财务数据和关键指标变化 - 第四季度营收创纪录，达到52亿美元，同比增长3% [6] - 第四季度调整后营业利润为6.07亿美元，每股收益为1.86美元，同比增长6% [7] - 第四季度营业现金流为8.18亿美元，同比下降，主要原因是增加了半导体库存投资以及约8000万美元的VersaGen分拆相关成本 [18] - 2025年全年营业现金流强劲，超过20亿美元，年末现金余额为19亿美元 [21] - 2025年资本配置包括偿还10亿美元债务和投入4亿美元用于股票回购 [21] - 2026年第一季度总Aptiv营收指引中点为50.5亿美元，调整后增长约1% [27] - 2026年第一季度总Aptiv调整后EBITDA指引中点为7.4亿美元，EBITDA利润率为14.7%，每股收益指引中点为1.65美元 [27] - 2026年第一季度有效税率预计为20.5%，高于2025年的17.2%，主要受支柱二全球最低税影响 [28] 各条业务线数据和关键指标变化 - **智能系统**：第四季度营收14亿美元，同比增长2%，主要由北美地区和新项目启动推动 [19] 营业利润同比下降17%，主要受三方面影响：1）向非汽车市场扩张的投资；2）工程和商业信贷及回收的时机；3）不利的外汇影响 [19] 2025年全年，若剔除外汇影响，该部门利润率同比增长30个基点 [80] - **工程组件**：第四季度营收16亿美元，同比增长1% [20] 营业利润同比增长8%，利润率扩大60个基点，主要得益于销量带来的利润传导和持续的绩效改善，抵消了铜、金、银价格上涨带来的不利外汇和大宗商品影响 [20] - **电气分配系统**：第四季度营收23亿美元，同比增长5%，主要由北美地区推动 [20] 营业利润同比下降2%，利润率收缩90个基点，主要受外汇和大宗商品的重大阻力以及不利的劳动力经济影响，部分被制造、材料和销量传导方面的绩效改善所抵消 [20] 各个市场数据和关键指标变化 - **北美**：第四季度营收增长8%，智能系统和EDS均实现两位数增长 [18] - **欧洲**：第四季度营收下降1%，与该地区汽车产量趋势一致，各业务部门表现相对可比 [19] - **中国**：第四季度营收下降5%，反映了持续的不利产品组合影响 [19] 但公司在中国市场的表现相对于整体市场进一步改善，且2025年约80%的中国新业务订单来自本土OEM [19] - **亚太其他地区**：日本和韩国OEM的新业务订单总额为30亿美元，同比增长中个位数百分比 [10] 印度市场新业务订单大幅增长至超过8000亿美元 [10] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司正利用其产品组合和运营模式成功渗透非汽车市场，如航空航天与国防、电信、工业等，这些市场同样存在自动化、电气化和数字化的长期趋势 [4] - 公司持续增强供应链韧性，其供应链数字孪生对至少三级供应商的可见度达到95%，对99%的半导体供应链可见度达到五级 [9] - 公司正在优化制造足迹，在北美、欧洲中东非洲和亚太地区整合了7个设施 [9] - 公司预计在2026年4月1日将电气分配系统业务分拆为独立上市公司VersaGen [5] - 公司正积极投资于机器人领域，与Robust.AI和Vecna Robotics等公司建立合作伙伴关系，共同开发下一代自主移动机器人和人工智能协作机器人 [12][13] - Wind River（公司旗下软件业务）与一家全球领先的网络安全提供商建立了战略合作伙伴关系，共同寻求汽车市场下一代软件技术栈的机会 [14] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司预计2026年宏观环境将继续保持动态变化，但凭借强大的运营模式，有信心执行其战略 [31] - 公司预计2026年全球汽车产量将下降1%，而此前在2025年第四季度时的预测为增长1% [42] - 公司正积极管理半导体（尤其是DRAM）供应风险，已建立约12周的库存覆盖，预计2026年供应影响最小，但会将更高的投入成本转嫁给客户 [25] - 对于2026年，公司预计新Aptiv营收在128亿至132亿美元之间，中点增长4% [23] 调整后每股收益预计在5.70至6.10美元之间 [24] - 对于2026年，公司预计VersaGen营收在91亿至94亿美元之间，中点增长2%，而同期汽车产量预计下降1% [26] - 公司对实现到2028年新Aptiv利润率扩张200个基点的目标保持信心 [53] 其他重要信息 - 2025年全年新业务订单总额为270亿美元，低于310亿美元的目标，原因是部分客户订单推迟至2026年上半年 [10] - 公司预计2026年总Aptiv（包括VersaGen）的新业务订单将超过300亿美元 [10] - 2025年非汽车新业务订单超过40亿美元 [8] - 2026年新Aptiv的EBITDA指引中点为24.2亿美元，利润率18.6%，其中包含约5000万美元的遗留成本 [23] - 2026年VersaGen的EBITDA指引中点为9.9亿美元，利润率10.7% [26] - 2026年新Aptiv自由现金流指引中点为7.5亿美元，VersaGen自由现金流指引中点为2.5亿美元 [24][26] - 公司预计2026年将偿还约19亿美元债务，资金主要来自VersaGen分拆的约16亿美元股息收益，其余部分使用现有现金 [24] - 分拆后，新Aptiv和VersaGen的总杠杆率预计在2-2.5倍之间 [24] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于内存（DRAM）风险敞口、成本影响及转嫁能力 [34] - 内存采购价值约为1.75亿美元，主要是DRAM 3和DRAM 4 [35] 2026年价格涨幅为低双位数百分比，得益于公司的供应链管理策略，包括更高库存水平和长期合同 [35] - 2027年的价格谈判已提前数月开始，预计涨幅将高于2026年，但远低于目前市场传闻的100%-120%的涨幅 [35] - 公司已与所有OEM客户就半导体成本增加的情况进行沟通，并高度自信能将成本增加转嫁给客户 [36] 在2021年芯片危机中，公司成功转嫁了接近100%的半导体通胀成本 [37] 问题: 关于新Aptiv 2026年增长指引处于投资者日目标区间低端的原因 [38] - 投资者日提出的4%-7%增长目标（至2028年）保持不变 [39] 2026年指引主要反映了全球汽车产量预期的变化：当前预测为下降1%，而去年底的预测为增长1% [42] - 非汽车收入增长强劲，2025年全年增长约8个百分点，第四季度其他工业收入增长快于商用车收入 [40] 软件和服务业务持续以中双位数百分比增长 [41] 问题: 关于新Aptiv 2026年EBITDA利润率展望的构成分析 [45] - 正面因素：销量增长带来的利润传导贡献略高于1个百分点 [46] - 负面因素：大宗商品带来约50个基点的利润率冲击；通常的净价格下调带来1-1.5个百分点的负面影响；为发展非汽车业务进行的工程和上市投资；约5000万美元（40个基点）的遗留成本 [46][47] - 抵消因素：制造、材料和劳动力经济方面的绩效改善 [47] - 剔除遗留成本后，预计新Aptiv的利润率将同比上升 [47] 问题: 关于VersaGen (SpinCo) 2026年利润率展望的构成分析 [48] - 预计利润率同比上升约40个基点 [48] - 正面因素：销量增长及利润传导 [49] - 负面因素：大宗商品带来约50个基点的冲击；净价格下调带来约60个基点的冲击；约1500万美元的独立公司运营成本 [49] - 抵消因素：制造和材料方面的绩效改善贡献约130个基点的正面影响 [50] 问题: 关于外汇和大宗商品对新Aptiv 2028年长期利润率目标的长期影响 [53] - 公司对实现到2028年利润率扩张200个基点的目标保持信心 [53] 2026年的遗留成本和增量投资更多是短期影响，遗留成本将在2027年减少并在2028年消除 [53] 问题: 关于2026年各区域营收表现的展望 [54] - 