中集安瑞科电话会议纪要关键要点总结 一、纪要涉及的行业与公司 * 公司为中集安瑞科，是中集集团旗下的清洁能源平台，中集集团持股比例为67%[3] * 业务涵盖清洁能源、化工环境及液态食品三大板块[3] * 核心子公司包括中集太平洋海工、中集圣达因、石家庄安瑞科机械等[3] * 化工板块核心业务由A股上市公司中集环科负责[4] * 液态食品业务包括新三板挂牌的中集精科等子公司[4] 二、核心观点与论据 2.1 清洁能源业务驱动整体增长 * 2025年EBIT数据显示，清洁能源、化工环境及液态食品三大板块占比分别为74%、9%和18%[3] * 近年增长主要由清洁能源业务驱动，化工环境与液态食品业务已基本稳定[3] * 2024年业绩波动主要受化工环境板块罐式集装箱业务承压影响[5] * 2025年业绩上行修复得益于清洁能源板块的高景气度[5] * 国内与海外收入贡献较为均衡，大致各占50%[5] * 海外市场主要分布在美国、欧洲国家、不含中国的亚洲其他国家以及其他美洲国家[5] 2.2 能源装备在手订单饱满 * 截至2025年末，清洁能源装备在手订单同比增长13%，达到263亿元[6] * 水上清洁能源领域排单已至2029年[6] * 2026年第一季度水上清洁能源业务新签订单超过20亿元，同比增长超过40%[9] * 2024年和2025年新签订单规模均超过百亿元[11] * 截至2025年底，在手订单超过190亿元[11] * 陆上天然气装备预计保持低个位数增长[6] 2.3 绿色甲醇业务进入产能释放期 * 三个项目布局：广东湛江一期5万吨项目已于2025年12月投产[7] * 湛江二期20万吨项目及海南儋州10至20万吨项目正在推进中[7] * 总计在手产能达到35万吨至45万吨[7] * 核心优势：自主研发气化炉兼容多种生物质原料，已开始对外提供设备[7] * 已与中国船燃、中石化、中海油船燃等核心船东签署多项合作协议[7] * 以25万吨产能测算，参考2025年国内平均售价6500元/吨及1000元/吨的生物质原料价格[7] * 单吨绿色甲醇盈利空间约为2000余元[7] * 预计该业务能贡献约2.4亿元归母净利润弹性[7] 2.4 焦炉煤气综合利用商业模式跑通 * 商业模式包括EPC和运营两种[8] * 首个项目鞍钢营口项目于2024年9月落地，同年实现盈利，净利润率约为18%[8] * 2025年7月临港中宇项目投产[8] * 预计2026年临港中宇二期和首钢水钢项目也将投产[8] * 远期目标：到2027年实现100万吨LNG及30万吨蓝色低碳氢醇产能[8] 2.5 全球航运脱碳带来水上清洁能源装备机遇 * LNG船舶新签订单规模快速释放[10] * 2025年集装箱船等新船订单中采用替代燃料的比例已接近70%[11] * LNG和甲醇动力船舶需求占有一定份额[11] * LNG加注船需求增长并出现供应瓶颈[11] * 预计2025年至2030年全球海上LNG加注量年均复合增长率接近50%[11] * 公司旗下太平洋海工提供从LNG再气化模块、运输船、船用燃料罐到加注系统的一体化产品[11] 2.6 氢能布局贯穿全产业链 * 覆盖制、储、运、加、用全产业链[13] * 核心产品包括高压气态氢气储运设备、液氢储运装备、车载储氢瓶及核心加注设备[13] * 目前氢能业务收入和订单规模超过亿元，在十亿元以内[13] * 将受益于“十四五”氢能政策落地和行业放量[6] 2.7 化工罐箱业务触底回升 * 2026年第一季度新签订单额接近10亿元，同比实现翻倍增长[14] * 从2025年底至2026年上半年市场已出现明显修复迹象[14] 2.8 液态食品装备业务表现 * 主要为海外市场工业啤酒、精酿啤酒和蒸馏酒等领域提供交钥匙工程[15] * 由纯科公司负责[15] * 受周期性因素及终端消费需求影响，业务表现一度疲软[15] 2.9 股东回报策略 * 分红率基本维持在50%左右[16] * 近两年分红比例维持在50%左右[3] * 过去曾发布回购公告并实施了相关回购操作[16] 三、盈利预期与估值 * 预计2026年、2027年和2028年归母净利润分别达到13亿元、16亿元和19亿元[9] * 对应市盈率水平：2026年为11倍，2027年为10倍，2028年为9倍[9] * 预计2026年股息率可达5%[9] 四、其他重要内容 * 公司现金流充沛[3] * 与母公司中集集团在绿色燃料领域、物流、海工、车辆等多个业务板块存在显著协同效应[3] * 在商业航天领域为太原、西昌、文昌发射场及美国德克萨斯州发射场提供设备[12] * 已交付火箭或卫星上使用的设备及气瓶样品[12] * 在数据中心领域于2025年底开始与相关厂商合作，提供模块化天然气发电综合解决方案[12] * 预计2024年至2030年全球天然气需求年均增长约1.5%[12]