Euronext publishes Q2 2025 results Euronext’s diversified business drives all-time record results, supported by organic growth, favourable market conditions and disciplined capital allocation. Amsterdam, Brussels, Dublin, Lisbon, Milan, Oslo and Paris – 31 July 2025 – Euronext, the leading European capital market infrastructure, today publishes its results for the second quarter of 2025. Q2 2025 revenue and income was up +12.8% to €465.8 million: Non-volume-related revenue and income represented 58% of tot ...

美股市场表现 - 道指跌0 09% 纳指涨0 26% 标普500指数涨0 05% [1] - 加密货币概念股多数走高 SharpLink Gaming涨超13% Bit Digital涨超10% Circle跌超3% [1] 英国石油与利比亚国家石油公司合作 - 签署谅解备忘录 计划共同评估利比亚锡尔特盆地两座巨型油田(Sarir和Messla)的再开发机会及周边地区勘探潜力 [2] - 将研究利比亚非常规油气资源的整体开发前景 [2] - 获得评估各类技术数据的框架 与利比亚国家石油公司开展有效合作 [2] 索尼智能手机问题 - 暂停Xperia 1 VII的发货和门店销售 因部分机型出现意外关机 重启或无法开机等问题 [3] - 该无锁版智能手机上月刚上市 零售价为204600日元(约合1400美元) [3] - 已暂停在日本和新加坡等国家地区的销售 [3] Epic Games与三星电子 - Epic Games撤销对三星电子的反垄断诉讼 [4] - 感谢三星电子能够解决Epic的担忧 [4] 三星电子收购 - 签署协议收购美国医疗服务公司Xealth 预计2025年完成 [5] - 计划将可穿戴技术与Xealth平台相结合 [5] 塔塔汽车销量 - 第一季度全球批发销量为299664辆 同比下降9% [6] - 捷豹路虎全球批发销量同比下降11%至87286辆 [6] 法拉第未来订单 - FX的To B付费预订单总量达4100台 [7]

文章核心观点 欧洲领先的资本市场基础设施公司泛欧交易所（Euronext）宣布2025年6月的交易量 [1] 公司概况 - 公司是欧洲领先的资本市场基础设施公司，覆盖从上市、交易、清算、结算和托管到为发行人和投资者提供解决方案的整个资本市场价值链 [2] - 运营欧洲领先的电子固定收益交易市场MTS和欧洲电力市场Nord Pool，并通过泛欧清算公司及其在丹麦、意大利、挪威和葡萄牙的泛欧证券中央证券存管机构提供清算和结算服务 [2] 市场地位 - 截至2025年3月，公司在比利时、法国、爱尔兰、意大利、荷兰、挪威和葡萄牙的受监管交易所拥有近1800家上市公司，市值达6.3万亿欧元，拥有强大的蓝筹股业务，是全球最大的债务和基金上市中心 [3] - 拥有多元化的国内外客户群，处理25%的欧洲公开股票交易 [3] 产品范围 - 产品包括股票、外汇、交易型开放式指数基金（ETF）、债券、衍生品、大宗商品和指数 [3] 信息获取 - 月度和历史交易量表格可在euronext.com/investor - relationsmonthly - volumes查询 [1] - 最新消息可访问euronext.com或在X和领英上关注公司 [4] 联系方式 - 分析师和投资者联系邮箱为ir@euronext.com，投资者关系相关人员有Aurélie Cohen、Judith Stein（电话：+33 6 15 23 91 97） [1] - 媒体联系邮箱为mediateam@euronext.com，各地区媒体联系人及电话分别为欧洲Aurélie Cohen（+33 1 70 48 24 45）、Andrea Monzani（+39 02 72 42 62 13）等 [1]

