金杯电工（002533） 公司点评 业务结构韧劲多元，新应用领域合计份额过半 | 投资评级：买入（维持） | | | --- | --- | | 报告日期： | 2025-08-01 | | 收盘价（元） | 11.06 | | 近 12 个月最高/最低（元） | 12.21/7.95 | | 总股本（百万股） | 734 | | 流通股本（百万股） | 638 | | 流通股比例（%） | 86.78 | | 总市值（亿元） | 81 | | 流通市值（亿元） | 71 | 公司价格与沪深 300 走势比较 分析师：张志邦 执业证书号：S0010523120004 邮箱：zhangzhibang@hazq.com 分析师：郑洋 执业证书号：S0010524110003 邮箱：zhengyang@hazq.com 主要观点： 业绩 公司发布 2025 年半年报告，2025H1 公司实现营业收入 93.35 亿元，同 比+17.50%；实现归母净利润 2.96 亿元，同比+7.46%，扣非归母净利 润 2.71 亿元，同比 +3.79%。 2025Q2 实现营收 52.38 亿元，同比 +18.45%，归母净利 ...

对于 Fluenc e 而言，这是其全球最大的项目交易 ，也使得该公司在澳大利亚筹备中的项 目规模突破了 5GWh。此项目的推进，将进一步增强澳大利亚国家电力市场的储能调节 能力，为当地能源结构转型提供有力支撑。 文 | 中关村储能产业技术联盟 近 日 ， 清 洁 能 源 软 件 和 服 务 公 司 Fluenc e 与 澳 大 利 亚 能 源 巨 头 AGL Ene r g y 签 订 协 议， 将合作在澳大利亚新南威尔士州交付 Toma go 电池储能系统（BESS）。这一项目 规模达 500MW/ 2 0 0 0MWh ，持续放电时间为 4 小时，是目前全球最大的电池储能系统 协议之一。 该项目位于新南威尔士州第二大城市纽卡斯尔西北部的 Toma go 工业区，将连接至国家 电力市场（NEM）。AGL 已于 2024 年 11 月获得新南威尔士州政府对该项目的许可， 随着此次交易的签署，AGL 也确认已就该并网 BESS 达成最终投资决定（FID）。 据了解，该项目总建设成本估计约为 8 亿澳元（折合 5.16 亿美元），建设工作预计于 2 0 25 年底启动，2 0 2 7 年底投入运营，电池存储系统 ...

项目概况 - 公司主导参与的泰国马哈沙拉堪9 9MW生活垃圾发电项目于2025年7月30日投入商业运营 [1] - 该项目是公司在海外参与建立的首个垃圾发电项目 标志着公司在国际清洁能源领域的重大突破 [1] - 项目通过核心设备供应与系统集成实现技术方案海外输出 为开拓东南亚及"一带一路"沿线市场奠定基础 [1] 项目执行 - 项目团队克服热带气候技术适配 跨境物流协调等挑战 坚守24小时快速响应服务承诺 [3] - 实现"零延迟 零缺陷 零安全事故"的设备按期交付与电站安全稳定投运 [3] - 建立的全周期服务架构与快速响应机制为国际市场后续项目构建可复制执行模式 [3] 运营效益 - 项目预计年处理生活垃圾20万吨 替代标准煤6 6万吨 [4] - 年回收8000万度零碳绿色电力 可满足5 7万户家庭用电需求 [4] - 年减少碳排放约4 4万吨 助力当地生态环境保护与碳中和目标 [4] 战略意义 - 项目是公司拓展海外清洁能源市场的重要里程碑 [1] - 公司将持续深化全球绿色能源布局 构建跨文化技术服务体系 [6] - 通过加速清洁能源核心技术迭代创新 为"一带一路"可持续发展注入中国制造力量 [6]

项目概况 - 三峡集团措美哲古风电场位于西藏自治区山南市措美县哲古镇，平均海拔5000-5200米，是全球在运行的海拔最高的风电项目[1][2] - 项目最高机位海拔达5157.8米，刷新我国风电建设史纪录[2] - 项目定位为超高海拔风电科研示范项目，兼具探索与验证双重使命[3] 技术突破 - 针对高原空气密度不足导致叶片推力衰减、电气设备散热困难等问题，项目团队在设备选型、电气设计和运行策略方面进行系统攻关[2] - 一期工程采用两家厂商两种风机对比测试，二期基于数据选用3.6兆瓦双馈型风机，发电效率显著提升[3] - 攻克西藏电网薄弱环境下的并网难题，成为西藏首个接入主电网的风电场，实现安全稳定并网运行[3] 行业意义 - 打破"高原不适合风电"的传统认知，填补国际超高海拔风电领域技术空白[4] - 建立可复制的超高海拔风电开发技术体系，为同类项目提供样板[2] - 验证清洁能源在极端环境下的可行性，拓展新能源开发地理边界[1][4] 社会效益 - 项目建设带动当地就业，实现群众"家门口就业"[4] - 运营后持续开展帮扶工作，促进区域经济民生发展[4] - 项目年发电量未披露，但单机容量提升至3.6兆瓦显示技术迭代效果[3]

