财务数据和关键指标变化 - 第三季度核心每股收益增长34%，核心税息折旧及摊销前利润增长19% [9] - 自由现金流全年预期提升至约18亿美元 [15] - 净杠杆率在季度末为1.2倍，预计年底前将进一步去杠杆 [15] - 全年核心每股收益指引上调至6.25美元至6.35美元，中点反映24%的增长，并较此前峰值高出10%以上 [8][15] 各条业务线数据和关键指标变化 - 咨询服务业收入增长16%，超出预期，其中全球租赁收入增长17%，美国租赁收入增长18%达到历史第三季度最高水平 [9][10] - 美国工业地产租赁增长27%，数据中心租赁收入同比翻倍以上，办公楼租赁再次实现两位数增长 [10] - 物业销售业务收入增长28%，美国在办公楼、工业地产和数据中心领域表现强劲 [10] - 抵押贷款发起收入实现十几百分比增长 [10] - 建筑运营与体验部门收入增长11%，美洲地区收入增长30% [11] - 项目管理部门收入增长19% [11] - 投资管理部门本季度募集24亿美元新资本，管理资产规模期末约为1560亿美元 [13] - 开发业务组合中蕴含超过9亿美元的嵌入式利润，预计在未来五年内实现 [14] 各个市场数据和关键指标变化 - 数据中心资产类别贡献近7亿美元收入，较2023年第三季度增长40%，约占整体税息折旧及摊销前利润的10% [7][8] - 日本和印度市场合计收入增长超过30%，达到近4亿美元 [8] - 美国以外的销售业务在德国、荷兰和日本表现尤为强劲 [10] - 项目管理业务在英国、中东和北美实现广泛的双位数收入增长 [12] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司的规模和广度有助于在受周期性或结构性利好的领域推动增长，例如数据中心和日印市场 [6][7] - 通过整合特纳汤森德，北美收入自2022年以来翻倍，并预计在该渗透率较低的市场有进一步增长空间 [12] - 正在将数据中心管理和DirectLine业务合并，形成数字基础设施服务线，以抓住数据中心全生命周期机会 [43] - 针对大型占用者，公司提供设施管理、项目管理、定制开发等综合服务，通过卓越服务而非强制捆绑来提升钱包份额 [46][48][49] - 房地产对客户而言变得更具战略性，远超传统存储功能，这为行业带来持续机会 [68] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 对销售业务的复苏预期是更长、更缓慢的，但买卖双方预期差距已显著缩小，预计未来几年将稳步复苏 [24] - 数据中心当前活动激增是周期性的，但公司正在构建能够持续的业务以把握长期生命周期 [41][44] - 办公楼租赁复苏基础广泛，从顶级门户市场扩展到次级市场，甚至出现新的开发活动，表明市场回归常态 [66][72][73] - 工业地产市场已度过拐点，预计空置率将在明年年中开始下降 [75] - 尽管面临某些科技客户在人工智能投资上削减资本支出的软性压力，但整体需求强劲 [12] 其他重要信息 - 公司报告重点从净收入转向总收入，但内部仍关注剔除转嫁成本后的收入作为主要增长指标 [4][9] - 咨询业务增量利润率本季度略高于25%，主要受激励薪酬增加影响 [27] - 公司认为股价被低估，资本配置优先顺序为并购、共同投资，剩余自由现金流用于股份回购 [20][58] 问答环节所有的提问和回答 问题: 第三季度的强劲表现是否透支了第四季度的业绩？哪些业务线的同比基数将变得更具挑战性？ [18] - 回答指出未看到显著的业绩前置现象，但第四季度将面临 tougher comps，例如租赁业务在第三和第四季度都面临高基数，销售业务在第四季度的增长率将从2024年同期的35%开始减速，项目管理部门的季度税息折旧及摊销前利润在去年同期增长30%，基数很高 [18] 问题: 并购管道情况如何？是否因此未在季度内回购股票？ [19] - 回答强调资本配置优先级不变，优先考虑并购和房地产投资共同投资，剩余现金流用于回购，认为股价被低估，在没有并购时会回购股票，对并购目标保持耐心，寻找具有韧性、受益于结构性顺风并能从CBRE平台获益的优质标的 [20] 问题: 对商业地产交易市场复苏阶段的看法？还有多少上行空间？ [23] - 回答认为销售业务的复苏将比历史上更长、更慢，但仍处于早期阶段，利率下降曾刺激活动，买卖双方都存在被压抑的需求，预期差距缩小，预计未来几年将稳步复苏，除非宏观经济出现意外 [24][25] 问题: 第四季度初的交易活动情况？咨询业务增量利润率较低的原因？ [26] - 回答指出管道强劲，10月初租赁和销售活动依然旺盛，如果交易活动符合预期且开发地块顺利变现，全年每股收益可能达到指引区间上限，咨询业务增量利润率约为25%，主要受该板块业绩优异导致的激励薪酬增加影响 [27] 问题: 咨询业务的人才状况、招聘计划和竞争格局？ [31] - 回答表示人员配置适当但仍在增加合适人才，租赁经纪团队有产能，销售和抵押贷款发起团队有较大产能，过去几年通过提升领导力、管理平台和技术工具获得了显著市场份额，目前状况良好，并因市场强劲和管道饱满而继续寻找人才 [32][33] 问题: 特纳汤森德业务的整合情况和利润率前景？ [34] - 回答指出业务已深度整合，运营模式基本统一，下一步将整合财务和人力资源平台，预计技术平台整合将在明年带来成本协同效应，合并后的能力获得市场认可，并带来新业务，特别是来自现有客户的更复杂项目和成本咨询工作，现已视为一个整合业务 [35][36] 问题: 数据中心业务未来两到三年的主要增长途径和对公司业务构成的预期？ [40] - 回答预计数据中心今年贡献约10%的盈利，明年会更高，除了享受当前周期红利，正构建可持续业务：Trammell Crow Company专注于数据中心地块的获取和变现；特纳汤森德提供项目管理和成本咨询；咨询业务协调销售、租赁和融资；建筑运营与体验部门整合数据中心管理和白空间服务，以把握全生命周期机会 [41][42][43][44] 问题: 与占用者关系的发展情况以及提升钱包份额的时间表？ [45] - 回答指出通过收购特纳汤森德和Industrious，服务占用者的能力显著进化，现在提供跨四个部门的综合服务，包括设施管理、项目管理、灵活办公体验、租赁经纪和定制开发，策略是提供卓越的单项服务促使客户自然交叉购买，在某些情况下也提供捆绑服务，客户反应积极 [46][47][48][49] 问题: 建筑运营与体验部门的展望和管道趋势，是否已恢复正常？ [52] - 回答表示管道不仅正常化而且改善，企业业务管道非常强劲，第四季度销售额将显著提升，由于大型合同转化周期长，这些收入预计在明年下半年体现 [53] 问题: 可能推迟至2026年的数据中心处置项目对每股收益的影响？ [54] - 回答指出每股收益指引区间6.25至6.35美元的高低端很大程度上取决于开发项目的变现时机 [54] 问题: 第三季度未回购股票是否与内部讨论的潜在交易活动有关？ [58] - 回答重申并非主动决定不回购，认为股价被低估，在有可用现金流时会进行回购，但无法评论并购管道的具体情况 [58] 问题: 对设施管理业务总可寻址市场和公司市场份额的看法？ [59] - 回答指出总可寻址市场通过进入数据中心、政府、医院、白空间服务等领域不断扩大，内部和外部分析均表明远未触及天花板，相信能持续增长并渗透市场 [59][60] 问题: 数据中心开发地块是否已解决电力接入问题？ [63] - 回答承认电力是主要制约因素，公司策略是通过获取土地、获取开发权、进行改良，使地块处于有利位置，帮助最终用户与电力部门合作获取电力，这个过程竞争激烈 [63][64] 问题: 办公楼租赁活动的广泛性，是集中在门户城市还是不同等级？ [65] - 回答指出活动基础广泛，本季度门户市场如纽约、旧金山相对强势回归，过去12个月管道显示预期是办公楼租赁将普遍增长，认为这不是透支未来，而是市场回归常态，且房地产对客户的文化、协作和生产力变得更具战略性 [66][67][68] 问题: 美国办公楼市场的复苏是由顶级资产驱动，还是已蔓延至更低等级和次级市场？ [71] - 回答指出趋势符合预期，顶级物业需求饱和后，开始出现将次级物业升级改造的现象，门户市场如此，次级和三级市场也在快速去化，甚至出现新的开发活动，例如公司在达拉斯的地块已吸引大型优质租户兴趣，这是一个真实趋势 [71][72][73] 问题: 驱动工业地产本季度增长的因素？ [75] - 回答指出增长来自最佳物业的大面积租赁和较小物业的续租，空置率过去两年较高，但预计明年年中开始下降，大型用户意识到这点并开始行动，此趋势不仅在美国，也在全球出现 [75][76] 问题: 对税息折旧及摊销前利润率的未来展望？ [77] - 回答指出按服务部门看：咨询业务利润率已接近2019年峰值，预计可持续；建筑运营与体验部门今年利润率扩张，明年随着协同效应继续提升；项目管理部门随着成本协同效应实现，明年利润率也将进一步扩张 [77]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度核心每股收益增长34%，核心息税折旧摊销前利润增长19% [9] - 全年核心每股收益指引从6.1-6.2美元上调至6.25-6.35美元，中点反映24%的增长，将比先前峰值高出10%以上 [7][19] - 预计全年自由现金流约为18亿美元 [18] - 季度末净杠杆率为1.2倍，预计年底前将进一步去杠杆化 [18] 各条业务线数据和关键指标变化 - 咨询服务业收入增长16%，超出预期，其中全球租赁收入增长17%，物业销售业务收入增长28%，抵押贷款发起收入增长近20% [10][12][13] - 咨询服务业营业利润增长23% [13] - 楼宇运营与体验业务收入增长11%，营业利润增长15% [14] - 项目管理业务收入增长19%，营业利润增长16% [15][16] - 房地产投资业务营业利润增长8%，符合预期 [16] - 投资管理业务在第三季度筹集了24亿美元新资本，管理资产规模季度末约为1560亿美元，若剔除汇率影响则增长13亿美元 [16][17] 各个市场数据和关键指标变化 - 数据中心相关业务在第三季度产生近7亿美元收入，同比增长40%，约占季度总息税折旧摊销前利润的10% [6][7] - 日本和印度市场合计收入增长超过30%，达到近4亿美元 [7] - 美国租赁业务达到历史第三季度最高水平，增长18%，其中工业租赁增长27%，数据中心租赁收入同比翻倍以上，办公租赁再次实现两位数增长 [11] - 美国以外的租赁业务在亚太地区表现强劲，主要由印度和日本驱动，欧洲结果好坏参半 [12] - 美国以外的销售业务在德国、荷兰和日本增长尤为强劲 [13] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司的规模和广度有助于在受周期性或结构性增长驱动的领域推动增长 [5][6] - 在数据中心领域，公司正通过土地开发、项目管理、经纪和设施管理服务建立可持续的业务，预计数据中心收益今年约占10%，明年将更高 [48][49][50][51][52] - 通过整合特纳汤森德和Industrious等收购，增强了对大型占用者的综合服务能力，包括设施管理、项目管理、租赁和定制建造服务 [54][55][56][57][58] - 在人才方面，公司已适当配备人员，并继续在经纪业务（尤其是租赁、投资销售和抵押贷款发起）方面增加人才，以利用强劲的市场渠道 [38][39][40] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 预计投资销售业务的复苏将比历史上更漫长、更缓慢，但目前仍处于早期阶段，买卖预期差距已显著缩小，预计未来几年将稳步复苏 [30][31][32] - 办公楼租赁呈现广泛增长，主要市场（如纽约、旧金山）在第三季度表现强劲，房地产作为企业战略资产的重要性日益增加 [76][77][78][79][80][81] - 工业地产市场出现转机，大型租约需求强劲，空置率预计在明年年中开始下降 [90][91][92] - 尽管面临一些技术客户在人工智能投资上削减资本支出的疲软，但项目管理业务渠道强劲，特别是在数据中心和英国政府项目方面 [15][16] 其他重要信息 - 公司报告重点转向总收入，但内部仍关注扣除转嫁成本后的收入作为主要增长指标 [3][4][10] - 特纳汤森德的整合进展顺利，运营模式已基本整合，预计明年将实现成本协同效应 [42][43] - 开发组合中嵌有超过9亿美元的利润，预计将在未来五年内实现 [17] 问答环节所有提问和回答 问题: 第三季度的强劲表现是否透支了第四季度的业绩，以及哪些业务线的增长将开始正常化 [21] - 管理层表示未看到明显的业绩前置现象，但承认将面临一些艰难的比较基数：租赁业务在第四季度面临艰难比较；销售业务在第三季度增长14%后，第四季度将对比去年35%的高增长，增速将有所放缓；项目管理业务在去年第四季度营业利润增长30%，基数较高 [21][22] 问题: 并购渠道和股票回购计划 [23] - 