文章核心观点 Euronext正与希腊资本市场运营商HELLENIC EXCHANGES - ATHENS STOCK EXCHANGE S.A.（ATHEX）董事会讨论可能收购其最多100%股份的事宜 若收购成功将助力Euronext整合欧洲资本市场 但目前不确定是否达成协议或交易 [1][2][4] 分组1：收购相关情况 - Euronext确认与ATHEX董事会讨论可能收购其最多100%股份 潜在收购将以换股形式进行 对ATHEX估值为每股6.90欧元 固定转换率为每21.029股ATHEX普通股换1股新Euronext股份 按2025年6月30日Euronext股价145.10欧元计算 潜在收购对ATHEX全部已发行及将发行普通股资本的完全摊薄估值为3.99亿欧元 提交收购要约需进行尽职调查 [1] 分组2：收购意义 - 潜在收购符合Euronext整合欧洲资本市场的目标 能带来增长和协同机会 促进欧洲资本市场的统一 采用统一交易和交易后技术 并在跨境清算框架下运营 [2] - 收购可让希腊金融市场参与者加入拥有超1800家上市公司 总市值超6万亿欧元的网络 Euronext在整合市场基础设施方面的经验有助于提升希腊市场的国际发展和吸引力 并提高集团整体效率和竞争力 [3] 分组3：公司情况 - Euronext是欧洲领先的资本市场基础设施 覆盖从上市、交易、清算、结算和托管到为发行人和投资者提供解决方案的全价值链 运营欧洲领先的电子固定收益交易市场MTS和欧洲电力市场Nord Pool 还通过Euronext Clearing及其在丹麦、意大利、挪威和葡萄牙的Euronext Securities CSDs提供清算和结算服务 [7] - 截至2025年3月 Euronext在比利时、法国、爱尔兰、意大利、荷兰、挪威和葡萄牙的受监管交易所拥有近1800家上市公司 市值达6.3万亿欧元 处理25%的欧洲公开股票交易 产品包括股票、外汇、ETF、债券、衍生品、商品和指数 [8] 分组4：其他说明 - Euronext对ATHEX的兴趣反映其对希腊经济发展和希腊资本市场进一步融入欧元区及欧盟的信心 目前不确定是否达成协议或交易 公司将坚持财务纪律和投资标准政策 适时披露重要信息 [4]

文章核心观点 - 欧洲证券交易所（Euronext）宣布2025年5月交易成交量并更新报告模板 [1] 公司介绍 - 公司是欧洲领先的资本市场基础设施，覆盖从上市、交易到结算等全价值链，运营MTS和Nord Pool，还提供清算和结算服务 [3] - 截至2025年3月，公司在比利时、法国等多地的受监管交易所拥有近1800家上市公司，市值达6.3万亿欧元，处理25%的欧洲公开股票交易，产品多样 [4] 成交量信息 - 公司宣布2025年5月交易成交量，模板已与新报告框架对齐，月度和历史成交量表可在指定地址查看 [1] 联系方式 - 分析师和投资者联系邮箱为ir@euronext.com，媒体联系邮箱为mediateam@euronext.com，还给出各地联系人及电话 [2] 其他信息 - 获取最新新闻可访问euronext.com或在X和领英上关注公司 [5] - 附件为“Euronext PR Volumes - May 2025” [9]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度净收入为457亿阿根廷比索，较2024年第四季度减少59%（653亿阿根廷比索），主要因金融资产和负债公允价值变动损益净收入降低以及净货币头寸亏损增加，虽其他营业收入增加、员工福利和行政费用降低部分抵消影响 [4][5] - 年化平均股本回报率和累计年化平均资产回报率分别为3.8%和1.2% [5] - 2025年第一季度一般及行政费用前净营业收入为801亿阿根廷比索，较2024年第四季度减少9%（82.6亿阿根廷比索），主要因政府证券利息收入降低；较去年同期减少68%（1.7万亿阿根廷比索） [5] - 2025年第一季度贷款损失拨备为660亿阿根廷比索，较2024年第四季度增加60.2%（253亿阿根廷比索），因该季度贷款增长；较去年同期增加124%（366亿阿根廷比索） [6] - 2025年第一季度净利息收入为5792亿阿根廷比索，较2024年第四季度增加10亿阿根廷比索，较去年同期增加122%（3180亿阿根廷比索），因利息支出减少8%、利息收入减少3%，其中政府证券利息收入减少21% [6] - 2025年第一季度利息收入为8667亿阿根廷比索，较2024年第四季度减少3%（22.6亿阿根廷比索），较2024年第一季度减少22%（247.8亿阿根廷比索） [7] - 2025年第一季度贷款及其他融资利息收入为5923亿阿根廷比索，较上一季度增加9%（49.6亿阿根廷比索），主要因私营部门贷款平均规模增加18%，但平均贷款利率下降200个基点部分抵消；较去年同期减少18%（132.2亿阿根廷比索），该季度贷款利息占总利息收入的68% [7] - 