报告行业投资评级 - 报告未明确给出行业投资评级 报告的核心观点 - 高盛顶级交易员布莱恩·加勒特认为，当前市场指数层面的实际波动率处于低位，与投资者感受不符，市场呈现出“平静感”，但个股和因子层面波动极端 [1][3] - 报告强调“美联储信誉交易”机会，指出股票与利率混合型债券的隐含价格很低，为获得凸性收益创造了条件 [1][27] - 报告认为“扩大投资范围”主题交易处于牛市，并提供了具体的短期首选交易策略 [22] 根据相关目录分别进行总结 1/ Prime Book（毛利） - 美国基本面多空头寸的总敞口在过去1年、3年和5年回溯期内均处于100%分位 [12] - 宏观产品持续遭到做空，创4周以来最大空头头寸，投资者希望从财报季前夕市场分化加剧中获利 [12] - 科技板块持续承压，本周跌幅达-2.3个标准差，软件板块被列为受冲击最严重的板块 [12] 2/ 股份（平仓和重仓） - 本周市场亮点包括：金融及其他板块的“特朗普利好”交易平仓；软件和中型互联网股的供应；周期性板块（工业和能源）的持续需求 [14] 3/ 期货（CTAs多头且安静） - CTA的持仓仍然非常多，随着市场停滞，平仓风险越来越近 [15] - 过去两个月里，没有投资者对这类股票提出任何疑问 [15] 4/ 衍生品（微观 > 宏观） - 资产管理公司在市场上有大量“VIX空头头寸” [16] - UX1（VIX期货）在本周前两个交易日表现优于其贝塔系数，但在长周末期间有所回落 [16] - 目前最看好的交易是做多IWM（罗素2000指数ETF）的Gamma，因其目前表现出色，并且存在追涨或抛售的潜在能量 [16] 5/ 衍生品（跨资产） - 过去几年，股票波动率和固定收益波动率同时处于低位的情况实属罕见，目前正处在这种状态 [17] - 这为超高杠杆/低溢价的股票-固定收益双数字债券创造了机会，下表列出了20多种数字债券，其中几乎所有债券的交易价格都低于前10% [17] 6/ 衍生品（新兴市场 > 发达市场） - 高盛对400多位基金经理进行的调查显示，他们对新兴市场的回报偏好非常明显 [19] - 本周，一位投资者斥资2000万美元购买了EEM（iShares MSCI新兴市场ETF）3月58行权价的看涨期权，以及几套“紧密型数字看涨期权”结构（10倍收益） [19] - 高盛周四晚间将韩国股票的上涨目标设定为23%（EWY是上市ETF） [19] 7/ ETF（小盘股，而非小收益） - 罗素2000指数已连续11个交易日跑赢标普500指数（自2008年以来首次） [20] - IWC（微型股ETF）今年每个交易日都上涨 [26] - 小盘股被两个交易部门（波动率交易部门和ETF交易部门）列为最受欢迎的交易标的 [25] 8/ 篮⼦（扩⼤范围） - 短期内首选交易策略是：1/ 做多GSXUPROD——这些公司并非科技或人工智能领域，但有望通过应用人工智能来提高生产力；2/ 做多GSVIAIV1——这是一种人工智能尾部/冲击系统性策略对冲工具 [22] - 工业领域风险敞口相对于软件领域风险敞口的暴跌幅度非常大 [11] 市场动态与数据 - 目前SPX（标普500指数）的gamma估计值在现货价格波动的前3%内具有一定的反周期性 [5] - 较低的指数实际波动率给投资者带来了平静感，表现为多年来最大的总敞口（1年、3年、5年回溯期的100%百分比） [7] - 尽管现货价格上涨，但投资者需求几乎为零，小盘股是少数现货收益与看涨期权波动率相关性相当高的股票之一 [23] - 例如，6个月到期的标普500指数下跌2%，10年期SOFR>fcms+45个基点，可提供约14倍的收益（美联储信誉交易） [27]