核心观点与逻辑 - 中信证券财富管理与中信里昂研究观点一致，报告基于瑞可利（Recruit）管理层关于AI威胁与货币化策略的线上会议[3][4] - 瑞可利股价年内跑输东证指数38个百分点，反映市场对人工智能冲击就业的担忧[7] - 公司预计第四季度美国单职位平均收入（ARPJ）将增长19%，下一财年增速约为10%，主要驱动力是服务高端化和新产品[6] 业务与市场状况 - Indeed拥有超过6.45亿份人才档案和超过330万雇主用户，其候选人筛选与匹配工具需求旺盛[5] - 公司收入主要来自蓝领职位，受AI替代担忧较小；美国当前职位空缺逾710万个，失业率4.4%[5][10] - 人力资源科技板块以30%的营收贡献61%的利润，是主要利润来源；公司2024财年销售额达3.4万亿日元[11] - 当前约1%的抽佣率有提升空间；Indeed已接入超过350个申请人追踪系统（ATS）[6] 潜在催化剂与风险 - 若2026财年后维持6,000亿日元净现金且无并购，可能实施更多股份回购，构成积极催化剂[8] - 主要风险包括：美欧深度衰退导致职位空缺锐减；日元走强（预测基于150日元/美元汇率）对盈利构成下行风险；对部分非核心并购（如Quandoo、Hotspring、Treatwell）支付对价过高[10] - 其他催化剂包括：美国就业市场触底、美联储降息、职位空缺连续增长、恢复30%及以上派息率或股份回购[8]