2025年第一季度政府和私人证券收入较上一季度减少21%（71.5亿阿根廷比索），主要因Bonus del Solvir National和通胀调整债券收入降低；较去年同期增加83%（123亿阿根廷比索），其中按摊余成本计量的政府和私人证券收入占93%，按公允价值计量且其变动计入其他综合收益的政府证券收入占7% [7][8][9] - 2025年第一季度RIPOS收入为8.64亿阿根廷比索，较上一季度增加709%（3.82亿阿根廷比索），较去年同期减少近100%（2.36亿阿根廷比索），自2024年7月央行终止回购协议，由财政部发行Lefties替代 [9] - 2025年第一季度外汇收入为64亿阿根廷比索，较去年同期减少95%（118.7亿阿根廷比索），该季度阿根廷比索兑美元贬值4%，因阿根廷央行自2025年2月起将信贷影响从每月2%降至每月1% [9][10] - 2025年第一季度利息支出为2876亿阿根廷比索，较上一季度减少8%（23.5亿阿根廷比索），较2024年第一季度减少66%（565.8亿阿根廷比索），其中存款利息占银行总利息支出的95%，较上一季度减少8%（22.3亿阿根廷比索），因存款平均利率下降274个基点，而私营部门存款平均规模增加15%；较去年同期减少67%（547.9亿阿根廷比索） [10] - 2025年第一季度包括外汇的净利息收益率为23.2%，低于2024年第四季度的24.7%和2024年第一季度的26.1% [11] - 2025年第一季度手续费收入为1698亿阿根廷比索，较2024年第四季度减少1%（9.43亿阿根廷比索），其中ATM交易手续费减少18%（19亿阿根廷比索）、信用卡手续费减少2%（6.35亿阿根廷比索），存款账户手续费增加3%（17亿阿根廷比索）；较去年同期增加29%（385亿阿根廷比索） [11] - 2025年第一季度金融资产和负债按公允价值计量且其变动计入当期损益的净收入为664亿阿根廷比索，较2024年第四季度减少55%（80亿阿根廷比索），主要因政府证券收入降低；较去年同期增加97%（190亿阿根廷比索） [11][12] - 2025年第一季度其他营业收入为685亿阿根廷比索，较2024年第四季度增加209%（15.5亿阿根廷比索），因其他服务相关手续费增加29%（6.2亿阿根廷比索）和信用卡及借记卡收入增加；较去年同期减少2%（1.4亿阿根廷比索） [12] - 2025年第一季度行政费用加员工福利为2570亿阿根廷比索，较上一季度减少10%（27.3亿阿根廷比索），因员工福利减少9%、行政费用减少11%；较去年同期减少19%（58.5亿阿根廷比索） [12] - 2025年第一季度效率比率为38.2%，较2024年第四季度的39.4%有所改善，但较去年同期的14.7%有所恶化，该季度费用减少10%，而净利息收入、净手续费收入、外汇收入、其他营业收入和金融资产按公允价值计量且其变动计入当期损益的净收入较2024年第四季度减少7% [13] - 2025年第一季度净货币头寸亏损为2671亿阿根廷比索，较上一季度增加11%（27.1亿阿根廷比索），较去年同期减少81%（110亿阿根廷比索），该季度通胀率为8.6%，较2024年第四季度高54个基点 [13] - 2025年第一季度有效所得税税率高于2024年第四季度 [14] 各条业务线数据和关键指标变化 贷款业务 - 2025年第一季度银行总融资达7.7万亿阿根廷比索，较上一季度增加22%（1.4万亿阿根廷比索），较去年同期增加97%（3.8万亿阿根廷比索） [14] - 2025年第一季度私营部门贷款增加22%（1.3万亿阿根廷比索），较去年同期增加94%（3.6万亿阿根廷比索），其中商业贷款中透支和其他贷款分别增加107%（6287亿阿根廷比索）和16%（1884亿阿根廷比索）；消费贷款中个人贷款和信用卡贷款分别增加28%（3541亿阿根廷比索）和4%（665.2亿阿根廷比索） [14][15] - 2025年第一季度比索融资增加21%（1万亿阿根廷比索），美元融资增加22%（26.2亿阿根廷比索） [15] - 截至2025年3月，银行在私营部门贷款的市场份额达9.5% [16] 存款业务 - 2025年第一季度总存款较上一季度增加5%（4854亿阿根廷比索），达9.6万亿阿根廷比索，较去年同期增加23%（1.8万亿阿根廷比索） [16] - 2025年第一季度私营部门存款较上一季度增加4%（3496亿阿根廷比索），公共部门存款较上一季度增加20%（1366亿阿根廷比索），私营部门存款中定期存款增加83%（1.8万亿阿根廷比索），活期存款较上一季度减少22%（1.2万亿阿根廷比索），比索存款增加15%（8995亿阿根廷比索），美元存款减少17%（4.0497亿阿根廷比索） [16] - 