核心观点 - 公司发布2025财年业绩总结及2026财年展望，核心战略是执行“点燃”长期转型计划，旨在通过企业级运营优化驱动增长和利润率提升 [2][13] - 2026财年收入指引为增长4%至6%，运营利润率目标提升75个基点，若收入增长达6%则利润率或额外提升15个基点至90个基点 [3][4][9] - 增长驱动力主要来自制药行业复苏、LC/GC仪器更换周期以及专业CDMO业务的双位数增长，中国市场和美国回流是中长期潜在机会 [5][7][10] - 利润率改善主要依赖“点燃”计划的定价优化、规模效应及成本控制，以抵消关税和可变薪酬等负面因素影响 [5][12] 财务业绩与指引 - **收入指引**：2026财年收入预计增长4%至6%，高端情景假设制药复苏扩大且中国市场稳定在每季度3亿美元，低端情景则假设中型生物科技承压及中国市场小幅下行 [3][4] - **利润率指引**：预计2026财年全年运营利润率提升75个基点，在6%收入增长情景下或增至90个基点，季度层面因关税及可变薪酬影响，上半年或同比下降40个基点，随后逐季改善 [4][12] - **专业CDMO业务**：2025财年NASD与Bio Vectra合并后收入约4.5-5亿美元，营业利润率高于公司整体水平，贡献正向利润，预计2026年保持中双位数增长 [4][6] 业务线表现与增长驱动 - **核心仪器业务**：液相色谱处于更换周期初期，预计持续2-3年，Infinity 3平台推动升级，贡献200-300基点增长，气相色谱更换周期更长约3-5年，贡献约100基点增长 [6] - **专业CDMO业务**：合并后增长中双位数，订单已覆盖2026年全年需求，NASD业务商业与临床收入占比为60:40，2027年初C线投产将提升RNA产能，Bio Vectra的GLP-1相关收入约6500万美元 [6][12] - **关键增长驱动**：制药行业复苏尤其是大分子生物药、LC/GC仪器更换周期、专业CDMO业务双位数增长是主要营收驱动力 [5] 市场动态与战略布局 - **中国市场**：2025财年第四季度收入约3亿美元/季度，剔除刺激政策后基本增长略好于持平，学术政府市场依赖刺激，应用市场疲软，制药临床市场有待复苏，长期看“反内卷”政策推动招标从价格转向价值导向，利好高端仪器但实施周期需3-5年 [7][11] - **美国回流机会**：预计美国制药行业资本支出3500-4000亿美元中，实验室仪器占比约2.5%即87.5-100亿美元，公司目标捕获10%即约8.75-10亿美元，但2026年暂不贡献收入 [7] - **研发与运营**：研发重点包括LC/GC平台升级、AI在客户服务及技术支持中的应用、CDMO产能扩建，“点燃”计划推动区域化制造以缓解关税，并通过全球采购招标降低成本 [7] “点燃”转型计划进展 - **计划定位与阶段**：“点燃”计划是长期运营模式而非短期项目，已从规划进入执行阶段，12项举措中有6项在推进，组织已从被动接受转为主动提出改进方案 [2][11][13] - **已实现成果**：2025年定价优化贡献1个百分点增长，较2024年翻倍，通过区域制造和全球采购缓解了关税影响，AI应用已扩展至客户服务与技术支持 [11] - **短期重点**：2026年将聚焦于优化定价策略、供应链区域化及AI客户体验落地 [8] 未来展望与战略规划 - **短期目标**：2026财年推进“点燃”计划中6个在执行项目，完成NASD的C线投产，推动CDMO业务商业占比提升，财务预期为收入增长4%-6%，利润率提升75-90基点 [8][9] - **中长期战略**：把握制药行业专利到期驱动的设备升级需求、GLP-1口服制剂带来的小分子分析机会、以及美国回流带来的实验室仪器增量，专业CDMO业务聚焦高增长模式如RNA和合成肽，目标利润率达到公司整体水平 [10] - **资本配置**：优先内部创新与CDMO产能投资，并购聚焦软件、自动化等细分领域，目标通过有机增长与精准并购实现持续价值创造 [13] 问答环节补充要点 - **利润率框架**：2026年利润率改善主要来自定价贡献超1个百分点、规模效应及“点燃”成本优化，关税与可变薪酬在季度层面造成波动，但全年影响中性 [12] - **CDMO与GLP-1关联**：NASD与Bio Vectra的GLP-1相关总收入约1.3亿美元，双方各占约50%，受益于注射剂规模扩张与口服制剂新增需求，2026年订单可见性高 [12]