资本配置优先级保持不变，优先考虑并购和房地产投资业务的共同投资，剩余自由现金流用于股票回购；公司认为股价被低估，在没有并购机会时会回购股票；并购重点集中在具有韧性、能受益于结构性顺风的业务领域，寻找运营良好并能受益于CBRE平台的标的 [24][25] 问题: 商业地产交易市场复苏的阶段和后续空间 [29] - 预计销售业务的复苏将比历史上更漫长、更缓慢，目前仍处于早期阶段；9月利率下降时销售活动有所增加；买卖双方都存在被压抑的需求，预期差距已显著缩小，预计未来几年将稳步复苏，除非宏观经济出现意外 [30][31][32] 问题: 第四季度初的活动情况和咨询业务利润率 [33] - 渠道强劲，10月初租赁和销售活动依然强劲；如果交易活动按预期进行，且开发地块按计划变现，全年每股收益将达到指引区间的高端；咨询业务本季度增量利润率略高于25%，低于年初水平，主要原因是整体业绩带来的激励薪酬增加 [34] 问题: 咨询业务的人才策略和竞争格局 [37] - 公司人员配备适当，但在租赁、投资销售和抵押贷款发起业务方面仍有增加人才的空间；通过升级本地租赁领导团队、管理经纪平台和技术工具，在租赁业务中获得了显著市场份额；技术工具、数据和咨询服务（如 workplace design, labor analytics）有助于获取和保留人才 [38][39][40] 问题: 特纳汤森德业务的整合情况和利润率机会 [41] - 特纳汤森德已深度整合，运营模式已基本统一，明年将整合财务、人力资源和技术平台，预计将带来成本协同效应；整合后的能力已获得市场认可，体现在新业务获取和现有客户给予更大、更复杂的项目上 [42][43] 问题: 数据中心业务未来两到三年的增长途径和重要性 [47] - 预计数据中心收益今年约占10%，明年更高；除了当前活动激增的收益，公司正建立可持续业务：Trammell Crow Company专注于数据中心地块的获取、授权和改善；特纳汤森德提供项目管理和成本咨询；咨询业务提供经纪服务；楼宇运营与体验业务整合数据中心管理和内部空间改进服务，形成数字基础设施服务线 [48][49][50][51][52] 问题: 与占用者的关系以及钱包份额增长机会 [53] - 通过收购特纳汤森德和Industrious，增强了对占用者的综合服务能力，包括设施管理、项目管理、租赁和定制建造服务；公司以独特方式提供这些服务，客户满意度高会促进交叉销售，部分客户开始要求捆绑购买 [54][55][56][57][58] 问题: 楼宇运营与体验业务的渠道和展望 [61] - 渠道已恢复正常甚至改善，企业业务渠道强劲，预计第四季度销售额将显著提升，由于合同转换周期长，新增收入预计在明年下半年开始体现 [61] 问题: 数据中心地块处置的收益影响 [62] - 全年每股收益指引区间（6.25-6.35美元）的高低端取决于开发地块的变现情况 [62] 问题: 第三季度未进行股票回购的原因 [66] - 并非主动决定不回购，公司仍认为股价被低估，在有可用现金流时会进行回购；但无法具体评论并购渠道活动 [66] 问题: 设施管理业务的总体可寻址市场和市场份额 [67] - 通过进入数据中心、政府、医院等新领域，以及收购DirectLine等，不断扩展可寻址市场；内部和外部战略分析均表明，公司远未触及市场天花板，预计能持续增长 [68][69] 问题: 数据中心开发地块的电力获取情况 [72] - 电力获取是行业性制约因素；公司通过获取土地、获得授权并进行改进，使最终用户（如超大规模企业）能与电力部门合作获取电力，该策略运作良好，但竞争激烈 [73][74] 问题: 办公楼租赁活动的广度和渠道 [75] - 活动广泛，但各季度不尽相同：第三季度主要市场（如纽约、旧金山）相对强劲；过去十二个月渠道显示，预计办公楼租赁将呈现广泛增长；房地产作为企业战略资产的重要性提升，推动需求 [76][77][78][79] 问题: 办公楼市场复苏的驱动因素和层级 [85] - 复苏符合预期：顶级建筑需求饱和后，需求转向低等级建筑的升级改造，以及次级和三级市场；开始出现新的开发项目，例如公司在达拉斯的地块可能启动开发；趋势正从A级建筑向升级后的低等级建筑和新开发项目扩散 [85][86][87][88][89] 问题: 工业地产市场转机的驱动因素 [90] - 驱动因素包括最佳建筑的大型租约和较小建筑的续租（多为短租、旧空间）；空置率过去两年较高，但预计明年年中开始下降；大型用户意识到这一点并开始行动 [90][91][92] 问题: 息税折旧摊销前利润率的展望 [94] - 咨询业务利润率已接近2019年峰值，预计将维持；楼宇运营与体验业务今年利润率扩张，随着协同效应显现，明年将继续提高；项目管理业务随着成本协同效应实现，明年利润率也将扩张 [94][95][96]