项目概况 - 措美哲古风电项目是世界在运海拔最高的风电项目，位于青藏高原，平均海拔5000米至5200米 [1][3] - 项目分两期建设，一期22MW风电项目于2021年5月开工，12月底投产发电，二期50 6MW风电扩容项目于2022年6月开工，2023年10月全容量并网发电，总装机容量72 6MW，共安装25台风力发电机组 [6] - 项目历史总发电量已突破5 12亿千瓦时，相当于节约标准煤20 40万吨，减排二氧化碳48 20万吨 [6] 技术突破 - 项目开创了在高海拔地区开发风电的先河，打破了行业内"空气密度不足的超高海拔地区不具备开发价值"的误区 [3][6] - 通过4到5年的测风数据发现高海拔地区风资源禀赋优异，年利用小时数可达4300小时，媲美水电效率 [3] - 项目填补了国内和国际超高海拔风电开发领域的空白，为西藏后续风电项目建设提供了经验 [4][6] 经济与社会效益 - 项目建设期间，农牧民群众通过土地租赁等方式直接收益60多万元，区内群众就业365人次，就业收益350多万元 [6] - 措美风电项目50MW项目建设期间，带动地方经济发展约500万元 [6] - 项目为西藏探索出一条"绿电"与经济协同发展的新路径 [6] 建设挑战 - 建设面临高寒缺氧、物资运输、技术空白等多项挑战，设备与建材需从数百公里外的山南市运输 [3] - 项目无前例可参考，属于"科研冒险"，但测风数据验证了技术可行性 [3][4]

合同签署与技术突破 - 中集安瑞科旗下南通中集太平洋海洋工程与挪威Amon Gas签订2+2艘51000立方米氨双燃料中型LPG/液氨运输船建造合同 两艘船合同总金额超1 6亿美元 [2] - 该船型为全球最大中型气体运输船 标志着中国在清洁能源船舶建造领域的新突破 [2] - 新船为全球首款采用氨燃料动力且容积超51000立方米的中型气体运输船 预计2028年交付 [2][3] 技术创新与行业领先 - 新船首次同步配置氨燃料主发动机与发电机组 较传统设计显著提升能效 [3] - 通过该项目 公司将全面掌握氨燃料动力系统的船舶匹配、安全控制、供气设计及调试流程 [3] - 技术积累为后续氨燃料加注船、氨动力大型气体运输船及配套设备研发奠定基础 巩固公司在绿色航运领域的技术领先地位 [3] 行业趋势与市场数据 - 氨能协会数据显示 截至今年3月全球已订造130艘氨燃料船舶 另有225艘氨燃料预留船 [3] - 氨燃料正迈向大规模应用 凸显其作为航运脱碳关键路径的地位 [3] 战略布局与行业认可 - 此次订单彰显公司在清洁能源船舶建造领域的技术实力获国际船东高度认可 [3] - 水上清洁能源业务成为公司布局国际航运清洁能源解决方案和综合服务战略的重要基石 [3] - 公司已构建绿色甲醇生产、港口加注等核心能力 持续推动航运业绿色转型 [3]

