Key Takeaways Citigroup projects mid-20% y/y growth in 4Q25 investment banking fees, driven by deal-making momentum. Management cited mega deals and investment-grade activity as key contributors to IB fee growth. Markets revenues are expected to fall y/y in the low to mid-single digits despite investment banking strength.At the 2025 Goldman Sachs U.S. Financial Services Conference, Citigroup, Inc.’s (C) chief financial officer Mark Mason stated that the company’s investment banking (IB) fees are expected to ...

核心观点 - 美联储连续第三次降息25个基点 重燃投资者乐观情绪 预计将支持交易活动强劲复苏 并可能提振摩根士丹利的投行费用收入 [1] - 尽管年初市场情绪受关税政策影响 但交易活动势头已反弹 摩根士丹利首席执行官对前景持谨慎乐观态度 认为投行活动在未来几年应会继续上升 [2][3] - 更低的融资成本与有韧性的经济增长 预计将推动被延迟的并购和融资计划 为摩根士丹利带来更强的近期投行业务活动 [4] - 健康的投行项目储备、活跃的并购市场以及公司的强势地位 使其能够从改善的宏观背景中获益 但美联储暂停进一步降息的信号可能使利好效应集中在近期 [5] 宏观经济与政策环境 - 美联储在2025年实施了连续第三次25个基点的降息 [1] - 降息预计将通过降低融资成本 促使企业重启被延迟的并购和融资计划 从而加速交易势头 [4] - 更便宜的资金和有韧性的经济增长 通常会提振交易项目储备和IPO准备 [4] - 美联储发出暂停进一步降息的信号 这可能使降息带来的好处主要集中在近期而非持续 [5] 摩根士丹利业绩与展望 - 2025年前九个月 摩根士丹利投行业务收入达到52亿美元 同比增长15% [3][10] - 公司首席执行官Ted Pick指出 环境改善支持了战略性并购并重启了融资活动 [3] - Ted Pick表示 投行业务活动在未来几年应会继续上升 但对是否正进入投行黄金时代持观望态度 [3] - 公司股价在2025年上涨了43.4% 超过行业35.4%的涨幅 [9] 同业表现与行业动态 - 与摩根士丹利类似 摩根大通和高盛等主要投行也可能从降息带来的宏观顺风中受益 [6] - 2025年前九个月 摩根大通投行费用收入增至73亿美元 同比增长12.3% 受咨询和承销业务改善驱动 [7] - 摩根大通首席财务官指出 在建设性的市场环境支持下 交易流健康且项目储备强劲 [7] - 2025年前九个月 高盛投行费用总收入达68亿美元 同比增长19.1% 主要受咨询收入增长（表明并购量大幅上升）驱动 [8] - 高盛董事长兼首席执行官强调年内并购活动改善 并预计建设性环境将持续至2025年底 在有利背景下2026年并购活动预计会更强劲 [8]

财务业绩摘要 - 公司第三季度每股收益为1.06美元，超出市场预期的0.95美元 [1][4] - 公司核心拨备前净收入为109亿美元，较市场预期高出6% [1][4] - 公司第三季度净利息收入超出市场预期1%，净息差高出3个基点 [4] - 公司核心费用收入较预期高出4%，交易和投行业务费用表现强劲 [4] - 公司核心有形普通股回报率达到15.4%，较预期高出约130个基点 [4] 业务运营与效率 - 公司核心效率比率达到61.4%，较市场预期改善约140个基点 [4] - 公司信贷损失拨备因7200万美元的准备金释放而较预期低18% [4] - 尽管进行了53亿美元的股票回购，公司普通股一级资本仍增长17亿美元 [2] - 公司普通股一级资本比率达到11.6%，较10%的最低要求高出160个基点 [4] - 公司补充杠杆比率为5.8% [4] 业绩展望与市场反应 - 公司将第四季度净利息收入指引上调至156亿至157亿美元 [1] - 分析师预计公司2025财年营收为1094.3亿美元，每股收益为3.71美元 [2] - 公司股票在消息公布后上涨4.35%，至52.28美元 [3] - 交易和投行业务收入同比增长43%，其可持续性成为未来关注点 [4]