北美预计将继续领先，得益于非汽车收入（尤其是软件和服务）的强劲增长 [55] - 欧洲预计将持平或略有下降 [55] - 中国方面，随着客户组合持续改善（更多本土OEM），以及智能系统部门在第二季度提及的几个项目影响消退，预计下半年表现会更好 [55][56] - 日本、韩国OEM以及印度市场的增长强劲 [56] 问题: 关于第一季度增长较慢后回升的可预见性及OEM排产计划 [59] - 根据当前客户提供的全年预测，第一季度市场同比疲软（汽车产量预计下降约4%），与IHS预测一致 [59] - 客户预测显示第二、三、四季度将持续走强，但目前这些排产计划尚未锁定 [59] 问题: 关于2025年第四季度订单延迟的原因及长期订单获取率 [61] - 订单获取率继续保持强劲 [62] 第四季度的延迟主要涉及北美和欧洲的项目，公司对这些项目最终获批有信心，延迟主要是时间问题 [62] - 延迟原因包括贸易动态、关税、部分产品短缺以及某些OEM客户面临独特的供应链问题，导致采购部门重心转移 [62] 问题: 关于大宗商品（铜）和外汇对2026年营收的影响，以及项目取消补偿 [68] - VersaGen的增长指引（中点2%）已剔除外汇和大宗商品影响 [71] 铜价假设为每磅5.50美元（2025年实际为4.51美元），预计为VersaGen带来近2亿美元的营收增长（但该影响在调整后增长中已排除） [71] - 关于项目取消或降量的商业补偿讨论一直在进行，部分已纳入2026年展望，公司对此有高度信心，但这不被视为业绩的额外上行空间 [69][70] 问题: 关于墨西哥比索汇率的影响及对冲情况 [73] - 墨西哥比索波动对VersaGen业务影响较大，因其缺乏运营对冲 [75] 2025年比索从约21比索兑1美元走强至18以下，对营业利润造成重大影响 [75] - 对于2026年，公司已对约95%的比索风险敞口在18以下水平进行了对冲，这减轻了部分影响 [75] 问题: 关于VersaGen在北美电动车预期下滑背景下仍能实现正增长的假设 [79] - 公司对电动车增长的预期约为15%，主要由中国推动（包括纯电动车和插电混动车/混动车） [79] 北美增长非常低，欧洲增长温和 [79] 公司的增长率假设比IHS目前的预测低约5-6个百分点 [79] 问题: 关于智能系统部门第四季度利润率疲弱的原因及2026年展望 [80] - 第四季度利润率疲弱原因有三：1）重大外汇影响（约170个基点）；2）工程信贷时机；3）加速了对机器人市场技术和解决方案的投资 [80][81] - 进入2026年，外汇和大宗商品阻力将大幅降低，但工程投资将继续 [83] 问题: 关于分拆相关遗留成本和独立公司运营成本的澄清 [86] - 新Aptiv的遗留成本影响约为5000万美元（约40个基点） [87] VersaGen的独立公司运营成本约为1500万美元 [87] 问题: 关于Wind River在机器人和AI领域的市场机会 [88] - 机器人市场的总目标市场规模估计约为60亿美元，单台机器人潜在价值约4000-5000美元，涉及软件技术栈、传感器、互连和线束解决方案 [89] - Wind River目前已通过Linux和实时操作系统解决方案服务于机器人市场，公司在该领域已取得有意义的进展，并预计在第一季度宣布更多商业合作关系 [89][90]

财务数据和关键指标变化 - **第四季度收入**创纪录，达到52亿美元，同比增长3%（按调整后基准）[5][18] - **第四季度调整后营业利润**为6.07亿美元，每股收益为1.86美元，同比增长6%[6][18] - **第四季度营业现金流**为8.18亿美元，同比下降，主要原因是增加了半导体库存投资以及约8000万美元的VersaGen分拆相关成本[6][19][23] - **2025年全年新业务订单**为270亿美元，低于310亿美元的目标，部分原因是客户订单推迟至2026年上半年[10] - **2026年全年收入指引**：新Aptiv（分拆后主体）收入预计在128-132亿美元之间，中点增长4%；VersaGen