核心观点 - 瑞银发布研报，重申对友邦保险的“买入”评级，并将其目标价从88港元上调至106港元 [1] - 该行预计公司2025年新业务价值将实现强劲增长，按固定汇率和实际汇率基准计算分别增长17%和19%，高于市场共识 [1] - 增长预期基于对2024年第四季度新业务价值增长的乐观判断，以及对未来新业务价值现值、内含价值和估值基准的调整 [1][2] 财务预测与估值调整 - 将公司2025年每股盈利预测上调11%，主要原因是计入未来新业务价值的现值提升，以反映下半年股市的强劲表现 [2] - 将公司内含价值预测上调2%，以反映股市上涨趋势及美元贬值的影响 [2] - 将估值基准向前滚动至2026年 [2] 分地区新业务价值展望 - **香港地区**：预计2024年第四季度按固定汇率计算的新业务价值增长有所放缓，但增长动力仍然稳固，主要得益于Global Flexi储蓄计划需求强劲，以及监管变动后9月销售延续至10月 代理及银行保险渠道在第四季增长表现良好，但经纪渠道新业务价值预计有所回调 [1] - **中国内地**：预计2024年全年新业务价值增长较首九个月的5%有所放缓，但幅度温和，主要因第四季度仅占2024年新业务价值的9% [1] - **泰国**：预计2024年第四季度新业务价值将出现较明显回调，因需求已提前于首九个月释放 数据显示，10月至11月年度化新保费下降2.9%，而首九个月增长8.5% [1] - **新加坡**：第三季度新业务价值的强劲增长势头有望延续至第四季度 [1] - **马来西亚**：随着代理渠道新业务价值降幅收窄，预计新业务价值增长在第四季度有所加速 [1] - **其他市场**：预计在印度市场推动下，第四季度新业务价值将实现正增长，而第三季度为持平 [1]

核心观点 - 瑞银将友邦保险目标价从88港元上调至106港元，重申“买入”评级，主要基于对其2025年新业务价值增长的乐观预期以及盈利和内含价值预测的上调 [1] 新业务价值增长预测 - 预计2025年按固定汇率计算新业务价值增长17%，按实际汇率计算增长19%，高于市场共识的18% [1] - 预计2024年第四季新业务价值同比增长14%（固定汇率）及16%（实际汇率） [1] 各市场新业务价值表现 - **香港市场**：预计第四季新业务价值增长较第三季的40%有所放缓，但在Global Flexi储蓄计划需求强劲及9月销售延续至10月的带动下，增长动力稳固 [1] - **中国内地市场**：预计全年新业务价值增长较首九个月的5%温和放缓，因第四季仅占2024年新业务价值的9% [1] - **泰国市场**：预计第四季出现较明显回调，因需求已提前释放，10月至11月年度化新保费下降2.9%（首九个月增长8.5%） [1] - **新加坡市场**：第三季的强劲增长势头有望延续至第四季 [1] - **马来西亚市场**：随着代理渠道新业务价值降幅收窄，预计第四季增长有所加速 [1] - **其他市场**：预计在印度市场推动下，第四季新业务价值将实现正增长（第三季为持平） [1] 各销售渠道表现 - **香港市场**：预计经纪渠道新业务价值有所回调，但代理及银行保险渠道在第四季增长表现良好 [1] 财务预测调整 - 将2025年每股盈利预测上调11%，以反映下半年股市强劲表现及未来新业务价值现值提升 [2] - 将内含价值预测上调2%，以反映股市上涨趋势及美元贬值 [2] - 将估值基准向前滚动至2026年 [2]