存款表现 - 公司截至2025年5月31日的季度平均存款较第一季度下降6亿美元，主要下滑来自中型市场、零售及公司银行业务[1] - 存款下降趋势预计将对第二季度平均存款指引构成压力，此前公司预计第二季度存款将持平于第一季度的619亿美元[2] - 公司目前预计第二季度平均存款将因中型市场和公司银行业务疲软而下降[7] 贷款表现 - 截至2025年5月31日的季度平均贷款较前一季度增加2亿美元，增长动力来自公司银行及私人银行业务，部分被股权基金服务和全国经销商服务下滑所抵消[3] - 公司预计第二季度平均贷款余额将优于此前指引（原预计略低于第一季度的502亿美元）[3][7] 财务指标展望 - 第二季度净利息收入预计与第一季度的5.75亿美元基本持平，2025全年预计同比增长5-7%[4] - 第二季度非利息收入预计较第一季度的2.54亿美元显著增长，2025全年预计同比增长2%[4] - 第二季度非利息支出预计略高于第一季度的5.84亿美元，2025全年预计同比增长2-3%[5] 股价表现 - 公司股价年内下跌7%，跑输行业2.7%的跌幅[6] 竞争对手动态 - 美国银行预计第二季度投行费用同比下滑超20%，主因关税相关逆风抑制交易情绪，第一季度投行收入15.2亿美元（同比下降3%）[9] - 美国银行预计交易收入将实现中高个位数增长，受益于市场波动加剧和客户活动增加[10] - 摩根大通同样预计交易收入同比中高个位数增长，但投行费用预计同比下降中双位数[11]

公司业绩展望 - 美国银行预计第二季度投行费用同比下滑超过20%，主要受关税相关逆风影响交易情绪[1][2] - 第一季度投行费用为15.2亿美元(下降3%)，其中股票承销收入大幅下滑被咨询收入和债券承销增长抵消[2] - 第二季度投行费用市场共识预期为15.3亿美元[2] - 交易收入预计实现中高个位数增长，将创下连续13个季度同比增长记录[3] - 第一季度交易收入达56.5亿美元(不含DVA)，为十年来最高水平[3] - 第二季度交易收入市场共识预期为51.1亿美元，暗示同比增长9%[3] 同业比较 - 摩根大通同样预期交易收入中高个位数增长，投行费用下降中双位数[5] - 花旗集团预计投行费用中个位数增长，交易收入同样呈现中高个位数增长[6] - 过去三个月美国银行股价上涨12.8%，低于摩根大通(19.1%)和花旗(16.6%)[7] 财务数据与估值 - 交易收入占公司费用收入比重达43%，将有效抵消投行业务压力[4] - 非利息收入市场共识预期为118.7亿美元，同比增长2%[4] - 当前股价/有形账面价值比为1.69倍，低于行业水平[10] - 2025年盈利预期同比增长12.2%，2026年预期增长15.3%[12] - 最近一个月2025年每股收益预期从3.67美元微调至3.69美元，2026年预期从4.25美元略降至4.24美元[14]

摩根大通投资银行业务表现 - 公司2024年全球投行费用飙升37%至89.1亿美元 稳居行业第一[1] - 2025年第一季度投行费用同比增长12%达21.8亿美元 主要受强劲的咨询和债务承销业务推动[1] - 预计2027年前投行费用复合年增长率为2.2% 长期前景看好[3] 短期挑战与市场反应 - 市场动荡和货币政策不确定性导致投行业务短期前景不明朗 二季度投行费用预计同比下滑中双位数[2] - 2024年第二季度商业与投行部门(CIB)投行费用为24.6亿美元[2] - 公司股价年内上涨10.8% 表现优于摩根士丹利(4.8%)和高盛(7.2%)[7] 同业比较 - 摩根士丹利2024年投行收入反弹36%至67.1亿美元 2025年一季度再增8%[5] - 高盛在已宣布和完成的并购交易中保持领先地位 但2025年一季度投行收入同比下滑8%[6] 财务估值指标 - 公司12个月追踪市净率(P/TB)为2.81倍 略低于行业平均水平[10] - 2025年每股收益预期下调7% 但2026年预计回升5.2%[13] - 当前季度(2025年6月)每股收益预期为4.45美元 与7天前持平[15]