收入预计在91-94亿美元之间，中点增长2%[25][28] - **2026年第一季度收入指引**：总Aptiv收入预计为50.5亿美元（中点），调整后增长约1%[30] - **2026年第一季度调整后EBITDA**预计为7.4亿美元（中点），EBITDA利润率为14.7%，包括外汇和大宗商品带来的120个基点逆风[30] - **2026年第一季度每股收益**预计为1.65美元（中点），有效税率预计为20.5%[30] - **2025年全年营业现金流**强劲，超过20亿美元，年末现金余额为19亿美元[23] - **2025年资本配置**：偿还了10亿美元债务，并在第三和第四季度投入4亿美元用于股票回购[23][24] - **2026年资本配置计划**：预计将偿还约19亿美元债务，主要由VersaGen分拆股息（约16亿美元）和手头现金提供资金[26] 各条业务线数据和关键指标变化 - **智能系统业务**：第四季度收入14亿美元，同比增长2%，主要由北美地区和新项目启动推动[20]；营业利润同比下降17%，主要受投资非汽车市场、工程抵免/商业回收时机以及不利外汇影响[20] - **工程部件业务**：第四季度收入16亿美元，同比增长1%[21]；营业利润同比增长8%，利润率扩大60个基点，主要得益于销量传导和持续绩效改善，抵消了外汇和铜、金、银价格上涨的不利影响[21] - **电气分配系统业务**：第四季度收入23亿美元，同比增长5%，主要由北美地区驱动[21]；营业利润同比下降2%，利润率收缩90个基点，主要受外汇、大宗商品以及不利劳动力经济学的重大逆风影响，部分被制造、材料和销量传导方面的绩效改善所抵消[21][22] - **非汽车业务增长**：2025年全年非汽车收入增长约8个百分点，第四季度其他工业收入增长快于商用车收入增长[42] - **软件和服务业务**：持续以中双位数百分比增长[43] 各个市场数据和关键指标变化 - **北美市场**：第四季度收入增长8%，智能系统和EDS均实现双位数增长[19] - **欧洲市场**：第四季度收入下降1%，与地区汽车产量趋势一致，各业务板块表现相对可比[20] - **中国市场**：第四季度收入下降5%，主要受不利产品组合的持续影响[20]；但公司表现相对于市场的差距在本季度进一步改善[20]；2025年约80%的中国新业务订单来自本土OEM[20] - **亚太市场（除中国）**：日本和韩国OEM的新业务订单总计30亿美元，较上年实现中个位数增长[10]；印度市场新业务订单大幅增长至超过8000亿美元[10] - **2026年区域展望**：北美预计将继续领先，欧洲预计大致持平或略有下降，中国产品组合持续改善且下半年表现预计更好，日本、韩国和印度市场增长强劲[58][59] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **业务模式韧性**：公司利用行业领先的工程创新、全球一体化供应链和制造布局以及一流的商业能力，在动态环境中执行良好[4] - **市场多元化**：成功利用产品组合和运营模式渗透非汽车市场，如航空航天与国防、电信、工业等，这些市场同样存在自动化、电气化和数字化的长期趋势[4] - **战略合作与创新**：第四季度宣布与两家机器人公司（Robust.AI和Vecna Robotics）建立合作伙伴关系，涉及智能系统的传感、计算和软件[4]；推出了面向多终端市场应用的模块化连接器系列和能源存储管理新业务[5]；Wind River与一家全球领先的网络安全提供商建立了战略合作伙伴关系[12] - **分拆计划**：电气分配系统业务（EDS）将按计划于4月1日分拆为独立上市公司VersaGen，由Joe Liotine领导[5][32] - **供应链韧性建设**：增强了供应链数字孪生，对至少Tier 3层级的可见度达到95%，对99%的半导体供应链可见度达到Tier 