核心业绩表现 - 2025年第三季度每股收益为0.56美元，远超市场预估的0.44美元，较去年同期的0.38美元有显著提升，超出市场一致预期0.41美元达36.59% [2][6] - 2025年第三季度营收达7.4808亿美元，超过市场预估的7.2625亿美元，较去年同期的6.4591亿美元增长12.2%，营收超预期幅度为3.85% [3][6] 市场估值指标 - 公司市盈率约为15.04，反映了市场对其盈利的估值水平 [4] - 市销率约为1.46，企业价值与销售额比率为1.31，显示了其总估值与营收的关系 [4] 财务健康状况 - 债务与权益比率为0.70，表明公司在资产融资方面采取了平衡的策略 [5] - 流动比率为1.89，显示出公司用短期资产覆盖短期负债的能力强劲 [5] - 盈利收益率为6.65%，为投资者提供了公司财务前景的全面视角 [5]

财务数据和关键指标变化 - 公司前三季度总营收为21亿美元，其中财务咨询业务创纪录收入达13亿美元 [4] - 第三季度公司总营收为7.25亿美元，同比增长12% [8] - 第三季度财务咨询业务收入为4.22亿美元，同比增长14% [8] - 第三季度资产管理业务收入为2.94亿美元，同比增长8%，环比增长10% [9] - 第三季度管理费收入同比增长6%，环比增长8% [9] - 第三季度激励费为900万美元，去年同期为300万美元 [10] - 第三季度平均资产管理规模为2570亿美元，同比增长5%，环比增长8% [10] - 截至9月30日，资产管理规模达2650亿美元，较2023年9月和2024年6月均增长7% [10] - 第三季度薪酬支出为4.75亿美元，薪酬比率为65.5%，去年同期为66% [11] - 第三季度非薪酬支出为1.49亿美元，比率为20.5%，去年同期为21.4% [11] - 第三季度有效税率为21.4%，去年同期为32.5%，预计2025年全年有效税率约为20% [12] - 第三季度向股东返还6000万美元，包括4700万美元的季度股息 [12] 各条业务线数据和关键指标变化 - 财务咨询业务在医疗保健、工业、消费与零售、重组和负债管理以及基金募集领域表现活跃 [4] - 资产管理业务第三季度实现创纪录的总流入，前三季度净流入达16亿美元，总资产管理规模增长17% [5][6] - 资产管理业务中，量化策略、新兴市场股票和定制化解决方案是资金流入的主要领域 [10][30] - 资产管理业务97%的收入来自非转委托账户类别 [17] - 财务咨询业务中，并购与非并购业务的比例从历史的大约60/40向50/50靠拢，公私业务比例也更趋平衡 [62][63] 各个市场数据和关键指标变化 - 业务活动在所有主要地理区域均有体现，包括美国、欧洲以及新拓展的中东地区 [14] - 资金流入显示出地域多元化趋势，80%至95%已获授权但尚未出资的委托是针对美国以外的产品和策略，且客户也位于美国以外 [30] - 欧洲市场表现强劲，尽管存在宏观经济挑战，但企业活动活跃，法国等市场的公司因其全球性业务而保持活跃 [74][75] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司正在执行长期增长战略"Lazard 2030"，目标是从2023年到2030年实现公司总收入翻倍，并实现年均10%至15%的股东回报 [20] - 财务咨询业务通过提高董事总经理平均生产力和扩大团队来提升收入，资产管理业务则通过加强研究平台和聚焦关键产品与策略来实现更平衡的资金流 [20] - 公司积极招聘人才，今年已新增20名董事总经理，并计划每年净增10至15名 [4][15] - 董事总经理平均收入在2024年达到860万美元，目前已提升至近900万美元，并设定了2028年1000万美元及2030年1250万美元的目标 [15][27] - 资产管理业务正聚焦于主动管理能带来超额回报的领域，如量化驱动策略、新兴市场和定制化解决方案 [16] - 公司大力发展ETF业务，2025年已推出6只策略产品，包括美国系统小盘股和上市基础设施ETF [17] - 公司致力于成为领先的AI赋能独立金融服务公司，并聘请了Perplexity的首席商务官加入董事会以推进此目标 [19] - 公司注重组织健康和文化变革，强调协作和商业成果 [21][22] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管美国政府停摆可能暂时影响交易审批时间，但财务咨询活动的环境正日益改善 [13] - 在地缘政治、宏观经济变化和AI发展的背景下，客户面临大量机会，并购需求持续增长，重组和负债管理活动也保持强劲 [14] - 私人信贷市场近期出现的破产案例不被视为更广泛问题的征兆，但私人信贷市场的快速增长意味着未来可能出现波动 [67] - 由于企业绩效分化加剧，并购活动与重组及负债管理活动可能同时并存，这与历史周期不同 [69][70][71] - 市场可能对美联储进一步降息过于乐观，若利率维持较高水平，对重组和负债管理方面的影响将大于对并购的影响 [72] - 预计私人资本将在2026年更积极地回归并购市场，公司对私人资本的覆盖投入将获得回报 [76] - 二级市场业务前景持续强劲，预计将成为永久性的业务组成部分，增长空间巨大 [84][85] 其他重要信息 - 公司在中东和北欧开设了新办公室 [11] - 聘请退休美国陆军四星上将、前美国中央司令部司令Erik Kurilla担任高级顾问，以增强在地缘政治咨询方面的实力 [18] - 任命Chris Hogan为Lazard资产管理公司首席执行官，将于12月到任 [6][18] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于人才招聘、保留以及薪酬杠杆的平衡 [24] - 公司在吸引顶尖人才方面非常成功，主要得益于公司的重新焕发活力和在关键领域的势头，人才保留情况良好，董事总经理敬业度得分很高 [25] - 薪酬杠杆的提升主要来自于提高董事总经理的生产力，因为伴随高生产力合伙人的非董事总经理相关费用并不会同比增加，从而带来运营杠杆 [26] - 对新招聘人员充满信心，预计他们将有助于持续提高生产力，并对2030年实现1250万美元的董事总经理平均收入目标充满信心 [27] 问题: 关于资产管理业务资金流入的来源、地域分布以及实现年度净流入平衡的信心 [29] - 资金流入主要集中在量化系统策略、新兴市场股票、定制化解决方案等有前景的领域，且地域上日益多元化，大部分已授权未出资的委托来自美国以外 [30] - 对实现年度净流入平衡（净零流入）这一原被视为 stretch goal 的目标，目前进展非常积极，将继续赢得新委托，对整体资金流情况持乐观态度 [31] - 资金流结构正在向那些主动管理理论更站得住脚的产品和策略转型，同时转委托账户持续流出，业务底层正发生积极转变 [32][33] 问题: 关于资产管理业务总流出趋势的变化 [40] - 总流出量低于去年，且主要来自转委托账户，若剔除转委托账户，净资金流轨迹更为乐观，鉴于97%的收入来自非转委托账户，建议未来可重点关注此口径 [40] 问题: 关于资产管理业务好转后对咨询业务达到60%运营利润率目标的看法及运营杠杆来源 [41] - 对2026年进一步显现运营杠杆并降低薪酬比率充满信心，但未给出具体时间表 [42] - 咨询业务的运营杠杆主要来自提高董事总经理平均收入，新招聘人员经过磨合期后会产生机械性的生产力提升效应 [43] - 资产管理业务的运营杠杆主要来自"策略规模效应"而非整体规模，同时AI等技术也将带来效率提升 [44] 问题: 关于新任资产管理CEO就任后其战略规划的公开发布时间 [54] - 预计时间相对较快，可能在2026年1月或2月，最晚不会超过6个月，会在第四季度业绩公布后安排适当的交流 [55] 问题: 关于咨询业务内部各板块（如并购、PCA、重组等）的构成比例及历史趋势变化 [61] - 并购与非并购业务比例从历史约60/40向50/50靠拢，公私业务比例也更趋平衡，本季度因季度波动略偏向公业务 [62] - 