报告行业投资评级 - 商贸零售行业投资评级为增持（维持） [1] 报告的核心观点 - 全球烟草行业规模接近万亿美元，新型烟草在减害背景下增速领先，将占据更多市场份额，国际烟草巨头加大对新型烟草布局，推进无烟化转型，建议关注思摩尔国际、盈趣科技、中烟香港 [4][11] 根据相关目录分别进行总结 本周行业观点 - 2025年6月23日，英美烟草日本宣布9月1日在全国推广销售HNB新品Glo Hilo和Glo Hilo Plus，该新品2024年底在塞尔维亚试销，6月9日在日本宫城县率先发售，烟具指导零售价3980日元 [4][9] - Hilo在仙台试销反馈良好，性能和体验感较Hyper大幅提升，与IQOS iluma i有可比性，新品切入中高端价格带，随着全国发售和进入新市场，销量有望快速爬坡，为思摩尔国际贡献利润增量 [4][10] - 2024年全球烟草制品终端零售额达9514亿美元，HNB市场规模389亿美元，烟支销量1776亿支，HNB口感接近传统卷烟，渗透率有望提升，2023年菲莫国际/英美烟草/日本烟草市占率分别为71%/16%/6%，国际烟草巨头加大新型烟草布局，推进无烟化转型 [4][11] 本周行情回顾 - 本周（6月23日至6月27日），申万商贸零售指数涨跌幅+4.56%，申万社会服务+4.61%，申万美容护理+1.04%，上证综指+1.91%，深证成指+3.73%，创业板指+5.69%，沪深300指数+1.95% [12] - 年初至今（1月2日至6月23日），申万商贸零售指数涨跌幅+9.49%，申万社会服务-2.74%，申万美容护理-5.10%，上证综指+15.10%，深证成指+8.96%，创业板指+12.32%，沪深300指数+14.30% [12] 细分行业公司估值表 - 报告列出化妆品&医美、培育钻石&珠宝、免税旅游出行、出口链、产业互联网、小家电、超市&其他专业连锁等细分行业公司的总市值、收盘价、归母净利润、P/E及投资评级等信息 [18][19]

思摩尔国际股价表现 - 思摩尔国际(06969)涨超3% 截至发稿涨2.36%报13港元 成交额7316.81万港元 [1] 菲莫国际2025Q1业绩表现 - 菲莫国际SFP(Smoke-Free Products)收入同比+20.4% 毛利同比+33.1% 毛利率超过70% 同比提高6.7pct 比传统烟高出5pct [1] - SFP出货量同比+14.4% 其中HNB/口含烟/电子烟分别+12%/+27%/+107% 三类无烟产品均取得强劲开局 [1] - 菲莫国际已在30个市场销售2类无烟产品 在16个市场销售3类无烟产品 [1] HNB市场潜力与竞争格局 - HNB市场份额70%+ 菲莫国际IQOS为领军产品 [1] - HNB较雾化烟在监管上更占优 对青少年低吸引力 减害性更易论证 竞争格局更好 参与厂商少 [2] - 英美烟草新一代Glo Hilo产品性能和使用体验显著提升 横向对比IQOS iluma i和纵向对比上一代产品均有优势 [2] 思摩尔国际业务潜力 - 思摩尔作为GLO HILO核心供应商 有望受益于英美烟草25-26年市场拓展和产品放量 [2] - 菲莫国际业绩对思摩尔HNB业务潜力具备指导意义 [1]