Third Quarter 2025 Financial Results November 3, 2025 Disclaimers Forward-Looking Statements This presentation contains statements that are forward-looking statements within the meaning of the U.S. Private Securities Litigation Reform Act of 1995. These statements are based on management's beliefs and expectations as well as on assumptions made by and data currently available to management, appear in a number of places throughout this document and include statements regarding, amongst other things, results ...

行业与公司概览 * 纪要涉及的行业为中国汽车行业，重点覆盖新能源汽车领域[2] * 重点分析的公司包括比亚迪、吉利汽车、蔚来、小鹏汽车、理想汽车、零跑汽车、广汽集团、上汽集团、东风汽车集团等主要整车厂[4][6][7] 核心观点与论据 行业驱动因素与展望 * 预计2025年第四季度至2026年初，行业表现将受三大事件驱动：第三季度财报、国际国内车展以及可能的政策延续[2] * 预计2026年乘用车内需持平或下降3-5%，出口和国内市场份额争夺对整车厂至关重要[9] * 政府补贴政策有50%的概率在2026年延续，但可能附加能效条件，正式公告预计在2026年1月[2][41] * 2025年10月9日发布的关于2026-2027年新能源汽车购置税减免技术要求的公告，要求插电混动和增程混动车型纯电续航需超过100公里才能享受5%的购置税激励，印证了政策向高能效车型倾斜的观点[42] 主要公司业绩预览与预期 * 预计多数整车厂第三季度业绩将大致符合预期，盈利能力较2025年第二季度环比改善[6] * 比亚迪第三季度单车净利润预计从第二季度的低点5500元人民币反弹至7000元人民币，第四季度进一步改善至8020元人民币，但认为市场共识预期的8000-8500元人民币过于激进[13][17][49] * 将比亚迪2025/2026年盈利预测下调10-12%[6][49] * 吉利汽车2025年至今股价上涨27%，主要受盈利预测上调30%驱动，预计其第三季度净利润为38亿元人民币，同比增长约60%，并将2025/2026年盈利预测上调约13%[6][15][97] * 蔚来预计第四季度亏损将显著收窄，并可能在2026年第二或第三季度接近盈亏平衡[6][28][30] * 小鹏汽车预计将在第四季度实现盈利[29] * 广汽集团预计第三季度净亏损为6-7亿元人民币[14] 公司战略重点与关键事件 * **比亚迪**：产品策略方面，预计将在广州车展推出新设计语言，以应对因车型老化导致的市场份额流失，并计划通过为15万元人民币以下车型部署激光雷达高级驾驶辅助系统和5C/6C快充功能来提振销量，海外市场预计将贡献2026年约一半的利润[21][24] * **小鹏汽车**：产品路线图包括在现有纯电车型基础上增加增程动力版本，并计划在2026年推出两款入门级Mona品牌纯电SUV和一款高端纯电SUV，11月初的技术日将详细介绍其人形机器人战略[25][26] * **蔚来**：计划在2026年第一季度末推出ONVO品牌下的L80 SUV，起售价可能低至17万元人民币，并将在下半年推出ES7和ES9两款高端纯电SUV[27][28] * **吉利汽车**：预计在2026年实现15%的销量增长，其中出口增长超过50%，国内增长约8%[33] * **零跑汽车**：于10月16日在巴黎首发D系列大型SUV，目标是2026年销量增长超过50%，达到91万辆以上，并计划在未来几年使毛利率接近20%[6][32][33] * **广汽集团**：与京东合作，通过京东平台推出采用宁德时代巧克力换电技术的换电车型，并预计与华为的合资企业将从2026年下半年开始积极推出新车型[11][38] * **上汽集团**：将受益于大众汽车集团计划在2026-2027年推出的18款新车型[38] * **东风汽车集团**：预计在年底前完成私有化，股东将获得约每股6.7港元现金及约0.36股岚图汽车股份，当前股价意味着其新能源业务被低估[6][11] * **中升集团**：计划在年底前公布其海外计划[6] 投资建议与风险考量 * 建议根据风险偏好、投资期限和风格选择不同策略，看好比亚迪在第三季度业绩后至广州车展前的底部布局机会，以及东风汽车私有化、零跑新车型等事件性机会[11] * 对理想汽车的长期前景持保留态度，因其所在的纯电SUV领域竞争加剧可能影响2026年盈利能见度[12][40] * 比亚迪H股目标价为150港元，A股目标价为140元人民币，评级均为增持[4][47][72] * 吉利汽车H股目标价上调至24港元，评级为增持[4][95] 其他重要内容 * 中国汽车股年内整体上涨22%，跑输MSCI中国指数的34%，但个股分化显著，部分股票如零跑、小鹏、东风、华晨中国和蔚来曾创下历史新高[10] * 主要整车厂第三季度财报发布日期列表，例如比亚迪为10月30日，蔚来为11月20日[7] * 提供了对中国汽车市场销量的详细预测表格[44]