预计非并购业务（如基金募集、重组和负债管理）将显著增长，中期目标可能是接近总业务的一半，同时保持全球核心并购业务的优势 [63] 问题: 关于重组业务前景的看法，考虑到近期信贷市场事件和利率变化 [66] - 不认为近期备受关注的破产案例是私人信贷市场更广泛问题的预警信号 [67] - 企业绩效分化加剧可能导致并购与重组/负债管理活动共存，打破历史负相关关系 [69][70][71] - 市场可能对美联储进一步降息过于乐观，若利率维持高位，对重组/负债管理的影响将大于对并购的影响 [72] 问题: 关于欧洲与美国市场并购活动趋势的比较与展望 [73] - 本季度收入组合略偏向欧洲，公司优势在于能灵活应对不同地区的活跃度 [74] - 欧洲尽管存在宏观政治挑战，但企业部门实力强劲，许多公司是全球性的，受本土政治影响相对有限 [75] - 并购周期下一阶段是私人资本回归，预计2026年将更明显，公司对私人资本的覆盖投入将获益 [76] 问题: 关于美国政府停摆对咨询业务具体领域的影响及解决时间 [78] - 需要SEC、司法部、FTC等非核心政府机构审批的交易可能受影响，但预计停摆结束后积压问题能在数周内解决，而非数月 [79] - 历史上政府停摆未产生实质性影响，因后续追赶速度很快，预计此次也是如此 [79] 问题: 关于非薪酬支出的轨迹以及AI投资的前期投入 [80] - AI的前期投资相对于其他支出规模较小，回报率高，不应成为非薪酬支出的主要变动因素 [80] - 非薪酬支出指引维持上季度观点：预计美元金额同比增幅为高个位数百分比，驱动因素包括技术投资、业务开发增加、外汇逆风和随AUM增长的资产服务费 [81] 问题: 关于二级市场业务的前景 [84] - 二级市场业务趋势依然强劲，未出现放缓，即使并购和IPO市场重启，该业务也不会受到负面影响，反而因其他退出渠道暂时受限而积累了势能 [84] - 该业务在私募股权基金中的渗透率仍相对较低，增长空间巨大，预计将持续增长 [85] 问题: 关于资产管理业务资金流入和流出的费率情况以及整体费率趋势 [86] - 本季度平均费率因流入产品费率高于流出产品而略有上升 [87] - 未来预计平均费率不会有重大变化，近期内保持大致平稳是合理的预期 [87]

财务数据和关键指标变化 - 公司前三季度总营收为21亿美元，其中财务咨询业务创纪录收入达13亿美元 [4] - 第三季度公司总营收为7.25亿美元，同比增长12% [8] - 第三季度财务咨询业务收入为4.22亿美元，同比增长14% [8] - 第三季度资产管理业务收入为2.94亿美元，同比增长8%，环比增长10% [9] - 第三季度管理费收入同比增长6%，环比增长8% [9] - 第三季度激励费为900万美元，去年同期为300万美元 [10] - 第三季度平均资产管理规模为2570亿美元，较2023年同期增长5%，环比增长8% [10] - 截至9月30日，资产管理规模达2650亿美元，较2023年9月和2024年6月均增长7% [10] - 第三季度薪酬支出为4.75亿美元，薪酬比率为65.5%，去年同期为66% [11] - 第三季度非薪酬支出为1.49亿美元，比率为20.5%，去年同期为21.4% [11] - 第三季度有效税率为21.4%，去年同期为32.5%，预计2025年全年有效税率约为20% [12] - 第三季度向股东返还6000万美元，包括4700万美元的季度股息 [12] 各条业务线数据和关键指标变化 - 财务咨询业务在第三季度表现活跃，并购活动在医疗保健、工业和消费零售领域表现强劲，重组和负债管理以及一级和二级市场募资业务也表现良好 [4] - 资产管理业务2025年成为拐点，前三季度总收入为8.27亿美元，第三季度收入同比增长8% [5] - 投资业绩改善、对关键产品和策略的聚焦以及更有利的市场条件推动第三季度和前三季度创纪录的总流入 [6] - 年初至今实现16亿美元的正净流入，总资产管理规模增长17% [6] - 第三季度市场增值120亿美元，净流入46亿美元，部分被4亿美元的外汇贬值所抵消 [10] - 