报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 行业收入增长主要发生在美国以外地区，美国铁路公司收入增长滞后，未能通过增加其他业务量来抵消煤炭业务长期下滑的不利影响 [6][9] - 美国除CSX外的运营商货运量增长，主要得益于2025年第一季度强劲的国际多式联运业务 [12] - 加拿大国家铁路（CN）、加拿大太平洋堪萨斯城铁路（CPKC）和墨西哥铁路（FXE）的收入增长主要由收益率提高推动，而美国运营商的收入收益率显著下降 [15] - 行业运营比率除联合太平洋铁路（UP）外，大多在60%多，UP接近60% [32] - 行业就业总体呈下降趋势，员工生产率普遍提高 [45][53] - 行业在2025年第一季度的资本支出和现金流情况不一，只有诺福克南方铁路（NS）和UP的投资回报率有所改善 [62][65][69] - 铁路股票表现落后于标准普尔500指数，自2024年第二季度以来呈下降趋势 [72] - 多数运营商的停留时间和速度表现有改善，且员工受伤率和设备事故率显著降低 [75][79] 根据相关目录分别进行总结 收入相关 - 2025年第一季度与2024年第一季度及峰值季度相比，CN、CPKC和FXE达到收入峰值季度，CN、CPKC、BNSF和FXE收入增长，CSX、NS和UP收入下降 [6][7] - 2023年第一季度至2025年第一季度两年复合季度增长率显示，FXE、CPKC和CN为正增长，其他美国铁路公司为负增长 [11] - 2025年第一季度与2024年第一季度相比，除CSX和FXE外，其他公司总营收单位增长，主要因国际多式联运业务强劲 [12][13] - 2025年第一季度与2024年第一季度相比，CN、CPKC和FXE平均货运收入每单位增长，美国运营商下降 [15][16] - 2025年第一季度与2024年第一季度相比，多数铁路公司多式联运量增长，UP显著增加，车皮量总体下降，仅CPKC和BNSF增长 [18][19] - 2025年第一季度与2024年第一季度相比，非煤炭车皮量大多下降，煤炭车皮量因天然气价格上涨而增加 [21][22] - 2025年第一季度与2024年第一季度相比，行业总体收入吨英里增加，CSX因服务问题、BNSF因运输组合原因下降 [26][27] - 2025年第一季度与2024年第一季度相比，美国以外地区每千收入吨英里收入增加，美国运营商下降 [29][30] 运营比率相关 - 2025年第一季度与2024年第一季度相比，除UP外运营比率在60%多，UP接近60%，部分公司有改善或恶化 [32][33] - 2025年第一季度与2024年第一季度相比，未调整运营比率趋势与调整后相似，NS因东巴勒斯坦事件调整比率 [35][36] - 2023年第一季度至2025年第一季度两年复合季度增长率显示，BNSF、CSX和NS运营比率上升 [38][39] 成本与收入关系相关 - 2025年第一季度与2024年第一季度相比，美国以外地区收入增长快于成本，美国仅BNSF收入增长且成本降低 [41][42] 员工相关 - 2025年第一季度与2024年第一季度相比，行业就业总体下降，东部运营商降幅明显 [45][46] - 2018年第一季度至2025年第一季度，就业和收入吨英里趋势一致，NS和UP员工数量减少幅度大于收入吨英里 [48][51] - 2025年第一季度与2024年第一季度相比，除CSX和FXE外，员工生产率提高 [53][54] 运营收入相关 - 2025年第一季度与2024年第一季度及峰值季度相比，CPKC和NS达到四年内最高运营收入水平，NS增长主要因东巴勒斯坦保险理赔 [56][57] - 2023年第一季度至2025年第一季度两年复合季度增长率显示，加拿大和东部运营商运营收入集中，NS增长显著并超过CSX [59][60] 资本支出与现金流相关 - 2025年第一季度与2024年第一季度相比，CPKC、CSX和UP资本支出增长，其他铁路公司削减 [62][63] - 2025年第一季度与2024年第一季度相比，BNSF、NS和CPKC自由现金流两位数增长，其他公司有增有减 [65][66] 投资回报率相关 - 2025年第一季度与2024年第一季度相比，仅NS和UP投资回报率改善 [69][70] 股票表现相关 - 2022年3月31日至2025年3月31日，铁路股票表现落后于标准普尔500指数，自2024年第二季度以来呈下降趋势 [72][73] 运营效率相关 - 2025年第一季度与2024年第一季度相比，NS和BNSF停留时间和速度改善，CN和CSX恶化，CPKC和UP表现不一 [75][76] 安全相关 - 2025年第一季度与2024年第一季度相比，多数运营商员工受伤率和设备事故率显著降低，仅BNSF员工受伤率、CN设备事故率上升 [79][80] - 2018年第一季度至2025年第一季度长期和2022年第一季度至2025年第一季度三年趋势显示，员工受伤率稳定下降，设备事故率在东巴勒斯坦事件后下降 [82][83]