截至2025年3月，交易账户约占总存款的48%，银行在私人存款的市场份额为7.8% [17] 各个市场数据和关键指标变化 - 2025年第一季度阿根廷比索兑美元贬值4%，因阿根廷央行自2025年2月起将信贷影响从每月2%降至每月1% [9][10] - 2025年第一季度通胀率为8.6%，较2024年第四季度高54个基点 [13] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将维持2025年实际贷款增长60%的目标，预计存款实际增长45%，资本比率预计在28% - 29%，ROE预计在8% - 10%，若债券价格改善，ROE可能略高于10% [24][25] - 公司目前专注加速有机增长，利用贷款需求，未来可能有并购机会，预计未来两到三年阿根廷银行数量可能减少，公司将关注市场上出现的收购目标 [26][27] - 公司希望债券投资组合的可供出售水平维持在10亿阿根廷比索左右，通过置换债券减少公共部门敞口，以支持贷款增长，目前倾向高通胀敞口，认为这是对冲银行股权的最佳方式 [46] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为第一季度贷款和存款尤其是存款的增长略超预期，且美元存款增长强于预期，因此上调存款增长预期 [28] - 公司预计2026年GDP实际增长53%，2025年通胀率在30%左右，2026年在22%左右，2025年国内利率至少呈下降趋势，这对行业和公司的利润率略有积极影响，因存款重新定价速度快于贷款，且贷款中消费贷款增长较快，该领域利率较高 [35][36] - 公司预计2025年运营费用增长接近通胀水平，约在30%的较低区间 [36] - 公司贷款与存款比率和贷款占总资产的比例在上升，预计到2025年底贷款与存款比率将达到90%或略低于90% [37][38] - 公司有超额资本，目前虽无具体收购目标，但未来董事会可能根据宏观经济情况考虑增加股息以减少超额资本 [38][39] 其他重要信息 - 截至2020年，银行按央行规定采用国际财务报告准则IAS 29的恶性通货膨胀会计方法报告业绩，为便于比较，已对以前季度数据进行重述 [4] - 2025年第一季度不良总金融比率为1.44%，按央行规则计算的预期信用损失总拨备与不良贷款的覆盖率为163.34%，消费贷款组合不良贷款率较上一季度上升37个基点至1.81%，商业贷款组合不良贷款率较上一季度下降22个基点至0.66% [17] - 银行有3.2万亿阿根廷比索的超额资本，资本充足率为34.3%，一级资本充足率为33.6%，银行流动性充足，流动资产与存款比率达68% [18] 问答环节所有的提问和回答 问题1: 公司之前的指导数据是否有更新，以及如何利用资本结构，是专注有机增长还是有并购机会 - 公司将维持2025年实际贷款增长60%的目标，预计存款实际增长45%，资本比率预计在28% - 29%，ROE预计在8% - 10%，目前专注加速有机增长，利用贷款需求，未来可能有并购机会，预计未来两到三年阿根廷银行数量可能减少，公司将关注市场上出现的收购目标 [24][25][26][27] 问题2: 存款增长预期从30%提高到45%的驱动因素是什么 - 第一季度贷款和存款尤其是存款的增长略超预期，且美元存款增长强于预期，因此上调存款增长预期 [28] 问题3: 对今年和明年的利率、通胀、GDP增长和外汇有何预期，如何看待运营费用增长，贷款与存款比率和资本比率未来如何演变，是否有并购机会 - 预计2026年GDP实际增长53%，2025年通胀率在30%左右，2026年在22%左右，2025年国内利率至少呈下降趋势，这对行业和公司的利润率略有积极影响；预计2025年运营费用增长接近通胀水平，约在30%的较低区间；贷款与存款比率和贷款占总资产的比例在上升，预计到2025年底贷款与存款比率将达到90%或略低于90%；公司有超额资本，目前虽无具体收购目标，但未来董事会可能根据宏观经济情况考虑增加股息以减少超额资本 [35][36][37][38][39] 问题4: 债券投资组合希望如何定位，包括货币、指数化方式、分类偏好，以及能否介绍CEO - 希望债券投资组合的可供出售水平维持在10亿阿根廷比索左右，通过置换债券减少公共部门敞口，以支持贷款增长，目前倾向高通胀敞口，认为这是对冲银行股权的最佳方式；CEO因有电话会议暂时离开，若回来将介绍 [46]

