宏观经济展望 - 预计美国就业增长放缓速度快于预期 劳动力市场存在下行风险 [2] - 核心CPI通胀率预计在7月达到3 04%同比 8月CPI和非农数据将成为美联储9月会议关键参考 [2] - 美国实际GDP增长预计从2024年的2 5%降至2025年1 0%和2026年1 1% 全球增长从2024年3 5%降至2025年2 6% [2][7] - 欧元区增长预测上调 但关税带来的全球贸易下行风险仍存 中国GDP预测上调但结构性通缩持续 [7] 资产配置策略 - 股票资产配置偏好美国市场 建议关注高质量周期股、大盘股及防御性低杠杆标的 [5] - 日本市场看好国内通胀复苏和国防相关支出受益企业 对周期性出口商持谨慎态度 [5] - 欧洲市场建议减持近期上涨的周期股 超配国防、银行、软件、电信和多元化金融板块 [5] - 新兴市场超配金融业和盈利能力领先企业 偏好内需型企业而非出口导向型 [5] 股票市场预测 - 标普500指数2025年EPS预计增长7%至259 2026年增长9%至283 目标价6500对应21 5倍PE [6] - MSCI欧洲指数2025年EPS下降1%至138 2026年增长2 2%至141 目标价2250对应15 6倍PE [6] - 东证指数2025年EPS增长1%至185 2026年增长8%至200 目标价2900对应13 8倍PE [6] - MSCI新兴市场指数2025年EPS增长6%至84 2026年增长10%至92 目标价1200对应12 5倍PE [6] 外汇与利率展望 - 美联储预计在2026年降息175基点 10年期美债收益率2025年末目标4 00% [13] - 欧洲央行和英国央行分别预计降息75基点和100基点 10年期德债和英债目标收益率2 40%和4 35% [13] - 美元指数预计下跌9%至91 欧元/美元目标1 20 美元/日元目标140 [13][14] 大宗商品预测 - 原油市场预计2026年供应过剩130万桶/日 布伦特价格支撑位60美元/桶 [15] - 欧洲天然气和全球LNG价格受亚洲和欧洲热浪需求影响 价格存在边际上行空间 [16] - 贵金属偏好黄金和白银 铜价受关税豁免上游材料影响 COMEX溢价预计持续收窄 [17] 央行政策预期 - 美联储维持利率不变 强调通胀持续风险和失业率指标重要性 [19] - 欧洲央行基线预测9月和12月降息 但沟通显示9月降息门槛提高 [19] - 英国央行以5-4投票结果降息25基点 预计年末利率降至3 5% [19] - 日本央行预计2026年前按兵不动 加息需满足美日贸易协议实施或日元走弱推高通胀条件 [19] 信用市场展望 - 投资级债券预计在牛市情景下利差收窄至70基点 熊市情景下扩大至200基点 [24] - 高收益债券牛市情景利差275基点 熊市情景600基点 建议配置"小尾部"CDX对冲工具 [23][24]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中东战争对基线经济预测影响有限，但需密切关注能源价格急剧上涨风险 [4][33] - 主要经济风险是能源价格上涨，若伊朗石油供应减少或霍尔木兹海峡能源供应中断，将对全球GDP和通胀产生影响 [4] - 除能源供应中断和价格上涨外，伊朗与以色列战争的溢出效应有限，多数国家对中东非能源贸易敞口较小 [4][21] - 历史上中东冲突对金融条件无系统性影响，当前金融条件对增长影响较小 [25][30] 根据相关目录分别进行总结 能源价格对经济的影响 - 商品分析师基线预测石油供应不中断，布伦特油价年底降至60美元左右，将适度提振增长并拖累整体通胀；但伊朗石油供应减少或霍尔木兹海峡能源供应中断，将降低全球GDP并推高通胀 [4][5] - 每10%的油价上涨会使全球增长降低0.1个百分点，使全球整体通胀上升0.2个百分点，对全球核心通胀影响较小 [7] - 不同情景下，伊朗石油供应减少、霍尔木兹海峡临时中断等对全球GDP和通胀的影响不同，最严重情况是霍尔木兹海峡大规模持续中断，将导致油价大幅上涨，对增长冲击更大、通胀提升更多 [13][17] 非能源贸易影响 - 多数国家对伊朗、以色列或中东地区非能源产品贸易敞口非常有限，除能源价格和供应变化外，伊朗与以色列战争溢出效应有限 [4][21] 金融条件影响 - 历史上中东冲突时金融条件无系统性收紧或放松，当前全球金融条件指数自战争开始仅收紧5个基点，对增长影响小 [25] - 回归结果显示，中东地缘政治风险历史上平均对金融条件无影响，但威胁时金融条件会适度收紧，局势解决时会放松 [29]