财务数据和关键指标变化 - 第一财季营收超7000万美元，高于指引区间，同比增长80%，主要由有机增长驱动 [6] - 净收入超600万美元，连续四个季度盈利，非GAAP净收入达1160万美元，每股0.3美元 [7][14] - 毛利率超30%，达34%，高于去年同期的30%，受营收增加、产品组合有利和工厂利用率高等因素影响 [7][12] - 运营费用为1850万美元，约23%为非现金费用 [13] - 本季度末现金、现金等价物和受限现金达2.134亿美元，高于3月31日的8540万美元 [14] - 12个月积压订单超2亿美元，总积压订单超3亿美元，过去两个季度平均新订单近7000万美元 [8] 各条业务线数据和关键指标变化 - 电网业务部门营收占总收入的83%，同比增长86%，由有机增长和NWL收入贡献带动 [11] - 风电业务部门营收占总收入的17%，同比增长54%，由ECS出货量增加驱动 [11][12] 各个市场数据和关键指标变化 - 本季度营收来自多个行业，传统能源和可再生能源项目各占约四分之一，半导体驱动的材料项目占近25%，军事和其他工业部门占剩余部分 [9] - 半导体行业处于重大资本支出周期，公司从中受益，未来有望获得更多订单 [10] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 继续关注材料、传统能源、可再生能源、数据中心基础设施和军事等市场的发展机会 [22][23] - 积极寻求收购目标，以扩大产品组合和业务范围，但会保持谨慎的态度 [25] - 考虑通过增加劳动力、添加工具等方式扩大产能，也会关注收购带来的潜在杠杆效应 [43] - 考虑通过地理扩张和提高定价来推动收入增长，认为产品的价值创造大于各部分之和，定价可随价值提升 [49] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 本季度业务加速增长，结果超出预期，表明公司战略正在取得积极成果，财务杠杆得以实现 [4][5] - 各行业对公司产品的需求强劲，特别是半导体和传统能源领域，未来有望继续受益于行业增长 [10] - 看好可再生能源市场的发展潜力，特别是印度市场，预计未来将继续增长 [23] - 认为公司在电网和军事领域有多个发展机会，有望进一步扩大业务 [25] 其他重要信息 - 公司在财报电话会议中提及的未来预期、计划和前景等属于前瞻性陈述，实际结果可能与预期存在重大差异 [3] - 公司将参考非GAAP净收入和非GAAP财务指标，相关GAAP与调整后财务指标的调节表可在公司财报中找到 [3][4] 总结问答环节所有的提问和回答 问题：本季度毛利率是否有一次性项目影响，以及未来能否保持30%以上的毛利率？ - 本季度毛利率无一次性项目影响，是由于产品组合和市场组合理想、营收增加和工厂利用率高等因素导致 [31][34] - 在正常产品组合下，当营收接近7000万美元时，公司有信心保持30%的毛利率 [59] 问题：风电业务是否正在迎来历史性的销量增长，以及这种趋势在本财年剩余时间的表现？ - 公司预计风电业务最早可能在明年迎来增长，这取决于产品的交付时间和Inox的客户需求 [35] - Inox业务状况良好，有大量积压订单，具备为客户扩大生产的能力 [35] 问题：公司如何考虑产能扩张，以及在设计或制造灵活性方面可能增加的能力？ - 公司正在认真考虑通过增加劳动力、添加工具等方式扩大产能，也会关注收购带来的潜在杠杆效应 [43] - 目前公司仍受劳动力产能限制，多数工厂处于单班制，未来可能会考虑增加班次或进行工厂扩张 [45] 问题：公司是否考虑地理扩张或提高定价来推动收入增长？ - 公司认为可以通过这两种方式推动收入增长，产品的价值创造大于各部分之和，定价可随价值提升 [49] - 公司曾战略性地回归美国市场，目前认为美国和北美市场仍有扩张潜力，同时也关注国际市场的机会 [50] 问题：本季度毛利率上升的具体市场或产品线，以及营收达到7000万美元以上时能否保持30%以上的毛利率？ - 材料和半导体业务的一些关键项目加速交付，这些项目的内容具有较高的利润率，但半导体业务整体与其他业务的利润率相似 [57] - 在正常产品组合下，当营收接近7000万美元时，公司有信心保持30%的毛利率 [59] 问题：公司如何开拓数据中心基础设施市场，产品适用于变电站还是数据中心内部？ - 公司与EPC、终端客户和数据中心开发商都有接触，认为产品在变电站层面有应用前景，在数据中心内部也可能有机会，但短期内不会产生可观收入 [65][66] 问题：公司在半导体市场取得成功的关键因素是什么？ - 公司认为是由于提供了更有价值、更具专有性的内容，能够提供更完整的解决方案，满足客户对电力质量、弹性和供应的需求 [69] 问题：公司今年的有机销售增长可能达到多少？ - 公司过去有机业务的增长率在15% - 25%之间，本季度有机增长可能达到35%，但无法确定今年的具体增长率，取决于市场情况和客户需求 [73][75] 问题：自4月行政命令发布以来，公司是否收到更多关于电网可靠性和效率解决方案的咨询？ - 公司表示收到的咨询有所增加，认为这是市场对电网投资需求的信号，公司的产品和服务能够帮助解决电网存在的问题，满足电力需求增长的需要 [77][78]