公司业务表现 - 第三季度总收入同比增长14%至103亿美元 [4] - 建筑运营与体验（BOE）业务收入同比增长11%，但转嫁成本增加了8% [3] - 数据中心租赁业务收入比去年增长超过一倍 [2] - 美国租赁业务达到历年第三季度最高水平，同比增长18%，其中工业部门增长27% [2] - 本地设施管理业务在全球实现两位数收入增长，美洲地区收入同比增长30% [3] 行业市场趋势 - 美国办公室租赁量实现两位数同比增长，增长基础广泛 [2] - 次级和三级市场表现相对强于门户市场，因优质建筑市场收紧且客户转向低层级市场寻找机会 [2] - 客户开始将低品质建筑转换为高品质建筑 [2] - 企业对房地产设施的重视度提升，房地产文化对员工协作方式的重要性成为当前重要主题 [6] 公司战略与服务能力 - 公司通过收购特纳汤森和Industrious，增强项目管理、成本咨询和灵活办公服务能力 [5][6] - 能够为客户提供项目管理、收购、租赁和建筑运营等全方位服务 [1] - 通过设施管理、项目与计划管理、成本咨询和租赁服务为大型客户提供服务 [5] - Trammell Crow Co 开发业务在定制建造能力方面提供重要服务，尤其在美国为大型全球客户服务 [7] 数据中心业务发展 - 数据中心业务成为重要增长动力，预计今年将占收益约10%，明年份额将进一步增加 [4][10] - 计划将直接管理约800个数据中心的业务与提供数据中心白空间小型项目改进的Direct Line业务整合 [12] - 整合后的数字基础设施服务业务将独立运营于BOE部门内，服务于数据中心的建设、运营和改造 [13] - Trammell Crow业务在识别、获取、授权和改善数据中心地块方面有显著投资和能力 [10][11] 客户关系与交叉销售 - 公司与客户的关系正迅速演变，服务大型客户的方式发生变化 [5] - 采取模块化服务策略，允许客户单独购买设施管理、项目管理或定制建造等服务 [8] - 当客户对某一项服务感到满意后，更有可能购买公司的其他服务，实现交叉销售 [9] - 将Industrious纳入设施管理服务被证明是市场推广中的真正优势 [6]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度核心EBITDA和核心EPS分别增长30%和47% [8] - 全年核心EPS预期上调至6 1-6 2美元区间 若达中值将实现超20%的年度增长 [6][16] - 自由现金流过去12个月达13亿美元 全年预期超15亿美元 现金转换率处于长期目标区间75%-85%的高位 [15][16] - 资产管理规模(AUM)季度环比增加60亿美元至1550亿美元 主要受益于汇率变动 [14] 各条业务线数据和关键指标变化 韧性业务(Resilient Businesses) - 整体收入增长17% 超越交易类业务15%的增速 [4] - 建筑运营与体验(BOE)板块收入增长18% SOP增长21% 主要来自科技、医疗和工业领域的新客户及超大规模数据中心业务 [12] - 项目管理收入增长13% SOP增长18% Turner & Townsend整合后英国区实现中双位数增长 [13] 交易类业务(Transactional Businesses) - 咨询业务收入增长14% SOP增长31% 利润率扩张250个基点 [9] - 全球租赁收入创历史同期新高 同比增长13% 其中美国办公租赁增长15% 工业租赁增长15% [6][9][10] - 全球物业销售增长19% 美国区增长25% 数据中心、办公和零售领域表现突出 [11] - 抵押贷款发起费增长超40% 主要来自GSEs、债务基金和CMBS贷款机构 [11] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国非门户城市租赁增速超过门户城市 显示区域市场动能增强 [10] - 海外物业销售在印度和日本表现强劲 [11] - 