行业地位与竞争格局 - 礼来公司是快速增长的体重管理药物市场的无可争议的领导者之一，近期临床成果可能使其超越唯一竞争对手诺和诺德[1] - 体重管理领域竞争加剧，多家公司正在开发口服GLP-1疗法或长效制剂，如安进每月一次的抗肥胖疗法MariTide[10] - 公司通过技术合作和内部研发持续巩固竞争优势，包括收购Camurus的长效给药技术[5]和口服GLP-1药物orforglipron的积极临床数据[9] 核心产品与技术突破 - 主打体重管理药物Zepbound在临床试验和实际应用中均表现出优异疗效，但需每周皮下注射且停药后效果会减弱[2][3] - 与Camurus达成2.9亿美元首付款+最高5.8亿美元里程碑付款的合作，获取FluidCrystal长效给药技术，计划应用于4款GLP-1药物[6] - 口服GLP-1药物orforglipron三期临床数据积极，每日一次给药方案可改善患者依从性[9] 财务表现与产品管线 - 第一季度营收同比增长45%至127亿美元，增速超过同行[12] - 产品线深度布局：阿尔茨海默病药物Kisunla、湿疹药物Ebglyss、抗癌药Jaypirca及基因疗法等管线资产将贡献未来收入[11] - 持续扩大本地化生产能力以应对潜在关税风险[13] 市场前景与战略举措 - 长效给药技术若成功整合，将显著提升GLP-1药物的市场吸引力并推动销售增长[8] - 通过技术创新（长效制剂/口服药物）和多领域管线布局（疼痛管理/神经疾病/皮肤病/癌症）构建长期竞争优势[9][11] - 业务强劲增长、创新能力和持续提高的股息使公司具备长期投资价值[14]

技术面分析 - 公司股价触及重要支撑位 从技术面看具有吸引力 [1] - 股价突破50日简单移动平均线(SMA) 预示短期看涨趋势 [1] - 50日SMA是识别支撑位和阻力位的关键指标 被视为趋势转折的首要标志 [1] - 自5月初公布一季度业绩后 股价持续低于50日均线 主要因业绩不及预期 指引下调及竞争对手诺和诺德的积极进展 [2] 核心产品表现 - 糖尿病药物Mounjaro和减肥药Zepbound是公司关键收入驱动力 2025年一季度合计销售额达61.5亿美元 占总营收48% [3][4] - 两款药物2024年下半年销售低于预期 但2025年一季度因新国际市场上市和产能提升恢复增长 [5] - 近期在中国上市Mounjaro 计划2025年下半年扩大商业投放 并在印度 墨西哥等新兴市场持续扩张 [6] - Zepbound获FDA批准用于中重度阻塞性睡眠呼吸暂停新适应症 心脏衰竭适应症申请已提交 心血管结局研究数据将于年内公布 [7] - 2025年推出Zepbound低价瓶装剂量 并为自费患者提供新优惠方案 [8] 新产品与研发管线 - 除核心产品外 公司近年获批溃疡性结肠炎药物Omvoh BTK抑制剂Jaypirca 阿尔茨海默病药物Kisunla等新药 [9][10] - 口服GLP-1小分子药物orforglipron三期数据显示 最高剂量组平均降低糖化血红蛋白1.6% 减重7.9% 计划2025年底提交肥胖症上市申请 [13] - 研发管线涵盖多款下一代肥胖症候选药物 包括三重激动剂retatrutide和中期候选药物bimagrumab等 [12] 行业竞争格局 - 肥胖药物市场规模预计2030年达1000亿美元 目前由公司与诺和诺德主导 [14] - Mounjaro/Zepbound面临诺和诺德Ozempic/Wegovy的激烈竞争 后者已提交口服剂型申请 [15] - 安进启动双靶点激动剂MariTide三期临床 维京治疗皮下制剂VK2735计划年内进入三期 均可能构成未来竞争 [16][17] - 罗氏 默克等通过授权引进方式进入肥胖领域 可能威胁现有市场格局 [17] 财务与估值 - 2025年预期营收580-610亿美元 同比增长32% 主要由Mounjaro Zepbound及新药驱动 [31] - 当前市盈率31.34倍 高于行业平均15.51倍 但低于五年均值34.54倍 [26] - 2025年每股收益预期从23.49美元下调至21.95美元 2026年从31.28美元下调至30.91美元 [29] - 市值突破7500亿美元 股价五年涨幅超500% [30] 经营挑战 - 主力产品Trulicity在美国市场销售下滑 主要受Mounjaro替代和供应限制影响 [18] - 美国市场净价格持续下降 2025年预计中高个位数百分比降幅 [18] - CVS与诺和诺德达成合作 将Wegovy列为减肥首选GLP-1药物 可能影响Zepbound市场份额 [21] - 关税政策不确定性及宏观经济波动构成持续压力 [19][20]