文章核心观点 - 2025年5月27日Euronext N.V.签署与Rothschild Martin Maurel流动性合同的修正案，分配给流动性账户的金额增加450万欧元 [1][2] 公司信息 - Euronext是欧洲领先的资本市场基础设施公司，涵盖从上市、交易到结算等整个资本市场价值链，运营欧洲领先的电子固定收益交易市场MTS和欧洲电力市场Nord Pool，还通过Euronext Clearing及其在丹麦、意大利、挪威和葡萄牙的Euronext Securities CSDs提供清算和结算服务 [4] - 截至2025年3月，公司在比利时、法国等国的受监管交易所拥有近1800家上市发行人，市值达6.3万亿欧元，处理25%的欧洲公开股票交易，产品包括股票、外汇等 [5] 合同相关 - 2025年5月27日公司签署与Rothschild Martin Maurel于2018年2月7日签订的流动性合同的修正案，依据多项法规 [1] - 修正案将分配给流动性账户的金额增加450万欧元 [2] 联系方式 - 分析师和投资者联系邮箱为ir@euronext.com，投资者关系相关人员有Aurélie Cohen、Judith Stein等 [3] - 媒体联系邮箱为mediateam@euronext.com，各地区媒体联系人及电话公布 [3] 资讯获取 - 可访问euronext.com或在X和LinkedIn上关注公司获取最新消息 [6] 附件信息 - 附件为20250527 - Amendment to Euronext's liquidity contract [10]

核心观点 - 一季度收入较快增长，利润亏损幅度收窄 [1] - 一季度净利率恢复，费用率下降 [2][3] - 积极调整产品、渠道策略，有望迎来销量及业绩向上拐点 [4][5] 收入与利润表现 - 2016-2021年公司收入复合增速59.8%，2021年收入37.05亿元 [7] - 2023年收入下降至26.52亿元，2024年收入32.88亿元，同比增长24% [1][7] - 2025年一季度收入6.8亿元，同比增长35.1% [1][7] - 2022年净亏损0.49亿元，2023年净亏损2.72亿元，2025年一季度净亏损0.39亿元 [1][7] 毛利率与费用率 - 2019-2023年毛利率保持在20%以上，2025年一季度毛利率17.3%，同比下降1.6pct [3][8] - 2025年一季度净利率-5.7%，同比增长5.2pct [3][8] - 2025年一季度销售费用率16.8%，同比下降4.1pct，研发费用率4.4%，同比下降1.4pct，管理费用率3.0%，同比下降3.0pct [3][10] 销量表现 - 2021年国内销量高峰98.8万辆，2023年下降至60.1万辆，2025年一季度国内销量18.3万辆，海外销量2.0万辆，总销量20.3万辆，同比增长57.4% [13] - 2024年电动两轮车出口销售16.5万辆，主要市场包括美国、欧洲等 [13] 产品策略调整 - 2024年8月推出NT/MT Play两款高端铅酸电动两轮车，NT Play售价4799元，MT Play售价4199元，发布后4小时销量破5900台 [17] - 2025年5月发布FX、NXL、NL电摩系列及NLT电自产品，首发价格范围4799-9999元，新品首发5小时全渠道销售额破1亿元，销量破10323台 [20] 渠道策略调整 - 2023年终端门店数量2856家，2024年达3735家，净增加879家，2025年一季度达4119家，较2024年净增加384家 [23] - 过往门店集中于一线城市，未来将加强二三线城市渠道下沉 [23] 品牌与智能化优势 - 品牌影响力、智能化特点深入人心，树立了高端电动两轮车形象 [14] - 曾获得全国高端智能电动车领导品牌，在智能电动车排行榜中居行业第二位 [14]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [4][36] 报告的核心观点 - 小牛电动一季度亏损幅度收窄，产品及渠道变革有望促进底部反转，随着2025年进一步加强产品及渠道布局，有望迎来销量及业绩向上拐点 [1][25] 根据相关目录分别进行总结 收入与利润情况 - 2016 - 2021年公司收入复合增速59.8%，2021年后因碳酸锂涨价等因素收入下滑，2023年降至26.52亿元，2024年布局高端铅酸电动两轮车后收入恢复，2024年收入32.88亿元同比增长24%，2025年一季度收入6.8亿元同比增长35.1% [1][9] - 2022年公司净亏损0.49亿元，2023年净亏损2.72亿元，2024年亏损幅度收窄至1.93亿元，2025年一季度净亏损0.39亿元，亏损幅度持续收窄 [1][10] 毛利率与净利率情况 - 2019 - 2023年毛利率保持在20%以上，2024年受滑板车等加征关税影响下滑，2025年一季度毛利率17.3%，同比下降1.6pct [2][16] - 2025年一季度净利率 - 5.7%，同比增长5.2pct，主要因销售规模提升、费用率下降促进净利率恢复 [2][19] 费用率情况 - 2021 - 2023年因收入及销量下滑规模效应下降，管理、销售、研发费用率提升，2024年产品及渠道调整后规模效应释放，2025年一季度销售费用率16.8%同比下降4.1pct，研发费用率4.4%同比下降1.4pct，管理费用率3.0%同比下降3.0pct [21] 销量情况 - 国内电动两轮车销量从2021年的98.8万辆下滑至2023年的60.1万辆，2025年一季度国内销量18.3万辆，海外销量2.0万辆，总销量20.3万辆，同比增长57.4% [22] 海外市场情况 - 2024年电动两轮车出口销售16.5万辆，主要市场为美国、欧洲等，公司将通过迁移生产基地等方式减少海外关税政策变化的影响 [22][24] 产品策略调整情况 - 2024年8月推出NT/MT Play两款高端铅酸电动两轮车，NT Play售价4799元，MT Play售价4199元，发布后4小时销量破5900台 [28][31] - 2025年5月发布FX、NXL、NL电摩系列产品及NLT电自产品，首发价格4799 - 9999元，新品首发5小时全渠道销售额破1亿元，全网销量破10323台 [31] 渠道策略调整情况 - 2023年终端门店数量2856家，2024年达3735家净增加879家，2025年一季度4119家，较2024年净增加384家 [32][34] - 未来将加强一线及准一线城市渠道密度，在二三线城市及较大省份布局下沉市场 [34] 盈利预测与估值情况 - 预期2025/2026/2027年归母净利润1.38/2.70/4.08亿元，每股收益分别为1.77/3.46/5.24元，对应PE分别为15/8/5倍 [4][36]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [4][36] 报告的核心观点 - 小牛电动一季度亏损幅度收窄，产品及渠道变革有望促进底部反转，随着2025年公司进一步加强产品及渠道布局，有望迎来销量及业绩的向上拐点 [1][25] 根据相关目录分别进行总结 收入与利润情况 - 2016 - 2021年公司收入复合增速59.8%，2023年收入下降至26.52亿元，2024年收入32.88亿元，同比增长24%，2025年一季度收入6.8亿元，同比增长35.1% [1][9] - 2022年净亏损0.49亿元，2023年净亏损2.72亿元，2025年一季度净亏损0.39亿元，亏损幅度持续收窄 [1][10] 毛利率与净利率情况 - 2019 - 2023年毛利率保持在20%以上，2024年毛利率下滑受滑板车等加征关税影响，2025年一季度毛利率17.3%，同比下降1.6pct [2][16] - 2025年一季度净利率 - 5.7%，同比增长5.2pct，主要因销售规模提升、费用率下降促进净利率恢复 [2][19] 费用率情况 - 2021 - 2023年管理、销售、研发费用率上升，2025年一季度销售费用率16.8%，同比下降4.1pct，研发费用率4.4%，同比下降1.4pct，管理费用率3.0%，同比下降3.0pct [2][21] 销量情况 - 国内电动两轮车销量从2021年98.8万辆下滑至2023年60.1万辆，2025年一季度国内销量18.3万辆，海外销量2.0万辆，总销量20.3万辆，同比增长57.4% [22] 产品策略调整 - 2024年8月推出NT/MT Play两款高端铅酸电动两轮车，售价下降，配置完善，竞争力强，发布4小时销量破5900台 [28][31] - 2025年5月发布FX、NXL、NL电摩系列产品及NLT电自产品，首发价格4799 - 9999元，新品首发5小时全渠道销售额破1亿元，全网销量破10323台 [31] 渠道策略调整 - 2023年终端门店2856家，2024年达3735家，净增加879家，2025年一季度4119家，较2024年净增加384家 [32][34] - 未来加强一线及准一线城市渠道密度，在二三线城市及较大省份布局下沉市场 [34] 盈利预测与估值 - 预期2025/2026/2027年归母净利润1.38/2.70/4.08亿元，每股收益分别为1.77/3.46/5.24元，对应PE分别为15/8/5倍 [4][36]