公司概况与行业地位 - MakeMyTrip Limited 是一家在纳斯达克上市的知名在线旅游服务公司，股票代码为 MMYT [1] - 公司提供一系列旅游服务，包括机票预订、酒店预订和度假套餐 [1] - 公司在行业中与 Expedia 和 Booking Holdings 等旅游服务提供商竞争 [1] 最新季度盈利表现 - 公司于2026年1月21日发布财报，每股收益为0.52美元，超出市场预估的0.39美元 [2] - 该每股收益较去年同期的0.39美元有显著改善 [2] - 33.33%的正向盈利意外表明公司盈利能力强且成本管理有效 [2] 最新季度收入表现 - 公司季度收入达到约3.11亿美元，略低于Zacks一致预估的3.1362亿美元，产生5.72%的负向意外 [3] - 尽管略低于预期，但收入较去年同期增长了10.6%，反映了公司业务的增长 [3] 关键估值与财务比率 - 公司的市盈率为83.91，表明投资者对其未来增长抱有高预期 [4] - 市销率为6.17，企业价值与销售额比率为7.29，表明估值存在溢价 [4] - 负的债务权益比为-6.71，突显了公司对股权融资的依赖 [4] - 流动比率为1.91，表明公司有强大的能力覆盖短期负债，财务状况稳定 [5] 其他财务健康指标 - 企业价值与营运现金流比率为43.94 [5] - 收益率为1.19% [5] - 这些指标对于评估公司未来增长和盈利潜力至关重要 [5]

公司概况与市场地位 - 公司是领先的旅行服务提供商，提供包括酒店预订、交通票务和打包旅游在内的全方位旅行服务 [1] - 公司主要在中国运营，但拥有全球业务，与Expedia和Booking Holdings等旅游巨头竞争 [1] - 公司当前市值约为408.5亿美元 [4] 近期关键事件与市场反应 - 中国市场监管机构对公司发起反垄断调查，调查焦点是涉嫌垄断行为 [2] - 调查消息公布后，公司股价单日暴跌16%至63.59美元，创下自2018年11月8日以来最大单日百分比跌幅 [3][6] - 股价目前报62.10美元，下跌17.94%，变动金额为13.58美元，当日交易区间在61.40美元至64.84美元之间 [4] - 股价已跌破120日移动平均线，该均线在去年12月曾提供支撑，目前股价处于去年8月以来的最低水平 [3] 期权市场情绪与交易数据 - 期权交易者看跌情绪加剧，50日期权看跌/看涨成交量比率为1.05，高于近期历史97%的读数 [5][6] - 过去52周，公司股价最高达78.99美元，最低为51.35美元 [4] 机构观点 - 花旗集团维持对公司股票的“买入”评级，尽管存在反垄断调查，但认为调查不太可能对公司行业地位产生重大影响 [1][2][6]

财务表现 - 2026财年上半年（2025年2月1日至7月31日）酒店收入再次超过400万美元，总收入达4,004,635美元 [1] - 剔除非现金折旧费用和非现金最佳西方奖励宾客券费用后，2026财年上半年合并净利润约为75,000美元 [2] - 2026财年前七个月酒店总收入达4,552,206美元，其中8月单月收入创纪录达547,571美元 [3] - 过去四个财年中有三个财年实现盈利，即使计入大量非现金折旧和非现金最佳西方奖励宾客券费用后仍保持盈利 [10] 业务运营 - 酒店业务在2025财年（截至2025年1月31日）表现强劲，为2026财年奠定了良好开局 [3] - 尽管旅游业整体表现平淡，公司仍保持强劲发展势头 [3] - 公司连续55年支付年度股息，自1971年在纽约证券交易所上市以来从未间断，最近两次半年度股息分别于2025年2月5日和8月7日支付 [11] 战略拓展 - 公司管理子公司RRF LLLP近期成为InnDependent Boutique Collection（IBC Hotels, LLC）的管理公司，为公司带来新的多元化机会 [4] - IBC致力于满足全球独立精品酒店在预订、品牌化和酒店服务方面的未满足需求，这类酒店约占全球酒店总量的50% [5] - RRF LLLP（公司持股76%的子公司）获得为期五年的认购期权，可按成本价收购IBC Hotels, LLC，若成功 revitalization 将带来盈利机会 [7] 能源投资 - 2019年末公司对UniGen Power, Inc进行多元化投资，该公司专注于开发具有高利润潜力的高效清洁能源发电技术 [8] - 受数据中心、电动汽车和人工智能需求推动，未来五年电力需求预计将翻倍 [8] - 公司持有可转换债券和认股权证，若全部行权可能获得UniGen 15-20%或以上的股权 [8] - UniGen目前正进行新一轮融资，公司可能参与其中 [9] 公司治理 - 2025年8月14日在凤凰城公司办公室成功召开年度股东大会，所有投票事项均以超过95%的赞成票通过，包括两位董事会成员的连任 [11]