核心观点 - 公司更新了IBI354在晚期实体瘤中的临床数据 该药物在多种肿瘤类型中显示出良好的抗肿瘤效果和安全性 验证了其ADC技术平台的优势 [1][2] - IBI354在铂耐药复发性卵巢癌和HER2阳性乳腺癌中表现出显著疗效 客观缓解率分别达到55%和59 1% 疾病控制率分别达到90%和90 9% [6][7] - 药物安全性优异 间质性肺病发生率仅1 9% 3级及以上治疗相关不良事件发生率为27 4% 无治疗相关死亡事件 [7] - 公司已启动IBI354在铂耐药卵巢癌的III期研究 并计划开展更多临床研究 推进下一代ADC分子的开发 [8] 临床数据 - 截至2025年3月24日 研究共纳入368例晚期实体瘤患者 中位随访时间11 5个月 中位治疗持续时间27周 20 1%患者仍在接受治疗 [3] - 在HER2阳性乳腺癌队列(n=88)中 确认客观缓解率59 1% 疾病控制率90 9% 9mg/kg Q3W亚组(n=29)客观缓解率高达72 4% 中位无进展生存期14 1个月 [7] - 在卵巢癌队列(n=92)中 确认客观缓解率41 2% 疾病控制率82 0% 12mg/kg Q3W亚组(n=40)客观缓解率55 0% 中位无进展生存期7 1个月 [7] 药物特性 - IBI354是公司自主研发的抗HER2抗体-喜树碱衍生物偶联物 药物抗体比(DAR)为8 具有高载药量 [9] - 采用高亲水性连接子设计 具有优异的生物物理和药代动力学特性 疏水性载荷增强了旁观者效应 [9] - 临床前和临床研究显示 该药物循环中游离毒素暴露极低 安全性理想 在多种肿瘤模型中显示出显著抗肿瘤活性 [9] 公司发展 - 公司专注于肿瘤 心血管代谢 自身免疫和眼科疾病领域的创新药物开发 已上市15款产品 [10] - 目前有3个新药申请在审评中 4个产品处于III期或关键临床试验阶段 15个分子在早期临床阶段 [10] - 公司与30多家全球医疗保健公司建立了合作关系 包括礼来 赛诺菲等 [10] - 公司持续推进ADC领域战略布局 展示在ADC药物开发方面的创新实力和技术优势 [8]

核心观点 - 礼来公司从传统制药巨头转型为华尔街瞩目的增长故事，主要得益于糖尿病和减肥领域的重磅药物、丰富的下一代治疗药物管线以及对未来产能的积极投资[1] - 公司2025年第一季度总销售额达到127.3亿美元，同比增长45%，展现出糖尿病和肥胖治疗领域的强劲需求[3] - 礼来公司不仅依赖现有明星药物，还拥有多个潜在的重磅药物管线，为长期增长奠定基础[6] 明星药物表现 - Mounjaro（2型糖尿病药物）上季度收入38.4亿美元，同比增长113%[9] - Zepbound（减肥药物）同期在美国市场收入23.1亿美元[9] - Verzenio（乳腺癌药物）收入11.6亿美元，同比增长10%[10] - Jardiance（糖尿病和心衰治疗药物）持续贡献稳定收入[10] 药物管线进展 - Orforglipron：口服糖尿病/肥胖药物，无需注射，已显示出良好效果[10] - Donanemab：阿尔茨海默病药物，近期获得FDA咨询小组的积极评价[10] - Lepodisiran：新型心脏病药物，可能帮助高危险胆固醇患者[10] - Jaypirca：新近在欧洲获批用于治疗特定类型白血病[10] 产能与研发投入 - 公司计划在美国制造业投资超过500亿美元[11] - 正在建设四个新工厂[11] - 上一季度研发支出达27.3亿美元[11] 长期增长潜力 - 礼来公司凭借市场领先的药物、丰富的管线和大规模投资，展现出长期增长潜力[8] - 公司不仅在科学上有所突破，还在基础设施上为未来需求做准备，显示出长期信心[7]