欧洲市场销售活动出现放缓迹象 与美国形成对比 [39] 公司战略和发展方向 - 重点整合BOE板块8000万平方英尺管理资产 挖掘跨平台协同效应 [5][23] - Turner & Townsend合并6个月后已实现成本与收入协同效应 未来两年将进一步释放价值 [27][29] - 基础设施服务成为新增长极 涉及核电、机场、数据中心等领域 现有100亿美元AUM基础设施基金 [66][67] - 资本配置优先并购 重点关注韧性业务 当前净杠杆率1 5倍 预计年末降至1倍 [16][41] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管宏观经济不确定性存在 客户仍持续执行原有计划 [4] - 预计2025年盈利将超越2023年商业地产低谷期水平 尽管资本市场活动未达历史峰值 [7] - 办公租赁需求复苏从核心地段向次级市场扩散 但下半年同比基数效应将增强 [20][22] - 工业租赁全年增速预期从持平上调至约10% [58] 其他重要信息 - 开发业务待售资产组合潜在利润维持9亿美元预估 多数销售计划在第四季度完成 [15] - 纽约市场收入占比约5%-6% 当前政治环境未对业务管线产生实质影响 [60][83] 问答环节总结 办公租赁业务前景 - 管理层确认下半年同比基数抬高 但需求从核心区域向次级市场扩散的趋势将持续 [20][22] BOE板块协同效应 - 成本优化成果已体现在上半年利润率 新增运营杠杆效应预计2026年显现 [23][47] Turner & Townsend整合进展 - 已完成15000名专业人员系统整合 既实现人员调度效率提升 又带来新客户转化 [27][29] 资本市场活动展望 - 买卖价差收窄推动交易量 美国7月销售已超4月水平 但欧洲出现分化 [36][39][50] 资本配置策略 - 保持并购优先原则 当前未考虑咨询类并购 股票回购将根据并购机会灵活调整 [41][42] 基础设施业务布局 - 未设定具体收益占比目标 但数据中心全产业链服务已覆盖700-800个设施 [66][67] 利率环境影响 - 客户未因利率政策暂停交易 但利率下行将刺激目前观望的资产周转 [76][82]

股价表现 - TSS公司股价自2025年第一季度财报公布后上涨31.9%，同期标普500指数仅增长0.8% [1] - 过去一个月内股价飙升74.1%，远超标普500的12.7%涨幅，反映市场对AI基础设施进展的乐观情绪 [1] 财务业绩 - 2025年第一季度收入同比激增523%至9900万美元，去年同期为1590万美元 [2] - 净利润从去年同期的1.5万美元跃升至300万美元，稀释后每股收益0.12美元 [2] - 调整后EBITDA增长超十倍至520万美元，去年同期为47.5万美元 [2] - 综合毛利率降至9.3%，去年同期为17.1%，主要受采购业务结构影响 [7] 业务板块表现 - 采购服务收入暴涨676%至9020万美元，占2024年总采购收入的77% [3] - 系统集成收入（含AI机架集成）增长253%至750万美元，潜在毛利率提升至32%（扣除非现金租金成本） [4] - 设施管理收入同比下降40%至130万美元，但模块化数据中心维护业务保持高利润率 [5] 管理层评论 - CEO将本季度描述为公司转折点，强调AI基础设施市场的战略聚焦 [6] - CFO指出采购业务扩张导致毛利率下降，但预计新工厂投产后集成业务毛利率将改善 [6][7] - SG&A支出增至490万美元，反映人才和基础设施投资 [7] 增长驱动因素 - 企业客户AI投资扩大和OEM合作伙伴基础设施支出增加推动收入增长 [8] - AI机架集成复杂性提升（如直接液冷和电源测试需求）强化公司价值主张 [9] - 新签署的多年度客户协议将抵消新工厂租赁成本，提供可预测收入 [13] 产能扩张 - 2025年5月启用德克萨斯州新工厂，面积达21.3万平方英尺，电力容量将从6兆瓦扩展至15兆瓦 [12] - 季度资本支出1490万美元，属于2500-3000万美元建设计划部分，预计两年内收回投资 [13] 业绩展望 - 预计2025年上半年收入将超过2024年下半年 [10] - 维持2025年调整后EBITDA至少比2024年增长50%的指引 [10][11] - 新工厂接近满产时将贡献更大业绩增量 [11][14]