公司概况与财务指标 * 公司为Garrett，一家参与交通运输领域的技术公司，拥有约1.92亿股，股价约17美元，股权市值约33亿美元，净负债12亿美元，企业总价值约45亿美元[1] * 公司调整后EBIT利润率超过14%，最近调整后EBITDA利润率为18%，产生大量自由现金流[2] * 公司采用资本轻型模式，资本支出占销售额比例低于3%，第三季度EBIT利润率为14.7%[49] * 公司2024年自由现金流指引中值为3.85亿美元，基于33亿美元股权市值，自由现金流收益率超过10%[51][52] * 公司研发支出框架为不超过年销售额的5%，目前运行在4%左右的低水平[23][24] 核心业务：涡轮增压器 * 公司核心产品涡轮增压器技术源自航空航天，制造难度高，客户无法掌握[2][3] * 涡轮增压器市场竞争格局高度集中，主要由Garrett和BorgWarner两大玩家主导，行业正在整合[3][7] * 公司战略是坚守涡轮增压器业务，并在所有垂直领域保持第一，每年赢得超过50%的新业务奖项[9] * 涡轮增压器渗透率因排放标准严格程度而异，欧洲超过70%，美国接近50%，所有柴油发动机100%配备涡轮增压器[4] * 公司业务可见性高，因产品在驱动系统设计阶段提前四年介入，对2028年生产内容有70%的确定性[10] * 公司成本结构高度可变，约80%为可变成本，能灵活适应行业周期性波动[29] * 客户发动机平台整合带来效率提升，过去100万台产量对应5个项目，现在对应1个，减少了工程支出[23][27] 新兴技术与增长平台 * 公司基于高速旋转机械核心技术，开发了四大零排放产品支柱：燃料电池压缩机、电子冷却压缩机、电子涡轮增压器和电子动力总成[5][11][12][14] * 电子涡轮增压器技术适用于插电式混合动力车和增程式电动车，特别是在中国，客户致力于通过提高内燃机热效率来增加续航[17][18] * 电子冷却压缩机技术可将冷却性能提升一倍，占用空间减半，应用从汽车扩展到商用车辆、数据中心HVAC系统等[19][32] * 电子动力总成技术利用高速电机，可制造体积小40%的电机，减少对铜、铝、磁体和稀土的需求，同时保持高功率密度[20][21] * 公司设定了到2030年新兴电气化产品实现10亿美元收入的目标，目前尚未下调此目标，并可能因新机遇而超出[53][54] 市场动态与区域表现 * 全球涡轮增压器渗透率预计将持续增长至本十年末[7] * 工业领域业务占销售额31%，但利润贡献显著更大，包括售后市场、商用车辆、建筑、农业、发电和船舶应用，业务更稳定，受乘用车周期性影响小[5][6] * 商用车辆市场目前疲软，但在数据中心备用发电领域出现复苏萌芽，客户如卡特彼勒和潍柴正在努力扩大产能[29] * 中国是竞争最激烈的市场，价格战激烈，公司持续赢得本土和国际客户的业务，并积极定位以抓住中国车企出口增长的机会[35][37] * 欧洲市场受法规驱动，公司观察到OEM正调整产品组合，更倾向于混合动力、插电式混合动力和增程式电动车，这些车型的涡轮增压器渗透率更高，对公司有利[38][39][40] 风险与成本管理 * 公司对北美销售额占比略低于20%，受关税影响，第三季度影响约为1200万美元，总敞口约4000-5000万美元，公司通过合同将关税影响转嫁给客户，并寻求解决方案[42] * 公司前三大股东Oaktree、Centerbridge和Cyrus的持股比例已从超过50%降至前十名股东合计持股，股权结构持续变化[45] * 公司积极进行股票回购，估值时考虑现金流收益率和EBIT利润率，认为业务稳定性和增长潜力尚未被充分认识[48][49]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度净销售额为9.13亿美元，按固定汇率计算持平，汽油涡轮增压器销售额增长4%，跑赢行业 [6] - 调整后息税前利润（EBIT）为1.24亿美元，调整后EBIT利润率为13.6%，其中关税导致利润率稀释30个基点 [7] - 