财务表现 - 百济神州首次实现季度盈利 GAAP净利润为127万美元 [1] - 2025年第一季度营业利润和利润总额均实现盈利1 5亿元左右 [1] - 公司2025年第一季度营收80 48亿元 同比增长50 2% 其中产品收入79 85亿元 同比增长49 9% [1] - 公司维持2025年财务指引不变 预计全年营业收入介于352亿元至381亿元之间 [2] 核心产品表现 - BTK抑制剂百悦泽2025年第一季度全球销售额56 92亿元 同比增长63 7% 其中美国市场销售额40 41亿元 同比增长61 9% [2] - 百悦泽首次位居美国BTK抑制剂市场份额首位 [2] - PD-1单抗百泽安2025年第一季度销售额12 45亿元 同比增长19 3% [2] - 百泽安在中国获批14项适应证 其中13项已纳入国家医保目录 [2] 行业竞争格局 - 全球已上市6款BTK抑制剂 涵盖第一代至第三代 [3] - 百悦泽通过"头对头"研究战胜第一代BTK抑制剂伊布替尼 [3] - 礼来的三代BTK抑制剂Jaypirca是目前唯一上市的非共价BTK抑制剂 [4] 研发进展 - 百济神州正在开发BTK降解剂BGB-16673 已启动针对R/R CLL的3期临床试验 [5] - 计划2025年下半年启动BGB-16673对比匹妥布替尼的"头对头"3期临床试验 [5]

财务数据和关键指标变化 - 2024年全年营收增长32%，达到450亿美元；第四季度营收同比增长45% [19] - 2024年研发投入近110亿美元，占营收近四分之一，同比增长18%；预计2025年总研发投入将显著增加 [19] - 2024年12月宣布150亿美元股票回购计划，连续第七年季度股息增长15% [19] 各条业务线数据和关键指标变化 - 2024年公司业务受Mounjaro、Zepbound和Verzenio推动取得强劲业绩 [16] - 2022年以来共推出5种新药，包括Evolus、Jaypirca、Kisunla、Mounjaro、Zepbound和Omvoh，加速了患者覆盖和业务增长 [18] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于解决全球严重医疗问题，为更多人提供改变生活的药物，在肥胖、糖尿病、肿瘤学、神经科学和免疫学等核心治疗领域推进新药研发管线 [16] - 2024年通过收购和合作补充研发管线，收购Morphic Therapeutics并与OpenAI合作开发新型抗菌药物 [20] - 2024年开设波士顿Lilly Seaport创新中心和英国Lilly Gateway实验室，加强基因药物研究和与欧洲研究人员的合作 [20] - 2025年2月宣布在美国进行重大新投资，自2020年以来制造业总承诺投资超500亿美元，以增强供应链弹性、创造就业和提升可持续性 [21] - 在美国推出Lilly Direct平台，并与全球数字健康领域合作，为慢性病患者提供便捷医疗服务 [21] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2024年是公司取得重大进展的一年，业务增长、管线推进、产能扩张，为全球超5800万人提供创新药物；2025年将延续这一势头 [15] - 2025年有望迎来多个重要后期数据公布，可能推动公司进一步增长 [17] 其他重要信息 - 2025年年度股东大会于5月5日上午8:30以虚拟形式举行，会议遵循议程，包括正式业务、公司业绩概述和问答环节 [1][6] - 会议对董事选举、高管薪酬咨询投票、独立审计师任命和公司章程修订等提案进行投票，初步结果显示部分提案通过，部分未获所需票数 [14][15] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 薪酬委员会在设定CEO下一年度目标总薪酬奖励时，是否使用薪酬实际支付总额这一数据？ - 否，代理文件中的薪酬表总结了CEO和其他高管的目标薪酬，实际薪酬与目标可能差异很大；而SEC要求披露的CEO薪酬实际支付总额并非实际支付薪酬，也不用于薪酬委员会设定薪酬，委员会更关注目标奖励和为股东及其他利益相关者超额交付时的结果范围 [25][26][28] 问题: 公司为防止员工点击导致恶意软件或网络安全漏洞的链接提供了多少培训？ - 公司有全面的网络安全计划，包括防止员工点击恶意软件链接的培训，会持续关注以保护公司和股东利益 [29]

