核心观点 - 亚马逊Q2 2026财报重塑了AWS叙事，云业务增长重新加速至37%，为18个季度以来最快增速，华尔街正在追赶这一变化[1] - 24/7 Wall St给出432.91美元目标价，较当前股价271.58美元有59.4%上行空间，评级为买入，置信度90%[2][3] 财务表现 - Q2营收达2006.1亿美元，同比增长19.6%[4] - 每股收益5.75美元，远超市场共识1.8227美元，其中包含来自Anthropic的534亿美元收益[4] - AWS营收422.3亿美元，运营利润率39.4%[4] - 广告业务同比增长26%，Q2收入达198.1亿美元[8] - Q3运营利润指引为225亿至265亿美元，去年同期为174亿美元，显示运营杠杆效应[8] 云业务与AI - AWS增速重新加速至37%，为18个季度最快，支持买入评级和432.91美元目标价[5] - 微软Azure增长43%，谷歌云增长82%，但亚马逊云增速在加速而非减速，支持其相对Alphabet的估值溢价[5] - AWS积压订单仍受产能限制，亚马逊2026年计划资本支出2200亿美元，用于填充Trainium芯片、Graviton5服务器和Anthropic相关推理工作负载的产能[7] - 534亿美元的Anthropic收益验证了AI投资逻辑[11] 估值与目标价 - 当前股价271.58美元，较52周高点278.56美元下跌约16%[4] - 摩根士丹利维持买入评级，目标价335美元[4] - 看多情景目标价可达485.91美元[7] - 看空情景目标价为355.96美元，前提是AWS增长正常化且资本支出回报未能实现[10] 现金流与风险 - 自由现金流转为负值，过去十二个月为-76亿美元，单季资本支出达542亿美元[10] - 看多观点认为自由现金流压力反映基础设施投资，微软和Alphabet也在进行同等规模的资本支出[11]