5层级[9]；将半导体库存覆盖周期提高至约12周，以应对行业DRAM短缺担忧[27] - **制造布局优化**：在北美、欧洲中东非洲和亚太地区整合了7个设施[9] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **宏观环境**：2025年公司灵活应对了不断变化的宏观环境[4]；预计2026年宏观环境将继续保持动态，但凭借强大的运营模式，公司有信心执行其战略[34] - **成本转嫁能力**：对于半导体等投入成本的上涨，公司过去已成功将大部分成本增加转嫁给OEM客户，并已就当前情况与所有OEM客户进行了沟通，有信心将未来的成本上涨转嫁出去[38][39][40] - **汽车产量假设**：2026年收入指引考虑了IHS对全球汽车产量下降1%的预测，这比去年10/11月时预测的增长1%有所下调，是导致指引处于此前给出的长期增长区间（4%-7%）低端的主要原因[44][45][41] - **长期增长目标**：对新Aptiv到2028年实现4%-7%的收入复合年增长率和200个基点的EBITDA利润率扩张目标保持信心[42][56] - **分拆价值**：2026年对Aptiv和VersaGen都是激动人心的一年，通过形成两家独立、定位优化的上市公司来释放价值[34] 其他重要信息 - **内存（DRAM）风险敞口**：2026年采购价值约为1.75亿美元，主要为DRAM 3和DRAM 4[38]；预计2026年价格涨幅为低双位数百分比，已通过库存策略和长期合同进行管理[38]；2027年的价格谈判已提前开始，预计涨幅将高于2026年但远低于当前市场传闻的100%-120%[38] - **大宗商品影响**：铜价假设从2025年的每磅4.51美元调整为2026年的5.50美元，预计为VersaGen带来近2亿美元的营收影响（按传递机制）[75]；约70%的铜相关销售（主要在EDS业务）采用指数定价，成本上涨通常会延迟约3个月转嫁给客户[76] - **外汇影响**：墨西哥比索贬值对VersaGen业务造成重大营业利润影响，2025年初汇率约为20.75，年末低于18[79]；公司已对2026年约95%的比索风险敞口在18以下进行了对冲[79] - **分拆相关成本**：2025年第四季度产生约8000万美元分拆成本，全年总计约1.8亿美元[19][23]；2026年预计还将产生约2.5亿美元与EDS分拆相关的分离成本[27] - **税率变化**：2026年第一季度有效税率从17.2%上升至20.5%，主要由于支柱二全球最低税的实施，但现金税率预计比有效税率低约300个基点[31] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于内存（DRAM）风险敞口、成本转嫁和2027年合同重置的影响 [37] - 公司2026年内存采购价值约为1.75亿美元，主要为DRAM 3和DRAM 4，预计价格涨幅为低双位数百分比，这得益于过去几年的供应链管理策略，包括提高库存水平和签订长期合同[38] - 2027年的谈判已提前开始，公司有信心将价格涨幅控制在远低于当前市场传闻的100%-120%的水平，并将成功把成本上涨转嫁给OEM客户[38][39] - 在2021年芯片危机期间，公司成功转嫁了接近100%的半导体通胀成本[40] 问题: 关于新Aptiv 2026年收入指引处于此前给出的长期增长区间（4%-7%）低端的原因 [41] - 长期4%-7%的增长率目标保持不变，2026年指引较低主要反映了全球汽车产量预期的变化（从增长1%下调至下降1%）[44][45] - 非汽车收入增长强劲（2025年全年增长约8个百分点），软件和服务业务持续以中双位数增长，但这些业务目前约占公司业务的四分之一，其强劲增长将在未来年份更明显地体现出来[42][43] 问题: 关于新Aptiv 2026年EBITDA利润率展望的构成分析 [48] - 正面因素：收入增长带来的销量传导贡献超过1个百分点[49] - 负面因素：大宗商品带来约50个基点的利润率逆风；通常的净价格下调带来1-1.5个百分点的逆风；为发展非汽车业务进行的工程和上市投资；以及约5000万美元（40个基点）的遗留成本[49][50] - 