行业周期与核心驱动力 - 内存产业已进入全新周期，此判断与三星、SK海力士的最新表态高度一致 [2] - 行业周期的核心驱动力在于AI加速器对HBM（高带宽内存）需求的指数级增长 [3] - 生产1bit HBM需要消耗3bit常规DRAM的晶圆面积，这种“die penalty”效应大幅挤压了PC、手机、服务器等传统市场的供给 [3] 供需格局与价格趋势 - 美光CEO表示，行业总供给将在可预见的未来大幅低于需求 [3] - 供给端的缓解至少要等到2027年，三星、SK海力士及美光的新增产能均在2027年及之后才能投产 [4] - 2026年第一季度服务器DRAM价格环比暴涨55-60%，三星和SK海力士向微软、谷歌等大客户的报价涨幅达70% [3] - 韩国两大内存巨头已拒绝签订2-3年的长期合同，改为按季度定价，表明价格上涨通道远未结束 [3] 产能与客户锁定 - OpenAI的Stargate项目已与三星、SK海力士签署协议，锁定每月90万片DRAM晶圆的供应，这一数字超过当前全球HBM总产能的两倍 [4] - 美光正在爱达荷州建设两座新晶圆厂，预计分别于2027和2028年投产，纽约新厂则要到2030年才能贡献产能 [4] - 三星的b5工厂（位于韩国平泽）预计2028年投产，SK海力士的M15X工厂预计2027年中投产 [4] 对终端市场的影响 - IDC将2026年PC市场预期从下降2.5%调整为可能萎缩5-9% [4] - 智能手机市场同样面临BOM（物料清单）成本大幅上升的压力 [4] - NVIDIA计划将GeForce RTX50系列显卡产量削减30-40%，以应对GDDR7短缺 [4] - 内存正从大宗商品转变为“战略资产”，可能意味着消费电子的黄金时代正在远去 [4]