.68亿元、14.67亿元，同比增长分别为49%、29%、26% [6][7] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为2.43亿元、3.29亿元、4.02亿元，同比增长分别为99%、35%、22% [6][7] - 预计公司2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.38元、0.52元、0.63元 [7][10] - 预计公司2025-2027年毛利率分别为72.8%、72.4%、72.1%，净利率分别为27.0%、28.2%、27.4% [10] - 预计公司2025-2027年净资产收益率（ROE）分别为8.3%、10.4%、11.7% [10] - 报告发布日公司当前股价为47.18元，总市值为300亿元（30.0十亿元），流通市值为103亿元（10.3十亿元） [2] 近期股价表现 - 截至报告发布时，公司股价近1个月绝对涨幅为26%，近6个月绝对涨幅为43%，近12个月绝对涨幅为45% [5] - 同期公司股价相对沪深300指数的超额收益分别为23%、25%、28% [5]