抵消因素：制造、材料和劳动力经济学方面的绩效改善[50] - 剔除遗留成本后，预计新Aptiv的利润率将同比上升[50] 问题: 关于VersaGen 2026年利润率展望的构成分析 [51] - 正面因素：销量增长及传导带来积极影响[51] - 负面因素：大宗商品带来约50个基点逆风；净价格下调带来约60个基点逆风；约1500万美元的独立公司运营成本[51] - 抵消因素：制造和材料方面的绩效改善贡献约130个基点的正面EBITDA[52] - 总体而言，预计2026年利润率同比上升约40个基点（中点）[51] 问题: 关于外汇和大宗商品对新Aptiv 2026年之后长期利润率扩张目标（200个基点）的影响 [56] - 公司对实现200个基点的利润率扩张目标仍然充满信心[56] - 2026年的利润率受到遗留成本和增量工程/上市能力投资的拖累，这些因素更多是2026年特有的[56] - 遗留成本将在2027年进一步减少，并在2028年完全消除[56] 问题: 关于2026年各区域收入表现的展望 [57] - 北美预计将继续领先，受益于非汽车收入（尤其是软件和服务）的强劲增长[58] - 欧洲预计大致持平或略有下降[58] - 中国产品组合持续改善（更多本土OEM业务），且由于2025年第二季度某些智能系统项目的影响将被消除，预计下半年表现更好[59] - 日本、韩国和印度市场增长强劲[59] 问题: 关于第一季度增长较慢后回升的可预见性，以及订单环境、中标率 [62][65] - 根据客户提供的全年预测，第一季度市场同比疲软（汽车产量预计下降约4%），但预计从第二季度开始持续走强，目前时间表支持这一观点[63][64] - 第四季度部分订单（主要在北美和欧洲）推迟主要是时间问题，公司对赢得这些项目有信心[66] - 中标率继续保持强劲，支持长期增长目标[66] 问题: 关于VersaGen 2026年收入增长中铜和外汇的影响，以及因项目取消/产量降低从汽车制造商获得现金补偿的可能性 [71] - VersaGen的2%中点增长是调整后增长，已排除外汇和大宗商品（主要是铜）的影响[75]；铜价上涨预计带来近2亿美元的营收影响（通过转嫁机制）[75] - 与OEM就项目取消、延迟、大宗商品价格等进行商业回收的讨论持续进行，特别是北美地区的电动车项目[72][73] - 这些潜在的回收已计入2026年展望，公司对此有高度信心，但具体金额尚待最终确定[73][74] 问题: 关于墨西哥比索汇率风险及对冲情况 [77] - 比索贬值（从约20.75跌至18以下）对VersaGen的营业利润产生了重大影响[79] - 公司已对2026年约95%的比索风险敞口在18以下进行了对冲，这减轻了部分影响[79] 问题: 关于VersaGen增长预期中电动车产量的假设，以及智能系统业务第四季度利润率疲软的原因和2026年展望 [83][84] - 公司对2026年电动车产量的增长预期约为15%，主要由中国驱动，北美增长极低[83] - 智能系统业务第四季度利润率疲软主要受三大因素影响：外汇（约170个基点逆风）、工程抵免时机、以及加速了对机器人市场的技术和解决方案投资[84] - 进入2026年，外汇和大宗商品逆风将大幅减少，但工程投资将继续[86] 问题: 关于分拆后新Aptiv和VersaGen展望中遗留成本和独立运营成本的构成 [90] - 新Aptiv的遗留成本影响约为5000万美元（全年）[91] - VersaGen的独立上市公司运营成本约为1500万美元[91] - 此外，还包括为发展非汽车业务在智能系统和工程部件领域进行的区域中心和上市能力投资[91] 问题: 关于Wind River在机器人和AI领域的潜在市场机会 [92] - 机器人市场的总潜在市场规模估计约为60亿美元，单台机器人的软件、传感器、互连和线束等内容价值可达4000-5000美元[93] - Wind River目前通过Linux和实时操作系统等解决方案服务于机器人市场，是该领域的软件先锋[93] - 公司在该市场取得良好进展，预计第一季度将宣布更多商业合作关系[94]