文章核心观点 - Recordati集团在2025年实现了稳健的财务业绩和战略进展，尽管面临宏观经济挑战和汇率逆风，公司仍达成了财务目标，并通过战略合作强化了产品组合，特别是在罕见病领域增长势头强劲，公司对2026年的持续增长和战略执行抱有信心 [2] 财务业绩总结 - **整体收入与利润**：2025年合并净收入为26.184亿欧元，同比增长11.8%（按固定汇率计算增长8.3%），息税折旧摊销前利润为9.911亿欧元，同比增长14.5%，利润率为37.8%，调整后净利润为6.511亿欧元，同比增长14.5%，利润率为24.9%，净利润为4.436亿欧元，同比增长6.5% [4] - **业务板块表现**：专科与基础医疗业务收入为14.779亿欧元，同比增长2.0%（按固定汇率计算增长3.8%），罕见病业务收入为10.814亿欧元，同比增长29.7%（按固定汇率计算增长16.6%），成为集团增长的关键驱动力 [5] - **现金流与负债**：2025年自由现金流为5.588亿欧元，同比增加2370万欧元，截至2025年12月31日净债务为20.373亿欧元，杠杆率略低于息税折旧摊销前利润的2.1倍 [4][10] - **一次性项目影响**：2025年非经常性成本为3730万欧元，主要用于优化商业组织及处理与意大利药品管理局的诉讼和解，此外，与收购罕见病库存公允价值调整相关的非现金费用为6680万欧元 [5][6] 业务板块详细分析 - **专科与基础医疗**：收入增长主要由核心治疗领域持续积极表现驱动，泌尿、心血管和胃肠道业务分别增长2.5%、2.8%和9.9% [5] - **罕见病**：内分泌业务收入3.941亿欧元，增长22.5%，主要得益于Isturisa在美国下半年新患者接纳加速，年底净活跃患者约1400名，血液肿瘤业务收入4.149亿欧元，增长63.8%，其中Enjaymo贡献1.463亿欧元，代谢业务收入2.725亿欧元，增长5.2% [5] 研发与管线进展 - **Isturisa (osilodrostat)**：2025年4月获美国FDA批准扩大适应症，用于治疗无法手术或手术未治愈的内源性皮质醇增多症成年库欣综合征患者，2025年第二季度在加拿大和俄罗斯获批，计划于2026年启动针对轻度皮质醇增多症和未控制高血压患者的IV期研究 [7] - **Qarziba (dinutuximab beta)**：2025年第二季度启动研究者发起的临床试验，评估其联合化疗治疗GD2阳性尤文肉瘤的安全性、剂量和早期疗效迹象，与美国FDA就潜在生物制品许可申请路径达成一致，中期分析结果预计在2028年上半年公布 [8][12] - **Maapliv**：2025年7月获欧盟委员会授予上市许可，用于治疗枫糖尿症急性失代偿发作的患者 [9] - **Pasireotide**：用于治疗减重术后低血糖的II期试验于2025年8月完成入组，顶线结果预计在2026年第二季度公布 [11] - **Eligard**：2026年1月获英国药品和健康产品管理局批准，用于治疗激素依赖性晚期前列腺癌以及联合放疗治疗高风险局部和局部晚期激素依赖性前列腺癌 [13] 企业合作与业务发展 - **与Amarin合作**：2025年6月签署许可和供应协议，在欧洲等59个国家商业化心血管药物Vazkepa，预计2027年收入超过4000万欧元，并从2026年开始对息税折旧摊销前利润产生积极贡献，公司支付了2500万美元的首付款 [14] - **与Impact Biomedicines合作**：2025年12月签署独家许可协议，在日本商业化Inrebic，该药物已于2025年6月获日本厚生劳动省批准，预计2026年中上市，公司支付了1100万美元的首付款 [15][16] - **与Moderna合作**：2026年1月宣布合作开发和商业化全球范围内用于治疗丙酸血症的研究性产品mRNA-3927，公司支付5000万美元首付款及最高1.1亿美元的近期开发和监管里程碑付款，潜在数据读出预计在2026年底 [17][18] 2026年财务目标与展望 - **2026年目标**：净收入目标为27.3亿至28.0亿欧元，汇率逆风影响约-3.5%，息税折旧摊销前利润目标为9.95亿至10.30亿欧元，利润率约为36.5%，调整后净利润目标为6.55亿至6.85亿欧元，利润率约为24.0% [4][19] - **2027年目标**：净收入目标为30.0亿至32.0亿欧元，息税折旧摊销前利润目标为11.40亿至12.25亿欧元，调整后净利润目标为7.70亿至8.20亿欧元，不包括美国潜在关税和/或最惠国定价政策的影响 [23]