客户参与度和需求持续，特别是在量化策略和新兴市场策略方面，例如韩国机构向全球股票优势策略投入30亿美元，美国公共基金向国际股票优势策略投入10亿美元，美国金融中介客户向新兴市场股票投入10亿美元 [10] - 来自荷兰客户的定制美国股票委托超过10亿美元，美国机构投资者向国际优质增长策略投入约9亿美元 [11] - 资产管理业务中97%的收入已不在转咨询类别内 [17] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司长期增长战略为Lazard 2030，目标是从2023年到2030年将公司总收入翻倍，并在此期间实现年均股东回报至少10%至15% [20] - 在财务咨询方面，目标是通过提高每位董事总经理的平均生产力和扩大董事总经理团队来增加收入 [20] - 在资产管理方面，目标是通过加强研究平台和将分销工作集中在关键产品和策略上，实现今年更平衡的资金流状况 [20] - 公司通过招聘和晋升改变了财务咨询部门的董事总经理团队，并提高了对商业成果和协作行为的期望 [22] - 公司正在扩大与私人资本的连接，以抓住私人资本重新活跃带来的机会 [14] - 公司专注于主动管理最能增加客户价值的领域，包括量化驱动策略、新兴市场和定制化解决方案 [16] - 公司正在通过主动ETF扩展产品范围，第三季度推出了两只新的主动ETF，使美国市场总数达到六只 [17] - 公司任命了新的资产管理业务首席执行官，以帮助加速进展并推动未来增长 [6] - 公司聘请了地缘政治高级顾问，以增强在地缘政治趋势方面的洞察力，特别是在中东地区 [18] - 公司正在利用人工智能扩展其智力资本，并致力于成为领先的人工智能驱动的独立金融服务公司 [19] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管美国政府停摆可能会暂时影响交易审批时间，但财务咨询活动的环境正在日益改善 [13] - 在地缘政治和宏观经济格局变化以及人工智能发展的背景下，客户面临动荡的同时也存在大量机会 [14] - 并购需求持续增长，重组和负债管理活动依然强劲，企业正在重新定位以应对不断变化的市场条件 [14] - 私人资本正在重新回到市场，对二级市场和延续基金的需求依然强劲，这种情况在所有主要地理区域都在发生 [14] - 公司对持续提高生产力充满信心，包括超越2028年每位董事总经理收入1000万美元的目标，并认为到2030年达到1250万美元是完全可以实现的 [15][27] - 公司预计2026年将出现进一步的运营杠杆，并在降低薪酬比率方面取得进展 [42] - 公司认为私人信贷市场的近期破产案例并不预示着更广泛的问题，但预计该市场最终会出现波动 [67] - 由于企业绩效差异扩大，并购活动与重组和负债管理活动可能比以前更多地共存 [69][70] - 市场可能对美联储进一步降息过于乐观，如果利率保持较高水平，对重组和负债管理世界的影响可能比对并购的影响更大 [72] - 欧洲市场尽管存在宏观经济挑战，但企业部门实力强劲，并购活动活跃，预计私人资本将在2026年更积极地回归并购市场 [75][76] 其他重要信息 - 公司今年已招聘20名新董事总经理，并在中东和北欧开设了新办事处 [4][11] - 公司正在扩建ETF业务，2025年已推出六种策略 [11] - 公司董事总经理参与度调查得分极高，表明组织健康状况良好 [25] - 公司预计非薪酬支出全年将以高个位数百分比同比增长 [81] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于招聘环境、人才保留和薪酬杠杆的平衡 [24] - 公司在吸引人才方面非常成功，得益于公司的重新焕发活力以及在工业、医疗保健、北欧、中东等关键领域的势头，人才质量很高 [25] - 人才流失非常少，董事总经理参与度得分极高，表明组织健康 [25] - 薪酬杠杆主要来自提高每位董事总经理的生产力，因为与非董事总经理相关的费用不会随生产力同比例增长，因此提高生产力可带来运营杠杆 [26] - 