文章核心观点 公司酒店业务表现良好，在行业整体趋平的情况下仍取得进展，同时进行多元化投资，涉足清洁能源和独立酒店服务领域，未来发展前景乐观 [3][4][9] 酒店业务情况 - 2026财年第一财季（2025年2月1日至4月30日）酒店收入超200万美元，总收入约220万美元 [1] - 截至2025年4月30日的2026财年第一财季，扣除非现金折旧费用前的合并净收入为221,330美元，总合并第一财季净收入为39,030美元 [2] - 2025财年（截至2025年1月31日）酒店运营强劲，为2026财年开局奠定基础，2026财年前四个财月酒店收入达2,838,347美元，5月两家酒店合并收入为632,584美元 [3] 多元化投资情况 清洁能源投资 - 2019年末公司对UniGen Power, Inc.进行多元化投资，该公司开发高效清洁能源创新技术，未来五年电力需求预计约翻倍，公司持有的可转债和认股权证若全部行使，可能持有UniGen 15 - 20%或更多股权 [4] - UniGen正进行下一轮融资，公司可能参与，这是高风险、高回报的多元化投资 [5] 独立酒店服务投资 - 2014年2月公司成立IBC Hotels, LLC，为全球独立酒店提供预订、品牌和服务，2018年8月出售给外国酒店公司，2020年因疫情暂停运营 [6][7] - 2025年3月5日，REF购买IBC Hotels, LLC并聘请公司管理公司RRF LLLP管理其重生，RRF LLLP获得以成本价购买IBC Hotels, LLC的五年期权，公司有望从其复兴中获利 [8] 公司其他情况 - 公司管理层认为因房地产账面价值低于市场价值，以及清洁能源和IBC多元化投资的盈利潜力，公司未来前景光明，近四个财年中有三年盈利 [9] - 2026财年公司连续55年不间断支付年度股息，2025年2月5日已支付半年度股息，预计8月4日支付，年度股东大会将于8月14日下午1点在公司凤凰城办公室举行 [10]

报告公司投资评级 - 12个月评级为Buy [7] - 12个月价格目标为US$76.00 [7] 报告的核心观点 - 2025年第一季度Trip.com营收与预期基本一致，运营利润率表现更好，非GAAP运营利润和净利润超预期，各业务板块有不同表现，出境、国际、入境业务均有增长，公司股东有股份回购行为，管理层对持续增长有信心，预计投资者反应中性 [2][3][4][5] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - Trip.com Group前身为Ctrip.com International，是领先的旅行服务提供商，运营多个品牌，目标是未来三到五年内纯国际业务收入占总收入的15 - 20% [11] 财务表现 - 2025年第一季度营收138亿人民币，同比增长16.2%，与UBS预期和市场共识基本一致；总运营成本比UBS预期低3.9%，主要因营销支出降低；非GAAP运营利润达40亿人民币，非GAAP运营利润率29.2%，优于预期；非GAAP净利润42亿人民币，超UBS预期2.2%、超市场共识9.2% [2] - 各业务板块中，住宿、交通、商务旅行收入同比分别增长23%、8%、12%，比UBS预期高1.4%、0.8%、3.8%，而跟团游收入比UBS预期低5.9% [3] 业务亮点 - 出境业务方面，出境酒店和机票预订已恢复到疫情前水平的120%以上，而行业国际航班运力恢复至83.9% [3] - 国际业务方面，国际OTA平台整体预订量同比增长超60% [3] - 入境业务方面，入境旅游预订量同比激增约100% [3] 股东回报 - 截至5月16日，Trip.com根据现有股份回购计划回购了160万份美国存托股票，花费8400万美元 [3] 公司展望 - 管理层对持续增长有信心，认为有强劲需求和有利政策的支持 [4] 投资者反应 - 预计投资者对结果反应中性，等待更多关于第二季度和2025年增长前景的信息，包括近期劳动节假期的旅游需求、利润率趋势以及出境和国际业务的发展情况 [5] 关键指标 |指标|共识预期|UBS预期|实际值|实际值较共识预期变化| |----|----|----|----|----| |净收入（百万人民币）|13,808|13,774|13,830|0.2%| |非GAAP运营利润（百万人民币）|3,801|3,788|4,043|6.4%| |非GAAP净利润（百万人民币）|3,836|4,100|4,188|9.2%|[6] 预测数据 |指标|2022年12月|2023年12月|2024年12月|2025年12月预期|2026年12月预期|2027年12月预期|2028年12月预期|2029年12月预期| |----|----|----|----|----|----|----|----|----| |收入（百万人民币）|20,039|44,510|53,294|60,911|69,198|78,009|87,255|96,830| |EBIT（UBS，百万人民币）|1,276|13,158|16,219|17,197|20,759|24,183|28,009|32,244| |净利润（UBS，百万人民币）|1,294|13,071|18,041|18,138|22,029|25,616|29,733|34,389| |每股收益（UBS，摊薄，人民币）|1.97|19.56|26.30|26.42|31.46|35.86|40.81|46.28| |每股股息（净，人民币）|0.00|0.00|2.17|2.22|2.65|3.02|3.43|3.89| |净债务/现金（百万人民币）|(27,898)|(1,292)|11,230|29,088|50,209|77,899|108,949|142,959| |EBIT（UBS）利润率（%）|6.4|29.6|30.4|28.2|30.0|31.0|32.1|33.3| |ROIC（EBIT）（%）|1.4|15.9|20.3|20.4|24.9|29.8|36.1|43.1| |EV/EBITDA（UBS核心）（倍）|24.2|6.8|8.8|11.0|8.3|6.1|4.2|2.7| |P/E（UBS，摊薄）（倍）|87.3|13.0|14.0|18.0|15.0|13.2|11.6|10.2| |股权自由现金流（UBS）收益率（%）|2.0|13.2|7.9|6.3|7.3|9.6|10.7|11.8| |股息收益率（净）（%）|0.0|0.0|0.6|0.5|0.6|0.6|0.7|0.8%|[6] 预测回报 - 预测价格升值15.6%，预测股息收益率0.5%，预测股票回报率16.0%，市场回报假设11.0%，预测超额回报5.0% [10] 定量研究评估 - 未来六个月行业结构、监管/政府环境、股票表现预计无变化，下一次公司每股收益更新预计与共识一致，下一次财报结果盈利的上下行风险相当，未来三个月无催化剂 [14]