第二季度调整后自由现金流为1.21亿美元，2025年上半年自由现金流转化率为62%，高于既定目标 [7] - 第二季度回购了2200万美元的普通股，并支付了1200万美元的季度股息，董事会已宣布第三季度股息将于9月16日支付 [8] - 提高了2025年展望，以反映欧元兑美元汇率变化，预计净销售额为35亿美元，固定汇率下净销售额增长-1%，净收入为2.56亿美元，调整后EBIT为5亿美元，经营活动提供的净现金为4.1亿美元，调整后自由现金流为3.7亿美元 [20][21] 各条业务线数据和关键指标变化 - 汽油业务增长强劲，跑赢行业，得益于需求份额增加和新产品推出；柴油业务疲软，主要因欧洲行业产量下降以及北美售后市场需求降低 [15] - 售后市场和非公路业务需求疲软，影响了销售组合和利润率 [16][30] 各个市场数据和关键指标变化 - 未提及相关内容 公司战略和发展方向和行业竞争 - 战略重点是通过利用自身能力开发差异化、高速和高效技术来满足客户需求，为股东创造丰厚回报 [23] - 在第二季度获得了超过10亿美元的轻型汽车项目延期，部分项目将持续到2034年2月，这增加了未来涡轮销售的可见性 [9] - 继续看到对增程式电动汽车涡轮增压器的兴趣增长，本季度在中国获得了三个相关项目，在欧洲获得了另一个主要电子涡轮项目，凸显了公司在电动增压领域的领导地位 [10] - 在零排放产品方面取得重大进展，包括与一家主要欧洲乘用车原始设备制造商（OEM）获得了额外的概念验证奖项，商业车辆OEM对公司产品的兴趣增加，电子冷却业务在工业非汽车冷却领域表现出色，获得了来自一家领先亚洲OEM的燃料电池压缩机的重大奖项 [11][12] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司在疲软环境中实现了强劲销售业绩，将保持警惕，必要时采取措施适应需求放缓 [7] - 2025年上半年的强劲业绩为公司在2025年剩余时间及以后的发展奠定了良好基础 [26] 其他重要信息 - 公司于6月被纳入罗素2000指数，反映了公司资本结构转型和严格资本配置方法的积极影响 [8] - 在中国武汉整合了一个新的先进研发中心，加强了公司在快速发展地区的业务布局 [13] 问答环节所有提问和回答 问题1: 请谈谈不利的销售组合以及如何调整业务以适应这种环境 - 不利的销售组合一方面是因为汽油业务增长迅速，但汽油涡轮增压器的利润率略低于其他业务；另一方面是售后市场和非公路业务在北美市场表现疲软，客户销售渠道库存较高，需求尚未完全恢复 [29][30] - 公司通过控制固定成本和调整可变成本来适应这种环境，公司在可变成本管理方面经验丰富 [31] 问题2: 本季度末现金大幅增加，为何没有回购更多股票 - 股票回购并非线性进行，公司致力于将至少75%的调整后自由现金流通过股息和股票回购返还给股东，未来会继续进行股票回购 [32] 问题3: 请解释下半年运营业绩增强的驱动因素，特别是在销量假设大致不变的情况下 - 公司将继续受益于成本控制措施，同时，如果销量能够稳定下来，公司有可能朝着业绩预期的上限发展，但目前由于关税影响，公司在销量和收入指引上保持谨慎 [35][36] 问题4: 请提供关税回收情况的最新信息，公司今年是否仍有望完全收回关税成本 - 公司不仅有望完全收回关税成本，而且已经在这方面取得了成功，公司有相应的工具和措施来应对关税变化，未来情况预计不会改变 [37][38] 问题5: 用于数据中心备份等的大型涡轮业务，预计何时能达到收入的10%，该业务对公司的重要性如何 - 该业务对公司非常重要，很大一部分收入来自售后市场，公司在售后市场有强大的品牌和分销网络 [42][43] - 虽然不确定该业务能否达到收入的10%，但预计未来三到五年内将达到数亿美元的规模 [44] 问题6: 解释股票回购的非线性情况，为何本季度回购规模减少，未来是否会更激进 - 股票回购并非线性进行，本季度业务繁忙，公司也有资金用于大宗交易，如果有机会会进行操作，公司和董事会将继续致力于按照资本分配框架，将至少75%的自由现金流返还给股东 [47]