对新招聘人员进行了大量尽职调查，相信他们将有助于提高生产力，并对未来生产力增长充满信心 [27] 问题: 资产管理业务净流入的成功驱动因素、地理分布以及对实现年度净中性流动的信心 [29] - 资金流入主要集中在量化系统策略、新兴市场股票、定制解决方案等有前景的领域，欧洲投资者对可持续产品也有兴趣 [30] - 当前未融资的委托中80%至95%是针对美国以外的产品和策略，且客户也主要在美国以外，全球布局有益 [30] - 年初至今业绩非常好，持续赢得新委托，有望实现净零流动的延伸目标，业务正朝着更可持续的方向转型 [31][32] 问题: 资产管理业务总流出趋势是否有改善 [40] - 总流出量低于去年，且主要来自转咨询账户，如果剔除转咨询账户，净流动轨迹看起来更有希望 [40] 问题: 资产管理业务好转带来的运营杠杆是否降低咨询业务达到60%目标的门槛 [41] - 预计2026年将出现运营杠杆，并在降低薪酬比率方面取得进展，但未给出具体时间表 [42] - 运营杠杆来自董事总经理生产力的提高以及新招聘人员度过适应期后的自然提升，资产管理业务则来自策略规模效应 [43][44] 问题: 新任资产管理业务首席执行官的计划公布时间表 [54] - 预计相对较快，可能在明年1月或2月，即第一季度内，会安排适当的讨论 [55] 问题: 咨询业务内部各业务板块的构成和趋势 [61] - 近期并购与非并购业务比例约为60/40，本季度接近50/50，预计非并购业务将持续增长 [62] - 上市公司与私人资本业务比例也趋向更平衡，本季度略偏向上市公司，但中期目标是非并购业务接近一半 [62][63] 问题: 重组业务的前景和当前是否看到压力迹象 [66] - 不认为近期的破产案例是私人信贷市场更广泛问题的预警信号 [67] - 企业绩效差异扩大导致并购动机增强（优秀公司收购表现不佳公司）的同时，表现不佳的公司也需要重组，因此两者可能共存 [69][70][71] - 市场可能对美联储降息过于乐观，若利率保持较高水平，对重组业务的影响可能大于对并购的影响 [72] 问题: 欧洲与美国市场的比较和前景 [73] - 本季度收入略偏向欧洲，公司优势在于可以在美欧之间根据活动热度调整 [74] - 欧洲有许多优秀的公司，尽管存在宏观政治挑战，但企业部门实力强劲，并购活动活跃 [75] - 预计2026年私人资本将更积极地回归并购市场，公司对私人资本的覆盖投入将获得回报 [76] 问题: 美国政府停摆对咨询业务具体部分的影响和处理时间 [78] - 需要SEC、司法部、FTC等非必要政府机构批准的交易会受影响，但停摆结束后积压问题会在数周内解决，而非数月 [78] - 以往政府停摆并未产生实质性影响，因为追赶速度很快 [79] 问题: 非薪酬支出的轨迹和AI投资的影响 [80] - AI的前期投资相对于其他支出规模较小，回报率高，不会显著影响非薪酬支出 [80] - 非薪酬支出预计全年以高个位数百分比同比增长，驱动因素包括技术投资、业务发展增加、外汇逆风和随AUM增长的资产服务费 [81] 问题: 二级市场业务的前景 [84] - 二级市场业务趋势强劲，尾风强劲，预计将持续 [84] - 即使并购和IPO市场重新开放，二级市场业务也不会受到负面影响，反而为该资产类别奠定了基础，该业务渗透率仍低，有巨大增长空间 [85] 问题: 资产管理业务流入和流出的费率以及整体费率趋势 [86] - 本季度平均费率因流入产品费率高于流出产品而略有上升 [87] - 未来预计平均费率不会有重大变化，近期内大致持平 [87]