电力供需形势 - 全国大部分地区平均气温较常年同期偏高1—2℃，电力保供体系面临高温考验 [1] - 全国最大电力负荷四次创历史新高，突破15亿千瓦，最高达15.08亿千瓦，较去年增加0.57亿千瓦 [3] - 江苏、山东、广东等19个省级电网负荷46次突破历史新高 [3] - 预计迎峰度夏期间全国用电负荷可能突破15.5亿千瓦，8月上旬高温天气将进一步加大电力供应压力 [4] 电力供应保障措施 - 上半年全国新增投产发电装机容量超2亿千瓦，新增水电、气电、煤电等支撑调节性电源3000万千瓦 [4] - 新投三回跨省区输电通道，增加跨区输电能力1600万千瓦 [4] - 7月以来新增投产支撑调节性电源超1000万千瓦，电煤、天然气等一次燃料供应充足 [4] - 国家能源局将加强电力供需形势监测研判，优化电力资源配置，一省一策指导电力保供工作 [5] 绿色能源发展 - 上半年全国新能源汽车总充电量达549.23亿千瓦时，全年充电量预计与三峡电站年发电量相当 [1] - 上半年全国核发绿证13.71亿个，可交易绿证9.58亿个，同比增长1.49倍 [8] - 绿证交易规模3.48亿个，同比增长1.18倍，其中单独交易绿证2.42亿个、绿色电力交易对应绿证1.07亿个 [8] - 绿证价格稳步回升，上半年均价5元/个，6月均价达6.5元/个，较最低价增长4.4倍 [8] 分布式绿证核发进展 - 截至6月底核发分布式发电项目绿证8927万个，但核发覆盖率仍有待提高 [9] - 国家能源局在浙江、河南、广东试点分布式可再生能源发电项目绿证核发，推进项目建档立卡和电量数据归集 [10] - 分布式项目绿证核发是绿证实现"全覆盖"的攻坚难点，需加强计量和常态化管理 [9]

COP30大会背景 - 第30届联合国气候变化大会（COP30）将于2025年11月10日至21日在巴西贝伦举办 [1] - 大会将评估各国减排目标和可再生能源发展进展 并制定未来10年全球气候议程 [1] - 选址贝伦市旨在突出亚马孙雨林保护议题 预计成为讨论热点 [1] 美国退出《巴黎协定》 - 特朗普政府于2025年1月20日签署行政令 宣布美国再次退出《巴黎协定》 退约将于2026年1月27日生效 [2] - 美国国务院已裁撤所有气候相关职位 包括解雇最后一位气候谈判代表 [2] - 此举可能导致美国代表团因缺乏官方认证而缺席COP30 [2] 全球气候治理影响 - 专家认为美国缺席将削弱各国信任与合作 形成"危险的真空" [3] - 欧洲国家可能将美国退出视为"倒退的许可证" 贫穷国家或对进程失去信心 [3] - 美国在气候谈判中立场矛盾 既宣扬减排目标又推动化石燃料开发 [3] 中国清洁能源发展 - 中国正在建设510吉瓦公用事业规模风电和光伏项目 已并网装机达1400吉瓦 [4] - 中国清洁能源规模是美国的五倍 形成压倒性优势 [4] - 中国将绿色技术作为国家经济战略核心 预计在COP30上发挥更大领导作用 [5] 国际专家观点 - 气候科学家指出中国已具备引领全球气候治理的能力 [5] - 美国前气候谈判代表认为中国将以不同方式领导气候事务 [5] - 学者批评美国从未严肃对待能源转型 称其作为气候政策伙伴是"愚蠢幻想" [5]

7月30日晚间，国机精工（002046）集团股份有限公司（以下简称"国机精工"）披露投资者关系活动记 录表显示，当天公司接受多家机构投资者调研，并就风电轴承业务情况、人形机器人轴承业务进展以及 人造金刚石行业发展情况等内容展开交流。记者梳理公司公告发现，7月下旬以来，公司披露三次投资 者活动记录表，超五十家机构投资者调研了上市公司。 中国商业经济学会副会长宋向清向《证券日报》记者表示，公司被多家机构调研的背后反映了市场对高 端制造领域技术突破和产业升级的高度期待。国机精工核心业务属于高端制造稀缺标的，就技术稀缺性 而言，国机精工在风电轴承、机器人轴承、金刚石材料等领域的技术突破，符合国家战略需求，易获政 策支持和资本青睐。 公开资料显示，国机精工主要业务涵盖轴承业务、磨料磨具业务和供应链业务。其中，轴承业务和磨料 磨具业务是公司的核心业务，也是公司利润的主要来源。 盘古智库（北京）信息咨询有限公司高级研究员余丰慧对《证券日报》记者表示，全球范围内对清洁能 源的需求持续增长以及各国政府对可再生能源项目的大力支持下，风力发电已经成为最具竞争力的新能 源之一。风电产业链上的企业面临着巨大的市场机遇。公司拥有深厚的研 ...