文章核心观点 - 礼来公司2025年第一季度业绩有喜有忧，盈利未达预期但销售额超预期，关键药物销售表现不一，公司下调盈利指引但维持销售预期，股价受盈利未达预期和指引下调影响下跌，同时面临竞争和潜在关税风险 [13][14] 财务业绩 盈利情况 - 2025年第一季度调整后每股收益为3.34美元，未达预期的3.52美元，同比增长29%，调整后盈利包含每股1.72美元的在研研发费用 [1] 营收情况 - 营收127.3亿美元，同比增长45%，超预期的126.2亿美元，受畅销药销售和一次性付款推动 [2] 各药物销售情况 - 糖尿病药物Mounjaro销售额38.4亿美元，同比增长113%，超预期 [3] - 减肥药Zepbound销售额23.1亿美元，较上季度增加，受需求增加推动，超预期 [4] - Trulicity营收11亿美元，同比下降25%，符合预期 [6] - Jardiance销售额10.1亿美元，同比增长48%，含一次性付款，美国营收下降16%，远超预期 [7] - Taltz销售额7.619亿美元，同比增长30%，超预期 [7] - Verzenio销售额11.6亿美元，同比增长10%，未达预期 [8] - Emgality营收1.246亿美元，同比下降45%；Olumiant销售额2.287亿美元，同比增长5% [9] - Jaypirca销售额9200万美元，同比增长84%；Omvoh和Ebglyss销售额分别为3720万美元和6020万美元 [9] - 新阿尔茨海默病药物Kisunla第一季度销售额2150万美元，高于上季度 [10] 业绩指引 - 公司维持2025年销售指引，营收预计在580亿至610亿美元，同比增长32% [11] - 每股收益指引从22.50至24.00美元下调至20.78至22.28美元 [12] 股价表现 - 尽管销售表现超预期，但因盈利未达预期和盈利指引下调，盘前交易中股价下跌近5% [14] - 今年以来股价上涨16.7%，行业上涨3.5% [14] 市场竞争 - 礼来的替尔泊肽药物面临诺和诺德GLP药物司美格鲁肽的激烈竞争 [5] - 礼来和诺和诺德分别凭借Zepbound和Wegovy主导肥胖市场，礼来正广泛投资肥胖领域并开展临床研发 [16] 潜在风险 - 特朗普政府可能对药品进口加征关税，虽首轮豁免但后续可能成为目标，或影响全球供应链和增加生产成本 [20] - 大型药企已估算现有关税成本，但未估算未来可能加征25%关税的影响，部分药企称可应对 [19][21] 公司评级 - 礼来目前Zacks排名为3（持有） [22]

Dave Ricks, Chair and Chief Executive Officer Q1 2025 Financial Results Lucas Montarce, Chief Financial Officer R&D Update Dan Skovronsky, M.D., Ph.D., Chief Scientific Officer Q1 2025 EARNINGS CALL ELI LILLY AND COMPANY Agenda Introduction and Key Events Closing Remarks Dave Ricks, Chair and Chief Executive Officer Question & Answer Session 3 2025 Q1 EARNINGS Safe Harbor Provision and Other Information This presentation contains forward-looking statements that are based on management's current expectations ...