投资评级 - 报告对通富微电的投资评级为“买入”，并维持该评级 [1] 核心观点 - 公司业绩稳健增长，2025年前三季度实现营收201.16亿元，同比增长17.77%，归母净利润8.60亿元，同比增长55.74%，主要得益于中高端产品营业收入明显增加以及成本费用管控 [4] - 公司持续布局先进封装，与国际大客户合作紧密，在通富超威槟城成功布局Bumping、EFB等先进封装产线，2025年计划总投资60亿元用于产能扩张和技术研发 [5] - EFB高阶扇出桥接封装是2.5D先进封装技术，主要应用于GPU等高性能芯片，可显著提升产品性能，例如AMD Instinct MI200系列加速器相比前代GPU提供1.8倍内核数量和2.7倍显存带宽 [6][7] - 预计公司2025-2027年营收分别为273亿元、316亿元、365亿元，净利润分别为13.5亿元、16.5亿元、20.7亿元 [8] 公司基本情况 - 公司最新收盘价为41.74元，总股本15.18亿股，总市值633亿元，52周内最高价46.97元，最低价22.78元，资产负债率60.1%，市盈率92.76 [3] 财务表现与预测 - 2024年公司营业收入为238.82亿元，同比增长7.24% [10][13] - 预计2025年营业收入将达273.42亿元，同比增长14.49%，2026年达315.63亿元（增长15.44%），2027年达364.59亿元（增长15.51%） [10][13] - 2024年归属母公司净利润为6.78亿元，预计2025年将大幅增长98.86%至13.47亿元，2026年、2027年分别增长至16.50亿元和20.67亿元 [10][13] - 预计每股收益将从2024年的0.45元提升至2025年的0.89元、2026年的1.09元和2027年的1.36元 [10][13] - 公司毛利率预计从2024年的14.8%持续提升至2027年的16.3%，净利率从2.8%提升至5.7% [13]