业绩总结 - Lazard在2025年第三季度的总净收入为8.12亿美元，显示出持续的增长趋势[38] - Lazard的财务顾问部门在2025年第三季度的净收入为5.08亿美元，较前一季度增长[39] - Lazard的资产管理部门在2025年第三季度的净收入为2.94亿美元，显示出稳定的收入来源[40] - Lazard的2030战略目标是到2030年实现收入翻倍，显示出对未来增长的信心[29] - 2023年公司净收入为25.15亿美元，同比下降9%[155] - 2024年公司预计净收入将增长21%至30.52亿美元[155] 用户数据 - Lazard的财务顾问客户中，超过115个客户的费用超过100万美元，表明客户基础的稳固[43] - 2024财年，机构客户占比达到82%[49] - 2025年第三季度的净流入为20亿美元，流出为12.7亿美元，显示出正向变化[60] - 2025年9月30日的资产管理规模（AUM）为2720亿美元，较2024年有所增长[61] 资本管理与盈利能力 - Lazard的平均运营利润率在2023年达到56%，显示出强劲的盈利能力[31] - Lazard的资本回报为6000万美元，显示出持续的资本管理能力[41] - 2023年调整后的运营利润率为11%，较2022年的32%下降了21个百分点[169] 费用与支出 - 2023年公司补偿和福利支出为19.46亿美元，调整后的补偿比例为69.8%[159] - 2024年公司补偿和福利支出预计为20.03亿美元[159] - 2023年非补偿支出为6.93亿美元，调整后的非补偿比例为23.4%[161] - 2024年非补偿支出预计为6.7亿美元[161] 未来展望与战略 - Lazard的财务顾问部门目标是每年增加10到15名管理董事（MD），以维持卓越标准和提高生产力[30] - 2025年目标是每年增加10-15名董事总经理，2025年9月已增加20名[95] 负面信息 - 2023年公司净收入（U.S. GAAP基础）为-7500万美元，较2022年下降了121%[162] - 2023年调整后的净收入为7500万美元，较2022年下降了80%[164] - 2023年公司运营收入为-8000万美元，运营收入占净收入的比例为-3%[155]

季度业绩预测 - 华尔街分析师预测Lazard(LAZ)即将公布的季度每股收益为0.38美元，同比下降26.9% [1] - 预计季度营收为6.885亿美元，同比增长0.6% [1] - 过去30天内，市场对季度EPS共识预期下调1.3%，反映分析师对初始预测的集体修正 [2] 关键业务指标预测 - 资产管理调整后净收入预计为2.6101亿美元，同比下降1.6% [5] - 金融咨询调整后净收入预计为4.1705亿美元，同比增长2.2% [5] - 企业业务调整后净收入预计为944万美元，同比下降17.8% [5] 资产管理规模变化 - 固定收益类资产管理规模预计为451.2亿美元，低于去年同期的461.1亿美元 [6] - 股票类资产管理规模预计为1824.5亿美元，低于去年同期的1904.3亿美元 [6] - 期末总资产管理规模预计为2362亿美元，同比下降3.5% [7] - 其他类别资产管理规模预计为86.4亿美元，同比增长6.3% [7] 股价表现 - 过去一个月公司股价上涨16.4%，同期标普500指数上涨5.9% [7]

核心财务预测 - 预计季度每股收益为0.29美元 同比大幅下降56.1% [1] - 预计季度营收为6.1637亿美元 同比下降17.4% [1] - 过去30天内共识每股收益预期被下调33% 反映分析师集体修正预测 [2] 业务细分表现 - 资产管理业务调整后净收入预计2.4976亿美元 同比下降9.5% [5] - 金融咨询业务调整后净收入预计3.5528亿美元 同比下降20.5% [5] - 企业业务调整后净收入预计1133万美元 同比大幅下降52.8% [6] 资产管理规模变化 - 固定收益类资产管理规模预计435.5亿美元 较去年同期472.2亿美元下降 [6] - 权益类资产管理规模预计1741.4亿美元 较去年同期1952.5亿美元下降 [7] - 期末总资产管理规模预计2270.7亿美元 较去年同期2504.3亿美元下降 [7] - 其他类别资产管理规模预计94亿美元 较去年同期79.6亿美元增长 [8] 市场表现与预期 - 过去一个月股价回报率为-26.9% 显著低于标普500指数-8.9%的表现 [8] - 收益预期修正趋势与股票短期价格表现存在强相关性 [3] - 分析师对关键指标的预测可提供超越共识数据的额外洞察 [4]