投资评级与核心观点 - 首次覆盖给予“收集”评级 参考同行业公司，给予公司2026年19倍PE，按照港元兑人民币0.88汇率计算，对应目标价2.05港元[5] - 核心观点：公司柔性输电业务实现快速增长，并在功率半导体、核聚变、数据中心等前沿产业布局领先[1] 财务表现与预测 - **2025年业绩强劲增长**：2025年公司营收为22.55亿元，创历史新高，同比增长40%；归母净利润同比增长35%[1] - **分业务收入表现**： - 常规直流及柔性输电业务销售收入8.72亿元，同比增长35%[1] - 新能源发电及储能销售收入5.77亿元，同比大增111%[1] - 前沿产业销售收入1.14亿元，同比增长72%[1] - 自研功率半导体业务销售收入1.21亿元，同比增长104%[1] - **未来三年盈利预测**：预测公司2026-2028年归母净利润分别为1.53亿元、1.68亿元、1.86亿元，同比增速分别为11%、10%、11%[5][6] - **未来三年营收预测**：预测公司2026-2028年营业收入分别为28.52亿元、36.79亿元、47.40亿元，同比增速分别为26%、29%、29%[6] 业务亮点与增长动力 - **柔性输电业务高速增长**：2025年实现柔性输电业务营收6.89亿元，较2024年的2.81亿元大幅增长；公司是直流支撑电容器行业龙头，在“甘肃-浙江”特高压柔性直流工程国产产品中占比高达75%[4] - **自研功率半导体跨越式发展**：2025年新增55家批量供货客户，覆盖光伏、储能、工控、商用电驱等领域头部企业；2026年将加大研发投入，开展面向“绿电+储能+算力”需求的功率半导体研发[1] - **前沿技术布局领先**： - **固态开关**：拥有国际最先进技术，是核聚变、数据中心、电气化船舶等前沿产业的关键装备；合作客户包括西门子、日立能源、ABB、施耐德、中船重工等[4] - **核聚变领域**：脉冲功率开关累计完成超80个项目；2025年签订第三个美国可控核聚变订单[4] - **数据中心领域**：可为新兴固态变压器领域提供自研SiC芯片及模块、固态直流开关[31] - **研发持续投入**：2025年研发投入约1.62亿元，占销售收入的7%，同比增长10%；2026年研发支出目标超过2亿元人民币，重点推进柔性输电在线监测、风力发电IGBT、数据中心碳化硅、核聚变脉冲功率开关四大领域[4] 行业前景与公司定位 - **特高压建设高景气**：“十五五”期间，国家电网固定资产投资总额超4万亿元，力争投产特高压直流工程15项[4] - **公司技术实力雄厚**：公司是技术领先的电力电子器件供应商和系统集成商，专注于功率半导体及配套器件技术、电力系统创新技术两大高端领域[9][11] - **全球研发与制造布局**：在瑞士、德国设有海外研发团队，在国内拥有三大研发中心；制造中心位于浙江嘉善，一期占地2.2万平米，二期占地5万平米，规划建设国际一流水平的全自动智能IGBT、SiC生产线[16][20] - **产品应用广泛**：产品广泛应用于轨道交通、电动汽车、船舶、智能电网、高压直流输电、新能源及储能、工业控制、核聚变及数据中心等众多领域[26][31]